研究报告全文：晨会焦点2023-09-25海外经济宏观专题报告三论美债利率的顶自然利率视角2022年3月美联储加息以来美国长端利率趋势上行暗示自然利率中枢或已结构性抬升自然利率是使经济达到潜在最大产出并实现价格稳定的利率水平是实际和名义利率的重要决定因素判断未来自然利率的走向对货币政策和资产配置均有着深刻含义自然利率受长期资金供需影响需求端全球产业链重构和再工业化叠加大政府重启拉动长期资金需求供给端来看逆全球化对国际贸易和资本流动形成冲击削弱全球美元回流去金融化下的金融监管趋严和货币政策趋紧亦从源头减少信贷的派生从货币非中性视角来看美联储和市场对自然利率的判断相互强化导致自然利率走高的预期自我实现我们判断未来几年中长期美国自然利率中枢或上行至22在3通胀中枢的假设下十年期美债收益率中枢未来几年或趋势上行至45即时点评英国央行9月会议按兵不动我们认为BOE对英国经济放缓的担忧加之通胀近期的回落可能促使其结束本轮加息周期而如果此后英国经济数据持续走弱那么市场对英国经济的担忧加之今天早些时候美联储暗示年内可能会还有一次加息这些都可能会继续使得英镑在年内承压走低