研究报告全文：晨会焦点2023-09-08中国经济宏观热点速评对未来半年出口可以乐观一些2023年8月进出口数据点评2023年8月以美元计价出口同比-887月为-145进口同比-737月为-124出口基本符合市场预期进口降幅收窄程度多于市场预期Bloomberg出口进口市场预期皆为-90基数效应是出口降幅收窄的主要贡献因素而排除基数效应后进口边际改善幅度较出口更为显著我们认为对未来半年出口可以乐观一些我们预计作为全球最终需求的主要来源地的美国经济在未来六个月将保持韧性而和中国出口更为紧密的美国制造业最近两个月见底企稳迹象明显可能会在今年四季度开始新一轮的补库存支撑中国出口而全球贸易再配置效应使得中国整体出口受到的影响相对有限海外市场海外策略从美股盈利看美国经济滚动式特征美股2Q23业绩回顾与美国经济周期出现的结构性错位类似美股二季度盈利也呈现出非常明显的滚动式特征如指数层面标普500盈利增速的继续回落vs纳斯达克的率先转正板块层面在产业降本增效和AI主题驱动下媒体娱乐半导体的快速修复vs能源原材料生物制药的持续回落资本开支及库存也呈现出明显的时间上的错位如政策驱动的再工业化下半导体和汽车Capex的强劲抬升以及去库周期下零售的领跑等等往前看财政部加速发债和美联储继续缩表都将使得二季度支撑市场的流动性从增量转为减量仍将是一个主要压力但增长韧性和盈利上修仍可提供对冲尤其是纳斯达克因此我们并不担心戴维斯双杀式的深度调整压力我们不建议追高但如果调整较大可以再度介入海外中资股市场主题策略触底待修复港股2023中报业绩回顾海外中资股2023年上半年盈利同比下滑96幅度甚至超过2022年板块层面地产原材料工业能源等上游板块表现不佳科技同样低迷积极的一面是下游消费和医疗板块改善公用事业表现稳定进一步聚焦非金融行业盈利大幅下行至上半年159除了净利润率的进一步收缩外收入增速由正转负也是主要原因增长质量方面利润率下滑拖累ROE地产等板块拖累整体杠杆水平抬升在手现金增多往前看盈利有望触底但程度依赖稳增长力度建议关注地产政策优化下的顺周期消费领域