●行情回顾：上周商品整体收跌1.24%，其中农产品板块领跌2.29%，其次为有色板块下跌1.48%，能化和黑色微跌0.67%和0.51%，仅贵金属小幅上涨0.38%。
　　商品市场20日平均波动率与上周基本持平，能源品种降波明显。资金方面，上周全市场出现较大净流出，各板块均以资金撤出为主。
　　●展望：上周美联储9月议息会议整体偏鹰，推动美元指数上行，全球金融条件的进一步紧缩使得近期偏强的商品明显回调。欧美制造业仍处于萎缩区间，海外需求疲弱。国内来看，近期政策陆续出台，随着十月的临近，对于旺季的需求预期将逐渐进入验证期。由于地产产业链传导需要长周期，结合近期的运行情况，或有被证伪的风险。短期来看，在海外紧缩环境下，商品或承压运行。
　　贵金属方面，上周美联储上调经济预期并强化延迟降息鹰派信号，美国初请失业金人数和Markit制造业PMI超预期印证经济韧性，美元和美债收益率或延续强势，贵金属继续处于调整阶段。
　　有色方面，受到美联储强鹰派信号的影响，美元维持强势压制有色下跌，受益于近期人民币走弱，内盘金属明显强于外盘。板块间品种走势分化，受海外宏观影响较大且基本面支撑偏弱的品种如铜、镍，走弱明显；而依靠产业支撑且供需格局偏紧的品种如铝、锌和铅，则维持强势。受海外紧缩政策影响板块短期或继续承压。
　　黑色方面，钢材需求进入旺季，但回暖幅度有限，产量有所回升，库存继续下降，不过热卷累库压力有所增大。原材料方面，铁水产量维持高位，平控预期下降，短期铁水减产空间相对有限，钢厂也在持续小幅补库，需求端仍有支撑。不过原料补库需求形成的原料支撑或边际走弱，使得黑色整体向上驱动减弱，短期或以震荡调整为主。
　　能源方面，美联储偏鹰派的表态使得市场风险偏高迅速降温，带动油价回调。周四俄罗斯宣布成品油出口禁令，油价又迅速反弹，不过对原油绝对价的直接影响有限。上周EIA数据显示库存维持去库，持仓数据显示基金继续增持原油净多单。目前市场交易重心仍集中在沙特额外减产延长至年底，四季度供应紧缺较为明确。因此油价调整下方空间有限，月间差维持强势。短期来看，油价或维持高位宽幅震荡，后续需要关注成品油市场能否消化高油价所带来的压力。
　　化工方面，上周油价回落带动化工品行情集体走弱。前期在旺季预期和成本抬升的推动下，化工品持续上涨。不过同期化工品下游的改善相对有限，部分下游终端利润持续被压缩。因此短期油价高位或对板块仍有一定支撑，不过一旦油价转弱，向下弹性或明显增加。
　　农产品方面，棕榈油海外的高供给以及大豆阶段性收获压力对豆棕油供给端均存在打压。不过随着豆棕油价格的下跌以及原油的偏强，生物燃料端的需求空间边际增加，整体看油脂或震荡为主。而油厂国庆节停机计划，叠加粕的基本面好于油脂，利空油粕比。生猪方面，临近双节，但是周末期间猪价仍延续下滑，在今年大供应压力下，预计价格季节性反弹行情偏弱。
　　【行情回顾】
　　●上周商品整体收跌1.24%，其中农产品板块领跌2.29%，其次为有色板块下跌1.48%，能化和黑色微跌0.67%和0.51%，仅贵金属小幅上涨0.38%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为纸浆、焦煤和玻璃，涨幅分别为4%、2.11%和2.05%；跌幅最大的品种为苯乙烯、豆油和菜油，跌幅分别为6.42%、4.48%和3.64%。
　　商品市场20日平均波动率与上周基本持平，能源品种降波明显。
　　资金方面，上周全市场出现较大净流出，各板块均以资金撤出为主。

研究报告全文：大宗商品周度报告2023年9月25日海外紧缩环境下短期商品或承压运行大宗商品周报行情回顾上周商品整体收跌124其中农产品板块领跌229其次为有色板块下跌148能化和黑色微跌067和051仅贵金属小幅上涨038商品市场20日平均波动率与上周基本持平能源品种降波明显资金方面上周全市场出现较大净流出各板块均以资金撤出为主展望上周美联储9月议息会议整体偏鹰推动美元指数上行全球金融条件的进一步紧缩使得近期偏强的商品明显回调欧美制造业仍处于萎缩区胡静怡间海外需求疲弱国内来看近期政策陆续出台随着十月的临近对于国投安信期货旺季的需求预期将逐渐进入验证期由于地产产业链传导需要长周期结合投资咨询号近期的运行情况或有被证伪的风险短期来看在海外紧缩环境下商品Z0019749或承压运行期货从业资格号贵金属方面上周美联储上调经济预期并强化延迟降息鹰派信号美国F03090299初请失业金人数和Markit制造业PMI超预期印证经济韧性美元和美债收益率或延续强势贵金属继续处于调整阶段有色方面受到美联储强鹰派信号的影响美元维持强势压制有色下跌受益于近期人民币走弱内盘金属明显强于外盘板块间品种走势分化受海外宏观影响较大且基本面支撑偏弱的品种如铜镍走弱明显而依靠产业支撑且供需格局偏紧的品种如铝锌和铅则维持强势受海外紧缩政策影响板块短期或继续承压黑色方面钢材需求进入旺季但回暖幅度有限产量有所回升库存继续下降不过热卷累库压力有所增大原材料方面铁水产量维持高位平控预期下降短期铁水减产空间相对有限钢厂也在持续小幅补库需求端仍有支撑不过原料补库需求形成的原料支撑或边际走弱使得黑色整体向上驱动减弱短期或以震荡调整为主能源方面美联储偏鹰派的表态使得市场风险偏高迅速降温带动油价回调周四俄罗斯宣布成品油出口禁令油价又迅速反弹不过对原油绝对价的直接影响有限上周EIA数据显示库存维持去库持仓数据显示基金继续增持原油净多单目前市场交易重心仍集中在沙特额外减产延长至年底四季度供应紧缺较为明确因此油价调整下方空间有限月间差维持强势短期来看油价或维持高位宽幅震荡后续需要关注成品油市场能否消化高油价所带来的压力化工方面上周油价回落带动化工品行情集体走弱前期在旺季预期和成本抬升的推动下化工品持续上涨不过同期化工品下游的改善相对有限部分下游终端利润持续被压缩因此短期油价高位或对板块仍有一定支撑不过一旦油价转弱向下弹性或明显增加农产品方面棕榈油海外的高供给以及大豆阶段性收获压力对豆棕油供给端均存在打压不过随着豆棕油价格的下跌以及原油的偏强生物燃料端的需求空间边际增加整体看油脂或震荡为主而油厂国庆节停机计划叠加粕的基本面好于油脂利空油粕比生猪方面临近双节但是周末期间猪价仍延续下滑在今年大供应压力下预计价格季节性反弹行情偏弱国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处行情回顾上周商品整体收跌124其中农产品板块领跌229其次为有色板块下跌148能化和黑色微跌067和051仅贵金属小幅上涨038具体品种收盘价来看涨幅最大的品种为纸浆焦煤和玻璃涨幅分别为4211和205跌幅最大的品种为苯乙烯豆油和菜油跌幅分别为642448和364商品市场20日平均波动率与上周基本持平能源品种降波明显资金方面上周全市场出现较大净流出各板块均以资金撤出为主图1南华指数涨跌幅100038050000涨-050跌-051-067幅-100-150-124-148-200-250-229南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属数据来源同花顺iFinD国投安信期货图2中证商品指数走势中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数2000270018002500160023001400210012001900数据来源wind国投安信期货图3各品种主力合约波动情况8周收盘周最高周最低52涨跌-1幅-4-7-10纸焦玻铝焦硅白纯锌黄锡豆白苹热棉铁甲乙聚鸡螺淀天原聚玉不菜燃PTA铜PVC生豆沥棕镍菜豆苯浆煤璃炭铁银碱金一糖果卷花矿醇二丙蛋纹粉然油乙米锈粕料猪粕青榈油油乙石醇烯钢橡烯钢油油烯胶数据来源同花顺iFinD国投安信期货注释计算各品种主力合约当月收盘月最高月最低相对上月收盘价的涨跌幅度旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图4各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱2116豆粕铁生玻矿11猪璃石菜燃苯粕料原乙豆沥聚聚棉PTA月6油油烯油青菜热硅丙白乙豆淀锌花油铝差卷铁烯糖烯铜一粉锡率1镍黄甲白不棕玉PVC-4螺焦乙焦苹金醇银锈榈米纹钢油炭二煤果纸鸡-9钢醇浆蛋天-14然橡-19胶数据来源同花顺iFinD国投安信期货图5商品相关板块指数表现农林牧渔石油石化基础化工煤炭403020100-10-20-30-40数据来源同花顺iFinD国投安信期货图6商品相关板块指数周涨跌幅100081050015000周-050-024-029涨跌-070-072-074幅-100-150-200-194-250沪深300农林牧渔轻工制造石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图7商品各板块沉淀资金亿元农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属160065000600001400550001200500004500010004000080035000300006002500040020000202162202172202182202192202212202222202232202242202252202262202272202282202292202312202322202332202342202352202362202372202382202392数据来源同花顺iFinD国投安信期货202110220211122021122202210220221122022122图8各品种周度沉淀资金变动亿元50铁矿40石周度30沉黄白焦金PTA苯淀20银煤玻天资璃乙焦螺然烯沥甲纹棕聚燃金炭橡原鸡硅豆PVC豆榈丙纸料10青醇钢镍胶苹玉变锌油蛋铁粕油油烯浆油果动米0亿纯豆乙锡淀生热不聚菜铝元-10碱一二粉猪卷锈乙粕菜棉醇钢烯油花-20白糖铜-30数据来源同花顺iFinD国投安信期货图9各品种平均成交持仓比35原油30锡25镍燃苯成料天乙然交20油烯纸橡PVC持不棕浆胶锈仓15锌菜榈焦比钢油油煤10菜豆白聚纯聚豆甲PTA05粕油银玻鸡焦乙铝乙碱丙一醇璃淀沥黄苹白棉烯蛋炭二粉铁螺热豆玉硅烯青金果糖花矿铜00醇纹卷粕米铁生石钢猪数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处图10宏观高频数据数据来源Wind国投安信期货波罗的海干散货指数BDICCFI综合指数400060005000300040003000200020001000100000数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处图11相关比值油铜比3530252015105201410420151042016104201710420181042019104202010420211042022104金银比130120110100908070605040201410420151042016104201710420181042019104202010420211042022104120金油比100806040200201410420151042016104201710420181042019104202010420211042022104国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处06标普GSCI标普500050403022019626201982620202262020426202062620208262021226202142620216262021826202222620224262022626202282620232262023426202362620238262019102620191226202010262020122620211026202112262022102620221226数据来源wind国投安信期货035农工比03303102902702520220305202206052022090520221205202303052023060520230905数据来源Wind国投安信期货图12黑色产业链比值焦炭焦煤螺纹钢焦炭螺纹钢铁矿石右2492282718616514124132021917202211720222172022317202241720225172022617202271720228172022917202311720232172023317202341720235172023617202371720238172023917202110172021111720211217202210172022111720221217数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处商品基金概况商品ETF净值周收益率规模亿元份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4574204310407454203604568-3799Au9999天弘上海金ETF44777023058000136700-8957上海金嘉实上海金ETF4638202603600027300003483上海金南方上海金ETF47753022026134143200-6971上海金易方达黄金ETF45191043376926528617765-2264Au9999博时黄金ETF456280436041485497468652963Au9999广发上海金ETF45391024075672404299-7028上海金黄金工银黄金ETF45725043105509598800-6786Au9999富国上海金ETF45621026195-16863229900-4272上海金国泰黄金ETF45132043118238041934400-2194Au9999华夏黄金ETF459290421478382290600-7395Au9999建信上海金ETF45962019049740158500-1684上海金中银黄金46070025049335704700-434上海金华安黄金易ETF45690043063-23381200-6817Au9999建信易盛郑商所能源化工16915-155428129722776200-081易盛能化A期货ETF大商所豆粕期货价华夏饲料豆粕期货ETF22558-209506-45549744000-4952格指数大成有色金属期货ETF15702-16229148232431200-4041上期有色金属指数国投瑞银白银期货LOF07660-0781077000548410442289SHFE白银主力黄金ETF合计22202078334381497-3035商品ETF合计24503075494173941-2947数据来源同花顺iFinD国投安信期货图13主要商品基金ETF涨跌幅100430500周收-05益-10率-078-15-155-20-162-25-209黄金ETF能化ETF豆粕ETF有色ETF白银基金数据来源同花顺iFinD国投安信期货图14商品类ETF基金净值波动情况国投瑞银白银期货LOF大成有色金属期货ETF25建信能源化工期货ETF华夏饲料豆粕期货ETF5023华安黄金易ETF右21451917154013113509070530数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望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