投资要点
　　23Q2营收/归母快速增长：公司2023H1实现营收32.11亿元，同增38%；归母净利5.81亿元，同增42%；扣非净利5.52亿元，同增38%。23Q2实现营收21.46亿元，同环增61%/102%；归母净利3.8亿元，同环增66%/95%；扣非净利3.7亿元，同环增53%/103%，主要系储能放量。
　　电芯+Pack投产顺利，储能持续放量：2023H1储能业务收入约10亿元，其中2023Q2营收约8亿元，环增约300%，2023H1毛利率相较2022全年提升约4-5pct，主要系：1）pack产能进展顺利放量，2023年7月江苏启东6GWh储能电池第二条产线投产，形成3GWh pack模块年产能贡献产量；2）亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产，电芯自供有效降本；3）林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布，并实现批量供货。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能资源5GWh+，预计2023年储能业务受益新兴储能高增市场。
　　 TOPCon产能积极推进，拓展新业绩增长点：公司前瞻布局N型电池产能，2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目，目前一期12GW积极推进中，其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片，公司采取LP技术路线，公司预计一阶段9月底全线贯通实现满产，有望贡献业绩增量。同时二阶段6GW预计2024年中实现量产，2024年末产能将达12GW，有望充分受益光伏N型时代。
　　 EPC+发电容量稳增，电站持续贡献业绩：2023H1公司光伏EPC业务收入1.73亿元，新增获批200MW，新增开工风光项目300MW+，实现并网约200MW，截至6月底，公司已累计开发光伏电站5GW+。2023H1光伏发电收入4.63亿元，发电业务保持稳定持续贡献业绩；2023H1中标运维容量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。展望2023全年，公司预计新开工新能源项目1.5GW。
　　智能电表稳定增长，持续开展全球化布局：2023H1电表收入10.3亿元，同增7.2%，公司深耕西欧/亚太市场，2023H1实现智能电表销量98+万台，同增约31%，公司拓展中东/亚洲/中东欧市场，目前累计在亚洲市场交付智能电表约100万台，2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货。公司2023H1合计中标国网、南网项目共约4.58亿元，子公司ELGAMA中标波兰电力局项目约3.68亿元，有望持续贡献营收增量。
　　盈利预测与投资评级：基于公司储能加速发展，新能源加深布局，我们维持公司2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为11.4/15.6/18.7亿元，同增33%/37%/20%，基于2023年公司储能放量，电站&发电业务稳增，给予公司2023年20倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧，产业链波动价格超预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电力林洋能源601222动态点评储能持续放量电池积极TOPCon2023年09月21日推进证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师陈瑶营业总收入百万元494479931139416301执业证书S0600520070006同比-7624343chenyaodwzqcomcn证券分析师郭亚男归属母公司净利润百万元856113515561868执业证书S0600523070003同比-8333720guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股042055076091PE现价最新股本摊薄17161294944786股价走势TableTag关键词产能扩张第二曲线林洋能源沪深30034302622投资要点TableSummary181423Q2营收归母快速增长公司2023H1实现营收3211亿元同增38106归母净利581亿元同增42扣非净利552亿元同增3823Q22-2实现营收2146亿元同环增61102归母净利38亿元同环增-6-106695扣非净利37亿元同环增53103主要系储能放量2022921202312020235212023919电芯Pack投产顺利储能持续放量2023H1储能业务收入约10亿元其中2023Q2营收约8亿元环增约3002023H1毛利率相较2022全年提升约主要系产能进展顺利放量年月江市场数据4-5pct1pack20237苏启东6GWh储能电池第二条产线投产形成3GWhpack模块年产能收盘价元713贡献产量2亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产电芯自供有效降本3林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布并实现批量供货展一年最低最高价661995望2023Q3公司秉持集中式共享储能分布式用户侧储能双轮驱动市净率倍098战略成功获批近GWh共享储能项目累计储备储能资源5GWh预流通A股市值百计2023年储能业务受益新兴储能高增市场1468901TOPCon产能积极推进拓展新业绩增长点公司前瞻布局N型电池产万元能2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目目总市值百万元1468901前一期12GW积极推进中其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片公司采取LP技术路线公司预计一阶段9月底全线贯通实现满产基础数据有望贡献业绩增量同时二阶段6GW预计2024年中实现量产2024年末产能将达12GW有望充分受益光伏N型时代每股净资产元LF729发电容量稳增电站持续贡献业绩公司光伏业务EPC2023H1EPC资产负债率LF3009收入173亿元新增获批200MW新增开工风光项目300MW实现并网约200MW截至6月底公司已累计开发光伏电站5GW2023H1总股本百万股206017光伏发电收入463亿元发电业务保持稳定持续贡献业绩2023H1中流通A股百万股206017标运维容量14GW位居全国第二总体业务量新增23GW运维签约总容量突破展望全年公司预计新开工新能源项目10GW202315GW相关研究智能电表稳定增长持续开展全球化布局2023H1电表收入103亿元同增72公司深耕西欧亚太市场2023H1实现智能电表销量98万林洋能源6012222022年台同增约31公司拓展中东亚洲中东欧市场目前累计在亚洲市2023Q1业绩点评电表新能场交付智能电表约100万台2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货公司2023H1合计中标国网南网项目共约458亿元子公司源加深布局储能有望乘风而ELGAMA中标波兰电力局项目约368亿元有望持续贡献营收增量起盈利预测与投资评级基于公司储能加速发展新能源加深布局我们维持公司2023-2025年盈利预测我们预计2023-2025年归母净利润为2023-04-26114156187亿元同增333720基于2023年公司储能放量林洋能源601222事件点评电站发电业务稳增给予公司2023年20倍PE对应目标价11元储能电池项目如期投产加速公维持买入评级风险提示政策不及预期竞争加剧产业链波动价格超预期司储能业务发展2022-11-2219东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图表目录图12023H1营业收入3211亿元同比3835亿元3图22023H1归母净利润581亿元同比4185亿元3图32023Q2营业收入2146亿元同比6053环比10152亿元4图42023Q2归母净利润384亿元同比6649环比9545亿元4图52023H1毛利率归母净利率分别为307118104图62023Q2毛利率归母净利率分别为280017914图72023H1期间费用35亿元同比307亿元5图82023Q2期间费用148亿元同比-560环比-2666亿元5图92023H1期间费用率1089同比-373pct6图102023Q2期间费用率689同比-483pct环比-1205pct6图112023Q2经营活动现金净流出131亿元同比-20127环比-7426亿元6图122023Q2期末合同负债223亿元同比1816环比-3053亿元6图132023Q2期末存货1835亿元同比14563环比416亿元7图142023Q2期末应收账款3839亿元同比-815环比2393亿元7表12023H1收入3211亿元同比增长3835归母净利润581亿元同比增长4185单位亿元329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告公司2023H1实现营业收入3211亿元同比增长3835实现利润总额724亿元同比增长3283实现归属母公司净利润581亿元同比增长4185实现扣非归母净利润552亿元同比增长37812023H1毛利率为3071同比下降691pct2023H1归母净利率为1810同比上升045pct2023H1扣非归母净利率1720同比下降007pct2023Q2实现营业收入2146亿元同比增长6053环比增长10152实现利润总额48亿元同比增长5068环比增长9676实现归属母公司净利润384亿元同比增长6649环比增长9545实现扣非归母净利润37亿元同比增长5287环比增长103142023Q2毛利率为2800同比下降1248pct环比下降815pct2023Q2归母净利率为1791同比上升064pct环比下降056pct2023Q2扣非归母净利率1725同比下降086pct环比上升014pct表12023H1收入3211亿元同比增长3835归母净利润581亿元同比增长4185单位亿元林洋能源2023H12022H1同比2023Q22022Q2同比2023Q1环比营业收入321123213835214613376053106510152营业成本2225144853671545796941868012725毛利率307376-691pct280405-1248pct362-815pct营业利润715547306747132943292449346利润总额724545328348031950682449676归属母公司净利润581410418538423166491979545扣非归母净利润5524013781370242528718210314归母净利率181176045pct179173064pct185-056pct扣非归母净利率172173-007pct172181-086pct171014pct数据来源Wind东吴证券研究所图12023H1营业收入3211亿元同比3835亿图22023H1归母净利润581亿元同比4185亿元元营业收入亿元同比7080归母净利润亿元同比126058072660100530601093494446424865076419404023834086970359403363215820620152301191090420-87-670-1642-79-67-8010-200-200-402017201920212023H12017201920212023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所39东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图32023Q2营业收入2146亿元同比6053环图42023Q2归母净利润384亿元同比6649环比10152亿元比9545亿元单季归母净利润亿元同比单季收入亿元同比580665252158038604372017560560324393037140141134134403151171282320106201009814437762010822180290-110-35-94125-151-21908-20-225-238-201-379-400-402021Q22021Q42022Q22022Q42023Q20-602021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1毛利率归母净利率分别为3071图62023Q2毛利率归母净利率分别为280018101791单季毛利率单季归母净利率年度毛利率年度归母净利率505045240535836236937840350350337344403523543633193072803030253212213191189209172176173181182173185179202072911010002017201820192020202120222023H12021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所电芯Pack投产顺利储能持续放量2023H1储能业务收入约10亿元其中2023Q2营收约8亿元环增约3002023H1毛利率相较2022全年提升约4-5pct主要系1pack产能进展顺利放量2023年7月江苏启东6GWh储能电池第二条产线投产形成3GWhpack模块年产能贡献产量2亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产电芯自供有效降本3林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布并实现批量供货展望2023Q3公司秉持集中式共享储能分布式用户侧储能双轮驱动战略成功获批近GWh共享储能项目累计储备储能资源5GWh预计2023年储能业务受益新兴储能高增市场TOPCon产能积极推进拓展新业绩增长点公司前瞻布局N型电池产能2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目目前一期12GW积极推进中其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片公司采取LP技术路线公司预计一阶段49东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告9月底全线贯通实现满产有望贡献业绩增量同时二阶段6GW预计2024年中实现量产2024年末产能将达12GW有望充分受益光伏N型时代EPC发电容量稳增电站持续贡献业绩2023H1公司光伏EPC业务收入173亿元2023H1新增获批200MW新增开工风光项目超300MW实现并网约200MW截至2023年6月底公司已累计开发光伏电站5GW2023H1公司光伏发电收入463亿元发电业务保持稳定持续贡献业绩2023H1中标运维容量14GW位居全国第二总体业务量新增23GW运维签约总容量突破10GW展望2023全年公司预计新开工新能源项目15GW智能电表稳定增长持续开展全球化布局2023H1电表收入103亿元同增72公司深耕西欧亚太市场2023H1实现智能电表销量98万台同增约31公司拓展中东亚洲中东欧市场目前累计在亚洲市场交付智能电表约100万台2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货公司2023H1合计中标国网南网项目共约458亿元子公司ELGAMA中标波兰电力局项目约368亿元有望持续贡献营收增量财务费用下降期间费用优化公司2023H1期间费用合计350亿元同比增长307期间费用率为1089同比下降373pct销售管理研发财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