本报告导读：
　　客户保险储蓄需求仍然旺盛，上市险企陆续推出个险开门红新产品，银保“报行合一”背景下正进行产品报备；预计24年开门红超预期，银保费用监管趋严利好盈利改善。
　　摘要：
　　银行存款利率下调导致居民对保险储蓄的需求再次升温。9月初国内主要商业银行再次下调存款利率，以工商银行为例，1年期存款利率下调10pt至1.55%，2年期下调20pt至1.85%，3年期和5年期利率下调25pt至2.20%和2.25%。尽管前期定价利率整体下调导致保险产品收益率水平边际减弱，但随着银行存款利率的下调，保险储蓄产品仍具备吸引力，旺盛的客户需求将成为推动保险开门红超预期的必要条件。
　　上市险企陆续推出个险开门红新产品，银保“报行合一”背景下产品费用率有下降空间。1）个险方面，当前部分保险公司已在为24年开门红准备新产品，预计产品形态主要聚焦3.0%定价利率的传统险和2.5%定价利率的分红险。传统险方面，中国人寿已率先推出开门红产品，主推3年交8年满期“鑫耀龙腾”两全险、3年交8年满期“鑫禧龙腾”年金险，针对老年客群的3年交60岁起领取的“鑫耀年年”养老年金险，以及10年交15年满期“鑫耀鸿图”年金险，匹配当前结算利率4.0%/3.5%万能账户。分红险方面，除了8月中国平安和友邦保险已推出分红险增额终身寿以外，9月以来新华保险和中国太平分别推出“盛世荣耀终身寿险（分红型）”，中国太平“岁悦长红（分红型）”等。2）银保方面，根据证券时报报道，8月22日国家金融监管总局人身险部向各人身险公司下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求银保渠道严格执行“报行合一”政策，预计新政下银保产品形态不变，费用率有下降空间。
　　预计24年开门红将超预期，银保费用监管趋严利好银保产品盈利改善。1）客户旺盛的储蓄需求将成为保险开门红最核心的驱动力，预计上市险企将把握客户储蓄需求在开门红期间继续推动保本/部分保本的储蓄类产品销售。考虑到24年开门红有更长的筹备时间以及23年开门红受疫情影响下的低基数，预计24年开门红将超预期。2）银保费用监管趋严中长期引导行业有序竞争，利好以价值银保为目标的公司盈利改善。
　　投资建议：客户保险储蓄需求仍然旺盛，银保费率调整对保费的影响预计可控，维持行业“增持”。建议增持经济预期向上背景下资产端更具弹性的中国人寿。
　　风险提示：监管趋严；代理人增员及培训不及预期；产品难以满足客需。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230924上次评级增持预计开门红超预期银保新政利好盈利改善TablesubIndustry细分行业评级2023年9月上市险企产品策略点评行业刘欣琦分析师谢雨晟分析师事021-38676647021-38674943liuxinqigtjascomXieyushenggtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003快本报告导读评客户保险储蓄需求仍然旺盛上市险企陆续推出个险开门红新产品银保报行合一相关报告TableDocReport背景下正进行产品报备预计24年开门红超预期银保费用监管趋严利好盈利改善保险寿险下滑符合预期储蓄需求驱动开摘要门红超预期20230914TableSummary银行存款利率下调导致居民对保险储蓄的需求再次升温9月初国内主保险适度放松险企资本监管利好长期资要商业银行再次下调存款利率以工商银行为例1年期存款利率下调金入市20230911至年期下调至年期和年期利率下调10pt155220pt1853525pt保险税延养老险对接个人养老金第三支至220和225尽管前期定价利率整体下调导致保险产品收益率水柱建设再提速平边际减弱但随着银行存款利率的下调保险储蓄产品仍具备吸引力20230906保险需求旺盛预计开门红超预期旺盛的客户需求将成为推动保险开门红超预期的必要条件20230904上市险企陆续推出个险开门红新产品银保报行合一背景下产品费保险保险储蓄继续驱动寿险高增财险单月保费转负证用率有下降空间1个险方面当前部分保险公司已在为24年开门红20230831券准备新产品预计产品形态主要聚焦30定价利率的传统险和25定研价利率的分红险传统险方面中国人寿已率先推出开门红产品主推究3年交8年满期鑫耀龙腾两全险3年交8年满期鑫禧龙腾年报金险针对老年客群的3年交60岁起领取的鑫耀年年养老年金险以及10年交15年满期鑫耀鸿图年金险匹配当前结算利率4035告万能账户分红险方面除了8月中国平安和友邦保险已推出分红险增额终身寿以外9月以来新华保险和中国太平分别推出盛世荣耀终身寿险分红型中国太平岁悦长红分红型等2银保方面根据证券时报报道8月22日国家金融监管总局人身险部向各人身险公司下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知要求银保渠道严格执行报行合一政策预计新政下银保产品形态不变费用率有下降空间预计24年开门红将超预期银保费用监管趋严利好银保产品盈利改善1客户旺盛的储蓄需求将成为保险开门红最核心的驱动力预计上市险企将把握客户储蓄需求在开门红期间继续推动保本部分保本的储蓄类产品销售考虑到24年开门红有更长的筹备时间以及23年开门红受疫情影响下的低基数预计24年开门红将超预期2银保费用监管趋严中长期引导行业有序竞争利好以价值银保为目标的公司盈利改善投资建议客户保险储蓄需求仍然旺盛银保费率调整对保费的影响预计可控维持行业增持建议增持经济预期向上背景下资产端更具弹性的中国人寿风险提示监管趋严代理人增员及培训不及预期产品难以满足客需请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1上市险企23年9月主推产品需求类型所属公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保险期限保障责任鑫耀龙腾生存保险金身故保险金满期2024开门红两全保险28天-72岁趸交3年5年8年10年保险金产品鑫禧龙腾2024开门红年金险60岁-75岁趸交3年5年8年10年年金满期保险金身故保险金产品中国人寿鑫耀鸿图趸交3年5年8年10特别生存金年金满期保险2024开门红年金险28天-72岁15年年金身故保险金产品鑫耀年年自开始领取男55-75岁2024开门红年金险趸交3年后9年至养老年金祝寿金身故保险金女50-75岁产品85岁盛世金越尊享版23终身寿险分红险0-75岁趸35101520年交终身身故金分红型御享传家20终身寿险分分红险28天-70岁趸351020年交终身身故金中国平安红型盈满金生尊享增额终身寿18-70岁趸3510年交终身身故金版20御享一生20增额终身寿18岁-75岁趸35101520年交终身身故金恒佑金生20年金险28天-70岁趸3510年交终身生存金特别生存金身故金长相伴盛世增额终身寿30天-70岁趸351020年交终身身故全残金版20中国太保长相伴精英男5天-73岁增额终身寿趸交35年终身身故金版20女5天-75岁盛世荣耀终身男30天-68岁分红险趸35101520年交终身身故全残金寿分红型女30天-71岁荣鑫世家终身身故全残金特定交通工具意外新华保险增额终身寿30天-71岁趸351015年20交终身寿伤害身故或全残金关爱金生存金满期金身故裕如意年金险30天-61岁3510年交20年金男28天-72岁臻爱一生增额终身寿趸交3510年交终身身故金女28天-75岁男28天-72岁至尊恒赢增额终身寿趸交351020年交终身身故金中国太平女28天-75岁传世一生增额终身寿28天-75岁趸交35102030年交终身身故金岁悦长弘分男28天67岁增额终身寿趸交351020年交终身身故全残金红型女28天-70岁传世盈佳终身友邦保险分红险7天-70岁趸36101520年交终身身故全残金寿险分红型重疾金身故金重大疾病豁免健康保障中国人寿康宁相伴重疾险28天-60岁趸交31018年交终身保险费可选轻疾金特疾金少儿特疾金请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业事件快评18岁前投附加康宁相伴保至60两全保险A两全险28天-60岁趸交31018年交岁身故金满期金款18岁后投保88岁附加康宁豁免男28天-52岁特定疾病豁免保险费少儿疾病保险费疾病保重疾豁免险趸交3101819年交终身女28天-60岁豁免保险费险重疾保障中症金轻症保障盛世福2023重疾险18-55岁101519202930年交终身特定失能疾病保险金身故金重疾保障中症金轻症保障中国平安少儿盛世福重疾险28天-17岁510151920年交终身特定失能疾病保险金陪护金2023身故金鑫福星2023重疾险28天-55岁10152030年交终身重疾金身故金金生无忧2023重疾金特疾金关爱金身故重疾险18-65岁趸5101520年交终身成人版全残金金生无忧2023重疾金特疾金少儿特疾金重疾险28天-17岁趸5101520年交终身少儿版关爱金身故全残金附加爱心保终身重大疾病保重疾险18-65岁20年终身重疾金险附加多次重大重疾险18-65岁趸5101520年交终身重疾金疾病保险附加被保险人中国太保豁免2023特定重疾险18-65岁19年终身特疾金疾病保险爱享金生20两全险18-60岁2030年2030年身故全残金满期金成人版爱享金生20两全险0天-17岁30年30年身故全残金满期金少儿版超能宝2023两全险15天-17岁1015年30年满期金附加超能宝2023重大疾病重疾险15天-17岁1015年30年重疾金保险健康惠享重大男30天-61岁重疾险91929年终身重疾金特疾金身故金疾病保险女30天-66岁新华保险多倍领航重大重疾金特疾金轻症金身故重疾险18-55岁91929年终身疾病保险全残金趸交510152030年重疾保障中症金轻症保障中国太平福禄倍禧重疾险28天-65岁终身交特定失能疾病保险金身故金颐养安康养老年金保险分红分红险28天-75岁趸交351020年交至85105岁养老年金身故金型养老传承中国人寿关爱护理保险金长期护理保险附加颐养安康长期护理保28天-70岁趸交351020年交至85岁金疾病身故保险金豁免保险长期护理保险险费请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业事件快评关爱金养老年金祝寿金身颐养人生养老年金18-65岁3510年至85岁故金御享鑫瑞20年金险28天-70岁趸交3510年交至105岁养老金满期金身故金中国平安102030年颐享鑫生20年金险28天-80岁趸交年交养老金身故金或至106岁悦享未来个20年至人养老金产两全险18-55岁同保险公司约定身故全残金满期金556065岁品友邦保险悦享年年个20年至人养老金产年金险18-55岁同保险公司约定年金满期金身故全残金556065岁品数据来源公司官网国泰君安证券研究表2上市保险公司估值EVPS2021A2022A2023E2024E2025EPEV2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安763477898496930110247中国平安066065059054049增持新华保险82968192865484547164新华保险046046044045053增持中国太保51805401585364046974中国太保057055051046043增持中国人寿42564354476152215739中国人寿088086078071065增持中国人保H289276300328360中国人保H091095087080073增持中国太平H60545511599365727211中国太平H014015014013011增持友邦保险H603585603623684友邦保险H139143139134122增持EPS2021A2022A2023E2024E2025EPE2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安5564587058391045中国平安9051098714600481增持新华保险479315715792938新华保险7901203529478404增持中国太保279256333369437中国太保10631159891804679增持中国人寿180114104122154中国人寿20703286359030472422增持中国人保H049055071092114中国人保H534477366283229增持中国太平H209078149191224中国太平H3951060554432368增持友邦保险H061002036044050友邦保险H136234922231719081658增持中国财险H101120138154165中国财险H899754653585548增持BVPS2021A2022A2023E2024E2025EPB2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安44444697522058106596中国平安113107096087076增持新华保险34773298349838734370新华保险109115108098087增持中国太保23572375266029563315中国太保126125111100089增持中国人寿16931543161616891782中国人寿220242231221209增持中国人保H496502562632715中国人保H053052047041037增持中国太平H24502101215722282312中国太平H034039038037036增持友邦保险H500323408435465友邦保险H167259205192180增持中国财险H912944100510581112中国财险H099096090085081增持数据来源公司公告国泰君安证券研究注股价为2023年9月22日数据单位为人民币元中国太平单位为港元友邦保险单位为美元请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5