本报告导读：
　　公司“7+5”战略规划有序推进，随中长期公司产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。行业景气高位，公司盈利修复明显，上调公司23年EPS为1.01元（原为0.90元），维持公司24/25年EPS为1.16/1.37元。参考可比公司，给予公司24年25倍PE，维持目标价为29.00元。
　　销量延续强势，23年8月业绩高增长。23年8月实现营业收入约18.05亿元，同比增长约24.32%；实现归母净利润约1.82亿元，同比增长约3390.64%。公司23年8月实现轮胎销量约662.56万条，同比+22.00%，销量延续强势，公司当前半钢胎订单充足，产能利用率高位。
　　海运费恢复正常，天胶、炭黑价格上涨。截至9月22日，海运费指数回到正常水平，天然橡胶价上涨，市场价12950元/吨，月涨幅为+8.37%，季涨幅+7.92%；炭黑价格上升，价格为7400元/吨，月涨幅+16.77%，季涨幅+19.75%。
　　“7+5”全球布局有序推进，泰国玲珑关税大幅降低。公司有序布局海内外产能，“7+5”战略有序建设，塞尔维亚项目已于二季度实现全钢发货，半钢项目目前已在调试设备，有望尽快量产。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。公司发力主机配套，新能源车配套市占率近23%，稳居中国第一。随国产汽车崛起，公司有望获得稳健增长。
　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest玲珑轮胎601966评级增持上次评级增持8月单月业绩高增长塞尔维亚工厂迎来放量目标价格2900上次预测2900玲珑轮胎年月业绩公告点评公238当前价格2131司钟浩分析师李旋坤分析师钱伟伦分析师20230924021-38038445010-83939780021-38038878更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomqianweilun027712gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1637-2413证书编号mS0880522120008S0880522120002S0880523040003报总市值百万元31401本报告导读总股本流通A股百万股14741474告流通股股百万股公司75战略规划有序推进随中长期公司产能释放配套和替换端发力配合BH00流通股比例100持续研发预计公司业绩将保持增长日均成交量百万股1203投资要点日均成交值百万元27333TableSummary维持增持评级行业景气高位公司盈利修复明显上调公司23TableBalance资产负债表摘要年EPS为101元原为090元维持公司2425年EPS为116137股东权益百万元20203元参考可比公司给予公司24年25倍PE维持目标价为2900每股净资产1371市净率16元净负债率3820销量延续强势23年8月业绩高增长23年8月实现营业收入约1805亿元同比增长约2432实现归母净利润约182亿元同比TableEpsEPS元2022A2023E增长约339064公司23年8月实现轮胎销量约66256万条同Q1-006015Q2014023证比2200销量延续强势公司当前半钢胎订单充足产能利用率Q3007031券高位Q4005032海运费恢复正常天胶炭黑价格上涨截至9月22日海运费指全年020101研数回到正常水平天然橡胶价上涨市场价元吨月涨幅为究12950TablePicQuote报837季涨幅792炭黑价格上升价格为7400元吨月涨幅52周内股价走势图1677季涨幅1975玲珑轮胎上证指数告75全球布局有序推进泰国玲珑关税大幅降低公司有序布局25海内外产能75战略有序建设塞尔维亚项目已于二季度实现全179钢发货半钢项目目前已在调试设备有望尽快量产安徽1400万1套高性能子午线轮胎和万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进公3-7司发力主机配套新能源车配套市占率近23稳居中国第一随国-152022-092023-012023-052023-09产汽车崛起公司有望获得稳健增长风险提示在建项目不及预期产品量价波动风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1857917006220882436427769绝对升幅-3-311-1-8301014相对指数-3-110经营利润EBIT834213161718112095--69-746581216TableReport相关报告净利润归母789292148117122018--64-634081618Q2业绩符合预期塞尔维亚工厂迎来放量每股净收益元05402010111613720230829每股股利元016006016016016内外需共振业绩高增长塞尔维亚工厂放量在即20230711TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期塞尔维亚工厂放量在即经营利润率451373747520230502净资产收益率481570758223Q1业绩同比大增海内外布局有序推进投入资本回报率391451545920230411EVEBITDA271524611088929760Q3业绩承压龙头进击全球20221101市盈率398110768212018341556股息率0803080808请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage玲珑轮胎601966TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230924财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1857917006220882436427769原材料营业成本1537214691178261967122431税金及附加10082106117133基础化工销售费用529505656724825管理费用642594773853972EBIT834213161718112095公允价值变动收益2518000TableStock投资收益-29-7000玲珑轮胎601966财务费用13456578-31营业利润730157156018032126所得税-75-1357890106少数股东损益00111净利润789292148117122018评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产23382970544973669783上次评级增持其他流动资产805162162162162长期投资2975757575目标价格2900固定资产合计1242013200164251852920468上次预测2900无形及其他资产36783377316631663166资产合计3413937382415624427947520当前价格2131流动负债1614214956172131821719674非流动负债16093179318331833183股东权益1638819248211662287924663投入资本IC2360528166303523206433848TableWebsite公司网址现金流量表wwwlinglongcnNOPLAT922397153617201991折旧与摊销11931258161617661962流动资金增量-903-1371130938272资本支出-4784-3481-2600-1600-1600公司简介自由现金流-3572-3196186119252624TableCompany经营现金流490146433337044440公司是国内规模最大效益最好的轮胎投资现金流-4998-3792-2375-1600-1600专业生产企业之一公司主营业务为汽融资现金流27754065467-186-422现金流净增加额-1733419242419172418车轮胎的设计开发制造与销售主财务指标要产品分为全钢子午线轮胎半钢子午成长性线轮胎和斜交胎广泛应用于乘用车收入增长率11-85299103140EBIT增长率-691-7446582120157商用车卡客车以及工程机械车辆等净利润增长率-645-6304078156179利润率毛利率173136193193192EBIT率4513737475净利润率4217677073收益率净资产收益率ROE4815707582总资产收益率ROA2308363942投入资本回报率ROIC3914515459运营能力存货周转天数8681104944929888应收账款周转天数563607506552544总资产周转周转天数61467570643363425950净利润现金含量0605292222TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2572051186658偿债能力1m资产负债率5204854914834813m净负债率1083942964935927估值比率12mPE398110768212018341556PB306157148137127-6-3-12581114EVEBITDA271524611088929760PS157185142129113股息率0803080808周内价格范围TableRange521637-2413市值百万元31401股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债30825572286310871744222184010559301520817102117741979499-73-131877196-15-10-9117748932022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万玲珑轮胎价格涨幅收入增长率净资产收益率玲珑轮胎相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage玲珑轮胎601966本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中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