本报告导读：
　　MPV市场经历多年调整后有望迎来恢复，需求场景多样化叠加消费升级将加速高端新能源MPV推广，有望造就新蓝海市场，前瞻布局该市场的车企有望受益。
　　摘要：
　　维持行业增持评级，推荐积极布局高端新能源MPV市场的车企及其产业链。MPV市场经历调整后有望逐步迎来复苏，过去商务用车或货运为主的需求下，自主品牌以中低端为主，传统合资燃油MPV占据主要中高端市场份额。目前家用需求扩大并有望成为新主导的背景下，叠加消费升级，高端新能源MPV凭借其使用经济性、空间多元化、功能多样性、智能化等特点，逐步受到用户青睐。过去MPV市场总量规模偏小且新能源渗透率低，在需求转换下新能源化有望提速，高端新能源车型供给有望不断丰富，细分市场空间规模有望进一步扩张。当下腾势一家独大、竞争者相对较少且格局未定，有望成为新的蓝海市场。我们看好积极进行前瞻布局市场潜在需求的高端新能源MPV车型的相关车企，推荐标的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、江淮汽车、长城汽车、吉利汽车等。
　　MPV市场经历调整后迎来复苏，自主品牌加速布局。国内MPV市场经历调整期之后，总量逐步趋于稳定，未来伴随经济回暖，同时消费者需求越来越多元化，市场总量有望迎来稳定增长时期。在传统燃油时代，合资品牌占据中高端MPV市场主要份额，在MPV市场需求转换下，自主品牌迎来发展机遇，加速布局中高端新能源MPV车型。
　　家用需求扩张叠加消费升级，中高端新能源MPV需求有望扩张。在过去以商用需求为主导下的MPV市场中，新能源渗透率较低，主要在于早期新能源MPV使用场景受限，缺少优质供给，叠加里程焦虑和续航焦虑明显，市场需求空间有限。生育政策放开推动MPV市场需求逐步转向家用为主，叠加人均收入增长带动消费升级，中高端新能源MPV凭借使用经济性、空间多元化、功能配置多样化、智能化等优势，市场空间有望不断扩大。
　　需求扩张叠加竞争者相对较少，高端新能源MPV有望造就新蓝海市场。高端新能源MPV相对于传统合资高端燃油MPV而言，具有使用性价比高、智能化配置丰富以及空间功能多样化等特点，同时入局的新能源车企能够精准捕捉市场需求、快速响应，其产品有望不断得到用户青睐。目前MPV市场新能源渗透率呈现上升态势，其中高端新能源MPV车型成为主要拉动因素，该细分市场空间与规模有望不断扩张。高端新能源MPV细分市场处于发展初期，当下呈现腾势一家独大的局面，竞争者相对较少，有望造就新蓝海市场。
　　风险提示：新车型上市不及预期风险，新能源市场竞争加剧风险。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo汽车TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230919上次评级增持中高端新能源MPV有望造就新蓝海市场TablesubIndustry行----MPV市场行业专题报告吴晓飞分析师赵水平分析师业0755-23976003021-38031657专wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascom题证书编号S0880517080003S0880521040002研TableDocReport本报告导读相关报告究MPV市场经历多年调整后有望迎来恢复需求场景多样化叠加消费升级将加速高端汽车销量预期与新车型共振乘用车行情延续新能源MPV推广有望造就新蓝海市场前瞻布局该市场的车企有望受益20230917摘要汽车同比延续增长态势龙头优势继续强化TableSummary维持行业增持评级推荐积极布局高端新能源MPV市场的车企及其20230912产业链MPV市场经历调整后有望逐步迎来复苏过去商务用车或汽车月销量同环比增长新能源需求彰货运为主的需求下自主品牌以中低端为主传统合资燃油MPV占显韧性据主要中高端市场份额目前家用需求扩大并有望成为新主导的背景20230910汽车需求高景气叠加新车型发布乘用下叠加消费升级高端新能源MPV凭借其使用经济性空间多元车行情延续化功能多样性智能化等特点逐步受到用户青睐过去MPV市20230910场总量规模偏小且新能源渗透率低在需求转换下新能源化有望提汽车8月零售销量创同期新高自主持速高端新能源车型供给有望不断丰富细分市场空间规模有望进一续走强20230909证步扩张当下腾势一家独大竞争者相对较少且格局未定有望成为券新的蓝海市场我们看好积极进行前瞻布局市场潜在需求的高端新能源MPV车型的相关车企推荐标的比亚迪理想汽车小鹏汽车研江淮汽车长城汽车吉利汽车等究MPV市场经历调整后迎来复苏自主品牌加速布局国内MPV市场报经历调整期之后总量逐步趋于稳定未来伴随经济回暖同时消费者需求越来越多元化市场总量有望迎来稳定增长时期在传统燃油告时代合资品牌占据中高端MPV市场主要份额在MPV市场需求转换下自主品牌迎来发展机遇加速布局中高端新能源MPV车型家用需求扩张叠加消费升级中高端新能源MPV需求有望扩张在过去以商用需求为主导下的MPV市场中新能源渗透率较低主要在于早期新能源MPV使用场景受限缺少优质供给叠加里程焦虑和续航焦虑明显市场需求空间有限生育政策放开推动MPV市场需求逐步转向家用为主叠加人均收入增长带动消费升级中高端新能源MPV凭借使用经济性空间多元化功能配置多样化智能化等优势市场空间有望不断扩大需求扩张叠加竞争者相对较少高端新能源MPV有望造就新蓝海市场高端新能源MPV相对于传统合资高端燃油MPV而言具有使用性价比高智能化配置丰富以及空间功能多样化等特点同时入局的新能源车企能够精准捕捉市场需求快速响应其产品有望不断得到用户青睐目前MPV市场新能源渗透率呈现上升态势其中高端新能源MPV车型成为主要拉动因素该细分市场空间与规模有望不断扩张高端新能源MPV细分市场处于发展初期当下呈现腾势一家独大的局面竞争者相对较少有望造就新蓝海市场风险提示新车型上市不及预期风险新能源市场竞争加剧风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1燃油时代MPV市场萎缩高端市场被合资统治411MPV市场逐步复苏市场需求呈现多元化412MPV车型空间大且功能丰富适用于多种场景513燃油车时代高端MPV市场被合资品牌统治62MPV新能源渗透慢需求转换有望加速新能源化721商用需求主导下MPV新能源渗透率较低722家用需求扩张消费升级MPV市场需求导向发生转变823高端新能源MPV智能化配置及空间功能多样性更强103自主品牌布局高端新能源MPV有望成就新蓝海1331自主品牌纷纷推出高端新能源MPV车型1332高端新能源MPV市场规模有望扩大格局尚未成型154投资建议175风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18行业专题研究图目录图1MPV市场逐步迎来稳定发展的时期4图2MPV自主品牌仍维持较高市占率4图3MPV内部空间大功能多样6图42015年MPV市场商用功能需求占49726图52021年MPV市场商务功能需求占58766图62022年合资品牌占高端MPV市场80247图72023年H1合资品牌占高端MPV市场61817图8乘用车市场新能源渗透率快速提升8图9MPV新能源渗透率提升但慢于乘用车整体8图10国内0-14岁人口数量增长明显9图11MPV使用场景以家庭成员出行需求为主9图12MPV车主核心诉求趋向于舒适功能完善9图13居民人均可支配收入持续提升10图14居民人均消费支出逐渐增加10图15MPV用户购车价格带集中在15-25万10图16油价上涨下新能源MPV通过降低油耗可节省用户成本11图17腾势D9宽阔车内空间提升用户舒适感11图18高山超长二三级共轨提供空间多样化使用11图19大天幕车载投影仪带来沉浸式感官快感12图20人机交互界面及功能更加丰富12图21腾势D9上市后销量持续上涨15图22高端新能源MPV市场竞争格局集中16图23高端新能源MPV销量上涨明显16图24高端新能源MPV占比呈上升趋势16表目录表1高端MPV销量逐步提升5表2合资品牌占据高端MPV市场主要份额7表3高端新能源MPV在尺寸及配置上符合用户需求兼具性价比13表4自主品牌纷纷推出高端新能源MPV旗舰车型13表5自主品牌加速推出高端新能源MPV车型15表6重点公司盈利与估值表17请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18行业专题研究1燃油时代MPV市场萎缩高端市场被合资统治11MPV市场逐步复苏市场需求呈现多元化MPV逐步迎来稳定发展的时期未来销量将回归增长2015年我国MPV销量为20567万辆2016年以1477的增速达到23605万辆2017年以来MPV市场需求明显下降销量持续负增长2022年MPV的销量逐渐止跌企稳MPV销量跌至9423万辆未来随着MPV使用场景及需求越来越多元化MPV市场需求及销量有望迎来企稳回升发展阶段图1MPV市场逐步迎来稳定发展的时期数据来源乘联会国泰君安证券研究自主品牌MPV市占率领先合资MPV伴随高端化份额提升2015年我国MPV销量为21222万辆其中自主品牌和合资品牌各自占比分别为8847与1153早期MPV以商用及中低端需求居多自主品牌凭借产品的综合性价比优势保持市占率领先2021年我国MPV销量为10790万辆自主品牌占比约6828合资品牌占比3172合资MPV伴随着高端化及商务场景需求的提升市占率有所提升图2MPV自主品牌仍维持较高市占率数据来源中国汽车市场年鉴国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18行业专题研究高端MPV市场份额明显提升MPV市场需求呈现多元化2016年销量前十车型价格区间均在10万以下而2022年30万及以上级别MPV在前十车型中占到5位高端MPV受到市场青睐同时MPV市场呈现出多元化的发展趋势不同价位不同定位不同品牌的MPV都拥有自己的消费者群体其中高端MPV如别克GL8受到了商务用车和家庭用车的青睐中端MPV如奥德赛艾力绅等凭借着品牌优势和产品实力保持了稳定的市场表现低端MPV如五菱宏光也占据了大量的市场份额表1高端MPV销量逐步提升年度车型厂商销量辆售价万元五菱宏光上汽通用五菱650045460-599宝骏730上汽通用五菱370169638-1028五菱荣光V上汽通用五菱197184448-498欧诺S长安凯程152607469-544五菱之光上汽通用五菱143737351-3792016年度北汽威旺M20北汽昌河120916368-418欧尚长安汽车118185589-849五菱荣光上汽通用五菱113312509-576北汽幻速H3北汽幻速106634558-678菱智东风风行90700599-999五菱宏光上汽通用五菱160944460-599别克GL8上汽通用别克1268382329-4739赛那广汽丰田735373098-4118传祺M8广汽乘用车651601798-3698奥德赛广汽本田412822358-43982022年度菱智东风风行38922599-999传祺M6广汽乘用车374131098-1598艾力绅东风本田351502798-3318五菱佳辰上汽通用五菱34670688-1158凯捷上汽通用五菱20960858-1498数据来源乘联会国泰君安证券研究12MPV车型空间大且功能丰富适用于多种场景MPV拥有多功能大空间高安全的产品特点MPV集轿车的舒适性厢式货车的承载性旅行车的便捷性于一身拥有完整宽大的乘员空间和超长的载货空间同时质量较大被动安全防护强商用MPV适用于中短途商务旅行商务办公货物运输等场景家用MPV适用于日常活动商超购物家庭旅游出行场景请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18行业专题研究图3MPV内部空间大功能多样图片来源汽车之家MPV逐步由商用功能转向商务需求功能2015年MPV以商用功能为主商务兼用功能次之商用MPV主要用于货物运载商务MPV主要用于贵宾接待而兼用功能MPV凭借通用性特点兼具多种使用功能2015年商务MPV商用MPV兼用MPV销量各占181249723217近年来二三胎政策推动家用MPV市场发展壮大刺激部分汽车品牌推出适合家用的MPV商务MPV市占率逐渐提升2021年商务MPV商用MPV兼用MPV销量各占587626871437如今部分汽车品牌已经形成商用商务兼用型MPV共存的多元产品经营体系图42015年MPV市场商用功能需求占4972图52021年MPV市场商务功能需求占5876数据来源中国汽车市场年鉴国泰君安证券研究数据来源中国汽车市场年鉴国泰君安证券研究燃油MPV在性能和日常使用方面仍存在痛点家用场景相对受限燃油MPV智能化程度普遍偏低在操控方面由于MPV车身宽大盲区较大不易操控在动力油耗方面MPV沉重的车身造成MPV提速能力不佳动力表现欠佳且油耗偏高在可选车型及性价比方面MPV选择可车型较少使用过程中性价比低过去的燃油MPV对于家庭用户来说使用上存在诸多痛点家庭用户购置MPV的意愿偏低且使用场景相对受限13燃油车时代高端MPV市场被合资品牌统治合资品牌在高端MPV市场市占率高企自主品牌加速布局抢占市场份额我们选取售价均价在30万及以上的MPV车型并进行销量统计请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18行业专题研究2022年高端MPV市场销量前十中合资和自主品牌销量各占8024和1976销量前五中只有传祺M8一款自主品牌车型而随着腾势D9梦想家等自主品牌加速布局高端MPV市场并抢占份额2023年H1高端MPV市场销量前十中合资和自主品牌分别占6181和3819自主品牌在细分市场的占有率快速提升对合资品牌形成一定挤压图62022年合资品牌占高端MPV市场8024图72023年H1合资品牌占高端MPV市场6181数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究表2合资品牌占据高端MPV市场主要份额排名车型销量辆厂商售价万元自主合资别克GL8126838上汽通用别克2329-4739合资赛那SIENNA73537广汽丰田3098-4118合资2021年度传祺M865160广汽乘用车1798-3698自主奥德赛41282广汽本田2358-4398合资艾力绅35150东风本田2798-3318合资别克GL8161308上汽通用别克2329-4739合资传祺M866153广汽乘用车1798-3698自主2022年度艾力绅52214东风本田2798-3318合资奥德赛45155广汽本田2358-4398合资奔驰V级20186福建奔驰4788-6468合资数据来源乘联会国泰君安证券研究2MPV新能源渗透慢需求转换有望加速新能源化21商用需求主导下MPV新能源渗透率较低MPV市场新能源渗透率较低2018-2022年新能源MPV销量分别为1216144492万辆新能源渗透率分别为0711134198而同期乘用车整体的新能源渗透率分别为444062155278MPV市场新能源渗透率相对较低其新能源化的进程推进慢于乘用车整体请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18行业专题研究图8乘用车市场新能源渗透率快速提升图9MPV新能源渗透率提升但慢于乘用车整体数据来源中汽协乘联会国泰君安证券研究数据来源中汽协乘联会国泰君安证券研究MPV新能源渗透率相对较低的主要原因在于1新能源MPV使用场景受限且优质供给较少MPV由于空间大兼具乘用车外观在实际使用中常作为轻卡替代品规避城市道路对货车的通行限制且逐渐成为物流配送的首选车型动力电池成本高企拉升新能源MPV价格区间导致其使用场景受限且过去新能源技术尚不成熟MPV市场缺少优质供给因此导致新能源渗透率较低2商用场景为主下续航与补能焦虑的痛点更为明显MPV车型相对于轿车和SUV尺寸及空间较大在行驶过程中耗能较快容易产生续航焦虑叠加MPV车型早期的商用需求较多运输货物途中充电便利性较低补能焦虑明显在MPV用途以商用场景为主背景下车主大多注重实用性和经济性在选购新能源MPV时也会更为谨慎从而导致MPV市场新能源渗透率相对较低22家用需求扩张消费升级MPV市场需求导向发生转变生育政策放开拓宽市场空间MPV市场家用需求开始扩张随着二胎政策的陆续放开以及生育补贴支持等因素影响0-14岁人口数量有明显增长最高点2020年达到253亿人同比增长67相较于2015年多2453万人虽然2021-2022年0-14岁人口数量受新生人口下降影响略有下滑但与2020年之前相比仍维持在较高水平同时在国家全面放开三胎政策的逐步试点推广下0-14岁人口数量未来仍有望实现正增长家庭子女数量的逐步增加拓宽MPV的市场空间MPV市场也渐渐从过去商用货运为主转向家用为主需求导向的不同代表用户核心诉求的差异对MPV车型产品的定位与特点提出新的要求请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18行业专题研究图10国内0-14岁人口数量增长明显数据来源国家统计局国泰君安证券研究家用需求主导下舒适性功能性成为用户核心关注点MPV市场逐步转为家用需求为主根据艾瑞咨询市场调查数据显示样本量441车主购买MPV后的使用场景除去上下班通勤678外主要为接送子女612短途自驾596家庭聚会购物44-46均为家庭成员的日常出行需求且在二三胎政策放开使得家庭成员数量增加下MPV的座位数与车内空间更能满足家庭集体出行需求在车主购车核心诉求方面根据艾瑞咨询调查数据样本量441除去所有级别车型用户普遍关注的安全性稳定性外MPV车主更关注驾乘舒适性349和功能多样化256我们认为在家庭需求主导下MPV车型产品正逐步聚焦于满足用户的多样化个性化需求不仅仅作为出行工具同时也要承担娱乐休闲的载体功能图11MPV使用场景以家庭成员出行需求为主图12MPV车主核心诉求趋向于舒适功能完善数据来源艾瑞咨询国泰君安证券研究数据来源艾瑞咨询国泰君安证券研究居民人均收入增长带动消费升级MPV市场有望迈向高端化从总体上看我国居民人均可支配收入持续提升尽管疫情时期增速有所放缓但仍保持5左右的同比增速2022年人均可支配收入达37万元在收入增长下人均支出也不断增加2022年人均消费支出达25万元相较于2015年16万元增加近万元消费升级趋势明显我们认为收入增长带动消费升级而汽车作为居民重要消费品将因此受益请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18行业专题研究在家庭出行需求扩张出行人数增加用户需求偏向于功能多样化下MPV市场有望逐步转向高端化价格带有望不断向上拓宽图13居民人均可支配收入持续提升图14居民人均消费支出逐渐增加数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源国家统计局国泰君安证券研究消费升级下MPV车主购车需求逐步转向中高端在人均收入消费支出增长下MPV用户购车需求也逐步转向中高端根据艾瑞咨询市场调查数据显示样本量441487的用户购车价格集中在15-25万元区间197的用户购车价格在25-30万元193的用户购车价格在30-40万元而15万以下和40万以上用户占比较少相较于过去商用需求主导下且偏向于货运需求MPV主价格带一般集中在15万元以下但在消费升级带动下MPV用户购车价格带也逐步上探购车需求出发点也不断转向中高端预计未来价格带有望进一步上升图15MPV用户购车价格带集中在15-25万数据来源艾瑞咨询国泰君安证券研究23高端新能源MPV智能化配置及空间功能多样性更强新能源MPV使用经济性较好有效降低用户使用成本我们以目前市场上主流新能源混动MPV比亚迪腾势D9为例即便在亏电状态下百公里油耗仅为59升而传统燃油MPV百公里油耗为10-13升新能源混动MPV百公里即可节省4-7升汽油随着汽油价格不断上涨新能源混动MPV节省油耗的优点有望不断放大按23年7月底92号汽油价格66元升计算新能源混动MPV百公里可至少节省26元的燃油成请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18行业专题研究本同样以比亚迪腾势D9为例其电池使用寿命充放电高达3000次每次续航600公里理论上混动行驶总里程数可达180万公里则最多可节省468万元的燃油费用成本尽管成本端增加电费项但与油价相比仍大幅降低用户使用成本新能源混动MPV也有望凭借较低的使用成本获得更多用户青睐图16油价上涨下新能源MPV通过降低油耗可节省用户成本数据来源国家统计局国泰君安证券研究新能源MPV空间更大且功能多样化更贴近家用场景需求与传统燃油MPV相比新能源MPV得益于专属平台架构车内空间更为宽阔空间利用率更高以腾势D9为例二排座椅采用1080mm超长电动滑轨三排中央通道宽度达170mm座垫长度520mm中排采用零感人体工学座椅中后排合计可放置4个儿童安全座椅同时提供410-570L第四空间容积宽阔的车内空间能满足在家庭人数增加下的出行需求并提高用户驾乘感受自主品牌新能源车企对用户需求的洞察力更强在空间使用上提供多样化的可能性以WEY牌发布的高山内饰信息为例高山采用二三排座椅共轨形式第三排配置分体碟式座椅通过后舱乘客区和后备箱区域的无级调节实现全场景状态空间自由度最大化减少地饰布局等因素的影响提高车内空间的延展性多样化使用的车内空间充分满足家庭出行时老人儿童的乘坐需求更贴近家用场景图17腾势D9宽阔车内空间提升用户舒适感图18高山超长二三级共轨提供空间多样化使用数据来源腾势官网数据来源长城汽车官网新能源MPV车内功能丰富满足用户多样化家庭需求新能源MPV往往在车内功能搭载上更丰富专注于提升用户的驾乘品质不仅作请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18行业专题研究为出行工具同时承担起休闲娱乐载体的功能以腾势D9为例车内配备11平米同级超大天幕及双层玻璃实现99紫外线隔绝率便于用户沉浸式观赏美景天幕下搭载45寸高清投影大屏车内外均可使用从而使MPV成为家庭式移动影院前排中控仪表集高德地图3D控车多媒体平台于一身人机交互场景满足用户更多个性化需求新能源MPV多样化的功能精准捕捉用户家用场景下的痛点真正做到贴近用户实际生活需求功能丰富基础上更强调实用性图19大天幕车载投影仪带来沉浸式感官快感数据来源腾势官网图20人机交互界面及功能更加丰富数据来源汽车之家中高端新能源MPV搭载智能辅助驾驶多方位提升驾驶安全性新能源MPV普遍搭载比燃油MPV更丰富的智能辅助驾驶系统一般都具备ACC自适应巡航系统预测性紧急制动系统TSR交通标志识别等安全性配置而在更高级别的辅助驾驶功能上则大多具有RAP遥控泊车ICC智能领航及高速辅助驾驶等功能在提升驾驶安全性的基础上通过辅助驾驶减小车主驾乘压力保障家庭安全出行响应家用场景主导下安全稳定为首的用户需求中高端新能源MPV拥有综合使用成本低最大化车内空间利用率功请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18行业专题研究能多样化搭载智能辅助驾驶等优点可以更为充分地满足家庭用户的出行需求休闲娱乐需求在提升用户驾乘体验感的基础上保障用户的安全性未来在家用需求场景不断扩大叠加家庭用户群体消费升级的带动下高端新能源MPV有望成就新蓝海市场竞争相对缓和且市场空间规模有望不断扩大表3高端新能源MPV在尺寸及配置上符合用户需求兼具性价比腾势D9别克GL8丰田埃尔法价格万元3358-46582329-47398390-9280长宽高mm525019601920523818781776500518501950轴距mm311030883000插混43km145km155km能源类型汽油48V轻混系统油电混合纯电动600kmkmWLTC油耗最低荷电状7857948028085967按续航里程63态油耗L百公里按车款式车载投影仪冷暖双温冰箱车载冰箱手机无线充电电舒适性配置手机无线充电零重力座椅车载冰箱电动调节座椅动调节座椅电动遮阳帘摄像头5智能辅助驾驶硬件配置毫米波雷达3未公布具体数量未公布具体数量超声波雷达8L2全速自适应巡航HWA高速辅助驾驶ICC智能领L2定速巡航自动泊车入L2全速自适应巡航遥控泊智能辅助驾驶功能航遥控泊车自动泊车入位车位数据来源汽车之家国泰君安证券研究3自主品牌布局高端新能源MPV有望成就新蓝海31自主品牌纷纷推出高端新能源MPV车型高端新能源MPV市场需求不断扩大自主品牌加速布局在高端新能源MPV市场空间规模扩大的潜在趋势下国内自主品牌亦纷纷推出相应的高端新能源MPV车型以抢占市场先机2022年下半年以来比亚迪旗下腾势品牌推出腾势D9岚图品牌推出岚图梦想家极氪品牌推出极氪009广汽集团旗下传祺品牌推出传祺E9自主品牌推出的高端新能源MPV旗舰车型价格区间集中在30-60万元区间车内空间表现与舒适好普遍较好智能化配置丰富功能多样化能够精准满足MPV市场家用需求表4自主品牌纷纷推出高端新能源MPV旗舰车型腾势D9岚图梦想家极氪009广汽传祺E9价格万元3358-46583699-68994990-58803298-3898长宽高mm5250196019205315198518205209202418485193521218931823请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18行业专题研究轴距mm3110320032053070能源类型插混纯电动插混纯电动纯电动插混电池类型磷酸铁锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池续航里程600620475605702822136km电机数单电机双电机双电机双电机单电机电动机总功率170215230275290320400134kW电动天窗不可开启全景电动天窗不可开启全景天窗分段式不可开启天窗分段式电动天窗天窗天窗电动座椅主副驾驶标配主副驾驶标配主副驾驶标配主副驾驶标配中控屏幕尺寸156123154146英寸后排液晶屏幕-156156156-156尺寸液晶仪表尺寸10251231025123英寸YAMAHA雅马哈20喇YAMAHA雅马哈1216扬声器Dynaudio丹拿14喇叭Dynaudio丹拿810喇叭叭喇叭激光雷达----毫米波雷达3513超声波雷达8812126摄像头数量54714未公布数据来源汽车之家国泰君安证券研究自主品牌中高端新能源MPV产品力普遍较强以比亚迪腾势D9极氪009等产品为代表的自主新能源MPV定位均为中大型豪华MPV可兼顾商务与家用等功能产品力全面超越自主品牌的燃油MPV且不输传统合资豪华MPV产品在内部空间布局舒适性配置个性化配置智能化配置等方面具备较强的优势同时综合使用成本也低于燃油MPV兼具综合性价比与豪华感为用户提供更多优质供给加速布局高端新能源MPV市场2023下半年多家车企涌入竞争由于新能源MPV市场潜在市场规模预期的不断抬升多家车企加速涌入以抢占新的市场份额长城汽车旗下WEY品牌发布高山DHT-PHEV内饰照片同级超长二三排共轨搭配双悬浮式零重力按摩椅带来至臻生活享受理想汽车在家庭科技日上宣布将在下半年推出纯电全尺寸MPV理想MEGA采用自研800V高压纯电平台预计售价50万元以上此外小鹏汽车预计也将在下半年推出首款中大型MPV小鹏X9定位年轻态市场我们认为自主品牌的加速布局有望推动MPV市场逐步向新能源化智能化方向发展从而推动整车厂加速研发更准确捕捉市场需求点最终从市场脱颖而出的企业有望迎来新的增长点请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18行业专题研究表5自主品牌加速推出高端新能源MPV车型车型图片示意预计上市时间动力类型长城WEY牌202309插混DHT-PHEV高山理想MEGA暂无2023H2纯电小鹏X92023H2纯电数据来源汽车之家国泰君安证券研究32高端新能源MPV市场规模有望扩大格局尚未成型新能源MPV代表车型腾势D9销量持续上涨腾势D9自2022年10月开启全面交付以来销量持续上涨在23年3月首次实现月销破万3月-6月分别实现销量10298103681100510630辆对比曾经的高端MPV市场销量榜首别克GL8腾势D9于23年1月首次实现月销反超23年Q1-Q2腾势D9分别实现销量2407132003辆别克GL8同期实现销量23277辆31446辆腾势D9销量上升势头强劲强产品力与综合性价比助力D9实现对GL8的反超D9之所以能实现对别克GL8销量的反超一方面在于新能源汽车的动力性和燃油经济性新能源MPV油耗的降低有效节省用户成本且其动力总成的启动和运行性能更贴近家用场景或商用接待场景另一方面D9作为比亚迪旗下腾势品牌推出的高端新能源MPV具有强大的产品力可以精准捕捉用户需求D9的豪华配置多样化功能智能化科技等亮点受到用户青睐配以30-40万元的价格更加凸显D9十足的性价比图21腾势D9上市后销量持续上涨数据来源车主之家国泰君安证券研究高端新能源MPV市场处于发展初期后来者仍有机会突围腾势D9销量的持续上涨验证了高端新能源MPV市场并非缺少受众在家用需请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18行业专题研究求扩张及新能源化智能化趋势的推动下该细分市场需求有望不断扩大从目前细分市场竞争格局来看腾势D9在高端新能源MPV市场呈现一家独大态势虽然极氪009传祺E9上市时间较晚但从月销看仍与D9有一定差距高端新能源MPV市场发展初期竞争格局集中未来随着该细分市场规模的不断扩大更多整车厂加入竞争也为用户提供多样化选择助推MPV市场向新能源化智能化方向发展也有助于高端新能源MPV市场扩容后来者仍有机会突围图22高端新能源MPV市场竞争格局集中数据来源车主之家国泰君安证券研究销量为2022年10月-2023年6月累计高端新能源MPV快速渗透市场规模加速扩张有望造就新蓝海市场高端新能源MPV市场虽然起步较晚但在高渗透率下销量上涨明显21-22年分别实现销量00221万辆而仅23年1-6月便实现销量82万辆在新能源MPV市场中销量也快速上涨21-22年分别实现销量4492万辆23年1-6月实现销量102万辆从渗透率和销量占比来看MPV市场中新能源渗透率呈上升趋势20212022和23年1-6月新能源渗透率分别达4198203其中高端新能源MPV车型销量占比呈上升趋势21-22年占比分别为05228而23年1-6月高端车型占比上升到802上升态势明显我们认为MPV市场中新能源MPV的快速上量体现新能源化智能化趋势考虑到其动力性和经济性新能源MPV有望加速渗透而在消费升级家用需求为主的推动下高端车型占比快速提升高端新能源MPV市场规模预计加速扩张有望造就新蓝海市场图23高端新能源MPV销量上涨明显图24高端新能源MPV占比呈上升趋势数据来源车主之家乘联会国泰君安证券研究数据来源车主之家乘联会中汽协国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18行业专题研究4投资建议MPV市场经历调整后有望迎来复苏自主品牌加速产品布局国内MPV市场在历经调整后伴随消费者需求越多元化市场逐步迎来稳定发展时期传统燃油时代合资品牌占据中高端MPV市场而在MPV市场需求转换下自主品牌加速部件新能源高端MPV产品有望逐步迎来新的发展机遇家用需求扩张叠加消费升级中高端MPV市场有望加速扩张在过去以商用需求为主导下的MPV市场中新能源渗透率较低主要在于早期新能源MPV使用场景受限缺少优质供给叠加里程焦虑和续航焦虑明显市场需求空间有限生育政策放开推动MPV市场需求逐步转向家用为主叠加人均收入增长带动消费升级高端新能源MPV凭借经济性空间多元化功能配置多样化智能化等优势市场空间持续扩大需求提升叠加竞争者相对较少高端新能源MPV有望造就新蓝海市场高端新能源MPV相对于传统合资燃油MPV而言具有高性价比丰富的配置和多样化功能等特点叠加入局的新能源车企精准捕捉市场需求快速响应必将受到用户青睐目前MPV市场新能源渗透率上升态势明显而高端新能源MPV车型占比快速增加充分体现该细分市场空间规模有望不断扩张高端新能源MPV细分市场竞争格局相对集中目前呈现出腾势一家独大的局面竞争者相对较少有望造就新蓝海市场在新能源化和智能化双驱动的主线下我们认为能快速推出响应市场需求的新能源车型且在智能化方向不断推进的整车厂将受益推荐标的为比亚迪理想汽车小鹏汽车江淮汽车长城汽车吉利汽车等表6重点公司盈利与估值表收盘价人民PEEPS股票代码股票名称评级币港元2022A2023E2024E2022A2023E2024E002594SZ比亚迪244294292291505710691632增持601633SH长城汽车2672275557270097048099增持0175HK吉利汽车964179145125054067077增持600418SH江淮汽车1438-1027599-072014024增持2015HK理想汽车-W16070-525280-102306573增持9868HK小鹏汽车-W7280------增持数据来源Wind国泰君安证券研究注收盘价为2023年9月15日最新收盘价5风险提示新产品市场表现不及预期的风险多家新能源车企下半年预计推出高端新能源MPV车型可能存在发布时间延后或销量不及预期的情况另外也存在产品力定价及销量表现不及预期的风险新能源市场竞争加剧的风险年初特斯拉降价引发的连锁效应逐渐减弱但新能源市场仍存在竞争加剧的风险有可能引发高端新能源MPV市场用户观望情绪或导致销量不及预期影响公司的盈利能力请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18