研究报告全文：南华期货石油市场周报看涨情绪浓厚油价再创新高南华期货咨询服务部胡紫阳投资咨询资格证Z00188222023年9月3日一逻辑整理及策略推荐目录二原油市场盘面变动Contents三原油市场基本面变动四国际成品油市场五燃料油市场追踪01一石油市场解读02逻辑整理及策略推荐原油核心观点当前宏观环境预期在添不确定性原油市场供给端依然紧张需求强劲但库存小幅上涨原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象油价暂时不具备冲击前期高点的基础驱动端宏观鲍威尔在怀俄明州杰克森霍尔举行的经济峰会上发表讲话称决策者将在我们决定是否进一步收紧政策时谨慎行事但他也明确表示联储尚未认定其指标利率已经高到足以确保通胀率回到2的目标联储博斯蒂克表示美国通胀仍然过高不赞成立即放松政策如果通胀意外上升将支持进一步收紧政策欧洲央行会议纪要显示所有成员支持将利率上调25个基点最初倾向是不加息不要过分关注9月份会议如果没有令人信服的证据表明累积政策紧缩效果足够强大9月进一步加息将是必要的供给端8月份沙特原油产量897万桶天俄罗斯9445万桶天俄罗斯和沙特均践行了自愿减产在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶天的产量外其它国家均严格执行减产计划利比亚委内瑞拉伊朗因不参加减产产量环比7月增加5万桶天环比6月增加9万桶天OPEC成员国8月份环比7月减产10万桶天环比6月份减产90万桶天沙特7月份原油出口量为6162万桶天环比6月份减少641万桶天俄罗斯7月份出口为4563万桶天环比6月份减少443万桶天7月OPEC成员国总计出口2765万桶天环比6月份减少1408万桶天其中中质和重质原油出口减少591万桶天从8月份的船期看出口量仍可能进一步衰减其中中质和重质原油依然进一步衰减轻质有所增加中质和重质原油偏紧延续逻辑整理及策略推荐需求端中中国7月份进口1017万桶天环比减少120万桶天进入8月份国内进口量恢复且中质油充裕5-7月份印度原油进口基本稳定在470万桶天日韩和东南亚地区进口小幅增长8月份美国进口量环比增加378万桶天主要是为了缓解供应不足7月份欧洲原油进口为652万桶天环比减少253万桶天8月份因美国减少对欧原油出口欧洲进口量进一步缩减79万桶天上周美国欧洲新加坡汽油柴油航煤裂解均已经超过去年同期水平炼化利润提升但需求端紧张有所缓和中国汽柴油驱动整体减弱需求不及预期裂解高位支撑炼厂端对原油需求库存端EIA报告08月25日当周美国国内原油产量维持在12800万桶日不变EIA原油库存减少10584万桶战略石油储备SPR库存增加594万桶至3495亿桶原油出口增加270万桶日至4528万桶日EIA精炼油库存1235万桶EIA汽油库存-214万桶估值端原油趋势整体判断美联储鹰派再现宏观再加不确定性沙特和俄罗斯有望延续减产至10月供给端仍有支撑SC原油价格判断8月份国内原油进口维持高位但中质原油进口增加EFS价格压制9月份沙特出口至中国的OSP价格上调运费回落仓单下降SC月差维持强势成品油裂解市场上周成品油裂解表现偏弱需求端有所走弱在汽油方面国际汽油裂解回落随着季节性需求衰退汽油裂解下跌的风险刚刚开始当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心介于驱动并不明显柴油裂解也开始高位回落逻辑整理及策略推荐燃料油核心观点高硫属于强现实弱预期远月基本面确实有转弱迹象但现货端短期依然处于高位月差易走强结构性问题突出做多的风险在于供需边际走弱做空的风险在于基差的收敛7月份LU供给稳定但8月份有减少迹象需求萎靡库存小幅下降汽柴油裂解裂解回落恐将拖累低硫裂解价格驱动端供给端低硫8月份马来西亚增长154kbd俄罗斯增长18万桶天印尼增长13万桶天巴西减少8kbd中东减少了10kbd整体供应稳定由于新加坡进口本周大幅减少恐将导致未来几周库存大幅下降高硫市场进入8月份因沙特和阿联酋发电需求放缓中东出口增长40万桶天弥补了俄罗斯的减少的10万桶天市场供应相对充足需求端低硫需求需求端尚未见到明显提振加注市场依然低迷价格难以向下传导国内低硫的市场环境有所好转现货价格在不断修复高硫需求在船加注市场由于高硫阶段性紧张现货价格较高导致船东加注高硫意愿不强且高硫批零价差过小并未给加注商利润整体加注高硫的意愿不高在来料加工方面8月份中国高硫进口减少23万桶天美国高硫进口减少21万桶天印度减少02万桶天整体来料加工需求并未完全走弱库存端新加坡燃料油累库和ARA低硫去库中国低硫库存下降新加坡高硫浮仓小幅下降马来西亚下降中东高硫浮仓低位反弹估值端内外价差截止收盘国内FU11价格报3646元吨升水新加坡11纸货21美金LU11报价4534元吨升水新加坡10纸货6美金裂解价差本周近月低硫裂解至98美元桶高硫裂解至-733美元桶逻辑整理及策略推荐单边沙特和俄罗斯恐继续延续减产供给端支撑国际汽柴油裂解回落资金面推动油价上升原油处于极高为主建议右侧空头入场月差做多LU11做空LU12裂解建议做空FU11做多SC11一原油盘面价格变动07周度原油内外盘变动国际原油价格走势盘面数据变化110700类别名称2023912023825变化100650WTI美元桶855579835729060055080Brent美元桶88558395460500原油价格70SC元桶6487062720215045060阿曼美元桶8972865531740050WTI持仓量1265703124857717126350持仓变化40300Brent持仓量16798341799706-11987230250WTI跨月价差美元桶237120117跨月价差Brent跨月价差美元桶198120078WTIBrent阿曼SCSC跨月价差元桶21701730440原油远期价格曲线Brent-WTI美元桶300412-11292660Brent-阿曼美元桶300412-11290640跨市价差88SC-Brent美元桶-027110-13786620SC-阿曼美元桶273522-2498482600欧洲石脑油裂解美元桶-1217-123501880580欧洲汽油裂解美元桶24223675-12537876欧洲轻柴油裂解美元桶33524391-1039560裂解价差74欧洲航空燃料裂解美元桶36314590-95972540首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行欧洲燃料油裂解美元桶-576096-672阿曼欧洲低硫燃料油裂解美元桶9941621-627WTIBrentSCWTI持仓变化生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年8月29日21317125331724834736175741036318894023615848509414327131083423104770778919866712WTI2023年8月22日20721915112604664526167640065917549322743565560399924137747306374667709188666696变化595212191217021819704134478723-1705114403-66641167310307-268816WTI持仓总量WTI成交总量17000001000016000001050014000009500160000090001500000120000085008000140000010000007500700013000008000006500600012000006000005500500011000004000004500100000040002000003500025009000003000WTI持仓总量WTI价格WTI成交总量WTI价格数据来源wind南华研究布伦特持仓变化生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年8月29日2190636805435103934530289258704127198257593566603009021277943693832105685825427876Brent2023年8月22日2246970824440105790929147651991146205274260525732981981319963862502213475904832497变化-56334-19005-18564114166713-19007-1666740872704-4202-16867-10779-794-4621Brent持仓总量Brent成交总量20000001100025000001100019000001000010000180000020000009000900017000008000160000080001500000150000070007000140000060001000000600013000005000500012000005000001100000400040001000000300003000Brent持仓总量Brent价格Brent成交总量Brent价格数据来源wind南华研究原油跨月价差WTI跨月价差Brent跨月价差15012012913010100711088059066034701240-150020-330-20-5价差WTI连2WTI连5价差Brent连2Brent连5SC跨月价差阿曼跨月价差8001207004512100600355008025740060300154020025100200-50-3价差SC连2SC连5价差阿曼连2阿曼连5原油跨区域价差Brent-WTIBrent-迪拜10071007906680807055604604503403402302202011100000Brent-WTIWTIBrentBrent-阿曼Brent阿曼SC-BrentSC-阿曼110611025100100490209028080150707060-210605050-440530-64020030-8SC-BrentBrentSCSC-阿曼SC阿曼二原油市场基本面变动013宏观端美联储加息步入尾声美元指数与WTI走势11800110113001001080090全球主要经济区CPI指数1030080980070129300601088005086美元指数WTI结算价右轴42美国通胀率及失业率走势016-2141210美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比中国CPI当月同比864202015-112016-022017-052017-082018-112019-022020-082020-112022-022022-052016-052016-082016-112017-022017-112018-022018-052018-082019-052019-082019-112020-022020-052021-022021-052021-082021-112022-082022-112023-022023-052023-08数据来源wind南华研究美国CPI当月同比美国失业率季调宏观端全球经济依然萎靡美国制造业中国制造业欧元区制造业ZEW经济景气指ZEW经济景气指宏观经济景气日期PMIPMIPMI数欧元区数美国指数中国2023-08-31476049704350-550-350NA2023-07-31464049304270-1220-2540NA涨跌120400806702190NA全球主要经济区PMI指数全球主要经济ZEW经济景气指数701000011065800060105600055504000100452000954000035-200090302020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-01202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