事件：公司近日发布2023年中期报告。23年H1，实现营收52.87亿元，同减14.02%；归母净利2.81亿元，同减19.1%；扣非后归母净利2.19亿元，同减22.41%。基本每股收益0.2元，加权平均ROE4.47%，较上年同期下降1.24个百分点。点评如下：
　　粮食等主产品增产明显，收入和利润下滑主要受需求低迷影响。2023年上半年，全国部分粮食大省遭遇“烂场雨”减产，全国夏粮单产366.1公斤/亩，比上年减少4.3公斤/亩，下降1.2%。公司加强精细化管理，“洼地提升”取得实效，夏粮单产和总产均创造历史佳绩，生产水平优于全国。公司夏粮总产为62.27万吨，较去年增加8.52万吨。其中，自有基地大麦/小麦总产为6.59万吨/54.63万吨，分别同增51.24%和12.27%；小麦平均亩产为1234斤，首次突破1200斤，较去年增产159斤。除大小麦之外，其他产品上半年增长比较明显。菜籽/麦芽/稻种/大米/食用油总产为1.05万吨/10.36万吨/8.42万吨/15.01万吨/7.58万吨，同增40.64%/16.48%/13.56%/1.97%/31.93%。上半年营收同比下滑14%，主要原因有两点：1、小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少。上半年，小麦/食用油/水稻销量为10.18万吨/11.04万吨/9.88万吨，同比下滑22.28%/32.93%/35.47%；2、小麦、食用油等产品销售价格下跌。报告期末，公司大小麦产品库存增加明显，这些有望在下半年转化为收入。自2020年夏播以来，公司经营土地面积稳步增长，土地资源优势进一步扩大。截至2023年夏播，自主经营耕地面积约128.25万亩，其中土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约32.53万亩。
　　重大项目推进顺利，核心优势进一步增强。公司积极推进重大项目，打造规模优势，上半年表决通过了“现代农业研究院综合研发楼项目”立项议案，向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进；公司全资子公司苏垦粮油于2023年6月收购了靖江龙威粮油名下资产，粮油业务规模进一步扩大；此外，终止了乌克兰项目，规避了地缘冲突风险。公司积极推进研发和品牌管理工作，优势进一步增强。上半年，大华种业共有5个品种通过省级审定，2个品种通过国审；品牌管理上，大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓，扩大了对新市场的影响；苏垦米业探索新媒体运营体系，创建了“苏垦优品”、“苏垦SUKEN大米”品牌抖音新媒体平台，通过直播、短视频、线上线下推广等形式提升了“苏垦”品牌影响力和消费者认可度。
　　盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显，种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持，粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此，公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强，主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为18.08/17.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期
　　

研究报告全文：TableMessage2023-08-22公司点评报告公增持维持司苏垦农发601952研究目标价146报昨收盘120农林牧渔TableTitle种植业告中报点评粮食等主产品增产明显下半年有望转化为增收TableSummary事件公司近日发布2023年中期报告23年H1实现营收5287走势比较亿元同减1402归母净利281亿元同减191扣非后归母净8利219亿元同减2241基本每股收益02元加权平均ROE447太3较上年同期下降124个百分点点评如下平2粮食等主产品增产明显收入和利润下滑主要受需求低迷影响22822232222342223622221222洋82210222023年上半年全国部分粮食大省遭遇烂场雨减产全国夏粮单证13产3661公斤亩比上年减少43公斤亩下降12公司加强精券18细化管理洼地提升取得实效夏粮单产和总产均创造历史佳绩生产水平优于全国公司夏粮总产为6227万吨较去年增加852股苏垦农发沪深300万吨其中自有基地大麦小麦总产为659万吨5463万吨分别份TableInfo有股票数据同增5124和1227小麦平均亩产为1234斤首次突破1200斤较去年增产159斤除大小麦之外其他产品上半年增长比较明显限总股本流通百万股13781378菜籽麦芽稻种大米食用油总产为105万吨1036万吨842万吨公总市值流通百万元16536165361501万吨758万吨同增4064164813561973193司12个月最高最低元15061137上半年营收同比下滑14主要原因有两点1小麦食用油水稻证相关研究报告TableReportInfo等农产品市场需求持续下行导致销量减少上半年小麦食用油水券苏垦农发601952年报点评粮稻销量为1018万吨1104万吨988万吨同比下滑研食种植业务优势增强常规种子业2228329335472小麦食用油等产品销售价格下跌报告究务增长良好--20230424期末公司大小麦产品库存增加明显这些有望在下半年转化为收入报苏垦农发601952季报点评核自2020年夏播以来公司经营土地面积稳步增长土地资源优势进一告心产品量价齐涨推动盈利上升步扩大截至2023年夏播自主经营耕地面积约12825万亩其中--20221106土地流转含土地托管与合作种植下同面积约3253万亩苏垦农发601952苏垦农发粮重大项目推进顺利核心优势进一步增强公司积极推进重大项食产业龙头资源优势突出成长目打造规模优势上半年表决通过了现代农业研究院综合研发楼可期--20180712项目立项议案向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进公司全资子公司苏垦粮油于2023年6月收购了靖江龙威粮油名下资产粮油证券分析师程晓东TableAuthor业务规模进一步扩大此外终止了乌克兰项目规避了地缘冲突风电话010-88321761险公司积极推进研发和品牌管理工作优势进一步增强上半年E-MAILchengxdtpyzqcom大华种业共有5个品种通过省级审定2个品种通过国审品牌管理执业资格证书编码S1190511050002上大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓扩大了对新市场的影响苏垦米业探索新媒体运营体系创建了苏垦优品苏垦SUKEN大米品牌抖音新媒体平台通过直播短视频线上线下推广等形式提升了苏垦品牌影响力和消费者认可度请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告中报点评粮食等主产品增产明显下半年有望转化为增收P2盈利预测与投资建议在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控未来五年粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势受益于此公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头随着耕地资源优势的加强主业盈利能力也有望逐渐增强预计公司2324年归母净利润921104亿元对应PE为18081754倍维持增持评级风险提示粮价中长期涨幅不及预期种植业政策支持力度不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12727126031276613171-1961097129317归母净利百万元826915943998-10901000290560摊薄每股收益元060066068072市盈率PE2001180817541658资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告中报点评粮食等主产品增产明显下半年有望转化为增收P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金889684300326064390营业收入1064012727126031276613171应收和预付款项72511395921077590营业成本905311018107221085011184存货34513870340239493606营业税金及附加1018111112其他流动资产25392253219821792195销售费用175192202204211流动资产合计760579459195981110782管理费用648676693702724长期股权投资22333财务费用265252240217194投资性房地产50000资产减值损失2536888固定资产60736168602559045800投资收益4945705550在建工程3843728693公允价值变动00000无形资产开发支出191245239233227营业利润564652813844904长期待摊费用54444其他非经营损益839924103210631123其他非流动资产180182175175175利润总额839924103210631123资产总计14591157121621417083所得税5756778186短期借款196620620620620净利润7838689559831038应付和预收款项12511085141315291480少数股东损益4542404040长期借款030303030归母股东净利润737826915943998其他负债64366144612558946151负债合计78837879818780738281预测指标股本137813781378137813782021A2022A2023E2024E2025E资本公积19962330233023302330毛利率149134149150151留存收益24112523273133073928销售净利率7468767779归母公司股东权益57836227741079878608销售收入增长率234196101332少数股东权益433484454494534EBIT增长率43866810729股东权益合计62166711786484819141净利润增长率1001091002956负债和股东权益14591160511655417422ROE121134131120118ROA6961636262现金流量表百万ROIC90718285962021A2022A2023E2024E2025EEPSX053060066068072经营性现金流1022110829182452430PEX22442001180817541658投资性现金流43633285875PBX286266223207192融资性现金流6491308571583571PSX155130131130126现金增加额6423323193961784EVEBITDAX17791682144314531316资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告中报点评粮食等主产品增产明显下半年有望转化为增收P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明