本周要点总结：
　　本周布油跌1%至92.43美元/桶。供应端俄罗斯禁止出口汽柴油一度推涨油价，鲍威尔鹰派发言，宏观风险增大，油价震荡回落，具体表现为：
　　1、供应端。本周四，俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口，直到确保燃料市场保持稳定。FGE表示，出口禁令的时长取决于俄罗斯重新补充国内库存至充足水平需要多长时间，据测算，柴油出口禁令不能持续太久，最迟2周内恢复，可能更早，一旦国内供应得到补充，没于没有多余的储存容量，俄罗斯将不得不恢复出口，否则将迫使炼油厂停产，带来更高的油价和国内燃料短缺。因此，短期内对柴油供应带来影响，对油价的影响相对有限。
　　2、全球宏观。美联储9月维持利率不变，鲍威尔鹰派表态，表示将利率维持在高位更长时间，点阵图显示年内还有一次加息，2024年潜在降息幅度从100bp缩水至50bp。叠加近期能源价格上涨，美国通胀反弹，市场对11月加息的概率升至30%附近，风险偏好快速回落，美股和大宗商品价格回落。能源价格上涨后对利率和需求的影响正在显现。同时，美国8月咨商业领先指标继续回落至105.4，连续18个月回落，美国经济衰退的预期并未被证伪。
　　3、汽油需求。美国至9月15日当周原油库存-213.5万桶，预期-220万桶；汽油库存-83.1万桶，预期+31.7万桶；汽油表需955万桶/日，前值922万桶/日；柴油库存-286.7万桶，预期+21.7万桶。汽柴油超预期去库。美国劳动节后汽油的高峰需求过去，在汽油零售价格升至5年同期最高水平后，汽油需求将逐步回落，汽油裂解单周降73.5美元/桶。同时进入9月中下旬，炼厂季节性检修开始，原油需求逐步回落。
　　下周重点关注：
　　一系列政策后中国9月制造业和服务业PMI。
　　观点：美联储公布鹰派点阵图预期，11月仍有可能继续加息，降息的门槛更高，更高且持续更久的利率对市场预期形成打压，需求端风险偏好快速回落。考虑到9月能源价格的上涨，10月中旬公布的美国CPI可能是重要观察窗口，若超预期，将进一步带动风险偏好回落。同时，美国汽油消费旺季逐步过去，汽油裂解快速走弱；进入炼厂检修季，原油需求回落。考虑到沙特和俄罗斯已将减产延长到年底，原油供应端出现新的利多和冲击的概率小，油价继续走高的难度增大，价格大概率由前期持续上涨进入震荡期。

研究报告全文：南华期货原油周报宏观逆风增强油价高位震荡能化分析师刘顺昌投资咨询资格证号Z00168722023年9月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分本周要点总结本周布油跌1至9243美元桶供应端俄罗斯禁止出口汽柴油一度推涨油价鲍威尔鹰派发言宏观风险增大油价震荡回落具体表现为1供应端本周四俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口直到确保燃料市场保持稳定FGE表示出口禁令的时长取决于俄罗斯重新补充国内库存至充足水平需要多长时间据测算柴油出口禁令不能持续太久最迟2周内恢复可能更早一旦国内供应得到补充没于没有多余的储存容量俄罗斯将不得不恢复出口否则将迫使炼油厂停产带来更高的油价和国内燃料短缺因此短期内对柴油供应带来影响对油价的影响相对有限2全球宏观美联储9月维持利率不变鲍威尔鹰派表态表示将利率维持在高位更长时间点阵图显示年内还有一次加息2024年潜在降息幅度从100bp缩水至50bp叠加近期能源价格上涨美国通胀反弹市场对11月加息的概率升至30附近风险偏好快速回落美股和大宗商品价格回落能源价格上涨后对利率和需求的影响正在显现同时美国8月咨商业领先指标继续回落至1054连续18个月回落美国经济衰退的预期并未被证伪3汽油需求美国至9月15日当周原油库存-2135万桶预期-220万桶汽油库存-831万桶预期317万桶汽油表需955万桶日前值922万桶日柴油库存-2867万桶预期217万桶汽柴油超预期去库美国劳动节后汽油的高峰需求过去在汽油零售价格升至5年同期最高水平后汽油需求将逐步回落汽油裂解单周降735美元桶同时进入9月中下旬炼厂季节性检修开始原油需求逐步回落下周重点关注一系列政策后中国9月制造业和服务业PMI观点美联储公布鹰派点阵图预期11月仍有可能继续加息降息的门槛更高更高且持续更久的利率对市场预期形成打压需求端风险偏好快速回落考虑到9月能源价格的上涨10月中旬公布的美国CPI可能是重要观察窗口若超预期将进一步带动风险偏好回落同时美国汽油消费旺季逐步过去汽油裂解快速走弱进入炼厂检修季原油需求回落考虑到沙特和俄罗斯已将减产延长到年底原油供应端出现新的利多和冲击的概率小油价继续走高的难度增大价格大概率由前期持续上涨进入震荡期请务必阅读正文之后的免责条款部分1重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议目录章节1概况与总览2供应端3需求端全球宏观4需求端成品油5市场情绪请务必阅读正文之后的免责条款部分2第一章概况与总览周度数据概览平衡表远期曲线近远月价差库存区域价差请务必阅读正文之后的免责条款部分3周度数据与概览南华期货能化事业部EIA原油周度数据2023920EIA公布数据公布值前值单位美国商业原油库存变动21363955千桶库欣原油库存变动20642450千桶美国原油产量1290012900千桶日美国原油进口变动1065812千桶日美国原油出口变动19771842千桶日炼厂产能利用率919937美国原油加工量变动496177千桶日美国汽油产量变动1031014千桶日美国柴油产量变动2379千桶日美国航煤产量变动7352千桶日美国汽油需求变动3371107千桶日美国柴油需求变动588288千桶日美国航煤需求变动171175千桶日美国汽油出口变动23392千桶日美国柴油出口变动52128千桶日美国航煤出口变动5266千桶日美国汽油库存变动8315561千桶美国柴油库存变动28673931千桶美国航煤库存变动1036717千桶来源wind彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议全球供需平衡表平衡表EIA在9月能源展望表示美国原油产量预期1278万桶日前值1256万桶日在IEA在9月能源展望中表示俄罗斯上个月的石油出口量下降了15万桶日降至沙特延长了100万桶日的减产后预计2023年第四季度全球石油库存将下降20万720万桶日比去年同期减少了57万桶日欧佩克今年迄今为止的产量已经下桶日2023年全球原油需求增速预期为181万桶日此前预计为176万桶日预降了200万桶日沙特阿拉伯和俄罗斯将延长减产协议至年底将导致市场供应计2023年美国原油需求增速为13万桶日此前为19万桶日预计布伦特原油价严重不足持续到2023年第四季度将2023年全球石油需求增长预测保持在每日格在2023年第四季度平均为93美元桶高于之前的预测86美元桶增加220万桶的稳定水平中国2023年石油需求增长将平均每日比去年增加160万桶来源EIAIEA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差近远月价差与远期曲线反映原油基本面强弱预期的关键指标近远月价差小幅回升6955955904904853385802280751175070-1650702023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-032023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-03M1-M5期货收盘价连续NYMEX轻质原油M1-M5ICE布油来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油库存美国原油库存美国原油库存千桶美国原油产量千桶日美国原油进口千桶日550000140009000530000850013000510000800075004900001200070004700006500450000110006000430000100005500410000500039000090004500162636465666768696106116126162636465666768696106116126152535455565758595105115125201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023库欣原油库存千桶美国原油出口千桶日美国炼厂开工率7000055001005000956000045009040008550000350080400003000752500703000020006515006020000100055162636465666768696106116126152535455565758595105115125152535455565758595105115125201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议全球原油浮仓全球原油浮仓全球原油浮仓千桶欧洲原油浮仓千桶25000040000350002000003000015000025000200001000001500010000500005000001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国原油浮仓千桶亚洲原油浮仓千桶16000180000140001600001200014000012000010000100000800080000600060000400040000200020000001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油区域价差原油区域价差WTI-Brent美元桶美国原油区域价差02015-510-1050-15-5-20-1012223242526272829210211212220171220177220181220187220191220197220201220207220211220217220221220227220231220237220192020202120222023LLS-CushingCushing-Midland1074BrentDubaiEFS美元桶87310672846271047-2269-4680-6-2-8671323334353637383931031131232022103202212320232320234320236320238320192020202120222023SCBrent价差美元兑人民币来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议第二章供应端OPEC俄罗斯美国请务必阅读正文之后的免责条款部分10OPEC重要政策一览2022年10月5日OPEC宣布11月起减产200万桶日实际减产量不及预期100万桶日4月2日OPEC宣布5月起累计减产166万桶日加总俄罗斯50万桶日的减产6月4日OPEC宣布将此前的减产延长至2024年底同时沙特7月额外自愿减产100万桶日7月2日沙特表示100万桶日减产延长至8月俄罗斯8月石油出口下降50万桶日8月3日沙特宣布将把减产100万桶日的计划延长至9月份并有可能在9月份之后加深减产幅度俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口但会略微缩减至30万桶日9月1日俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯与欧佩克同意采取进一步行动削减石油出口将在下周宣布与欧佩克达成的协议的新措施9月5日沙特表示将100万桶日的减产延长3个月至年底俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限请务必阅读正文之后的免责条款部分11重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议OPEC路透调查欧佩克8月份的石油产量比7月份增加了22万桶日达到了2756万桶日主要是由伊朗的产量增加所推动伊朗石油产量达到310万桶日为2018年以来最高水平沙特原油产量降至900万桶日20003400020001200010025001000115005032000100011000200000-10003000001050010000-50-2000150028000-10009500-100-300090001000-400026000-150-20008500-5000-20024000-30008000500-60007500-250-700022000-40007000-30002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01产量原油欧佩克环比增加产量原油欧佩克产量原油沙特阿拉伯环比增加产量原油沙特阿拉伯产量原油委内瑞拉环比增加产量原油委内瑞拉700160040002502000200600140020019005001003500150180012004001000170010005030030001600-10002008001500-50100-20025001400600-10001300400-300-150-1002000-2001200200-400-200-2501100-3000-5001500-30010002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01产量原油利比亚环比增加产量原油利比亚产量原油伊朗伊斯兰共和国环比增加产量原油伊朗伊斯兰共和国产量原油尼日利亚环比增加产量原油尼日利亚来源Wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议主要国家原油出口5月以来沙特原油出口持续回落8月原油出口至580万桶日降至2年半新低供应端持续收紧也支撑了三季度油价持续上涨周二沙特表示将100万桶日的减产延长至今年年底但沙特出口在Q4或逐步回升9月炼厂检修和夏季高温对原油发电需求的高峰过去沙特9月原油出口或回升至700万桶日沙特原油出口kbd中东国家原油出口量kbd非洲国家原油出口量kbd利比亚原油出口kbd10500400025001400100003500230012009500300021009000250019001000850017002000800800015001500130075006001000110070005009004006500070060002000109010509050105090109050105090109050901050501090501090501010104010407040707101001010401040407040710071010011001040104070407100710071001--------------------------------------------------------------------55000201420142015201520152016201720172017201820182019202020202020202120212022202220232023201420162016201820192019202120222014201520152016201620162017201720182018201920202021202120222022202320232014201420142015201520162017201720182018201920192019202020202020202120212022202220230710040704070401040110011001071007100407010401100110010710071004070407040104010109010901050905090509010501050105010901050501010909090505--------------------------------------------------------------------IraqUnitedArabEmiratesKuwaitIranNigeriaAngola20142014201520152016201620172018201820192019202020202021202120212022202220232023201420142015201520162016201720172017201820182019201920202020202120222022202320142014201520152016201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023201420152017201820192020202120222023委内瑞拉原油出口量kbd巴西原油出口kbd圭亚那原油出口kbd挪威原油出口量kbd25004500450190040040001700200035035003001500150025030001300200100025001501100500100200090050015000700010509010509010509010509010509010509010509010509010509010506110409020705030106110409021210080112100807050301050105010501050105010501050105010509050909090909090909010105090105090105090105090901050901050901050105090105090105---------------------------------------------------------------------------------------------------------------201420142014201520152015201620162016201720172017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022202320232014201420152015201620162017201820192019201920202020202120212022202320142016201720182021202220232014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222022202320142015201620172018201920202021202320142014201420152015201520172017201720182018201820192020202020202021202120222023202320162016201620192019202120222022来源kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议俄罗斯Kpler数据显示俄罗斯原油出口在4月和5月达到高峰560万桶日后逐步回落至8月出口量降至480万桶日附近二季度俄罗斯和沙特原油出口量的持续下滑成为推动油价上行的重要因素9月俄罗斯炼厂检修出口或回升EIA小幅下调年内俄罗斯原油产量预期至年底产量1061万桶日上月预期为1061万桶日整体来看俄乌战争后俄油产量未有明显减量9月21日俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口直到确保燃料市场保持稳定FGE表示出口禁令的时长取决于俄罗斯重新补充国内库存至充足水平需要多长时间据测算柴油出口禁令不能持续太久最迟2周内恢复可能更早一旦国内供应得到补充没于没有多余的储存容量俄罗斯将不得不恢复出口否则将迫使炼油厂停产带来更高的油价和国内燃料短缺因此短期内对柴油供应带来影响对油价的影响相对有限俄罗斯原油出口量kbd6000EIA俄罗斯原油产量预期百万桶日125000115114000105103000952000985100082022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2月预计3月预计4月预计5月预计6月预计7月预计8月预计02022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08IndiaChinaItalyRussianFederationTurkeyNetherlandsSouthKoreaRomaniaFranceBulgariaGreeceSpainIsrael来源kplerEIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油供应美国原油产量40120110美国原油产量千桶日20100140000901300080-207012000-406011000-60504010000-80309000-100201626364656667686961061161262014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-052023-07-0520192020202120222023美国钻机数量原油环比NYMEX轻质原油美国战略石油储备千桶4000700000美国石油钻井数单周-8台至507原油产量维持在1290万桶日20006500006000000美国能源部将在8月以平均每桶73美元的价格为战略石油储备补充310万桶石油550000美国能源部还表示已开始征求另外300万桶原油的订单将于9月再次交付到-2000500000BigHillSPR库存点-40004500007月8日美国能源部表示将购买额外600万桶石油用于SPR至此下半年美-6000400000国SPR补库1200万桶-80003500008月2日油价太高美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提-10000300000议金融博客零对冲只有当美国经济陷入严重衰退战略石油储备才会重新回2016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01补环比库存量战略石油储备当前美国正在进行每周60万桶的战略石油补库来源Wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议第三章需求端全球宏观经济领先指标同步和滞后指标通胀和利率信贷请务必阅读正文之后的免责条款部分16宏观经济领先指标宏观经济领先指标1001512080101106010040520900080-20-570-40-109月美国和欧洲ZEW经济景气低60-60位8月LEI经济领先指标继续-15-8050回落至1054连跌18个月-100-204010Y-3M利差至-129bp美国8月2000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01196571197071197571198071198571199071199571200071200571201071201571202071NFIB小型企业信心指数913经济景气指数美国经济现状指数美国滞后12个月LEIYOYIndexLEITOTLIndex前值9198月美国制造业PMI2665好于预期服务业PMI不及预期216016551150060145044009351430192013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012019-01-142019-07-142020-01-142020-07-142021-01-142021-07-142022-01-142022-07-142023-01-142023-07-14美国国债收益率10年-3个月美国10年国债-2年期国债美国制造业PMI中国制造业PMI欧元区制造业PMI来源wind彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观经济同步和滞后指标就业宏观经济同步和滞后指标1009301908082818026170607241604062215020520140美国8月非农就业人数187万人预期170418130万同进6月份非农新增就业人数从185-20316120万人下修至105万人7月份非农新增就2020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-312022-09-302023-01-312023-05-312022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01业人数从187万人下修至157万人修正美国新增非农就业人数初值美国失业率季调美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调后6月和7月新增就业人数合计较修正前35170低11万人失业率升至38至9月6日当75110034960周美国初请失业金人数201万人预期6590034750225万人55403457004530美国就业市场的降温在持续3534350020341253001015339100005337美国平均周薪总计同比美国平均每周工时美国离职数非农总计季调美国职位空缺数非农总计季调美国挑战者企业裁员总计当月值来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国通胀美国通胀2月10日美国公布了CPI分项的最新权重下调二手车权重略微上调租金权重根据调整后的权重12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为43和51而之前为31和46即通胀下降显得更温和了这意味着美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长美国8月核心CPI43预期43CPI反弹至37美国9月一年期通胀率预期31预期35五至十年期通胀率预期27预期3整体来看能源价格反弹后CPI再次回升超预期1086420-2美国CPI季调当月同比美国核心CPI季调当月同比来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议