研究报告全文：有色金属基础周报长江期货股份有限公司交易咨询业务资格鄂证监期货字20141号产业服务总部有色中心研究员李旎执业编号F3085657投资咨询号Z0017083联系人汪国栋执业编号F031017012023-9-24走势状态行情观点操作建议区间震荡回落铜价下行下游节前备货情绪升温成交积极但海外库存高企叠加高利率环境延续的影响铜价或继续区间交易铜67000-68500承压前交易资金撤离铜价或偏弱震荡运行高位突破上行电解铝运行产能以稳中有增为主进口同比增长196环比增长36下游对高位的铝价接受度有限多头减仓铝上方压力20000整体来看金九旺季表现不及预期关注市场交易点由供应瓶颈转向需求走弱铝价存在回落风险但软空头谨慎逼仓风险仍存建议多头减仓空头谨慎高位横盘调整氧化铝厂开工意愿强投复产产能均已投放但由于长期高产运行检修频繁周内运行产能不增反降区间交易氧化铝3000-3200矿山安全检查频繁动力煤供应趋紧成本上行带来支撑氧化铝预计延续震荡走势上行趋势但接近国内锌矿供应收紧预期增强市场流通现货较少库存继续下降需求存在韧性但国内旺季消费表现逢高适度持空锌上方压力22100一般节前下游刚需采购整体活跃度表现平稳沪锌主力仍保持上行趋势上方压力22100一线高位宽幅震荡近期炼厂开工较稳定原生铅及再生铅均变化不大整体开工率略有上调下游蓄电池消费端整体改善多单逢高离场铅16800-17540有限但刚需仍存目前节前下游备货积极性尚好金九银十预期仍存铅价整体维持高位盘整走势高位适度持空区间震荡回落菲律宾十月雨季将至镍矿供应紧张局面将延续印尼镍铁回流维持高位下游钢厂采购需求不振硫逢高持空镍153000-17000酸镍方面三元正极材料企业预期较为悲观镍价不锈钢均接近成本线底部存在支撑区间交易下行趋势震荡回落部分钢厂减产检修发货节奏减缓但是下游备货意愿较低需求提升幅度不大节前或有一定备货需逢高持空不锈钢15000-15600求释放预计不锈钢价格震荡偏弱运行震荡回升区间运行国内外合计库存继续呈去库状态缅甸禁矿措施已落地待半导体终端需求回暖后高库存情况有望缓低位买入锡210000-240000解但下游交投未现明显好转暂以消耗库存为主短期建议持区间操作思路区间操作15100一线震荡回落新疆产能复产缓慢运行产能稳步小幅上升多晶硅新增产能陆续投产开工维持高位短期将维持工区间交易工业硅下方支撑14000一线业硅需求但供应过剩驱使下游硅片开始下跌中长期需求将下滑硅价格或震荡回落震荡下行趋势九月份碳酸锂供应面将有所缩减但电池产业链库存仍高补库较为谨慎旺季预期落空新能源车企空单持有碳酸锂上方压力165000等终端方面的四季度备货行为较不明显下游厂家交投积极性有限价格仍延续震荡下行趋势05345有色金属比值参考图美元指数沪铜18242沪铝17057295沪锌14930沪铅12805沪镍17056沪锡20413245有色指数当期有色指数基期计算基期1002020-3-23195145095月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3456789123456789123456789123456789101112101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202020202020202020202020202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023202020202021202120212022202220222020长江期货有色中心长江金属铜铝锌库存数据库20230922有色金属周度库存跟踪单位万吨最新值周环比月环比年同比总库存38340172486-305铜海外总库存1859114142221205沪铜库存542-168638085102社会铜库存总量1433-491467-2839最新值周环比月环比年同比总库存11146-233-202-1148海外总库存5023-294-8503853铝沪铝库存903-1374-648-5637国内铝锭铝棒库存62953541025-2190全球铝锭铝棒库存汇总12221-066037-1145社会铝库存总量5220058631-2380最新值周环比月环比年同比总库存2180-999-2158290锌海外总库存1054-1405-29826507沪锌库存461-165-1451-2106社会锌库存总量665-853-1375-2045最新值周环比月环比年同比总库存1528141938593386铅海外总库存7433734344212447沪铅库存785-1534590-157最新值周环比月环比年同比总库存5544321168-1175镍海外总库存4136041158-2097沪镍库存049-117964484298社会镍库存总量092692-4012035最新值周环比月环比年同比总库存146-13619811222锡海外总库存069-13513163938沪锡库存076-136-64030349国内有色品种上市以来波动范围均值以及目前位置2020-3-23基准值1002023-9-22最小值均值最大值沪锡76364指数沪镍71288指数沪铅89165指数沪锌59196指数沪铝86217指数沪铜37222数据来源IFIND指数050100150200250300350400时间沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数现值2023-9-2268017194252184116942156824218779历史最大值82918247402864621766265246390647历史均值44320156231851115457120245166664历史最小值1370997438678118016508081293基期2020-3-23372851138814629132319194910717601宏观国内外大国利率持稳经济表现不佳01欧元区8月核心调和CPI同比终值5353531700欧元区8月调和CPI同比终值525353周二美国8月新屋开工万户128314414522030美国8月营建许可万户154314481442中国9月一年期贷款市场报价利率LPR345345345915周三中国9月五年期贷款市场报价利率LPR4204204202230美国9月15日当周EIA原油库存变动万桶-2136-1703955美国FOMC利率决策下限525525525200美国FOMC利率决策上限5505505501900英国央行政策利率525550525周四2030美国9月16日当周首次申请失业救济人数万人20122522欧元区9月消费者信心指数初值-178-15-162200美国8月成屋销售总数年化万户4044104071100日本央行公布利率决议和前景展望报告1530德国9月制造业PMI初值398392391周五1600欧元区9月制造业PMI初值4344374352145美国9月Markit制造业PMI初值489479479资料来源长江期货有色产业服务中心新闻整理02十四届全国人大常委会立法规划未提及房地产税9月18日房地产税再一次成为公众关注的热点话题实际上这一轮消息的起点是9月8日十四届全国人大常委会立法规划对外公布其中包含两类项目第一类是条件比较成熟任期内拟提请审议的法律草案共79件如不动产登记法金融稳定法等第二类是需要抓紧工作条件成熟时提请审议的法律草案共51件如电信法交通运输法等但这两类法律草案名单里少了房地产税的身影十四届全国人大常委会立法规划的发布也意味着在本届人大常委会任期的五年内房地产税立法大概率不会被提请审议中美成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组据央视新闻9月22日消息为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流中国9月1年期5年期LPR均维持不变9月20日周三中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年9月20日贷款市场报价利率LPR为一年期LPR为345预期345前值345五年期LPR为42预期42前值4203美联储如期暂停加息但预计年内还将加息一次并且高利率水平将维持更长时间9月20日周三美联储货币政策委员会FOMC会后宣布联邦基金利率的目标区间仍为525到550将政策利率保持在二十二年来高位符合市场预期相比6月公布的前次点阵图本次联储决策者预计今年内的利率水平更高多数都预计今年内还有一次加息同时大多数决策者都预计明年可能至少降息一次本次决议基本延续了7月上次会议的说辞会后公布的经济展望显示美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期上调明年的GDP预期下调今明后三年的失业率预期小幅上调今年和后年的个人消费支出价格指数PCE小幅上调后年的核心PCE通胀预期但下调今年的核心PCE预期9月22日周五至少四位美联储官员密集发表讲话其中包括两名今年票委和一位明年票委一致信号是利率将在更长时间内维持更高水平继续加息的可能性无法轻易排除欧美PMI显示经济表现仍然不佳9月22日周五美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高预期482前值479但为连续第五个月陷入萎缩其中制造业的新销售出现了下降尽管降幅略有放缓美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最低预期507前值505其中未完结商业活动分项指数初值降至445创2020年5月份以来新低新商业分项指数初值降至2022年12月份以来新低美国9月Markit综合PMI初值501创今年2月以来最低预期504前值502美国企业在第三季度末发出了产出普遍停滞的信号制造商和服务提供商都显示需求疲软同日公布的欧元区经济数据也很糟糕9月欧元区PMI初值为471制造业PMI为434不及预期服务业PMI为484好于预期但三项数据均处于收缩区间其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线美国政府面临停摆9月21日美国国会众议院共和党领袖宣布休会直到下周二这一决定令他们与参议院民主党人进行谈判的时间所剩无几挫败了未来几天内通过政府拨款法案的希望意味着10月1日美国联邦拨款中断的风险显著增加05波罗的海运费指数干散货BDI美元指数115357541103475410533754100327549539031754853754803-24675312-09-2412-11-2413-01-2413-03-2413-05-2413-07-2413-09-2413-11-2414-01-2414-03-2414-05-2414-07-2414-09-2414-11-2415-01-2415-03-2415-05-2415-07-2415-09-2415-11-2416-01-2416-03-2416-05-2416-07-2416-09-2416-11-2417-01-2417-03-2417-05-2417-07-2417-09-2417-11-2418-01-2418-03-2418-05-2418-07-2418-09-2418-11-2419-01-2419-03-2419-05-2419-07-2419-09-2419-11-2420-01-2420-03-2420-05-2420-07-2420-09-2420-11-2421-01-2421-03-2421-05-2421-07-2421-09-2421-11-2422-01-2422-03-2422-05-2422-07-2422-09-2422-11-2423-01-2423-03-2423-05-2423-07-24资料来源长江期货有色产业服务中心新闻整理02铜铜价回落下游节前备货增加铜价整体继续维持震荡01LME铜3季线沪铜主力日线走势图78000770007600075000740007300072000830007100070000690006800073000670006600065000铜主力合约月线640006300063000620006100060000530005900058000570005600043000550005400053000520003300051000500002300020082008200820092009200920102010201020112011201120122012201220132013201320142014201420152015201520162016201620172017201720182018201820192019201920202020202020212021202120222022202220232023-----------------------------------------------0206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206100206行情解析本周铜价大幅回落沪铜主力合约周跌1570元吨跌幅225伦铜周跌1665美元吨跌幅198周三美联储暂停加息符合预期但美联储态度偏鹰帮助美元指数飙涨美国劳动力市场的强劲亦进一步巩固了美联储鹰派的立场令铜价承压LME铜库存持续累库也加重了上方压力铜价下行下游节前备货情绪升温成交积极本周社会库存小幅减少但海外库存高企叠加高利率环境延续的影响铜价或继续承压CSPT敲定4季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨维持稳定供应端仍偏宽松节前交易资金撤离铜价或偏弱震荡运行技术上看沪铜主力合约整体维持高位震荡近期运行区间67000元-68500元资料来源IFIND我的有色SMM长江期货有色产业服务中心03华东现货升贴水1电解铜LME铜现货三个月升贴水2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2002020年2021年2022年2023年900150700预估100500300501000-100-50-300-100-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日841276284162日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17261322101929112029162515241120291726132210192815241120298193236723567月月月月月月月月月月月月1624172511192710182611192714223015231018261119271321291422301523月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月1112233444556677788999101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891010111112121211122233344555666777888991011111210101111121212国内现货铜库存保税库铜库存6000002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年5000007040000060503000004020000030201000001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7193768573463927629527313213015231826111930172514223017251322301524111927122129142230月月月月月月月月月月月月1625122130182711202916251524112029182714231120291625122130月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789111223334455566777888999111212111223344455667778899911121010101111121210101111111212资料来源IFIND长江期货有色产业服务中心04沪铜持仓及仓比全球显性库存铜275631库存铜完税总计注册仓单数量持仓量持仓仓单比国内含期货库保税库LME铜库存COMEX铜库存410171225631360151xx10000310131175631260111210911256311607175631110513160256311110-09-24369-4017-06-0117-09-0117-12-0118-03-0118-06-0118-09-0118-12-0119-03-0119-06-0119-09-0119-12-0120-03-0120-06-0120-09-0120-12-0121-03-0121-06-0121-09-0121-12-0122-03-0122-06-0122-09-0122-12-0123-03-0123-06-0123-09-0122-05-2522-06-0422-06-1422-06-2422-07-0422-07-1422-07-2422-08-0322-08-1322-08-2322-09-0222-09-1222-09-2222-10-0222-10-1222-10-2222-11-0122-11-1122-11-2122-12-0122-12-1122-12-2122-12-3123-01-1023-01-2023-01-3023-02-0923-02-1923-03-0123-03-1123-03-2123-03-3123-04-1023-04-2023-04-3023-05-1023-05-2023-05-3023-06-0923-06-1923-06-2923-07-0923-07-1923-07-2923-08-0823-08-1823-08-2823-09-0723-09-17LME铜库存COMEX机构持仓COMEX1号铜资产管理机构净多头持仓2016年2017年2018年2019年COMEX1号铜资产管理机构净多头交易商数量514500002020年2021年2022年2023年82800纽约铜主连400000628003500004630000042800250000200000228004115000028001000003650000-172000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-372003124935814691324152620311122142516271930102112231526172820月月月月月月月月月月1235679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112资料来源IFIND长江期货有色产业服务中心03铝旺季成色不足铝价存在回落风险但软逼仓风险仍存0120000LME铝3季线沪铝主力日线走势图195002660019000246001850022600铝主力合约月线1800020600186001750016600170001460016500126001060016000860020082008200820092009201020102010201120112012201220132013201320142014201520152015201620162017201720182018201820192019202020202020202120212022202220232023--------------------------------------0106110409020712051003080106110409020712051003080106110409020712051003080106行情解析氧化铝厂开工意愿强投复产产能均已投放由于长期高产运行部分氧化铝厂的焙烧炉计划内检修频繁同期中长期停产产能复产困难周内运行产能不增反降供需好转烧碱价格预计仍将上涨矿山安全检查频繁动力煤供应趋紧价格上涨成本上行支撑氧化铝价格但是对于目前利润丰厚的电解铝行业影响有限四川云南内蒙古贵州少量电解铝产能有望投复产国内电解铝运行产能以稳中有增为主进口方面铝价内强外弱8月原铝净进口同比增长196环比增长36需求上铝价高企建筑型材订单一般并且预期较差工业型材中光伏型材订单下滑下游组件厂库存高位采购减少光伏型材企业持观望态度下游对高位的铝价接受度有限整体来看金九旺季表现不及预期关注市场交易点转向需求走弱库存方面铝锭铝棒社库整体仍在累库上期所仓单周内持续回落宏观上不确定较强旺季成色不足铝价存在回落风险但软逼仓风险仍存建议多头减仓空头谨慎资料来源IFIND我的有色SMM长江期货有色产业服务中心03社会库存电解铝上海有色库存6063铝棒万吨2502017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年32200271502210017125007002日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日22668787622242378234181222122416261626182817281828172716261323122212221018271222101826111927152331162410182611192712202813221019291727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223344556677889911121112233344455566777888999111210101111111212101011111212港口库存氧化铝总计万吨港口库存铝土矿合计万吨802017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年34002020年2021年2022年2023年7032006030005028004026003024002010220002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74219287429654982657311626132311213011202921112030172717261423122130182715241923183021301221112415271726162920171529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11123334455667778899101112123344556677889911121011121210101111121212资料来源IFIND长江期货有色产业服务中心04现货升贴水A00铝锭Al9970上海有色电解铝成本及利润8002016年2017年2018年2019年铝生产利润平均价A00铝长江有色2020年2021年2022年2023年电解铝完全成本上海有色平均价含税氧化铝四地加权全国600电煤价格指数沿海成交价5500K坑口价含税原煤Q5200内蒙古东胜40055969234454596920035969214450259691944515969-200596917445-400-4031-1403115445-600-24031日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13445-34031248358125132415261930102114251627193010211223112213241627月月月月月月月月月1235679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122334455667788991112101011111212氧化铝生产成本和利润沪铝远期曲线氧化铝平均利润右轴氧化铝平均完全成本2023-07-272023-08-182023-09-152023-09-212023-09-2219799平均价含税氧化铝四地加权含税铝土矿阳泉右轴6289385942891929922893359187992892859-171118299-3711235917799-57111859-77111729918-06-2718-08-2718-10-2718-12-2719-02-2719-04-2719-06-2719-08-2719-10-2719-12-2720-02-2720-04-2720-06-2720-08-2720-10-2720-12-2721-02-2721-04-2721-06-2721-08-2721-10-2721-12-2722-02-2722-04-2722-06-2722-08-2722-10-2722-12-2723-02-2723-04-2723-06-2723-08-27资料来源IFIND长江期货有色产业服务中心04锌节前备货提振需求但整体平稳01LME锌3季线沪锌主力日线走势图25500250003300024500240002350028000锌主力合约月线23000225002300022000215002100018000205002000013000195001900018500800020092010201020102011201120112012201220122013201320132014201420142015201520152016201620162017201720172018201820182019201920192020202020202021202120212022202220222023202318000------------------------------------------110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307行情解析本周锌价震荡偏强运行沪锌主力合约周涨140元吨涨幅064伦锌周涨355美元吨涨幅141锌价高位维持强势国内锌矿供应收紧预期增强国产TC下行冶炼利润减少但产量保持平稳运行市场流通现货较少年初起社会库存整体维持下滑态势本周锌社会库存继续下降表明需求存在韧性海外库存量高位回落也较为明显国内旺季消费表现一般国内楼市政策不断落地但实际效果尚未显现临近国庆假期下游刚需采购整体活跃度表现平稳市场总体交投一般技术上看沪锌主力仍保持上行趋势上方压力22100一线资料来源IFIND我的有色SMM长江期货有色产业服务中心