研究报告全文：晨会焦点2023-08-24中国经济宏观专题报告外资企业如何布局中国产业系列研究之一近期中国国际收支平衡表BoP口径的外商直接投资FDI出现较大波动可能主要反映外部周期性因素的影响比如美国货币紧缩而非中国投资环境的变化因为与外部周期性因素关系不大的口径下的FDI变化没有那么显著中国直接投资管理口径的FDI规模近年来趋势上行其中欧美经济体对华直接投资规模仍然较大以电子汽车化学品等制造业领域为主中国的超大规模市场及其增长潜力仍然是外资看重的主要变量从1980年代初开始的情况似乎表明外资企业决定是进入中国还是外迁可能一定程度上取决于中外企业相对竞争力的变化布局中国态势方面外资企业有从传统制造领域退出向高技术高利润的领域集中的态势比如在半导体汽车生物医药等领域外企在华营收和对华投资依然保持了增长势头阿特斯688472SH首次覆盖跑赢行业光伏龙头卓尔不同组件储能双轮驱动首次覆盖阿特斯688472给予跑赢行业评级目标价2040元基于市盈率估值法对应2024年15倍PE理由如下政策支持经济性驱动全球光伏需求共振组件环节格局稳定公司组件品牌历史悠久领先布局海外优质光伏市场光伏应用解决方案作为第二增长极初具雏形发力光伏系统大型储能系统EPC等新业务方向我们预计公司20232024年EPS分别为107136元CAGR为523首次覆盖给予跑赢行业评级给予2024年15倍PE目标价204元上行空间40当前股价对应20232024年136108倍PE百度BIDUUS维持跑赢行业广告基本盘与利润率超预期积极拥抱AI公司公布2Q23业绩公司收入同增15至341亿元超市场预期23百度核心收入同增14至264亿元超市场预期29主要系百度核心广告收入超预期增长非通用准则净利润80亿元非通用准则净利润率23超市场预期38主要系收入加速增长的经营杠杆优化我们基本维持2023和2024年收入2024年非通用准则净利润预测不变考虑到收入稳定恢复产生经营杠杆上调2023年非通用准则净利润10至281亿元维持跑赢行业评级维持美股和港股1725美元和1671港元目标价对应美股和港股分别14倍13倍的2023年2024年非通用准则市盈率较当前美股和港股分别有381和359的上行空间当前美股和港股对应103倍96倍和104倍97倍20232024年非通用准则市盈率中海油服601808SH维持跑赢行业1H23符合预期油技板块驱动公司盈利提升公司公布1H23业绩营业收入189亿元同比提升24实现归母净利润134亿元同比上升21业绩符合我们预期油田技术板块盈利能力持续增强2H23日费率有望环比改善2H23日费率有望环比改善考虑到油田技术和物探板块收入好于预期我们上调202324年营收66至397420亿元但考虑到高油价带来的成本上行维持2023和2024盈利预测基本不变维持AH目标价190元105港元分别对应2712x2023和2210x2024市盈率以及2815上行空间AH股当前交易2111x2023和179x2024市盈率维持AH跑赢行业评级不变满帮集团YMMUS维持跑赢行业2Q23利润超预期数字化渗透率不断提升公司公布2Q23业绩收入2062亿元同比235高于公司收入指引高端205其中抽佣收入同比596至555亿元每笔交易平均佣金为234元货运经纪收入同比12至949亿元会员费收入同比7至227亿元经调整运营利润同比113至451亿元对应经调整运营利润率9ppt至22经调整净利润同比171至723亿元超市场一致预期513亿元对应经调整净利润率同比19ppt至35主要得益于平台用户规模履约订单的持续提升和利息收入增长考虑到公司履约订单量提升和利息收入增长好于预期抽佣进程之下经营杠杆显现我们上调2023年及2024年盈利预测14485至2467亿元3455亿元维持跑赢行业评级现价对应177倍2023年PE123倍2024年PE考虑到公司利润超预期上调目标价5至985美元分别对应280倍23年PE194倍24年PE老板电器002508SZ维持跑赢行业延续改善趋势表现领先行业公司公布业绩1H23营业收入4935亿元同比1104归母净利润83亿元同比1467扣非后归母净利润747亿元同比1743公司业绩略超我们预期主要是原材料价格下降带动公司毛利率净利率明显改善1H23公司油烟机燃气灶消毒柜收入分别同比12126主要是保交付政策下工程渠道增速较高带动传统品类表现改善1H23洗碗机集成灶收入分别同比3441是增速较为亮眼的新品类其中老板品牌集成灶产品于2022年3月末推出因此集成灶产品增长基数较低5月公司官宣新代言人力推洗碗机产品带动洗碗机表现逐月改善重回高增长基本维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年124倍113倍市盈率维持跑赢行业评级和3530元目标价对应20232024年167倍152倍市盈率涨幅空间350特步国际01368HK维持跑赢行业跑步及儿童品类持续加强索康尼率先盈利公司公布1H23业绩收入同增15至65亿元归母净利润同增13至7亿元符合我们预期公司宣派中期股息137港仙股对应派息率50维持公司202324年EPS预期044056元不变当前股价对应1511倍202324年市盈率维持跑赢行业评级和目标价1001港元对应2015倍202324年市盈率有29的上行空间