市场回顾
　　截止周五收盘，TL2312环比下跌0.6%，T2312环比下跌0.19%，TF2312环比下跌0.13%，TS2312环比下跌0.04%。TL2312基差为0.68，较上周上涨0.22，净基差为0.38，较上周上涨0.24；T2312基差为0.32，较上周上涨0.04，净基差为0.17，较上周上涨0.07。
　　★套保策略
　　12月合约基差T2312（0.32）与TL2312（0.68），分别小于和大于T的季节性中枢（0.56），历史季节性中枢可能下周上行至0.62；12月合约净基差T2312（0.17）与TL2312（0.38），分别小于和大于T的季节性中枢（0.37），历史季节性中枢可能下周震荡上行至0.49水平。基于活跃可交割券测算12月合约的上行防御空间，TL2312为5.72bp，T2312为5.42bp，TF2312为3.88bp，TS2312为-3.66bp。
　　★期现套利策略
　　测算基于DR007/DR1M 12月合约的正套空间TS2312（ 0.55/-0.23 ）；反套空间TL2312 （ 0.88/1.66 ）与T2312（-0.05/0.73）。
　　★跨期价差策略
　　T的12-03合约跨期价差0.34与季节性均值0.27差别不大，TF的12-03合约跨期价差0.21与季节性均值0.20差别不大，TS的12-03合约跨期价差0.06低于季节性均值0.14。
　　★跨品种策略
　　根据跨品种carry套利交易策略，推荐关注12月合约做平10Y-2Y（测算carry为0.71元）。
　　

研究报告全文：周度报告金融工程TableTitle国债期货策略周报TableRank报告日期2023年09月24日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业资格号F3032817市场回顾投资咨询号Z0014348截止周五收盘TL2312环比下跌06T2312环比下跌019Tel8621-63325888-3975TF2312环比下跌013TS2312环比下跌004TL2312基差Emailonglewangorientfuturescom为068较上周上涨022净基差为038较上周上涨024T2312基差为032较上周上涨004净基差为017较上周联系人上涨007范沁璇金融工程助理分析师从业资格号F03111965套保策略Emailqinxuanfanorientfuturescom12月合约基差T2312032与TL2312068分别小于和国大于T的季节性中枢056历史季节性中枢可能下周上行至06212月合约净基差T2312017与TL2312038债分别小于和大于T的季节性中枢037历史季节性中枢可期能下周震荡上行至049水平基于活跃可交割券测算12月合货约的上行防御空间TL2312为572bpT2312为542bpTF2312为388bpTS2312为-366bp期现套利策略测算基于DR007DR1M12月合约的正套空间TS2312055-023反套空间TL2312088166与T2312-005073跨期价差策略T的12-03合约跨期价差034与季节性均值027差别不大TF的12-03合约跨期价差021与季节性均值020差别不大TS的12-03合约跨期价差006低于季节性均值014跨品种策略根据跨品种carry套利交易策略推荐关注12月合约做平10Y-2Y测算carry为071元重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明金融工程-周度报告2023-09-24目录1市场回顾42套保策略73期现套利策略94跨期价差策略105跨品种策略126风险提示14行业研究2期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表目录图表1本周国债期货市场概览4图表2各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动5图表3各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动5图表4TL2309合约分时走势6图表5T2309合约分时走势6图表6TF2309合约分时走势7图表7TS2309合约分时走势7图表8套保预期收益及成本7图表9T及TL基差走势与季节性中枢预期8图表10T及TL净基差走势与季节性中枢预期8图表11T国债期货走势与现券走势复盘8图表12TL国债期货走势与现券走势复盘9图表13期现套利策略空间9图表14跨期价差策略10图表15TL国债期货跨期价差10图表16T国债期货跨期价差与季节性水平预期11图表17TF国债期货跨期价差与季节性水平预期11图表18固定比例跨品种价差12图表19TL-T价差走势12图表20TTFTS跨品种价差走势13图表21T-2TFTS蝶式价差走势13图表22TL-2TTF蝶式价差走势14图表23跨品种久期中性组合Carry测算143期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-241市场回顾图表1本周国债期货市场概览合约收盘价环比日均成交量环比日均持仓量环比活跃CTD周度周度券TL23129855-06024557-3533998-14220008IBTL24039817-0671051-546462552220008IBTL24069782-07270-738240341220008IBT231210162-01973027-4718597624230019IBT240310127-0232312-40710381115230019IBT240610096-022236-5391177829230004IBTF231210179-013567713311096040230002IBTF240310157-0181569-155993110230008IBTF240610141-016238-5618691150220006IBTS231210115-00435211-1006671264230013IBTS240310108-006691220187026220026IBTS240610106-00497-7254301045230011IB合约活跃CTD基差前值周变动净基差前值周变动券久期TL23121841068046022038015024TL24031841115083031049018032TL24061841151120030047018029T2312630032026006017010007T2403630057116-059025072-047T2406821143146-003072077-005TF2312397017021-004002006-004TF2403421034030005001-002004TF2406498058057001-008-006-001TS2312167-010-008-003-012-009-004TS2403206-007001-008-024-015-010TS2406252012016-003-017-010-006资料来源东证衍生品研究院4期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表2各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动主要合约持仓排名期货公司多头持仓量周变动1中信期货16693-44312东证期货7522-2627TL23123国金期货3525-8494国泰君安33221125格林大华21349021中信期货2108NA2国泰君安541NAT24033东证期货335NA4平安期货305NA5银河期货277NA1中信期货45854-85512东证期货31436-5988T23123国泰君安9397-7384海通期货9114-13535华泰期货5439-2241东证期货44020-29072国泰君安162611432TF23123中信期货1565614404国金期货52571935海通期货4645-32551东证期货3343048882中信建投58892263TS23123国泰君安5569-69424银河期货518838185中信期货5180-241资料来源东证衍生品研究院周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单图表3各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动主要合约持仓排名期货公司空头持仓量周变动1中信期货16693-44312东证期货7522-2627TL23123国金期货3525-8494国泰君安33221125格林大华21349021中信期货2108NAT24032国泰君安541NA3东证期货335NA5期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-244平安期货305NA5银河期货277NA1中信期货45854-85512东证期货31436-5988T23123国泰君安9397-7384海通期货9114-13535华泰期货5439-2241东证期货44020-29072国泰君安162611432TF23123中信期货1565614404国金期货52571935海通期货4645-32551东证期货3343048882中信建投58892263TS23123国泰君安5569-69424银河期货518838185中信期货5180-241资料来源东证衍生品研究院周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单图表4TL2312合约分时走势图表5T2312合约分时走势资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院6期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表6TF2312合约分时走势图表7TS2312合约分时走势资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院2套保策略图表8套保预期收益及成本日均成交量期货隐含回购利国债期货隐含到期上行防御空间合约基差年化基差率周度率IRR收益率YTMbpTL23122455706833022310572TL2403105111525084312804TL24067015121124314981T23127302703215115273542T24032312057121392781013T2406236143190932891943TF23125677101708181254388TF2403156903407185259787TF240623805808202268997TS231235211-010-05245221-366TS2403691-007-01244233-234TS24069701202217243861资料来源东证衍生品研究院7期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表9T及TL基差走势与季节性中枢预期图表10T及TL净基差走势与季节性中枢预期资料来源Wind东证衍生品研究院季节性中枢自1509资料来源Wind东证衍生品研究院季节性中枢自1509至2306所有合约计算至2306所有合约计算图表11T2312日内高频基差走势复盘资料来源东证衍生品研究院8期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表12TL2312日内高频基差走势复盘资料来源东证衍生品研究院3期现套利策略图表13期现套利策略空间合约IRRDR007DR1M正套空间正套空间反套空间反套空间DR007DR1MDR007DR1MTL2312022190268-168-246088166TL2403084190268-106-184026104TL2406124190268-066-144-014064T2312115190268-075-153-005073T2403139190268-051-129-029049T2406093190268-097-175017095TF2312181190268-009-087-071007TF2403185190268-005-083-075003TF2406202190268012-066-092-014TS2312245190268055-023-135-057TS2403244190268054-024-134-056TS2406217190268027-051-107-029资料来源东证衍生品研究院测算反套空间假设债券借贷成本为80bp9期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-244跨期价差策略图表14跨期价差策略合约当前价差前值周变动季节性均值TL1203040031009NATL0306031028003NAT1203034031003027T0306033033000022TF1203021018003020TF0306019018001022TS1203006005002014TS0306003005-002012资料来源东证衍生品研究院T及TF跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算TS跨期价差季节性均值自2018年所有合约测算图表15TL国债期货跨期价差资料来源东证衍生品研究院10期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-24图表16T国债期货跨期价差与季节性水平资料来源东证衍生品研究院T跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算图表17TF国债期货跨期价差与季节性水平资料来源东证衍生品研究院TF跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算11期货研究报告金融工程-周度报告2023-09-245跨品种策略图表18固定比例跨品种价差合约价差前值环比价差分位前值周变动次近月近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