研究报告全文：苏垦农发601952稻麦种植业龙头多产业并举稳健前行2023-09-25投资亮点首次覆盖苏垦农发601952给予跑赢行业评级目标价1450元基于PE估值法对应202324年236202倍PE公司是我国稻麦种植业龙头全产业链并举稳健前行发展空间广阔理由如下行业概览种植盈利延续景气种植业现代化存发展机遇我国种植产业链规模增长相对稳定但生产结构上具备优化空间产业链竞争格局高度分散价格判断上我们预计下半年稻麦价格或以稳为主且种植成本持续改善本年种植业盈利能力景气度有望延续长期发展方面十四五时期种植业现代化加快推进增产保供效率提升与绿色发展三大发展目标背后蕴藏头部企业发展机会核心竞争力优质耕地潜心耕耘科技品牌助力发展1耕地资源优势自农垦集团承包近百万亩低价稳定耕地资源自然条件优渥且配套基础设施齐全单产和地租均领先全国平均水平2统一经营优势全产业链经营和五统一管理有机结合进一步节本增效3农业科技优势公司自建一院四所一中心的研发体系并注重科企合作研发投入研发人员稳步扩张种子粮油研发成果丰富4品牌优势历经多年品牌积累多个子品牌在江苏乃至华东地区具备较高知名度成长驱动力种植主业稳健前行全产业链多点开花1种植主业深耕细作增产增效与结构优化并行公司有望通过土地流转和托管推动耕地面积稳定扩张同时提高玉米大豆带状复合种植以及高附加值农产品比例挖掘主业盈利能力2产业链持续延伸探索外延业务打开发展空间种业有望提升种子加工产能并借助江苏种业整合资源内生外延双重发展食用油有望通过竞拍优质资产增强竞争力麦芽将持续延伸高端麦芽产业链米业则将继续推进高标准产能改扩建项目社会化服务方面公司对周边农户具有较好示范效应有望加速农户触达渗透我们与市场的最大不同市场主要关注公司业绩增长与粮价上涨的相关性我们深入剖析公司全产业链一体化优势看好其成本下降带来的短期业绩改善以及多产业并举的中长期发展潜力潜在催化剂水稻小麦价格上涨耕地面积扩张下游客户开拓加速盈利预测与估值我们预计公司202324年EPS分别为062元072元CAGR为94当前股价对应202324年193166倍PE首次覆盖苏垦农发给予跑赢行业评级及目标价145元对应202324年236202倍PE对应22空间风险自然灾害粮食价格波动产品质量风险土地流转政府补助政策变化