核心观点：由于上游开工的逐渐回归叠加下游需求转弱，尿素现货价格挺价能力不足，期价同步出现回调，后续来看，在冬储尚未介入前，尿素的供需差将逐步扩大，企业库存累库速率有望提升。在上周周报中我们提到可以关注2300附近沽空机会，UR2401在周二触及2290一线后持续下调，但目前煤价尚且坚挺，库存尚处于低位的情况下，UR2401在2150一线已不适宜继续追空，前期持有空单者建议止盈离场。节前由于企业有备货需求，预收订单天数增加，尿素期价短期内仍有反弹可能性，短期内宜观望。
　　策略建议：UR2401短期建议观望，前期空单持有者建议止盈离场；
　　行情回顾：上周尿素期货价格先涨后跌，周二在触及2,290一线后开始回落，我们在《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》提及到关注2,300附近沽空机会，上周港口库存为29.9万吨，环比下降9万吨，去库势头良好，尿素企业库存为17.4万吨，环比上升0.3万吨，累库速率仍然较慢，但上游开工已逐步回归，供给压力将逐步减少，且下游复合肥生产已逐渐下滑，尿素后续拉涨动力不强。9月18日，UR2401开盘价为2,251，后续先涨后跌，9月22日收于2,237；
　　基差与价差：上周UR2401基差继续收敛，9月15日基差为392元/吨，9月18日收敛至380元/吨，9月22日继续收敛至373元/吨；UR01-05价差9月18日价差为149元/吨，9月22日回调至153元/吨，期间均值为156元/吨。随着供给的逐步回归以及需求的减弱，上周尿素现货价格普遍回调，01合约高基差格局难以维持，基差呈收敛之势；
　　供给端分析：煤价坚挺，尿素周度开工率持续回升，估算日产量约为16.22万吨，库存方面，港口去库良好，企业累库仍较慢；
　　需求端分析：产销率维稳，企业订单预收天数受节前备货影响环比增加，复合肥生产拐点已现；
　　风险提示：煤价大幅上涨，上游开工不及预期，投产不及预期。
　　

研究报告全文：尿ta素ble周r报eportdate2023年9月25日上游供给逐步回归下游复合肥生产拐点已现tablemain宏源公司类模板分析师詹建平核心观点由于上游开工的逐渐回归叠加下游需求转弱尿素现货价格从业资格证号挺价能力不足期价同步出现回调后续来看在冬储尚未介入前尿F0259856素的供需差将逐步扩大企业库存累库速率有望提升在上周周报中我投资咨询证号Z0002423们提到可以关注2300附近沽空机会UR2401在周二触及2290一线后研究所持续下调但目前煤价尚且坚挺库存尚处于低位的情况下UR2401能化研究室在2150一线已不适宜继续追空前期持有空单者建议止盈离场节前Tel010-82295516由于企业有备货需求预收订单天数增加尿素期价短期内仍有反弹可Emailzhanjianpingswhysccom能性短期内宜观望相关研究策略建议UR2401短期建议观望前期空单持有者建议止盈离场尿素热点点评突破基本面的离弦之行情回顾上周尿素期货价格先涨后跌周二在触及2290一线后开始箭能否持续回落我们在尿素周报0911-0915强现实与弱预期的交织尿素周报20230815震荡上行的价提及到关注2300附近沽空机会上周港口库存为299万吨环比下格神摇目夺的印标降9万吨去库势头良好尿素企业库存为174万吨环比上升03尿素周报20230822一涨一跌万吨累库速率仍然较慢但上游开工已逐步回归供给压力将逐步减印标风波何时休少且下游复合肥生产已逐渐下滑尿素后续拉涨动力不强9月18尿素周报20230821-0825复合肥生日UR2401开盘价为2251后续先涨后跌9月22日收于2237产创新高短期尿素震荡偏强尿素周报20230828-0901触及跌停基差与价差上周UR2401基差继续收敛9月15日基差为392元吨尿素转折点是否已经到来9月18日收敛至380元吨9月22日继续收敛至373元吨UR01-05尿素月报20230911需求转弱尿素价差9月18日价差为149元吨9月22日回调至153元吨期间均转折点将来临值为156元吨随着供给的逐步回归以及需求的减弱上周尿素现货尿素周报0911-0915强现实与弱价格普遍回调01合约高基差格局难以维持基差呈收敛之势预期的交织供给端分析煤价坚挺尿素周度开工率持续回升估算日产量约为1622万吨库存方面港口去库良好企业累库仍较慢需求端分析产销率维稳企业订单预收天数受节前备货影响环比增加复合肥生产拐点已现风险提示煤价大幅上涨上游开工不及预期投产不及预期期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922目录一行情回顾40918-0922需求拐点出现尿素触顶回落4二基差与价差4基差继续收敛价差基本维稳4三供给端分析51供给开工率持续回升现货价格回调52库存港口去库良好企业累库仍较慢63海外新一轮印标不及预期国际尿素价格涨跌互现7四需求端分析71产销率基本持平预收订单天数环比增加72复合肥生产拐点已显8五总结与展望9第2页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922图表图表1UR近两周主力合约收盘价元4图表2UR01基差山东5图表3UR01-05价差5图表4UR煤制利润元吨5图表5UR周度开工率5图表6UR煤头产量万吨6图表7UR气头周度开工率6图表8UR中国尿素周度企业库存千吨6图表9UR中国尿素周度港口库存千吨6图表10UR国际尿素价格美元吨7图表11UR周度产销率8图表12复合肥周度企业库存万吨8图表13复合肥周度产量千吨8图表14中国三聚氰胺周度开工负荷率9图表15中国三聚氰胺周度产量千吨9第3页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922一行情回顾0918-0922需求拐点出现尿素触顶回落上周尿素期货价格先涨后跌周二在触及2290一线后开始回落我们在尿素周报0911-0915强现实与弱预期的交织提及到关注2300附近沽空机会上周港口库存为299万吨环比下降9万吨去库势头良好尿素企业库存为174万吨环比上升03万吨累库速率仍然较慢但上游开工已逐步回归供给压力将逐步减少且下游复合肥生产已逐渐下滑尿素后续拉涨动力不强9月18日UR2401开盘价为2251后续先涨后跌9月22日收于2237图表1UR近两周主力合约收盘价元资料来源WIND宏源期货研究所二基差与价差基差继续收敛价差基本维稳上周UR2401基差继续收敛9月15日基差为392元吨9月18日收敛至380元吨9月22日继续收敛至373元吨UR01-05价差9月18日价差为149元吨9月22日回调至153元吨期间均值为156元吨随着供给的逐步回归以及需求的减弱上周尿素现货价格普遍回调01合约高基差格局难以维持基差呈收敛之势第4页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922图表2UR01基差山东图表3UR01-05价差资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三供给端分析1供给开工率持续回升现货价格回调本周尿素周度开工率继续回升随着供给的回归主要地区尿素现货价格回调煤制尿素利润略有下降9月21日中国尿素周度开工率为7242环比上升169个百分点尿素煤头周度产量为82万吨环比上升1万吨气头开工率为8109环比上升413个百分点根据隆众资讯数据截至9月21日中国尿素周度总产量约为11356万吨估算日产量约为1622万吨图表4UR煤制利润元吨图表5UR周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第5页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922图表6UR煤头产量万吨图表7UR气头周度开工率资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所2库存港口去库良好企业累库仍较慢9月21日中国尿素周度企业库存为174万吨环比上升03万吨累库速率仍然较慢9月22日尿素周度港口库存为299万吨环比减少9万吨去库势头良好后续IPL印标船期即将结束观察在本次出口收紧状况下对于港口库存的消化情况图表8UR中国尿素周度企业库存千吨图表9UR中国尿素周度港口库存千吨资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第6页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-09223海外新一轮印标不及预期国际尿素价格涨跌互现图表10UR国际尿素价格美元吨资料来源WIND宏源期货研究所RCF招标量不及预期国际尿素价格涨跌互现9月21日尿素现货价FOB美国海湾为41001美元吨环比上升11美元吨尿素现货价FOB阿拉伯海湾为38501美元吨环比下降20美元吨尿素现货价FOB黑海为33751美元吨环比下降225美元吨市场预期印度后续可能再有新招标但中国货源参与度恐较为有限四需求端分析1产销率基本持平预收订单天数环比增加9-10月份我国小麦有部分追肥需求但占全年比例不高约为209月22日尿素周度产销率为973与上期基本持平根据隆众资讯数据截至9月20日中国尿素预收订单天数为653日环比增加124日这主要是尿素企业节前预收订单的增加第7页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922图表11UR周度产销率资料来源卓创资讯宏源期货研究所2复合肥生产拐点已显其他需求方面8-9月为秋季复合肥生产和使用的高峰期目前复合肥生产旺季已接近尾声周度产量开始逐步下降9月21日周度产量为149万吨环比减少21万吨三聚氰胺方面9月14日三聚氰胺周度开工率为5606环比下降351个百分点近期三聚氰胺周度开工率呈持续下降趋势三聚氰胺的需求主要受下游房地产行业影响相关利好政策对于三聚氰胺消费的刺激较为有限图表12复合肥周度企业库存万吨图表13复合肥周度产量千吨资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第8页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922图表14中国三聚氰胺周度开工负荷率图表15中国三聚氰胺周度产量千吨资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所五总结与展望分析由于上游开工的逐渐回归叠加下游需求转弱尿素现货价格挺价能力不足期价同步出现回调后续来看在冬储尚未介入前尿素的供需差将逐步扩大企业库存累库速率有望提升在上周周报中我们提到可以关注2300附近沽空机会UR2401在周二触及2290一线后持续下调但目前煤价尚且坚挺库存尚处于低位的情况下UR2401在2150一线已不适宜继续追空前期持有空单者建议止盈离场节前由于企业有备货需求预收订单天数增加尿素期价短期内仍有反弹可能性短期内宜观望策略建议UR2401短期建议观望前期空单持有者建议止盈离场风险提示煤价大幅上涨上游开工不及预期投产不及预期第9页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage尿素周报0918-0922免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格风险提示期市有风险投资需谨慎第10页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分