事件描述
　　林洋能源发布2023年半年报，2023H1公司实现收入32.11亿元，同比增长38.35%；归母净利5.81亿元，同比增长41.85%；其中，2023Q2实现收入21.46亿元，同比增长60.53%，环比增长101.52%；归母净利3.84亿元，同比增长66.49%，环比增长95.45%。
　　事件评论
　　储能板块，公司加速推进，量与盈利超预期。2023上半年，公司在江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造和测试基地中，第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。2023H1林洋完成多个储能项目供货及成功并网，交付超过GWh的储能产品。2023年上半年公司储能业务实现销售收入近10亿元，是去年全年的两倍以上。盈利方面，公司上半年交付的产品价格基本锁定，随着上游跌价盈利提升明显，盈利在较高水平。同时，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，已经实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。
　　新能源板块，TOPCon电池满产在即，电站开发盈利修复。一期第一阶段6GWTOPCon生产线已于2023年7月开始通线流片，预计Q4实现满产。随着上游产业链价格调整，公司EPC毛利提升较快，2023H1新增获批指标200MW，并网约200MW。下半年为公司电站开发旺季，随着组件降价，盈利有望继续保持良好。公司积极拓展运维业务，2023年上半年，公司中标运维业务量1.4GW，位居全国第二；总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。
　　智能板块，整体稳中有进。公司国内中标国网南网第一批次合计4.58亿元，海外子公司ELGAMA中标智能电能表项目金额约3.68亿元人民币。智能板块收入整体增速较为稳健，上半年毛利率同比有所提升。
　　财务数据方面，2023H1公司期间费用率为10.89%，同比降低3.73pct，费用管控良好，其中销售/管理（不含研发费用） /财务费用率分别变动-0.39/-0.51/-2.48pct至2.20%/6.60%/-0.68%。财务费用下降较多，主要原因为利息费用下降、利息收入增加所致，汇兑对公司财务费用的影响在0.44亿元左右。
　　我们预计公司2023、2024年实现归属净利润11.4、15.6亿元，对应PE分别为12、9倍。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨林洋能源601222SHTableTitle储能业务超预期新能源业务值得期待报告要点TableSummary林洋能源发布2023年半年报2023H1公司实现收入3211亿元同比增长3835归母净利581亿元同比增长4185其中2023Q2实现收入2146亿元同比增长6053环比增长10152归母净利384亿元同比增长6649环比增长9545分析师及联系人TableAuthor邬博华曹海花SACS0490514040001SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111林洋能源601222SH储能业务超预期新能源业务值得期待TableTitle2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据林洋能源发布2023年半年报2023H1公司实现收入3211亿元同比增长3835归母净TableBaseData当前股价元682利581亿元同比增长4185其中2023Q2实现收入2146亿元同比增长6053总股本万股206017环比增长10152归母净利384亿元同比增长6649环比增长9545流通A股B股万股2060170事件评论每股净资产元729储能板块公司加速推进量与盈利超预期2023上半年公司在江苏启东储能电池模近12月最高最低价元995661块PACK及直流侧系统制造和测试基地中第二条全自动化柔性智慧储能PACK生注股价为2023年8月25日收盘价产线已投产目前年产能达3GWh2023H1林洋完成多个储能项目供货及成功并网交付超过GWh的储能产品2023年上半年公司储能业务实现销售收入近10亿元是去市场表现对比图近12个月年全年的两倍以上盈利方面公司上半年交付的产品价格基本锁定随着上游跌价盈利林洋能源沪深300指数提升明显盈利在较高水平同时林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场12销售已经实现批量供货为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础0-12新能源板块TOPCon电池满产在即电站开发盈利修复一期第一阶段6GWTOPCon-24202282022122023420238生产线已于2023年7月开始通线流片预计Q4实现满产随着上游产业链价格调整公司EPC毛利提升较快2023H1新增获批指标200MW并网约200MW下半年为资料来源Wind公司电站开发旺季随着组件降价盈利有望继续保持良好公司积极拓展运维业务年上半年公司中标运维业务量位居全国第二总体业务量新增202314GW23GW相关研究运维签约总容量突破10GWTableReport业绩符合预期储能放量可期2023-04-27智能板块整体稳中有进公司国内中标国网南网第一批次合计458亿元海外子公司智能新能源为基储能爆发正当时2023-04-ELGAMA中标智能电能表项目金额约368亿元人民币智能板块收入整体增速较为稳20健上半年毛利率同比有所提升财务数据方面2023H1公司期间费用率为1089同比降低373pct费用管控良好其中销售管理不含研发费用财务费用率分别变动-039-051-248pct至220660-068财务费用下降较多主要原因为利息费用下降利息收入增加所致汇兑对公司财务费用的影响在044亿元左右我们预计公司20232024年实现归属净利润114156亿元对应PE分别为129倍风险提示1竞争格局恶化更多研报请访问2光伏装机不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1竞争格局恶化行业N型产能投放较为积极如果2024年N型产能释放节奏超出预期行业竞争或加剧N型盈利或有收缩2光伏装机不及预期我们预计2024-2025年全球光伏装机增速在20-30如果因消纳压力政策波动等因素导致装机不达预期各环节企业出货将相应减少请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入494487531632717427货币资金4709231791189569营业成本315062591272013640交易性金融资产1676167616761676毛利1794249336073788应收账款31041124141795309营业收入36282222存货15081969297853营业税金及附加34448287预付账款142376763818营业收入1111其他流动资产239971010401151销售费用127193196122流动资产合计13538182891975418577营业收入3211长期股权投资354354354354管理费用372534653662投资性房地产0000营业收入8644固定资产合计5882573455825428研发费用143228408436无形资产110111112113营业收入3333商誉0000财务费用36296671441递延所得税资产78787878营业收入1343其他非流动资产1339133913391339加资产减值损失-24000资产总计21301259042721925889信用减值损失-119000短期贷款730730730730公允价值变动收益37000应付款项140927642182849投资收益581516预收账款0000营业利润1144137418742334应付职工薪酬122242382409营业收入23161113应交税费166294549586营业外收支-28000其他流动负债2009391238411819利润总额1116137418742334流动负债合计4437794476844393营业收入23161113长期借款1593159315931593所得税费用252220300373应付债券0000净利润864115415741961递延所得税负债11111111归属于母公司所有者的净利润856114315601943其他非流动负债392392392392少数股东损益8121418负债合计6433994096816390EPS元048055076094归属于母公司所有者权益14786158711743119374现金流量表百万元少数股东权益81931071252022A2023E2024E2025E股东权益14868159641753819499经营活动现金流净额1010-21986941589负债及股东权益21301259042721925889取得投资收益收回现金5181516基本指标长期股权投资-850002022A2023E2024E2025E资本性支出-710-57-68-66每股收益048055076094其他2066000每股经营现金流049-107337029投资活动现金流净额1323-49-53-50市盈率14211230901723债券融资0000市净率095089081073股权融资174-5800EVEBITDA819803298260银行贷款增加减少1758000总资产收益率40445775筹资成本-582-87-87-87净资产收益率587289100其他-2328000净利率17313196112筹资活动现金流净额-979-145-87-87资产负债率302384356247现金净流量不含汇率变动影响1439-23926801452总资产周转率024037061066资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555