事件：公司发布2023年中报。
　　上半年公司实现营收2.4亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长22.1%，扣非后为0.4亿元，同比增长26.9%。单Q2来看，公司实现营收1.4亿元，归母净利润0.4亿元，分别同比增长3.4%、2.9%，分别环比增长55.6%、311.1%。
　　Q2国内市场继续恢复，海外项目节奏等原因增速放缓。
　　此前公司在202304投资者关系活动中披露，23Q1智能配电网、工业通信、智能零售产品线分别实现180%、35%、13%的增长。随着国网延期项目陆续下单以及电网、新能源、公用事业工业通讯国内市场需求的恢复，Q2国内市场继续保持向好态势。上半年公司国内收入1.6亿元，同比增长29.7%。具体来看，上半年公司工业通信、智能配电网、智能售货产品分别同比增长14.1%、32.5%、12.4%，国网IWOS集采节奏恢复，同时公司升级ADAIA100算法服务软件，平台落地更多省份带来更多超市化采购服务收入。
　　海外方面，上半年收入0.79亿元，同比增长1.9%，增速放缓主要由于部分客户落单节奏，公司目前在海外已经建立了多层级营销渠道体系，未来海外市场拓展一是将工业通信新品更好推向欧美市场，发挥性价比优势（如车载网关、企业路由产品），；二是将IWOS向海外推广，目前已在沙特、泰国、印尼、马来西亚等20个国家试点应用；三是聚焦海外非智能售货机智能化改造及智能机布放市场机遇。
　　聚焦五大应用板块持续丰富产品线，边缘计算网关、企业联网等新品有望取得更快增长。
　　公司聚焦于工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，工业通讯协议栈、平台管理和云服务能力是基础能力底座，将持续服务于工业物联网上云、边缘计算、AI自运维等场景需求。工业IoT板块，公司推出工业级4G安全路由器IR924、高度集成的嵌入式路由器WR300；数字能源板块，公司研制的电缆线路故障指示器已进行试点；智慧商业板块，公司已发布一系列基于AI视觉识别技术的AI智能冷柜产品，有望在客户无人货柜的新增部署中取得市场份额；企业网络方面，公司丰富星汉云管理网络解决方案，新增ER605和5GODU等产品，在海外企业分支机构联网逐渐取得客户认可；车载运输方面，公司推出VG710增强版车载网关，增加5G网络、ADR惯导、CANFD等特性支持，在欧洲市场已逐渐落单。
　　投资建议
　　短期来看，IWOS电网市场采购快速恢复、AI智能货柜下半年开启从0到1的增长；长期来看，国内工业物联网产品出海市场依然广阔，车载网关、企业联网、AI边缘网关等产品市场前景良好。考虑到宏观经济承压下海外市场恢复尚需时间，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为0.9/1.2/1.5亿元，前值预测分别为1.0/1.3/1.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　配电网智能监测产品招标采购低于预期，海外市场落单不达预期，AI智能货柜拓展不及预期，国内经济增长放缓导致工业企业数字化改造投入预算下降。

研究报告全文：TableStockNameRptType映翰通688080公司研究公司点评电网收入快速恢复新品拓展顺利TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-24TableSummary事件公司发布2023年中报上半年公司实现营收亿元同比增长实现归母净利润收盘价元TableBaseData39212418905近12个月最高最低元52882461亿元同比增长221扣非后为04亿元同比增长269单Q2总股本百万股74来看公司实现营收14亿元归母净利润04亿元分别同比增长34流通股本百万股7429分别环比增长5563111流通股比例10000国内市场继续恢复海外项目节奏等原因增速放缓总市值亿元29Q2流通市值亿元29此前公司在202304投资者关系活动中披露23Q1智能配电网工业通信智能零售产品线分别实现1803513的增长随着国网公司价格与沪深TableChart300走势比较延期项目陆续下单以及电网新能源公用事业工业通讯国内市场需求108的恢复Q2国内市场继续保持向好态势上半年公司国内收入16亿76元同比增长297具体来看上半年公司工业通信智能配电网45智能售货产品分别同比增长141325124国网IWOS集采13节奏恢复同时公司升级ADAIA100算法服务软件平台落地更多省份带来更多超市化采购服务收入-199221222323623映翰通沪深300海外方面上半年收入079亿元同比增长19增速放缓主要由于部分客户落单节奏公司目前在海外已经建立了多层级营销渠道体系分析师张天TableAuthor未来海外市场拓展一是将工业通信新品更好推向欧美市场发挥性价比执业证书号S0010520110002优势如车载网关企业路由产品二是将IWOS向海外推广目前邮箱zhangtianhazqcom已在沙特泰国印尼马来西亚等20个国家试点应用三是聚焦海外非智能售货机智能化改造及智能机布放市场机遇聚焦五大应用板块持续丰富产品线边缘计算网关企业联网等新品有望取得更快增长公司聚焦于工业与楼宇IoT数字能源智慧商业企业网络车载与运输五大业务板块工业通讯协议栈平台管理和云服务能力是基础能力底座将持续服务于工业物联网上云边缘计算AI自运维等场景需求工业IoT板块公司推出工业级4G安全路由器IR924高度集成的嵌入式路由器WR300数字能源板块公司研制的电缆线路故障指示器已进行试点智慧商业板块公司已发布一系列基于视觉识别AI相关报告TableCompanyReport技术的AI智能冷柜产品有望在客户无人货柜的新增部署中取得市场份额企业网络方面公司丰富星汉云管理网络解决方案新增ER605和5GODU等产品在海外企业分支机构联网逐渐取得客户认可车载运输方面公司推出VG710增强版车载网关增加5G网络ADR惯导CANFD等特性支持在欧洲市场已逐渐落单敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1映翰通688080投资建议短期来看IWOS电网市场采购快速恢复AI智能货柜下半年开启从0到1的增长长期来看国内工业物联网产品出海市场依然广阔车载网关企业联网AI边缘网关等产品市场前景良好考虑到宏观经济承压下海外市场恢复尚需时间我们预计公司2023-2025归母净利润分别为091215亿元前值预测分别为101317亿元维持买入评级风险提示配电网智能监测产品招标采购低于预期海外市场落单不达预期AI智能货柜拓展不及预期国内经济增长放缓导致工业企业数字化改造投入预算下降Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入387490622784收入同比-139267269261归属母公司净利润7092116151净利润同比-330314258303毛利率481465464469ROE86100112129每股收益元134126158206PE3066312324831906PB368311279247EVEBITDA2574239018091317资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1映翰通688080财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产79793110681235营业收入387490622784现金555651744830营业成本201262334416应收账款128149169212营业税金及附加1122其他应收款1222销售费用596683102预付账款3434管理费用24323643存货92111133166财务费用-11-13-15-17其他流动资产17151821资产减值损失-1-4-4-5非流动资产105107110113公允价值变动收益0000长期投资33353535投资净收益11121314固定资产46444649营业利润76102129168无形资产991010营业外收入1111其他非流动资产18191919营业外支出0000资产总计902103911791348利润总额77103129168流动负债77108142175所得税6101317短期借款0000净利润7092116152应付账款29507391少数股东损益0000其他流动负债47586984归属母公司净利润7092116151非流动负债3222EBITDA6394119156长期借款0000EPS元134126158206其他非流动负债3222负债合计80111144177主要财务比率少数股东权益1111会计年度2022A2023E2024E2025E股本53747474成长能力资本公积408408408408营业收入-139267269261留存收益361446552689营业利润-359345259305归属母公司股东权82192810341170归属于母公司净利-330314258303益负债和股东权益902103911791348润获利能力毛利率481465464469现金流量表单位百万元净利率182189187193会计年度2022A2023E2024E2025EROE86100112129经营活动现金流58779695ROIC608699116净利润7092116151偿债能力折旧摊销8455资产负债率89106122132财务费用-7000净负债比率97119139151投资损失-11-12-13-14流动比率1039860754705营运资金变动-5-10-16-55速动比率915754658608其他经营现金流78105138214营运能力投资活动现金流-3666总资产周转率043047053058资本支出-5-2-7-8应收账款周转率303330368370长期投资-5-400应付账款周转率685521456456其他投资现金流7121314每股指标元筹资活动现金流1113-10-15每股收益134126158206短期借款0000每股经营现金流薄079105131129长期借款0000每股净资产1116126014051590普通股增加02100估值比率资本公积增加6000PE3066312324831906其他筹资现金流5-8-10-15PB368311279247现金净增加额79969386EVEBITDA2574239018091317资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1映翰通688080分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师张天通信工程与技术经济复合背景5年通信行业研究经验重点覆盖光通信数据中心科技通信芯片等TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告