铁矿：成本端支撑边际减弱，节前减仓
　　上周铁矿现货价格延续上涨走势，主流粉矿反弹幅度在5-35元不等。具体来看，卡粉-2，PB粉-1，BRBF+48，金布巴+45，超特粉+20，杨迪+2。块矿方面，PB块+52，纽曼块+52，乌克兰/俄罗斯造球精粉+25。普氏62%指数方面，价格从125.6回落至123.6美元，下跌2美金，目前按汇率7.3折算人民币大致在1041.5元左右。仓单方面，截止9月22日最优交割品为PB粉，目前最新报价在949元/吨左右，折算仓单（厂库）为996元/吨左右，01铁矿贴水现货，除pb之外，次优交割品为卡粉。
　　库存方面：本周钢联45港铁矿石库存总量11592.6万吨，周环比去库273.14万吨，比今年年初库存低1766.3万吨，比去年同期库存低1591.6万吨，创年内新低，双节前钢厂补库，钢厂高炉开工率回升，MS调研共新增8座高炉复产，1座高炉检修，铁水产量环比增加1.01万吨，港口日均疏港量环比增加15.3万吨至近3年最高位，导致港口铁矿石库存端需求增幅大于供应，港存去化加速。下期数据从供应端来看，预计到港量环比回升；需求方面，双节前铁水产量仍高位运行，港口疏港量将持续高位。预计节前港存或将维持去库走势。
　　供应方面：
　　发运：本期澳巴铁矿石发运量环比下降，本期值为2463.3万吨，环比下降134.9万吨。具体来看，澳洲发运量1673.6万吨，环比减少124.9万吨，其中发往中国的量1368.1万吨，环比回落204.9万吨，巴西发运总量789.7万吨，环比下降10万吨.具体到矿山，力拓发运量环比降69万吨至632.6万吨，BHP发运量环比降93.5万吨至450.4万吨，FMG发运量环比减少55.9万吨至262.6万吨，VALE发运量环比降84.7万吨至549.3万吨。
　　到港：本期中国47港到港量2458.4吨，环比增5%，45港到港总量2335.8万吨，环比增6.2%，其中澳洲到港1524.6万吨，环比增8.4%，巴西到港393.8万吨，环比下降24.4%，分区域看，除华东地区外，其余区域到港量均有不同程度增加，其中华北区域和沿江区域增量较大。
　　需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率93.03%，环比增加0.38个百分点，同比增加3.95个百分点；钢厂盈利率42.86%，环比下降0.00个百分点，同比下降4.33个百分点；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨。
　　钢厂利润方面，截至9月22日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3889元，点对点利润-59元左右，热卷长流程现金含税利润-119元左右。电炉端，延续亏损状态，富宝口径华东平电电炉成本（理计）在3918元左右，谷电成本在3758左右，华东三线螺纹平电利润-168元左右，谷电利润-8元。
　　结论：从基本面来看，本期铁水产量环比回升，节前整体需求表现仍坚挺，钢厂双节前补库接近尾声，节前仍基本面偏强运行，节后需注意减产节奏，铁水边际支撑开始减弱，另外近期仍需警惕政策风险，矿价在高位反复后或回落，由于假期时间较长，建议减仓交易。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：黑色金属铁矿成本端支撑边际减弱节前减仓wwwhongyuanqhcom2023年9月25日研究所白净F03097282Z0018999010-82292661铁矿成本端支撑边际减弱节前减仓上周铁矿现货价格延续上涨走势主流粉矿反弹幅度在5-35元不等具体来看卡粉-2PB粉-1BRBF48金布巴45超特粉20杨迪2块矿方面PB块52纽曼块52乌克兰俄罗斯造球精粉25普氏62指数方面价格从1256回落至1236美元下跌2美金目前按汇率73折算人民币大致在10415元左右仓单方面截止9月22日最优交割品为PB粉目前最新报价在949元吨左右折算仓单厂库为996元吨左右01铁矿贴水现货除pb之外次优交割品为卡粉库存方面本周钢联45港铁矿石库存总量115926万吨周环比去库27314万吨比今年年初库存低17663万吨比去年同期库存低15916万吨创年内新低双节前钢厂补库钢厂高炉开工率回升MS调研共新增8座高炉复产1座高炉检修铁水产量环比增加101万吨港口日均疏港量环比增加153万吨至近3年最高位导致港口铁矿石库存端需求增幅大于供应港存去化加速下期数据从供应端来看预计到港量环比回升需求方面双节前铁水产量仍高位运行港口疏港量将持续高位预计节前港存或将维持去库走势供应方面发运本期澳巴铁矿石发运量环比下降本期值为24633万吨环比下降1349万吨具体来看澳洲发运量16736万吨环比减少1249万吨其中发往中国的量13681万吨环比回落2049万吨巴西发运总量7897万吨环比下降10万吨具体到矿山力拓发运量环比降69万吨至6326万吨BHP发运量环比降935万吨至4504万吨FMG发运量环比减少559万吨至2626万吨VALE发运量环比降847万吨至5493万吨到港本期中国47港到港量24584吨环比增545港到港总量23358万吨环比增62其中澳洲到港15246万吨环比增84巴西到港3938万吨环比下降244分区域看除华东地区外其余区域到港量均有不同程度增加其中华北区域和沿江区域增量较大2铁矿成本端支撑边际减弱节前减仓需求端Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8447环比上周增加040个百分点同比去年增加166个百分点高炉炼铁产能利用率9303环比增加038个百分点同比增加395个百分点钢厂盈利率4286环比下降000个百分点同比下降433个百分点日均铁水产量24885万吨环比增加101万吨同比增加881万吨钢厂利润方面截至9月22日长流程现货端华东螺纹长流程现金含税成本3889元点对点利润-59元左右热卷长流程现金含税利润-119元左右电炉端延续亏损状态富宝口径华东平电电炉成本理计在3918元左右谷电成本在3758左右华东三线螺纹平电利润-168元左右谷电利润-8元结论从基本面来看本期铁水产量环比回升节前整体需求表现仍坚挺钢厂双节前补库接近尾声节前仍基本面偏强运行节后需注意减产节奏铁水边际支撑开始减弱另外近期仍需警惕政策风险矿价在高位反复后或回落由于假期时间较长建议减仓交易以上观点仅供参考不作为入市依据3铁矿平衡表单位万吨2017201820192020202120222023E2023E2021202120212021202220222022202220232023平控Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2供应铁矿进口量10737410644710705811701811256311077511684511684528361277782816128264268372675428716284682944328213环比-92761099604455178860706070-1803-583383103-1427-821962-248975-1229同比2105-664-3995-1901-1524-102455520526061459fe-进口量657136514665519716156888967794715097150917357170001723417297164241637417574174221801917267铁矿国产量25583259082578927047263662595026650266506591704766066123628568486747607163626828环比325-1191258-681416700700-372457-442-483162563-102-676291466同比68050-570-840-306-199141-5277-20fe-国产量16373165811650517310168741660817056170564218451042283918402243834318388540724370供应合计13295713235513284614406513892913672514349514349534952348253476734386331223360235463345393580535041环比-60149111219-513622046770104163-2175-126-59-381-12654811860-9241266-763同比2785-614-4565-2741-1830-122369615326831439fe-供应量820868172782024889258576384402885658856521575215102146221216204462075621892213082209021636环比-3592976901-3162136041634163-1342-65-48-246-7693101136-585783-454同比1723-374-2810-1701-1129-754430921644880需求出口量5451109133069832177207219901990452724497504685429501456479540环比564452452-4805105828219271-2277181-25672-452361同比12539719171233-2944-48-206111fe-出口量33467981442731333126812181218277443304308419263307279293331Fe-表观需求量817528104881210846528443083134873478734721298210672115820907200272049421586210282179721306环比2186-3503442-2211296421363262-1354-23190-251-8804671092-557769-492同比1647-618-2927-1744-1271-5744281211770812同比增幅84-28-122-77-60-2720068840生铁产量80912885288558386149866979191921951229902095719685203732341421580207822223223183铁水日均产量222242234236238252244253228214226257235226242252环比7617-29455665485770-2891040-2033-12726883041-1834-7981450951同比151039322942554157842462310961859232Fe-需求82023931278723087734882349347522308235182133820066208672376321966211372260723598铁-供应-需求总库存压港210792380519638227861746820925206512148623805229092041720491196381946318414环比变化2726-41673148-2170-154-2748352319-896-249274-853-175-1049总库存fe124371380711586134441030612346121841267714045135161204612090115861148310864环比变化1370-22201857-2008-91-1624931368-529-147044-503-103-619数据来源宏源期货研究所4铁矿石仓单价格日照港PB粉价格铁矿普氏62指数18002401600140019012001000140800600904002004012345678910111211234567891011121201820192020202120222023201820192020202120222023化学指标品质升贴水品牌升贴水品种铁硅铝磷硫水铁硅铝磷硫总计干吨现货价格折厂库仓单PB粉615038023001000020850753540000015015949996纽曼粉6240425235009200107502101330000025309661008麦克粉608047522500850020730-30-25500000-0509381001金布巴粉605044030001200030750-7505-150-20000-42009131015罗伊山粉607049023000570035850-45-404000-05-5009221002BRBF621050018500700000800165-501300000245159701004超特粉565064031000500035950-1200-190-18000-05-157508551091混合粉582057025000650035750-690-1200000-05-81509101055卡粉65101701500080000085077514020000001115151038997卡拉拉精粉654774701600300040900868-34630000-10812011201139杨迪粉571064016500450010950-1020-1901700000-104009091098IOC661207201700060000081030-3051600000-11509221004乌克兰精粉659080002001000000870975-4253000000850011001109最优交割品PB粉996次优交割品卡粉997数据来源宏源期货研究所5铁矿石跨期铁矿01-05跨期套利铁矿05-09跨期套利铁矿09-01跨期套利1402102601202101001608060160110401102060060-20-401010-60-40-409169301014102811111125129122316120232173331733141442851211613021322731232649423575216461872716730813827910i1901-i1905i2001-i2005i2101-i2105i1805-i1809i1905-i1909i2005-i2009i1809-i1901i1909-i2001i2009-i21016i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2105-i2109i2205-i2209i2305-i2309i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401数据来源wind宏源期货研究所铁矿石进口利润数据来源钢联宏源期货研究所7高低品价差数据来源钢联宏源期货研究所8溢价指数溢价指数65球团溢价指数625块矿100000809000070800006070006000050500004040000303000020200010000100000000101030405050607080910111201010304050506070809101112201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所9品牌溢价折扣及库存PB溢价jmb折扣mac折扣纽曼溢价1500500100015000005001000010103040505060708091011121000-500000-100001010304050506070809101112500-500500-1500-1000000-200000001010304050506070809101112-2500-150001010304050506070809101112-500-3000-2000-500201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023PB粉-库存15港金布巴-库存15港麦克粉-库存15港纽曼粉-库存15港1700700600500150045060050040013005004003501100400300300900250300200700200100500200150300100010001020304050607080910111201020304050607080910111201020304050607080910111201020304050607080910111220192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所10钢厂烧结粉矿库存进口矿烧结粉矿库存64家样本钢厂周国产矿烧结粉矿库存64家样本钢厂周240016022001402000120180016001001400801200601000800400102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023进口矿库存调查平均天数周4540352023-09-222023-09-15涨跌环比减幅30进口烧结粉矿库存1174105411951133252023-09-222023-09-15涨跌环比减幅国产烧结粉矿库存1081007675820进口矿库存调查2018201111151001020304050607080910111220192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所11247家钢厂进口矿库存日耗铁矿进口日均消耗量247家钢铁企业铁矿进口库存247家钢铁企业310115003001100029010500280100002709500260900025085002408000010203040506070809101112010203040506070809101112202120222023202120222023铁矿进口库存消费比247家钢铁企业403836钢厂2023-09-152023-09-08涨跌环比减幅34钢厂进口矿库存883258531930059352钢厂进口矿日耗30073013-060-02032进口矿库销比2942831053713028010203040506070809101112202120222023数据来源钢联宏源期货研究所12港口库存压港铁矿全口径库存压港港口总库存45港压港船数45个港口总计25000170002302102400016000190230001500017022000140001501302100013000110200001200090701900011000501800010000301700001020304050607080910111201020304050607080910111212345678910111220192020202120222023202020212022202320192020202120222023港口-澳洲矿库存45港港口-巴西矿库存45港港口-贸易矿库存45港800061001000075005600900070005100650046008000410060007000360055003100600050002600500045002100400016004000010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所13港口库存-分矿种港口库存粗粉45港入炉配比1300019757451200017742023-09-222023-09-15涨跌环比减幅1100015735进口港口-块矿库存15951604-8-0521000073进口港口-球团矿库存490512-22-43713725进口港口-铁精粉库存967976-9-09390001172进口港口-粗粉库存85408774-233-26680009715700071770560000102030405060708091011125702020-10-012021-04-012021-10-012022-04-012022-10-012023-04-0120192020202120222023球团入炉配比块矿入炉配比烧结矿入炉配比港口库存块矿45港港口库存球团矿45港港口库存铁精粉45港3000120013002500100011008002000900600150070040010002005005000300010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所14疏港123456789101112疏港量2018DIV0DIV0DIV0DIV0DIV0DIV0DIV02019DIV0DIV0DIV0DIV0DIV0DIV028662859308829293068302120203075279929923043309131013066320631753087320230662021300330262847290529472971270829382827278828172868202232062611277729543214310727332756302530642898301820233037300731103217294830003142318127531593333DIV0DIV0DIV0数据来源钢联宏源期货研究所15铁矿石进口数量全国-进口量澳洲-进口量巴西-进口量115007550305011000705010500255010000655020509500605090001550850055508000105050507500700045505501234567891011121234567891011121234567891011122018201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023南非-进口量印度-进口量其他国家-进口量55070016005006001400450500120040040010003503008003002006002501004002000200123456789101112123456789101112123456789101112201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所16澳洲铁矿石发货量澳洲-发全球澳洲-发中国230019502023-09-152023-09-08增减环比减幅21001750澳大利亚发中国15731520533471900澳大利亚总发货17991838-399-21717001550发中国占比8746827048576150013501300115011009009500102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023澳洲-发全球月度均值澳洲-发中国月度均值澳洲-发中国比例月度均值210018008920001700871900160085180015001700831400160081130015007914001200130011007712001000751234567891011121234567891011121234567891011122019202020212022202320202021202220232020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所17巴西铁矿石发货量巴西-发全球巴西-发全球月度均值10009009008008002023-09-152023-09-08增减环比减幅700巴西发全球70080068111917466006005005004004003003002002000102030405060707080910111234567891011122019202020212022202320192020202120222023巴西出口量-全球GTIS巴西出口量-中国GTIS巴西出口占比-中国GTIS4200350090300037008025003200702000270060150022005010001700500401200030123456789101112123456789101112123456789101112201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所18四大矿山铁矿石发货量力拓铁矿石发货量至中国周万吨必和必拓铁矿石发货量至中国周万吨8007002023-09-152023-09-08涨跌环比减幅力拓发货量557488691414700600必和必拓发货量471418541281600500淡水河谷发货量634538971795500400FMG发货量319358-40-1103400合计198118011809963003002002001001000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023淡水河谷铁矿石发货量周万吨福蒂斯丘FMG铁矿石发货量至中国周万吨8005007004506004003505003004002503002002001501001000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所19四大矿山铁矿石发货量力拓发货量至中国月度万吨必和必拓发货量至中国月度万吨2700240025002200230021002000190018001700160015001400130011001200123456789101112123456789101112201820192020202120222023201820192020202120222023淡水河谷发货量月度万吨FMG发货量至中国月度万吨4000180017003500160030001500250014002000130012001500110010001000123456789101112123456789101112201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源钢联宏源期货研究所20