2023H1业绩符合预期，归母净利润同比增长41.85%
　　2023H1，公司实现营业收入32.11亿元，同比增长38.35%；归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%；销售毛利率为30.71%，同比下降6.90pct；销售净利率为18.78%，同比增长0.75pct。2023Q2，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.84亿元，同比增长66.49%。
　　光伏：TOPCon电池通线流片，积极推进“开发+EPC+运维”模式
　　光伏电池方面，公司投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，其中一期项目第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片。新能源电站方面，公司上半年新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至2023年6月底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW。公司积极拓展运维业务，上半年中标运维业务量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW。
　　储能：储备项目资源超5GWh，工商业储能实现批量供货
　　2023H1，公司储能业务实现营收近10亿元。公司快速实现储能关键产业链覆盖。与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投产。公司在启东基地中，第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。上半年控股子公司林洋亿纬顺利完成多个储能项目供货及成功并网，交付超过GWh的储能产品，实现销售收入是去年全年的两倍以上。公司储能订单开拓顺利，截至6月底累计储备储能项目资源超5GWh。产品方面，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。
　　盈利预测及估值
　　维持“买入”评级。公司智能业务、新能源业务、储能业务三大业务板块协同推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.57、16.08、20.45亿元，同比分别增长35.12%、39.07%、27.12%，对应EPS分别为0.56、0.78、0.99元，对应PE分别为13、9、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司更新电力林洋能源601222报告日期2023年09月19日储能业务快速放量产能通线流片TOPCon林洋能源更新点评投资要点投资评级买入维持2023H1业绩符合预期归母净利润同比增长41852023H1公司实现营业收入3211亿元同比增长3835归母净利润581亿分析师张雷执业证书号S1230521120004元同比增长4185销售毛利率为3071同比下降690pct销售净利率为zhanglei02stockecomcn1878同比增长075pct2023Q2公司实现营业收入2146亿元同比增长6053归母净利润384亿元同比增长6649分析师陈明雨执业证书号S1230522040003光伏TOPCon电池通线流片积极推进开发EPC运维模式chenmingyustockecomcn光伏电池方面公司投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目其中一期项目第一阶段6GW生产线已于2023年7月基本数据开始通线流片新能源电站方面公司上半年新增获批指标200MW新增开工收盘价720光伏风电项目超并网约截至年月底公司累计开300MW200MW20236总市值百万元1483322发建设光伏电站超5GW累计储备光伏项目超4GW公司积极拓展运维业总股本百万股206017务上半年中标运维业务量14GW位居全国第二总体业务量新增23GW股票走势图储能储备项目资源超5GWh工商业储能实现批量供货林洋能源上证指数2023H1公司储能业务实现营收近10亿元公司快速实现储能关键产业链覆37盖与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投29产公司在启东基地中第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产目2011前年产能达3GWh上半年控股子公司林洋亿纬顺利完成多个储能项目供货及成2功并网交付超过GWh的储能产品实现销售收入是去年全年的两倍以上公-7司储能订单开拓顺利截至月底累计储备储能项目资源超产品方面2303230522102211221223012304230623072308230965GWh2209林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售实现批量供货为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础相关报告盈利预测及估值1业绩符合预期核心业务三线并进20230505维持买入评级公司智能业务新能源业务储能业务三大业务板块协同推2核心业务三线并进储能业进我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为115716082045亿元同务逐步进入兑现期林洋能比分别增长351239072712对应EPS分别为056078099元源三季报点评报告20221103对应PE分别为1397倍维持买入评级3浙商电新林洋能源601222智能配用电光伏节风险提示能协同发展储能新业务蓄势待下游需求不及预期上游原材料价格大幅波动风险项目建设不及预期风险发20220428财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入494488791444518953--666795962693121归母净利润856115716082045--800351239072712每股收益元042056078099PE171397资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分林洋能源601222公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产13538153361854321353营业收入494488791444518953现金4709503646855330营业成本315067121125215063交易性金融资产1676120012001200营业税金及附加34537276应收账项3116454760127013营业费用127222347379其它应收款173388814441895管理费用372408636758预付账款142326610742研发费用143213332379存货1508268539384519财务费用36618097其他654654653654资产减值损失143447295非流动资产776391571078512384公允价值变动损益37373737金融资产类0000投资净收益560100150长期投资354360360360其他经营收益162100115125固定资产5882691381279471营业利润1144136219052418无形资产1101009084营业外收支2812510在建工程2876439221161利润总额1116137419102428其他1131114112861308所得税252206287364资产总计21301244932932833737净利润864116816242064流动负债44376175878310672少数股东损益8111519短期借款730150020002500归属母公司净利润856115716082045应付款项2497335651766327EBITDA1564187325383200预收账款0000EPS最新摊薄042056078099其他1209131916071845非流动负债1996242330263482主要财务比率长期借款159320932593309320222023E2024E2025E其他404331433389成长能力负债合计643385981180914154营业收入-666795962693121少数股东权益8192108127营业利润033189939932693归属母公司股东权14786158031741119456归属母公司净利润-800351239072712益负债和股东权益21301244932932833737获利能力毛利率3629244122102052现金流量表净利率1748131511241089百万元20222023E2024E2025EROE5837529631102经营活动现金流10105516411810ROIC485600742837净利润864116816242064偿债能力折旧摊销433441530641资产负债率3020351040264195财务费用36618097净负债比率4546487843984376投资损失560100150流动比率305248211200营运资金变动9122688661速动比率271205166158其它123113271408781营运能力投资活动现金流1323128919122069总资产周转率024039054060资本支出2294180020002200应收账款周转率140235283305长期投资85600应付账款周转率263392436426其他88651788131每股指标元筹资活动现金流9791066920904每股收益042056078099短期借款94770500500每股经营现金049027031088长期借款509500500500每股净资产718767845944其他3752048096估值比率现金净增加额1354328351645PE17331282922725PB100094085076EVEBITDA937704577468资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分林洋能源601222公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分