事件描述
　　通威股份发布2023年半年报，2023H1公司实现收入740.68亿元，同比增长22.75%；归母净利132.7亿元，同比增长8.56%；其中，2023Q2实现收入408.24亿元，同比增长14.5%，环比增长22.8%；归母净利46.69亿元，同比下降33.58%，环比下降45.72%。
　　此外，公司公告拟在乐山市眉山市、乐山市五通桥区分别投资建设16GW拉棒、切片、电池片项目，单个项目投资额为100亿元，均计划首期项目2024年底建成投产，全部项目力争2025年底达产。
　　事件评论
　　出货高增，收入保持较高增速。公司上半年实现主营业务收入736亿元，同比增长23%，其中农业贡献收入154亿元，同比增长1%，光伏行业实现收入582亿元，同比增长30%。分业务看：1）硅料业务：公司针对部分项目进行技术挖潜等方式进一步提升产能规模，截至报告期末公司高纯晶硅年产能超过30万吨，目前产能已到42万吨，带动2023H1公司硅料销量达17.77万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右。2）电池业务：电池环节因技术发展致使扩张速度与产能释放相对滞后，叠加上半年组件排产需求旺盛，公司电池满产满销。目前公司产能达到90GW，其中TOPCon产能为25GW。2023年上半年，公司实现电池销量35.87GW（含自用），同比增长65%。
　　硅料成本持续降低，电池盈利保持良好。分业务看：1）硅料业务：行业层面看，硅料价格上半年均价在17万元/吨，同比下降31%。得益于公司成本持续下降，公司上半年硅料单吨净利依旧良好。2）电池业务：上半年由于电池环节供需相对偏紧，电池盈利能力同比提升。3）组件业务：公司加速推进组件先进产能建设，目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW。2023H1，公司实现组件销量8.96GW。
　　展望后续，通威在硅料电池方面的成本技术优势明显，通过完善硅片组件布局，逐步兑现超级一体化战略。1）硅料业务：云南20万吨、包头20万吨有望于2024年陆续投产，公司目前生产成本已降至4万元/吨以内。公司凭借自身成本优势，稳健扩张，龙头地位稳固。2）电池业务：公司目前TNC电池量产平均转换效率提升至25.7%（未叠加SE技术），良率超过98%，SE有望进一步提效0.2%。公司新技术产能建设迅速，有望享受新技术带来的超额盈利。3）组件业务：上半年公司国内累计中标容量超9GW，与正泰、阳光、创维等平台客户达成战略合作关系，已完成超6GW海外框架订单签约。随着市场渠道的逐步完善，组件业务有望减亏。4）硅片业务：本次公告的2个16GW项目均计划首期项目2024年底建成投产，全部项目力争2025年底达产。
　　我们预计公司2023、2024年实现归属净利润177、135亿元，对应PE分别为8、11倍。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。