本报告导读：
　　公司“7+5”战略规划有序推进，随中长期公司产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。行业景气高位，公司下半年量增明确，上调公司23年EPS为0.90元（原为0.82元），维持公司24/25年EPS为1.16/1.37元。参考可比公司，给予公司24年25倍PE，维持目标价为29.00元。
　　业绩符合预期。23H1归母净利5.61亿元，同比+406.61%。其中，23Q2归母净利3.47亿元，同比+71.36%，环比+62.41%；扣非后净利润3.19亿元，同比+83.41%，环比+77.12%。
　　 23Q2产销延续强势，原料成本下行。公司23Q2轮胎产销量分别为1943.86/ 1926.12万条，分别同比+28.07%/ 42.84%，环比+13.59%/17.66%，产销延续强势。公司当前半钢胎订单充足，产能利用率高位。公司23Q2天然橡胶、炭黑等主要原料采购成本环比-6.40%，同比17.09%，当前海运费已恢复正常，成本端下行趋势明显。
　　“7+5”全球布局有序推进，泰国玲珑关税大幅降低。公司有序布局海内外产能，“7+5”战略有序建设，塞尔维亚项目三个单体车间通过政府结构验收，1362万套子午线胎即将放量。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。23年7月，美国商务部泰国反倾销复审初裁税率降至4.52%，有利于后续订单获取和盈利改善。公司发力主机配套，新能源车配套市占率近23%，稳居中国第一。随国产汽车崛起，公司有望获得稳健增长。
　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest玲珑轮胎601966评级增持上次评级增持Q2业绩符合预期塞尔维亚工厂迎来放量目标价格2900上次预测2900公玲珑轮胎23中报点评当前价格2265司钟浩分析师李旋坤分析师钱伟伦分析师20230829021-38038445010-83939780021-38038878更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomqianweilun027712gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1637-2413证书编号mS0880522120008S0880522120002S0880523040003报总市值百万元33375本报告导读总股本流通A股百万股14741474告流通股股百万股公司75战略规划有序推进随中长期公司产能释放配套和替换端发力配合BH00流通股比例100持续研发预计公司业绩将保持增长日均成交量百万股1258投资要点日均成交值百万元28651TableSummary维持增持评级行业景气高位公司下半年量增明确上调公司TableBalance资产负债表摘要23年EPS为090元原为082元维持公司2425年EPS为股东权益百万元19414116137元参考可比公司给予公司24年25倍PE维持目标价每股净资产1318市净率17为元2900净负债率3460业绩符合预期23H1归母净利561亿元同比40661其中23Q2归母净利347亿元同比7136环比6241扣非后净利TableEpsEPS元2022A2023EQ1-006015润319亿元同比8341环比7712Q2014023证23Q2产销延续强势原料成本下行公司23Q2轮胎产销量分别为Q3007025券194386192612万条分别同比28074284环比1359Q4005027全年020090产销延续强势公司当前半钢胎订单充足产能利用率高位研1766究公司23Q2天然橡胶炭黑等主要原料采购成本环比-640同比-TablePicQuote周内股价走势图报1709当前海运费已恢复正常成本端下行趋势明显5275全球布局有序推进泰国玲珑关税大幅降低公司有序布局玲珑轮胎上证指数告海内外产能75战略有序建设塞尔维亚项目三个单体车间通过5-2政府结构验收1362万套子午线胎即将放量安徽1400万套高性能-9子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进23年7月-16美国商务部泰国反倾销复审初裁税率降至452有利于后续订单获-24取和盈利改善公司发力主机配套新能源车配套市占率近23稳-312022-082022-112023-022023-05居中国第一随国产汽车崛起公司有望获得稳健增长风险提示在建项目不及预期产品量价波动风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1857917006211012436427769绝对升幅-46-4-1-8241514相对指数19-1经营利润EBIT834213145118112095--69-745802516TableReport相关报告净利润归母789292132317092015--64-633542918内外需共振业绩高增长塞尔维亚工厂放量在每股净收益元054020090116137即20230711每股股利元016006016016016业绩符合预期塞尔维亚工厂放量在即20230502TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E23Q1业绩同比大增海内外布局有序推进经营利润率451369747520230411净资产收益率4815637582Q3业绩承压龙头进击全球20221101投入资本回报率3914465459步入新一轮产能释放期继续看好中长期确定EVEBITDA271524611216989812性20211110市盈率423211445252319531656股息率0703070707请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage玲珑轮胎601966TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1857917006211012436427769原材料营业成本1537214691171171967122431税金及附加10082101117133基础化工销售费用529505627724825管理费用642594739853972EBIT834213145118112095公允价值变动收益2518000TableStock投资收益-29-7000玲珑轮胎601966财务费用134565711-27营业利润730157139318002123所得税-75-1357090106少数股东损益00111净利润789292132317092015评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产23382970529472059619上次评级增持其他流动资产805162162162162长期投资2975757575目标价格2900固定资产合计1242013200164251852920468上次预测2900无形及其他资产36783377316631663166资产合计3413937382410054411847356当前价格2265流动负债1614214956168141821719674非流动负债16093179318331833183股东权益1638819248210082271824499投入资本IC2360528166301933190333684TableWebsite公司网址现金流量表wwwlinglongcnNOPLAT922397137817201991折旧与摊销11931258161617661962流动资金增量-903-1371131335272资本支出-4784-3481-2600-1600-1600公司简介自由现金流-3572-3196170719212624TableCompany经营现金流490146417836974437公司是国内规模最大效益最好的轮胎投资现金流-4998-3792-2375-1600-1600专业生产企业之一公司主营业务为汽融资现金流27754065467-186-422现金流净增加额-1733419227019102415车轮胎的设计开发制造与销售主财务指标要产品分为全钢子午线轮胎半钢子午成长性线轮胎和斜交胎广泛应用于乘用车收入增长率11-85241155140EBIT增长率-691-7445800248157商用车卡客车以及工程机械车辆等净利润增长率-645-6303536292179利润率毛利率173136189193192EBIT率4513697475净利润率4217637073收益率净资产收益率ROE4815637582总资产收益率ROA2308323943投入资本回报率ROIC3914465459运营能力存货周转天数8681104961910888应收账款周转天数563607517540544总资产周转周转天数61467570668762895929净利润现金含量0605322222TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2572051236658偿债能力1m资产负债率5204854884854833m净负债率1083942952942933估值比率12mPE423211445252319531656PB306157159147136-6-4-202468EVEBITDA271524611216989812PS167197158137120股息率0703070707周内价格范围TableRange521637-2413市值百万元33375股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债248357228581087-44418218361055-11301120814102-1717541979299-243-231877096-31-10-9117748932022-082022-122023-042023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万玲珑轮胎价格涨幅收入增长率净资产收益率玲珑轮胎相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage玲珑轮胎601966本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地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