事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入740.7亿元，同比增加22.8%；实现归母净利润132.7亿元，同比增加8.6%；实现扣非后归母净利润126.2亿元，同比增加1.0%。
　　点评：
　　公司Q2业绩有所承压。2023Q2公司实现营收408.2亿元，同比增长14.5%；归母净利润46.7亿元，同比下降33.6%。上半年公司高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，带动公司营收增长，2023Q2营收环比增长22.8%，受二季度硅料价格降幅较大的影响，公司2023Q2利润同比下滑，业绩有所承压。
　　硅料产能大幅提升，整体成本持续优化。截至8月底，公司高纯晶硅产能达42万吨，较2022年底提升16万吨，国内市占率约30%，生产成本已低于4万元/吨，并规划2024-2026年高纯晶硅产能将达80-100万吨。下半年以来，多晶硅价格有所回升，未来随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差预计将逐渐扩大，公司上半年N型料供应提升明显，N型产品销量同比增长447%。另外，年内公司加大对上游原材料的布局力度，在包头和广元分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目，其中一期项目均拟于2024年底前建成投产，未来硅料整体成本将持续优化。
　　电池效率持续提升，扩产组件速见成效。目前公司TNC电池量产平均转换效率提升至25.7%，良率超过98%，产能达25GW，未来将进一步提升至66GW。截至上半年，公司电池年产能规模达90GW，根据公司规划，预计年底电池产能将达100GW。另外，公司加快HJT产业化进程的同时，持续推进多种电池技术的研发，其中钙钛矿/晶硅叠层电池效率达到31.13%，较去年年底提高3.94pct。组件方面，受益于国内风光大基地项目提速建设，上半年公司组件销量8.96GW（已超去年销售总量7.94GW），截至上半年，公司组件产能达55GW，较2022年底提升41GW，预计2023年底将达80GW，公司具备硅料和电池的领先优势，进军组件并扩大产能，且速见成效。且公司拟投建合计32GW拉棒和切片项目，未来从工业硅到组件垂直一体化布局可期。
　　投资建议：公司保持硅料、电池成本及技术领先优势，深化一体化布局，有望持续巩固行业领先地位。预计公司2023-2025年EPS分别为3.91元、3.49、4.05元，对应PE分别为8倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；扩产项目推进不及预期风险；电池技术研发进步不及预期等风险。

研究报告全文：电力设备及新能源行业公买入维持优质产能进一步提升持续推进一体化布局司点通威股份6004382023年半年度业绩点评评2023年9月25日投资要点事件公司近期发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业总收入分析师刘兴文7407亿元同比增加228实现归母净利润1327亿元同比增加86实SAC执业证书编号现扣非后归母净利润1262亿元同比增加10S0340522050001电话0769-22119416点评邮箱liuxingwendgzqcomcn公司Q2业绩有所承压2023Q2公司实现营收4082亿元同比增长145归母净利润467亿元同比下降336上半年公司高纯晶硅分析师苏治彬销量1777万吨同比增长64带动公司营收增长2023Q2营收环比SAC执业证书编号增长228受二季度硅料价格降幅较大的影响公司2023Q2利润同比S0340523080001下滑业绩有所承压公电话0769-22110925司邮箱硅料产能大幅提升整体成本持续优化截至8月底公司高纯晶硅产suzhibindgzqcomcn研能达42万吨较2022年底提升16万吨国内市占率约30生产成本已低于4万元吨并规划2024-2026年高纯晶硅产能将达80-100万吨究下半年以来多晶硅价格有所回升未来随着下游N型技术产能逐步投产NP硅料价差预计将逐渐扩大公司上半年N型料供应提升明显N型产品销量同比增长447另外年内公司加大对上游原材料的布局力度在包头和广元分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目其中一期项目均拟于2024年底前建成投产未来硅料整体成本将持续优化主要数据2023年9月22日收盘价元3056电池效率持续提升扩产组件速见成效目前公司TNC电池量产平均转总市值亿元137580换效率提升至257良率超过98产能达25GW未来将进一步提升总股本亿股4502至66GW截至上半年公司电池年产能规模达90GW根据公司规划预流通股本亿股4502计年底电池产能将达100GW另外公司加快HJT产业化进程的同时ROETTM4378持续推进多种电池技术的研发其中钙钛矿晶硅叠层电池效率达到12月最高价元53563113较去年年底提高394pct组件方面受益于国内风光大基地12月最低价元3055项目提速建设上半年公司组件销量896GW已超去年销售总量证794GW截至上半年公司组件产能达55GW较2022年底提升41GW券预计2023年底将达80GW公司具备硅料和电池的领先优势进军组件股价走势研并扩大产能且速见成效且公司拟投建合计32GW拉棒和切片项目未究来从工业硅到组件垂直一体化布局可期报投资建议公司保持硅料电池成本及技术领先优势深化一体化布局告有望持续巩固行业领先地位预计公司2023-2025年EPS分别为391元349405元对应PE分别为8倍9倍8倍维持对公司买入评级资料来源东莞证券研究所Wind风险提示下游需求不及预期风险扩产项目推进不及预期风险电池技术研发进步不及预期等风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明通威股份6004382023年半年度业绩点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入142423158208188568211273营业总成本100428133647166077186727营业成本88060120674149672168346营业税金及附加91194911311268销售费用1435158218862113管理费用786879101018311409财务费用6897919431056研发费用1464174022632535公允价值变动净收益-36-10-12-15资产减值损失-2212-1898-1886-634营业利润39574230832059423897加营业外收入31303030减营业外支出1266100100100利润总额38339230132052423827减所得税5966345230793574净利润32373195611744520253减少数股东损益6646195617452025归母公司所有者的净利润25726176051570118228EPS按最新股本摊薄571391349405PE倍6898数据来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明2通威股份6004382023年半年度业绩点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3