23H1归母净利润同比+30.33%实现超预期增长，兑现行业高景气度
　　公司发布2023年半年报，期内实现营业收入13.18亿元，同比+18.86%（其中钛合金+10.16%，橡胶与密封件+28.90%，飞机座舱透明件+13.42%，高温合金+15.80%）；实现归母净利润2.96亿元，同比+30.33%实现超预期增长，主要系客户需求增长、公司产品交付增加所致，预计公司业绩将持续受益于行业高景气度，实现快速放量。
　　报表端多项指标持续向好，公司经营未来可期。利润表端，公司23H1毛利率35.36%与去年同期基本持平，净利率22.44%，同比提升1.97个百分点，主要系美元升值带来汇兑收益，同时加速回款减少信用减值所致。资产负债表端，期末存货12.68亿元，同比+27.89%；预收款+合同负债0.34亿元，同比+44.86%，我们认为反映公司在手订单充足，公司正处于备产备货阶段，预计公司全年业绩有望实现超预期增长。
　　航空/航发/航天材料龙头企业，打造航发集团唯一材料生产平台
　　公司是我国航发集团旗下航材院（621所）产业发展平台及唯一上市子公司，现有钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四大事业部，均来源于航材院核心资产，下游除全面覆盖航空、航发、航天三大领域外，还应用于船舶、兵器、电子、核工业等多个领域。
　　四大业务板块凝心聚力共振发展，紧密围绕国家战略、聚焦强军首责筑牢龙头地位
　　钛合金方面，公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位，产品覆盖在研及在制国产军用发动机的大部分型号，并成为国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商；
　　橡胶与密封件方面，公司承担了我国几乎全部新研飞机橡胶与密封材料的研制及小批量生产任务，实现国内军用飞机封严结构材料首次批量装机应用，参与大部分军用直升机弹性元件的立项研制，填补了国内直升机旋翼弹性元件的空白，民用产品还应用于C919和和各种国外民机；
　　飞机座舱透明件方面，公司是国防科工局定点航空透明件研发生产核心基地，承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务，并在主力新型直升机前风挡透明件研制优势明显，实现了超轻薄型风挡玻璃的技术在目前国内主力直升机机型装机验证和批产；
　　高温合金方面，公司承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，覆盖国内全部批产的航空发动机高温合金母合金产品，母合金批量用于几乎全部在役、在研的多型号航空发动机的高/低压工作叶片等关键件、重要件，涉及主要高温合金牌号60余种。
　　空军发展进入转型期，公司有望持续受益于军用航空航发型号批产加速
　　“新域新质”作战力量以新需求为牵引、以新技术为支撑、以新能力为标志，是一个时代军事发展的风向标，是军队战斗力新的增长点。然而目前我国在役军机数量与性能上均相较美国差距较大，我们认为，伴随空军向“战略空军”转型发展，军用航空航发型号批产有望加速，公司作为航发集团唯一材料生产平台、多项军用产品的国内独家供应商，有望随之持续受益。
　　盈利预测：我们认为，公司作为高壁垒+多平台材料龙头，四大业务板块紧密围绕国家战略，有望持续受益于军用航空航发型号批产加速。预测公司2023-2025年实现营业收入30.85/40.38/52.02亿元，实现归母净利润5.73/7.47/9.74亿元，对应EPS为1.27/1.66/2.16元/股，对应PE为50.02/38.42/29.45x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：军审定价风险、关联交易占比较高风险、业务重组整合风险等。
　　

研究报告全文：公司研究20230924航材股份688563公司点评报告归母净利润同比3033实现超预期增长高壁垒多平台材料龙头持续受益行业高景气方正证券研究所证券研究报告分析师23H1归母净利润同比3033实现超预期增长兑现行业高景气度公司发布2023年半年报期内实现营业收入1318亿元同比1886其中钛合金1016韩振国登记编号S1220515040002橡胶与密封件2890飞机座舱透明件1342高温合金1580实现归母净利润296亿元同比3033实现超预期增长主要系客户需求增长公司产品交付增加所致预计公司联系人武湛铠业绩将持续受益于行业高景气度实现快速放量报表端多项指标持续向好公司经营未来可期利润表端公司23H1毛利率3536与去年同期基本持平净利率2244同比提升197个百分点主要系美元升值带来汇兑收益同时加推荐维持速回款减少信用减值所致资产负债表端期末存货1268亿元同比2789预收款合同负债034亿元同比4486我们认为反映公司在手订单充足公司正处于备产备货阶段公司信息预计公司全年业绩有望实现超预期增长行业航空装备航空航发航天材料龙头企业打造航发集团唯一材料生产平台最新收盘价人民币元6374公司是我国航发集团旗下航材院621所产业发展平台及唯一上市子公司现有钛合金精密铸造橡胶与密封材料飞机座舱透明件高温合金熔铸四大事业部均来源于航材院核心资产下总市值亿元28683游除全面覆盖航空航发航天三大领域外还应用于船舶兵器电子核工业等多个领域52周最高最低价元65325769四大业务板块凝心聚力共振发展紧密围绕国家战略聚焦强军首责筑牢龙头地位钛合金方面公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位产品覆盖在研及在制国产军用发动机的大部分型号并成为国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商历史表现橡胶与密封件方面公司承担了我国几乎全部新研飞机橡胶与密封材料的研制及小批量生产任务实现国内军用飞机封严结构材料首次批量装机应用参与大部分军用直升机弹性元件的立3项研制填补了国内直升机旋翼弹性元件的空白民用产品还应用于C919和和各种国外民机0飞机座舱透明件方面公司是国防科工局定点航空透明件研发生产核心基地承担着我国几乎-3全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务并在主力新型直升机前风挡透明件研制优势明显实现了超轻薄型风挡玻璃的技术在目前国内主力直升机机型装机验证和批产-6高温合金方面公司承担了我国涡扇涡喷涡轴涡桨系列在研在役发动机型号任务覆盖-9国内全部批产的航空发动机高温合金母合金产品母合金批量用于几乎全部在役在研的多型23719238423820239523921航材股份沪深号航空发动机的高低压工作叶片等关键件重要件涉及主要高温合金牌号60余种300空军发展进入转型期公司有望持续受益于军用航空航发型号批产加速数据来源Wind方正证券研究所新域新质作战力量以新需求为牵引以新技术为支撑以新能力为标志是一个时代军事发展的风向标是军队战斗力新的增长点然而目前我国在役军机数量与性能上均相较美国差距较大相关研究我们认为伴随空军向战略空军转型发展军用航空航发型号批产有望加速公司作为航发集团唯一材料生产平台多项军用产品的国内独家供应商有望随之持续受益C航材688563高壁垒多平台材料龙头航空航天航发多赛道均衡发力20230724盈利预测我们认为公司作为高壁垒多平台材料龙头四大业务板块紧密围绕国家战略有望持续受益于军用航空航发型号批产加速预测公司2023-2025年实现营业收入308540385202亿元实现归母净利润573747974亿元对应EPS为127166216元股对应PE为500238422945x维持推荐评级风险提示军审定价风险关联交易占比较高风险业务重组整合风险等盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入2335308540385202-1995321230872884归母净利润442573747974-1791296130203045EPS元123127166216ROE1708569690825PE000500238422945PB000284265243数据来源Wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款航材股份688563公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产3536848170357883营业总收入2335308540385202货币资金858536235173798营业成本1546206227283504应收票据663771729795税金及附加36810应收账款739963935905销售费用13182228其它应收款1121110管理费用6890118148预付账款384168123研发费用187253319406存货1195125716402075财务费用-15-6-15-3其他4273135177资产减值损失-4-3-9-5非流动资产532329060287263公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益0000固定资产16565418542595营业利润4916448361089无形资产187430620774营业外收入1101其他180220635533894营业外支出3346资产总计4068117711306315146利润总额4886428321084流动负债1396161621623271所得税466886110短期借款0000净利润442573747974应付账款73680210611752少数股东损益0000其他65981511011519归属母公司净利润442573747974非流动负债82727272EBITDA56376910501361长期借款0000EPS元123127166216其他82727272负债合计1478168822343343主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力同比增长率股本360450450450营业总收入1995321230872884资本公积1651846884688468营业利润1632312529813026留存收益572115519012875归属母公司净利润1791296130203045归属母公司股东权益2591100821082911803获利能力负债和股东权益4068117711306315146毛利率3379331732453266净利率1895185918491872现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1708569690825经营活动现金流17248311191791ROIC1597558670815净利润442573747974偿债能力折旧摊销87133233280资产负债率3632143517102207财务费用-5000净负债比率-2890-5210-3147-3125投资损失0000流动比率253525325241营运资金变动-392-233124521速动比率164444246173其他39101617营运能力投资活动现金流-190-2878-2965-1511总资产周转率063039033037资本支出-190-1454-1877-1147应收账款周转率315362425565长期投资0-1449-1088-363应付账款周转率261268293249其他02500每股指标元筹资活动现金流-55689000每股收益123127166216短期借款0000每股经营现金048107249398长期借款0000每股净资产720224024062623普通股增加09000估值比率资本公积增加0681800PE000500238422945其他-55-1800PB000284265243现金净增加额-604505-1845281EVEBITDA-133304624061837数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款航材股份688563公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款