公司公布2023年半年度报，上半年公司实现营业收入92.36亿元，同比增加9.92%；归属于上市公司股东的净利润5.60亿元，同比增加406.61%。报告期内研发费用3.46亿元，同比减少16.67%。其中2023年Q2季度，公司单季度主营收入48.52亿元，同比上升19.74%；单季度归母净利润3.47亿元，同比上升71.36%；单季度扣非净利润3.19亿元，同比上升83.41%。
　　公司Q2季度轮胎销售量1926.12万条，销量同比增长42.84%，需求端恢复明显。国内上半年汽车消费经历了Q1季度的市场过渡期后，Q2季度形势明显好转，1-6月份汽车销量1323.9万辆，同比增长9.80%；出口方面海运费下降，市场整体运价回到2019年水平，加上欧美高通胀、制造成本高企等因素影响，国产轮胎恢复竞争力，1-6月份轮胎出口数量累计3.00亿条，同比增长6.90%。原材料方面，主要原材料价格维持低位震荡，其中炭黑价格上半年下降21.29%，原材料价格回落进一步增厚了企业的盈利水平。在新能源配套领域，公司为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等进行配套，新能源轮胎配套整体市占率近23%，稳居中国轮胎第一。
　　2023年7月，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果公告，公司税率由21.09%降至4.52%，降幅达16.57%，为本案中反倾销税降幅最高的企业，除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力。考虑到泰国基地对公司业绩贡献达到60%以上，本次反倾销税率的下调有望明显改善公司整体盈利水平。塞尔维亚方面，工厂已取得一期120万条卡车胎的试用许可，该工厂将通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场。新基地的投产将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。
　　盈利预测。公司塞尔维亚工厂部分全钢胎产能已实现投产，预计半钢胎产能也将尽快投入生产，成为公司重要收入和利润的新增量。我们认为公司下半年将延续业绩改善趋势，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为186.92、214.67、246.56亿元，归属净利润分别为11.16、17.02、24.74亿元，对应EPS为0.76、1.15、1.68元。考虑2023年公司仍处于阶段性低谷，我们给予公司2023年30-33倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评玲珑轮胎601966SH汽车汽车零部件多因素边际改善业绩持续回升2023年09月04日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元1857917005186922146724656归母净利润亿元788291111617022474评级变动维持每股收益元053020076115168交易数据每股净资产元11091303135614361553当前价格元2159PE43831185530962031139752周价格区间元1637-2413PB211180173163151总市值百万3181336资料来源iFinD财信证券流通市值百万3181336总股本万股14735230投资要点流通股万股14735230公司公布2023年半年度报上半年公司实现营业收入9236亿元同比增加归属于上市公司股东的净利润亿元同比增加涨跌幅比较99256040661报告期内研发费用346亿元同比减少1667其中2023玲珑轮胎汽车零部件年季度公司单季度主营收入亿元同比上升单季13Q248521974度归母净利润亿元同比上升单季度扣非净利润33477136319亿元同比上升-78341-17公司Q2季度轮胎销售量192612万条销量同比增长4284需求端-27恢复明显国内上半年汽车消费经历了Q1季度的市场过渡期后Q22022-092022-122023-032023-062023-09季度形势明显好转1-6月份汽车销量13239万辆同比增长9801M3M12M出口方面海运费下降市场整体运价回到2019年水平加上欧美高通玲珑轮胎-1034165-485胀制造成本高企等因素影响国产轮胎恢复竞争力1-6月份轮胎出汽车零部件-3271154-123口数量累计300亿条同比增长690原材料方面主要原材料价格维持低位震荡其中炭黑价格上半年下降2129原材料价格回落周策分析师进一步增厚了企业的盈利水平在新能源配套领域公司为上汽通用执业证书编号S0530519020001五菱比亚迪安徽大众哪吒易捷特开沃等进行配套新能源zhouce67hnchasingcom轮胎配套整体市占率近23稳居中国轮胎第一相关报告2023年7月美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第1玲珑轮胎601966SH需求逐步恢复业绩一次年度行政复审初裁结果公告公司税率由降至降大幅预增2023-07-122109452幅达1657为本案中反倾销税降幅最高的企业除对北美玲珑退税2玲珑轮胎601966SH一季度预告点评一季度业绩同比扭亏行业景气度逐渐恢复外还将提升泰国玲珑竞争力考虑到泰国基地对公司业绩贡献达到以上本次反倾销税率的下调有望明显改善公司整体盈利水平2023-04-1260塞尔维亚方面工厂已取得一期120万条卡车胎的试用许可该工厂3玲珑轮胎601966SH海外需求疲软拖累业将通过高智能化高自动化高精细化的智造能力结合高品质的产绩成本下行静待转折2022-11-04品和更高效的交付能力服务于市场新基地的投产将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎提升公司整体市占率和盈利能力盈利预测公司塞尔维亚工厂部分全钢胎产能已实现投产预计半钢胎产能也将尽快投入生产成为公司重要收入和利润的新增量我们认为公司下半年将延续业绩改善趋势预计公司2023-2025年实现营此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告业收入分别为186922146724656亿元归属净利润分别为111617022474亿元对应EPS为076115168元考虑2023年公司仍处于阶段性低谷我们给予公司2023年30-33倍PE估值维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目建设进度不及预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入185792170058186925214671246564营业收入18579221700589186925321467132465646减营业成本15372221469099150853317118331918046增长率107-84799214841486营业税金及附加997268166698852113527130390归属母公司股东净利润7887129162111644170252247486营业费用5285050516542086225571504增长率-6448-63032828452504536管理费用6422259372560786440173969每股收益EPS053020076115168研发费用93409747938460597164111599每股股利DPS016006023035051财务费用1342656282546382691313每股经营现金流033009349306362减值损失-31048-28376-23899-23153-26593销售毛利率017014019020022加投资收益-2916-678-902-902-902销售净利率004002006008010公允价值变动损益25241756000000000净资产收益率ROE005002006008011其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC005002005008012营业利润7302515693118356180055261363市盈率PE438311855309620311397加其他非经营损益000000000000000市净率PB211180173163151利润总额7138715663117532179231260539股息率分红股价001000001001002减所得税-7469-135155877896213027主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润7885629179111656170270247512收益率减少数股东损益-016017012018026毛利率17261361193020262221归属母公司股东净利润7887129162111644170252247486三费销售收入702679726629595资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入4561257658731062货币资金231734294493186925369614775819EBITDA销售收入1096861207121052215交易性金融资产20812468246824682468销售净利率4241725977931004应收和预付款项382645389855413930475371545996资产获利率其他应收款合计28653784370742574890ROE4811525588031079存货453446447248410479465799521907ROA231078328494668其他流动资产8156617095491495644564831ROIC5461765237951247长期股权投资29447498743073617293资本结构金融资产投资6184562125621256212562125资产负债率52004851411638453807投资性房地产144098833765964865312投资资本总资产64076960658457914706固定资产和在建工程175975209327186588161838135076带息债务总负债370847762163710303无形资产和开发支出900251931863776553621241465938流动比率072077094123153其他非流动资产330576318363316580316503316503速动比率036042049071101资产总计341388373822340399344693370450股利支付率30113020302030203020短期借款58312176637101155779000040004收益留存率69896980698069806980交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项928213775083853106968079108469总资产周转率054045055062067长期借款7509020237314737494077427291固定资产周转率149129153194255其他负债188638172250244988263180282717应收账款周转率564599552552552负债合计177506181341140124132533141013存货周转率339328368368368股本13721331476736147673714767371476736估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积683603894712894712894712894712EBIT8481321291142995187500261852留存收益817438881832959760107859125134EBITDA203709146355387168451784546169归属母公司股东权益16382519242120021421209852293721NOPLAT8896038471136007178287248922少数股东权益57035877599561706426净利润7887129162111644170252247486股东权益合计163882192480200274212159229436EPS053020076115168负债和股东权益合计34138843738225340399434469373704508BPS11091303135614361553现金流量表2021A72022A12023E02024E42025E4PE438311855309620311397经营性现金净流量4857413869515262452169534326PEG-068-188011039031投资性现金净流量-49978-37921-719-719-719PB211180173163151筹资性现金净流量27748304065132-62211-26876-12740PS186203185161140现金流量净额-2014650358-10756018268914062043PCF711724925671765647资料来源财信证券iFinD58此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员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