事件：8月30日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入92.37亿元，同比增长9.92%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长406.61%；实现扣非后归母净利润4.99亿元，同比增长4475.10%。其中二季度单季公司实现营业收入48.52亿元，同比增长19.7%，环比增长10.6%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长71.4%，环比增长62.4%。
　　轮胎行业景气上行，海内外需求持续向好。2023年上半年，轮胎行业景气度回暖，轮胎海内外需求均有显著修复。外需方面，根据海关总署及Wind数据，2023年上半年中国新的充气橡胶轮胎出口数量为30008万条，较2022年上半年同比增长6.90%。内需方面，根据乘联会及Wind数据，2023年上半年中国乘用车产量为1128.15万辆，同比增长8.12%；商用车产量为196.68万辆，同比增长16.88%。下游汽车销量同比高增将拉动上游轮胎需求。玲珑轮胎作为国内轮胎头部企业，受益于轮胎行业需求回暖趋势，带动公司业绩同比显著增长。
　　原材料价格有所回落，公司成本端压力缓解。2023年上半年公司销售毛利率为17.85%，销售净利率为6.07%，分别较2022上半年同比增长5.03、4.75pct，公司盈利能力较去年同期有较为显著的提升，我们分析主要原因如下：1）原材料价格有所回落。根据百川盈孚数据，2023年上半年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为11957、11099、11488、9325元/吨，分别相较于2022年上半年同比下降9.24%、21.00%、7.58%、1.70%，轮胎原材料成本有下降。2）需求回暖带动开工率提升，成本摊薄效应增强。随着轮胎需求回暖，轮胎行业开工负荷率提升显著。根据卓创资讯数据，2023年二季度中国半钢胎、全钢胎平均开工负荷率约为71.38%、64.85%，较去年同期分别同比增长8.41、7.44pct。
　　海外基地稳步推进。公司持续推进“7+5”战略，即在国内布局7个工厂，海外布局5个工厂。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地，在海外泰国、塞尔维亚建设了2个生产基地。2023年5月，塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可，未来随着产品的发货，将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。
　　投资建议。随着轮胎行业景气度提升，我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025年公司每股收益分别为0.85、1.33、1.60元，对应PE分别为24.98、16.00、13.33，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评玲珑轮胎601966SH年月日20230923买入维持玲珑轮胎601966SH业绩延续所属行业化工当前价格元2088修复趋势海外基地稳步推进投资要点证券分析师李骥事件8月30日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收资格编号S0120521020005入9237亿元同比增长992实现归母净利润561亿元同比增长40661邮箱liji3teboncomcn实现扣非后归母净利润499亿元同比增长447510其中二季度单季公司实研究助理现营业收入4852亿元同比增长197环比增长106实现归母净利润347亿元同比增长714环比增长624市场表现轮胎行业景气上行海内外需求持续向好2023年上半年轮胎行业景气度回暖轮胎海内外需求均有显著修复外需方面根据海关总署及Wind数据2023年玲珑轮胎沪深300上半年中国新的充气橡胶轮胎出口数量为30008万条较2022年上半年同比增3426长690内需方面根据乘联会及Wind数据2023年上半年中国乘用车产量17为112815万辆同比增长812商用车产量为19668万辆同比增长168890下游汽车销量同比高增将拉动上游轮胎需求玲珑轮胎作为国内轮胎头部企业-9受益于轮胎行业需求回暖趋势带动公司业绩同比显著增长-17-262022-092023-012023-05原材料价格有所回落公司成本端压力缓解2023年上半年公司销售毛利率为1785销售净利率为607分别较2022上半年同比增长503475pct公沪深300对比1M2M3M司盈利能力较去年同期有较为显著的提升我们分析主要原因如下1原材料价绝对涨幅-351-802-539格有所回落根据百川盈孚数据2023年上半年天然橡胶顺丁橡胶丁苯橡胶相对涨幅-198-411-043炭黑平均价格分别为1195711099114889325元吨分别相较于2022年上资料来源德邦研究所聚源数据半年同比下降9242100758170轮胎原材料成本有下降2需求回暖带动开工率提升成本摊薄效应增强随着轮胎需求回暖轮胎行业开工负相关研究荷率提升显著根据卓创资讯数据2023年二季度中国半钢胎全钢胎平均开工负荷率约为较去年同期分别同比增长1玲珑轮胎601966SH国产轮71386485841744pct胎领军企业打造全球一流品牌海外基地稳步推进公司持续推进战略即在国内布局个工厂海外布202388757局5个工厂目前公司在中国拥有招远德州柳州荆门长春5个生产基地在海外泰国塞尔维亚建设了2个生产基地2023年5月塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可未来随着产品的发货将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎投资建议随着轮胎行业景气度提升我们看好轮胎龙头企业的长期成长性我们预计2023-2025年公司每股收益分别为085133160元对应PE分别为249816001333维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目建设进度不及预期产品价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛轮轮胎601058SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股147352202120222023E2024E2025E流通A股百万股147352营业收入百万元185791700621564260013084552周内股价区间元1633-2413-YOY11-85268206186净利润百万元789292125719622355总市值百万元3076715-YOY-645-6303310561200总资产百万元4022631全面摊薄EPS元058020085133160每股净资产元1371毛利率173136178191192资料来源公司公告净资产收益率4815628896资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛轮轮胎601058SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入17006215642600130845每股收益020085133160营业成本14691177222104324910每股净资产1306138515121666毛利率136178191192每股经营现金流010254319371营业税金及附加82104125148每股股利006006006006营业税金率05050505价值评估倍营业费用505591671808PE10240249816001333营业费用率30272626PB157154141128管理费用5947318371024PS185146121102管理费用率35343233EVEBITDA2461920732636研发费用74894811441425股息率03030303研发费用率44444446盈利能力指标EBIT213157623122686毛利率136178191192财务费用56253246207净利润率17587576财务费用率03120907净资产收益率15628896资产减值损失-289-10-10-10资产回报率08314752投资收益-7-9-10-12投资回报率14517684营业利润157132420682481盈利增长营业外收支-0-0-10营业收入增长率-85268206186利润总额157132420672481EBIT增长率-7446388467162EBITDA1471418051595795净利润增长率-6303310561200所得税-13566103124偿债能力指标有效所得税率-863505050资产负债率485494463454少数股东损益0111流动比率08080809归属母公司所有者净利润292125719622355速动比率04040404现金比率02010000资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金29451997195221应收帐款周转天数573573573573应收账款及应收票据3108394247535638存货周转天数1111111111111111存货4472539364047582总资产周转率05050607其它流动资产1024141018202125固定资产周转率13162025流动资产合计11549127411317215565长期股权投资75757575固定资产13200130801272712297在建工程770295821065212161现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产9329639951025净利润292125719622355非流动资产合计25833276042833829439少数股东损益0111资产总计37382403454151045004非现金支出1542261428573119短期借款6637637341493470非经营收益-84349307245应付票据及应付账款5557670379599422营运资金变动-1603-481-421-260预收账款0000经营活动现金流146374147075461其它流动负债2762327538314476资产-3481-4402-3607-4234流动负债合计14956163511594017368投资-683-1-5长期借款1998239820981898其他-244-9-10-12其它长期负债1180118211831181投资活动现金流-3792-4408-3619-4252非流动负债合计3179358132823080债权募资2318138-2523-881负债总计18134199311922120447股权募资2385-300实收资本1477147414741474其他-638-416-367-302普通股股东权益19242204072228124548融资活动现金流4065-280-2890-1183少数股东权益6789现金净流量511-948-180226负债和所有者权益合计37382403454151045004备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月22日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛轮轮胎601058SH信息披露分析师与研究助理简介李骥德邦证券化工行业首席分析师周期组组长北京大学材料学博士曾供职于海通证券有色金属团队所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名水晶球第4名2018年加入民生证券任化工行业首席分析师研究扎实推票能力强佣金增速迅猛2021年2月加盟德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明