本周（9月11日至9月15日），国内股票市场维持弱势震荡，而商品普遍走强，油价持续上涨推升通胀预期，带动资源板块表现亮眼。央行宣布降准和8月部分经济数据超预期，但债市表现偏谨慎，参与者仍在等待更明朗做多信号。
　　海外市场方面，8月美国CPI同比小幅超过市场预期。能源之外，美国通胀粘性始终不减，美债利率继续上行，美元指数延续强势。
　　国内股票市场维持弱势震荡，煤炭、钢铁等资源板块表现亮眼
　　上证指数上涨0.03%，深证成指跌1.34%，创业板指数跌2.29%。市场成交量小幅回升，北上资金仍继续净流出，本周累计净卖出152.07亿元。
　　板块表现上，受益于价格持续上涨，煤炭板块延续强势上涨；油价上涨推升全球通胀预期，钢铁等资源板块表现亮眼；卫健委领导讲话明确医疗行业反腐工作边界，有效缓解市场担忧，医药板块受此利好提振，涨幅居前。
　　本周资金整体仍偏紧，但央行宣布降准，本该担忧的税期扰动并未对资金面造成较大波动，预计资金面最紧的阶段可能已经过去
　　债市当前偏谨慎，参与者仍在等待明确做多信号。在面临降准和部分经济数据略超预期的情况下，周五10年期国债收益率上行约3bp。市场仍在寻找确定性较强的品种，考虑到当前长端利率上行空间可能不大，短端品种调整充分，且10Y1Y利差已被压缩至2022年以来新低，后续短久期品种更受市场青睐。
　　央行仍在加大离岸市场管理，汇率短期难以快贬。本周CNHHibor隔夜利率继续创新高，有效遏制了离岸市场的做空行为，带动人民币汇率走强。
　　美债利率继续上行，逼近前期高点，美元指数延续强势
　　受能源价格上涨影响，8月美国CPI同比小幅超过市场预期。在能源之外，美国通胀粘性始终不减，除房租以外的核心服务，环比增速从7月的0.2%反弹至8月的0.4%。这意味着8月份美国通胀反弹似乎并非能源价格的“暂时性故事”。
　　欧洲央行超预期在九月继续加息25bp，下调对经济增长的预测，并提高通胀预测。会议后，由于市场交易欧洲滞涨逻辑，即使超预期加息，欧元仍贬值。
　　欧日股市上涨，美股跌幅收窄。10年期美债利率上行7BP，10年期德债利率上行7.5BP。美元指数继续上行，非美货币多数贬值，离岸人民币升值1.14%。
　　内外息差和汇率的隐含预期助推内盘商品价格表现更为强势
　　海外方面，供应趋紧预期支撑原油涨幅领先。黄金先跌后涨，美国“二次通胀”的担忧，限制金价的反弹，欧洲央行的“鸽派加息”提升黄金吸引力。
　　除黄金外，以进口为主的大宗商品内盘走势明显强于外盘，贸易较为活跃的有色金属表现更为突出。
　　黑色方面，尽管螺纹等下游表观消费走弱，但降准以及多项月度数据读数走强对市场预期仍有提振，价格延续震荡走高。
　　WTI原油本周涨3.73%，上海螺纹钢涨2.88%，伦敦黄金现货涨0.22%。
　　未来关注：LPR报价，以及美联储的FOMC会议
　　下周，9月的1年期和5年期以上LPR报价将公布。
　　美联储将举行FOMC会议，并做出是否调整当前利率的决定。市场普遍市场预期美联储9月大概率暂停加息，“二次通胀”担忧难消，海外市场交易节奏仍需进一步指引。
　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外央行货币政策超预期

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报商品走强2023年09月17日TableAuthor本周9月11日至9月15日国内股票市场维持弱势震荡而商品普遍走强油价持续上涨推升通胀预期带动资源板块表现亮眼央行宣布降准和8月部分经济数据超预期但债市表现偏谨慎参与者仍在等待更明朗做多信号海外市场方面8月美国CPI同比小幅超过市场预期能源之外美国通胀粘性始终不减美债利率继续上行美元指数延续强势国内股票市场维持弱势震荡煤炭钢铁等资源板块表现亮眼分析师周君芝上证指数上涨003深证成指跌134创业板指数跌229市场成交量执业证书S0100521100008邮箱zhoujunzhimszqcom小幅回升北上资金仍继续净流出本周累计净卖出15207亿元板块表现上受益于价格持续上涨煤炭板块延续强势上涨油价上涨推升全球相关研究通胀预期钢铁等资源板块表现亮眼卫健委领导讲话明确医疗行业反腐工作边12023年8月经济数据点评8月经济拐界有效缓解市场担忧医药板块受此利好提振涨幅居前点已现-20230915本周资金整体仍偏紧但央行宣布降准本该担忧的税期扰动并未对资金面22023年9月央行降准点评降准的药效造成较大波动预计资金面最紧的阶段可能已经过去-20230915债市当前偏谨慎参与者仍在等待明确做多信号在面临降准和部分经济数据略3美国8月CPI数据点评美国二次通胀会不超预期的情况下周五10年期国债收益率上行约3bp市场仍在寻找确定性较会来-202309144宏观事件点评资金紧张是否应归咎于汇率强的品种考虑到当前长端利率上行空间可能不大短端品种调整充分且10Y-贬值-202309121Y利差已被压缩至2022年以来新低后续短久期品种更受市场青睐5全球大类资产跟踪周报国内外风险偏好再央行仍在加大离岸市场管理汇率短期难以快贬本周CNHHibor隔夜利率继度回落-20230910续创新高有效遏制了离岸市场的做空行为带动人民币汇率走强美债利率继续上行逼近前期高点美元指数延续强势受能源价格上涨影响8月美国CPI同比小幅超过市场预期在能源之外美国通胀粘性始终不减除房租以外的核心服务环比增速从7月的02反弹至8月的04这意味着8月份美国通胀反弹似乎并非能源价格的暂时性故事欧洲央行超预期在九月继续加息25bp下调对经济增长的预测并提高通胀预测会议后由于市场交易欧洲滞涨逻辑即使超预期加息欧元仍贬值欧日股市上涨美股跌幅收窄10年期美债利率上行7BP10年期德债利率上行75BP美元指数继续上行非美货币多数贬值离岸人民币升值114内外息差和汇率的隐含预期助推内盘商品价格表现更为强势海外方面供应趋紧预期支撑原油涨幅领先黄金先跌后涨美国二次通胀的担忧限制金价的反弹欧洲央行的鸽派加息提升黄金吸引力除黄金外以进口为主的大宗商品内盘走势明显强于外盘贸易较为活跃的有色金属表现更为突出黑色方面尽管螺纹等下游表观消费走弱但降准以及多项月度数据读数走强对市场预期仍有提振价格延续震荡走高WTI原油本周涨373上海螺纹钢涨288伦敦黄金现货涨022未来关注LPR报价以及美联储的FOMC会议下周9月的1年期和5年期以上LPR报价将公布美联储将举行FOMC会议并做出是否调整当前利率的决定市场普遍市场预期美联储9月大概率暂停加息二次通胀担忧难消海外市场交易节奏仍需进一步指引风险提示海外地缘政治发展超预期数据测算有误差海外央行货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期报告目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标104风险提示12插图目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期报告1大类资产价格表现本周9月11日至9月15日下同央行逆回购操作7380亿到期7450亿净回笼70亿本周央行净回笼70亿资金面呈现先松后紧DR001一度降至162后又升至183DR007同样表现为先松后紧振幅较小先降至200后又升至202本周国内股市整体下跌价值小盘风格录得正收益上证指数微幅涨003深证成指跌134创业板指数跌229科创50指数跌161价值小盘风格走强国证价值风格指数上涨049成长风格指数跌106大盘指数跌078中盘指数跌065小盘指数涨020行业方面医药煤炭钢铁行业涨幅靠前计算机国防军工电力设备与新能源跌幅较大国内国债利率上行国开债利率下行信用利差分化1年期国债利率上行375BP5年期国债利率上行009BP10年期国债利率上行025BP国开1年期下行291BP5年期下行275BP10年期下行538BP2年国债期货本周收盘价为10119较上周微涨0015年国债期货本周收至10192跌01910年国债期货收至10181跌0362年期企业债与国债利差为4872BP相比上周上升14BP2年期城投与国债利差为5145BP相比上周上升15BP2年期AAA地产债与国债利差为6034BP相比上周下降18BP2年期AAA-钢铁债与国债利差为5395BP相比上周下降48BP商品普遍走强南华综合指数涨273工业品农产品金属贵金属指数分别上涨317110234137能化指数上涨382重要商品价格走强WTI原油涨373南华螺纹钢涨288LME铜涨147伦敦黄金现货涨022欧日股市上涨美股跌幅收窄日经225指数录得284涨幅欧洲方面伦敦FT100指数巴黎CAC40指数德国DAX指数分别上涨312191097美股方面纳斯达克指数标普500指数分别录得039016跌幅跌幅较上周收窄道琼斯指数微涨012港股跌011海外债券利率多数上行10年期美债利率上行70BP10年期日债德债法债利率分别上行43BP75BP75BP10年期英债利率下行39BP美元指数继续上行本周美元指数上行026离岸人民币升值114瑞郎日元英镑欧元分别贬值052001068037商品货币方面加元升值084澳元升值082本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期报告图1本周逆回购净回笼70亿资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期报告图3今年9月11日至9月15日A股市场表现图4今年9月11日至9月15日A股风格表现资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5医药煤炭钢铁行业涨幅靠前计算机国防军工电力设备与新能源跌幅较大资料来源wind民生证券研究院注中信级行业分类涨跌幅取值区间2023年9月11日2023年9月15日图6本周国债利率多数上行图7本周期限利差有所收窄资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月11资料来源wind民生证券研究院注截至2023年9月15日日2023年9月15日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期报告图8信用利差分化资料来源wind民生证券研究院注截至2023年9月15日国债指对应期限的国债收益率图9商品表现图10外汇表现资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月11资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月11日2023年9月15日日2023年9月15日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期报告图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年9月11日2023年9月15日11日2023年9月15日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期报告2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为728874亿元融资融券交易占比约964北上资金延续流出规模较上周扩大根据wind数据统计本周新发基金金额股票混合型为4195亿元相较于上周10261亿元大幅收缩本周北向资金累计净卖出15206亿元银行间市场逆回购成交量较上周下降本周银行间逆回购量平均为708万亿元相比上周733万亿元下降本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降同业存单发行利率普遍上涨1年期国有银行同业存单发行利率为247相比上周上升68BP1年期城商行同业存单发行利率为261相比上周上升814BP1年期农商行同业存单发行利率为260相比上周上升1683BP票据转贴利率与上周基本持平半年期国股票据转贴利率为135半年期城商票据转贴利率为148本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期报告图13股票市场成交规模及融资融券交易占比图14新基金发行情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图15本周北上资金流入规模图16北上资金累计净买入金额资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17同业存单发行利率图18票据转贴利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期报告3主要的高频经济指标本周螺纹钢表观消费2777万吨环比上周减少37万吨低于2022年同期水平全国水泥价格指数10499较上周下降046仍弱于历史同期六大电厂日耗煤量797万吨较上周上升30城商品房销售7日移动平均值录得2706万平方米相较上周增加315万平方米与2022年同期基本持平上周乘联会汽车当周日均销量录得44万辆高于去年同期水平10城地铁出行7日移动平均值录得553058万人次同比上升4498图19螺纹钢表观消费图20全国水泥价格指数资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2130城商品房成交7天移动平均图22乘联会汽车销售数据资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期报告图23全国10城地铁客运量7天移动平均图24沿海六大电厂日耗资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期报告4风险提示1海外地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外央行货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动变大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期报告插图目录图1本周逆回购净回笼70亿4图2全球大类资产表现汇总4图3今年9月11日至9月15日A股市场表现5图4今年9月11日至9月15日A股风格表现5图5医药煤炭钢铁行业涨幅靠前计算机国防军工电力设备与新能源跌幅较大5图6本周国债利率多数上行5图7本周期限利差有所收窄5图8信用利差分化6图9商品表现6图10外汇表现6图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13股票市场成交规模及融资融券交易占比9图14新基金发行情况9图15本周北上资金流入规模9图16北上资金累计净买入金额9图17同业存单发行利率9图18票据转贴利率9图19螺纹钢表观消费10图20全国水泥价格指数10图2130城商品房成交7天移动平均10图22乘联会汽车销售数据10图23全国10城地铁客运量7天移动平均11图24沿海六大电厂日耗11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度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