本周，A股先跌后涨，成交量一度创年内新低，市场情绪有所回升；债券在资金紧平衡的状态下，延续回调行情，同时股债“跷跷板”现象显著。
　　海外方面，三大央行货币政策会议唯一亮点是美联储最新点阵图显示，2024年政策利率维持在5%以上，超市场预期。美元走强，美债美股均下跌。
　　本周A股交易量一度再创年内新低，TMT板块反弹
　　本周市场先抑后扬。前四个交易日A股指数持续回落，市场连续缩量，交易量创年度新低，周五各大指数强劲反弹。其中上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨0.47%、0.34%、0.53%。
　　分板块看，科技板块先跌后涨，受华为全联接大会、Copilot发布等消息刺激下，通信及传媒板块涨幅较大，全周表现亮眼。非银金融板块前期调整较多，当前市场情绪略有好转，周五反弹力度就较大。本周美容护理板块跌幅靠前；美联储议息会议释放鹰派信号，美债收益率大幅上行导致有色金属板块价格承压，有色板块调整幅度较大。
　　本周资金维持紧平衡，债市整体情绪仍脆弱
　　本周资金仍维持紧平衡，虽然隔夜利率降至1.69%，但跨季需求推动7-21天资金利率大幅抬升。
　　在资金紧平衡、债券供给压力、地产政策不断调整的三重因素压制下，债市整体情绪仍然脆弱。周五，在广州地产政策调整、化债方案等消息刺激下，利率债全线回调，预计节前债市情绪难以反弹。当前短端利率调整幅度仍较大，10Y-1Y利差进一步压缩，短债相较于资金利率的差距也有所拉大。
　　本周海外紧缩担忧再起，风险资产回调
　　本周海外股市集体下杀，海外市场风险偏好再次回落，债汇市场围绕各国货币政策进行交易。
　　美联储9月fomc会议下调了今年的核心通胀预期，但上调了经济增长预测。最新点阵图显示直到2024年底，美联储仍会把政策利率维持在5%以上，超市场预期。美债全期限利率大幅上升，10Y美债利率冲破4.5%，风险资产明显回落。
　　非美方面，英国央行超预期暂停加息，且近期英国通胀和经济数据均超预期回落，英镑贬值明显。期待日央行在9月会议给出鹰派指引，但市场预期落空，日元继续贬值。
　　本周商品指数普遍回调，人民币汇率窄幅波动
　　海外紧缩担忧下，商品普遍回调。9月FOMC会议透露高利率水平维持更久的信息，铜等型的利率敏感性品种跌幅靠前。美联储指向软着陆目标或出现松动，黄金价格仍录得一定支撑，周度价格基本持平上周。
　　国内黑色方面，近期宏观利好政策逐步消化，市场情绪整体偏谨慎，终端去库幅度收敛，螺纹价格出现回落。
　　汇率方面，美元小幅走强，人民币窄幅震荡。当前离岸、在岸市场成交活跃度不高，人民币汇率周内横盘，围绕7.3窄幅波动。
　　下周关注：9月中国PMI
　　下周中国9月PMI公布，此前PMI已经连续三个月环比走高。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。
　　

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报2023年09月24日海外紧缩担忧再起Tab202X年XX月XX日本周A股先跌后涨成交量一度创年内新低市场情绪有所回升债券在资金leAuthor紧平衡的状态下延续回调行情同时股债跷跷板现象显著海外方面三大央行货币政策会议唯一亮点是美联储最新点阵图显示2024年政策利率维持在5以上超市场预期美元走强美债美股均下跌本周A股交易量一度再创年内新低TMT板块反弹本周市场先抑后扬前四个交易日A股指数持续回落市场连续缩量交易量分析师周君芝创年度新低周五各大指数强劲反弹其中上证指数深证成指创业板指本执业证书S0100521100008电话15601683648周分别上涨047034053邮箱zhoujunzhimszqcom分板块看科技板块先跌后涨受华为全联接大会Copilot发布等消息刺激研究助理吴彬下通信及传媒板块涨幅较大全周表现亮眼非银金融板块前期调整较多执业证书S0100121120007当前市场情绪略有好转周五反弹力度就较大本周美容护理板块跌幅靠前电话15171329250邮箱wubinmszqcom美联储议息会议释放鹰派信号美债收益率大幅上行导致有色金属板块价格承压有色板块调整幅度较大相关研究本周资金维持紧平衡债市整体情绪仍脆弱1超额流动性系列研究一居民超额储本周资金仍维持紧平衡虽然隔夜利率降至169但跨季需求推动7-21天资蓄规模几何-20221227金利率大幅抬升2全球大类资产跟踪周报国内债市大幅回在资金紧平衡债券供给压力地产政策不断调整的三重因素压制下债市整温-20221225体情绪仍然脆弱周五在广州地产政策调整化债方案等消息刺激下利率3海外疫情系列研究三疫情冲击波达债全线回调预计节前债市情绪难以反弹当前短端利率调整幅度仍较大峰时间及后续影响-2022122410Y-1Y利差进一步压缩短债相较于资金利率的差距也有所拉大4日本央行上调YCC上限日本央行转向紧缩交易卷土重来-20221220本周海外紧缩担忧再起风险资产回调5政策研究系列二十年回顾中央经济本周海外股市集体下杀海外市场风险偏好再次回落债汇市场围绕各国货币工作会议-20221220政策进行交易美联储9月fomc会议下调了今年的核心通胀预期但上调了经济增长预测最新点阵图显示直到2024年底美联储仍会把政策利率维持在5以上超市场预期美债全期限利率大幅上升10Y美债利率冲破45风险资产明显回落非美方面英国央行超预期暂停加息且近期英国通胀和经济数据均超预期回落英镑贬值明显期待日央行在9月会议给出鹰派指引但市场预期落空日元继续贬值本周商品指数普遍回调人民币汇率窄幅波动海外紧缩担忧下商品普遍回调9月FOMC会议透露高利率水平维持更久的信息铜等型的利率敏感性品种跌幅靠前美联储指向软着陆目标或出现松动黄金价格仍录得一定支撑周度价格基本持平上周国内黑色方面近期宏观利好政策逐步消化市场情绪整体偏谨慎终端去库幅度收敛螺纹价格出现回落汇率方面美元小幅走强人民币窄幅震荡当前离岸在岸市场成交活跃度不高人民币汇率周内横盘围绕73窄幅波动下周关注9月中国PMI下周中国9月PMI公布此前PMI已经连续三个月环比走高风险提示地缘政治发展超预期数据测算有误差货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标94风险提示11插图目录12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现本周9月18日至9月22日下同央行逆回购操作12560亿到期7040亿净投放5520亿本周早期受税期影响资金面偏紧在央行持续的流动性呵护下资金面由紧转松本周DR001平均为198较上周上行DR007平均为216较上周上行本周国内股市多数上涨大盘价值风格涨幅靠前上证指数上涨047深证成指涨034创业板指数涨053科创50指数跌047国证价值风格指数涨081成长风格指数跌006大盘指数涨095中盘指数跌032小盘指数涨002行业方面通信非银银行家电行业涨幅靠前国防军工有色金属电力及公用事业消费者服务行业跌幅较大国内债券市场利率多数上行信用利差收窄1年期国债利率上行65BP5年期国债利率上行357BP10年期国债利率上行376BP国开1年期上行458BP5年期上行215BP10年期上行375BP国债期货价格小幅下跌2年国债期货本周收至10115较上周跌0045年国债期货本周收至10179跌01310年国债期货收至10162跌019信用利差本周收窄2年期企业债与国债利差为4378BP相比上周下降49BP2年期城投与国债利差为4943BP相比上周下降2BP2年期AAA地产债与国债利差为512BP相比上周下降91BP2年期AAA-钢铁债与国债利差为4732BP相比上周下降66BP本周美联储宣布9月暂停加息南华综合指数跌124工业品农产品金属能化指数分别下跌093229126067贵金属指数上涨038重要商品方面WTI原油跌082螺纹钢跌129LME铜跌226伦敦黄金现货涨006海外股市普遍下跌纳斯达克指数领跌录得跌幅362标普500指数道琼斯指数分别下跌293189德国DAX指数巴黎CAC40指数日经225指数分别下跌212263337香港恒生指数上涨005海外债券利率多数上行10年期美债利率上行11BP10年期日债德债法债利率分别上行09BP905BP57BP10年期英债利率下行905BP美元指数升值非美货币多数贬值本周美元指数上行026欧元英镑日元在岸人民币分别贬值003118036032商品货币方面加元升值03澳元升值023本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1逆回购投放vs资金利率资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图3今年9月18日至9月22日A股市场表现图4今年9月18日至9月22日A股风格表现资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5通信非银银行家电涨幅靠前国防军工有色金属电力及公用事业跌幅较大资料来源wind民生证券研究院注中信级行业分类涨跌幅取值区间2023年9月18日2023年9月22日图6本周国债利率多数上行图7本周期限利差有所收窄资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月18资料来源wind民生证券研究院注截至2023年9月22日日2023年9月22日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差收窄资料来源wind民生证券研究院注截至2023年9月22日国债指对应期限的国债收益率图9商品表现图10外汇表现资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月18资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月18日2023年9月22日日2023年9月22日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月18日2023年9月22日18日2023年9月22日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为652041亿元融资融券交易占比约781北上资金小幅流入根据wind数据统计本周新发基金金额股票混合型为1868亿元相较于上周4195亿元大幅下降本周北向资金累计净买入029亿元银行间市场逆回购成交量较上周下降本周银行间逆回购量平均为694万亿元相比上周708万亿下降本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降同业存单发行利率普遍上涨1年期国有银行同业存单发行利率为244相比上周下降313BP1年期城商行同业存单发行利率为261相比上周上升072BP1年期农商行同业存单发行利率为274相比上周上行145BP票据转贴利率上行半年期国股票据转贴利率为144比上周上行9BP半年期城商票据转贴利率为157比上周上行9BP图13股票市场成交规模及融资融券交易占比图14新基金发行情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图15本周北上资金流入规模图16北上资金累计净买入金额资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图17同业存单发行利率图18票据转贴利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3主要的高频经济指标上周螺纹钢表观消费27727万吨环比上上周减少444万吨低于2022年同期水平全国水泥价格指数1054较上周上行04但仍弱于历史同期六大电厂日耗煤量816万吨较上周上升30城商品房销售7日移动平均值录得3703万平方米相较上周增加863万平方米低于2022年同期上周乘联会汽车当周日均销量录得52万辆高于去年同期水平10城地铁出行7日移动平均值录得571757万人次同比上升3065图19螺纹钢表观消费图20全国水泥价格指数资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究图2130城商品房成交7天移动平均图22乘联会汽车销售数据资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图23全国10城地铁客运量7天移动平均图24沿海六大电厂日耗资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究4风险提示1地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究插图目录图1逆回购投放vs资金利率4图2全球大类资产表现汇总4图3今年9月18日至9月22日A股市场表现5图4今年9月18日至9月22日A股风格表现5图5通信非银银行家电涨幅靠前国防军工有色金属电力及公用事业跌幅较大5图6本周国债利率多数上行5图7本周期限利差有所收窄5图8信用利差收窄6图9商品表现6图10外汇表现6图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13股票市场成交规模及融资融券交易占比8图14新基金发行情况8图15本周北上资金流入规模8图16北上资金累计净买入金额8图17同业存单发行利率9图18票据转贴利率9图19螺纹钢表观消费9图20全国水泥价格指数9图2130城商品房成交7天移动平均10图22乘联会汽车销售数据10图23全国10城地铁客运量7天移动平均10图24沿海六大电厂日耗10本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评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