研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年9月25日持仓量因子回升量化CTA周报p截至9月22日当周四大期指周五强势反弹带动全周收涨IH2310上涨188IF2310上涨124IC2310上涨058上涨总体来看市场信心有待进一步提振IM2310034操作评级政策托底下方存有支撑短期受到假期效应的一定影响市场成交额连续缩量维持低位市场情绪偏为谨慎但积股指评分5极信号在逐渐积累国债评分5p比值方面IHIF探底回升通信和银行领涨美容护理和社会服务领跌资金方面北向资金流出7464亿元杠杆资金流入4387亿元ICIM小幅反弹持仓量方面市场换手率持续下降风格趋向均衡从日度看周二下跌后多单更多趋向IF和IH周五大幅拉升后偏向IM国投安信期货p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于宏观金融组王锴过去五年79的分位点沪深300股息率10年国债利率处于过去五年80的分位点相对债市来说股市依然具有性价期货投资咨询号比Z0016943p从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标3分gtaxinstituteessencecomcn流动性指标5分估值指标3分市场情绪指标4分期债方面通胀指标7分流动性指标6分市场情绪指标9分期限结构方面与前周相比基差波动有所降低各合约基差明显走强ICIM贴水收窄IFIH升水幅显著走扩p金融衍生品CTA策略上周净值没有明显变化长周期方面8月经济数据表明景气度提升基本面对股指有支撑8月经济数据中生产投资消费均好于预期但地产投资和出口仍然偏弱短周期方面部分高频基本面数据对短周期有支撑如汽车销售和二手房销售都出现环比好转北向资金企稳但是美债和资金面偏紧有所拖累持仓量因子方面市场换手率持续下降从日度看周二下跌后多单更多趋向IF和IH周五大幅拉升后偏向IM但是即便周五之后持仓量周度强弱指标仍没有超过20日均线尽管对于IC和IM有较大的的拉升但是没有超过开仓阈值可能也和节前市场情绪谨慎有关综合信号短期中性震荡期债方面资金面使得短周期承压对于5年期的降幅更为明显5年期和10年期短周期信号已经反转10年期短周期信号已经反超5年期曲线趋向走平综合信号中性震荡p目前收益率曲线形态已较平坦如果后续央行对流动性有所呵护那么市场对未来资金面保持稳定的信心会有所加强此时收益率曲线走陡的概率大如果继续维持现状收益率曲线可能还会有小幅变平的可能性但变平的斜率会有所放缓长端利率的相对压力会增大国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率1146347058038-064163家全国开工率PTA国1148370058018-043内炼油厂开工率山东地炼常减-0636347035-023019压装置开工率汽车轮1946460038019-043胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机4766559071-047078江浙地区期指评分5010期债评分0010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批-02112041018-009-018发价格200指数中信行业指数-114325959070-006016炼焦煤市场价1电解-2356824167036004-030铜标准阴极铜南华苯乙烯指-549151168098-007035数到岸价液化天18321481029053-059然气中国中信行业指数-140140716001062-085复合肥结算价活跃合-2111412000081018-068约天然橡胶期指评分3010期债评分7010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR0071508220079042-046DR001-346169048045-040GC001加权平1377220059012-012均GC007加权平6466340096017-018均SHIBOR隔夜-204173059045-040SHIBOR1周463199036047-055美元指数02610561083-057083同业存单收益000185019036-037率AAA1个月期指评分5010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分6010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE011022057TTM市销率PS-10000000012077TTM股息率近12个-090212097-079月市现率PCF经-10000000012076营现金流TTM期指评分3010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额0311521152056078融券余额-21088930011073陆股通当日买404587493089016入成交净额人陆股通当日卖-218352815054032出成交金额人上证所A股成-116270518015063交金额期债评分4010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收135274005-091益率10年美国标准普尔24731720023-013500波动率指数信用利差中位0005338030-044数全体产业上证国债指数39627294098056成交量期债评分9010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型051052049050049047持仓量指标000010000000长周期模型054051054055045047综合信号051052058048050048多空仓位------1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力20239180000002023919000000202392000000020239210000002023922000000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益00-0431093877832907区间最大回撤-074083083083155312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号2023918102023919002023920002023921-10202392200国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处