营收利润双增长，持续高研发推进新产品，全年业绩有望边际向好。从盈利能力来看，公司2023上半年实现营收2.37亿元（同比+18.91%），归母净利润达0.47亿元（同比+22.06%），综合毛利率达48.80%，营收利润实现较快增长。从2023Q2单季来看，实现营收1.42亿元（同比+3.36%），归母净利润达0.37亿元（同比+2.93%），业绩稳中有升。公司上半年研发投入达0.28亿元，同比增长11.85%，产品矩阵不断丰富，各产品线研发团队以市场需求为导向，积极围绕传感与控制、工业通信、云计算、人工智能四大核心技术领域，保证公司产品的升级迭代及新产品推出速度。总体来说，一方面，公司已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成，伴随一带一路政策，海外订单需求增长，有望贡献收入新增量。另一方面，电力新增市场不断拓展，公司积极参与投标，全年业绩有望边际向好。
　　工业基本盘稳中有升，智能电网订单增加，海外市场持续拓展推进。从产品结构来看，截止23上半年，工业物联网通信实现营收1.29亿元（同比+14.06%），得益于国内需求高增，销售逐步恢复向好。公司的工业物联网通信产品主要面向各种工业应用领域，用于各种无人值守环境下工业设备的联网。伴随我国未来我国工业自动化水平将持续提升，及物联网下游应用领域众多，工业物联板块有望保持稳步增长。智能配电网实现营收0.68亿元（同比+32.50%），Q2收入同比持平，下半年订单有望持续增加，全年板块营收有望超预期。公司基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，研发的智能配电网状态监测系统（IWOS）产品提供线路故障类型识别、故障定位、线路工况分析、线路健康状态评估和故障预测等高级功能，技术处于行业领先地位，市场快速增长。智能售货控制系统实现营收0.32亿元（同比+12.44%），公司的智能售货控制系统产品为自助售货机行业的智能化升级提供“开箱即用”的完整解决方案，出海节奏有望加速。公司拓展以发达工业国家为主的海外市场，报告期内海外实现营收0.78亿元，占比33.28%，同比增长1.92%，海外收入占比有望持续提升。公司新产品收入增速较快，推进边缘计算网关、车载网关、企业路由等产品在工业、车载及企业网络等细分领域的应用落地，有望成为新业绩增长点。
　　高毛利业务拓展提升盈利能力，工业物联网龙头有望持续引领发展。公司工业物联网实力强劲，海内外需求高增。海外业务毛利较高，助力公司盈利能力提升。在物联网技术领域具有较为全面的技术积累，在物联网的不同层次均有技术研发，具备物联网垂直应用的深度整合和跨界创新能力。我们看好公司长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测值为0.91亿元、1.16亿元、1.45亿元，对应EPS为1.24元、1.57元、1.98元，对应PE为31.01倍、24.39倍、19.38倍，考虑公司核心技术优势，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。
　　

研究报告全文：公司点评通信行业TableIndustryNameTableReportDate2023年08月22日TableTitle公司深度报告模板TableStockCode海外市场拓展推进订单释放助力业映翰通688080TableInvestRank绩边际向好推荐首次核心观点TableSummary营收利润双增长持续高研发推进新产品全年业绩有望边际向好赵良毕TableAuthors从盈利能力来看公司2023上半年实现营收237亿元同比1891010-80927619归母净利润达047亿元同比2206综合毛利率达4880营收zhaoliangbiyjchinastockcomcn利润实现较快增长从2023Q2单季来看实现营收142亿元同比336归母净利润达037亿元同比293业绩稳中有升公分析师登记编号S0130522030003司上半年研发投入达028亿元同比增长1185产品矩阵不断丰富各产品线研发团队以市场需求为导向积极围绕传感与控制工业通信云计算人工智能四大核心技术领域保证公司产品的升级迭代及新产品推出速度总体来说一方面公司已初步完成在海外主要客户的市场布局海外营销渠道基本形成伴随一带一路政策海外订单需求增长有望贡献收入新增量另一方面电力新增市场不断拓展公司积极参与投标全年业绩有望边际向好市场数据TableMarket2023-08-22工业基本盘稳中有升智能电网订单增加海外市场持续拓展推进A股收盘价元3936从产品结构来看截止23上半年工业物联网通信实现营收129亿股票代码688080元同比1406得益于国内需求高增销售逐步恢复向好公司的A股一年内最高价最低价元74203453工业物联网通信产品主要面向各种工业应用领域用于各种无人值守上证指数环境下工业设备的联网伴随我国未来我国工业自动化水平将持续提312033升及物联网下游应用领域众多工业物联板块有望保持稳步增长智总股本实际流通A股万股73607360能配电网实现营收068亿元同比3250Q2收入同比持平下半流通A股市值亿元29年订单有望持续增加全年板块营收有望超预期公司基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验研发的智能配电网状态监测系统IWOS产品提供线路故障类型识别故障定位线路工况分析线路健康状态评估和故障预测等高级功能技术处于行业领先地位市场快速增长智能售货控制系统实现营收032亿元同比1244公司的智能售货控制系统产品为自助售货机行业的智能化升级提供开箱TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图即用的完整解决方案出海节奏有望加速公司拓展以发达工业国家TableChart为主的海外市场报告期内海外实现营收078亿元占比3328同60比增长192海外收入占比有望持续提升公司新产品收入增速较快40推进边缘计算网关车载网关企业路由等产品在工业车载及企业网20络等细分领域的应用落地有望成为新业绩增长点0-20高毛利业务拓展提升盈利能力工业物联网龙头有望持续引领发展-40公司工业物联网实力强劲海内外需求高增海外业务毛利较高助力公司盈利能力提升在物联网技术领域具有较为全面的技术积累在物联网的不同层次均有技术研发具备物联网垂直应用的深度整合和跨映翰通沪深300界创新能力我们看好公司长期业绩增长空间结合公司最新业绩我资料来源wind中国银河证券研究院们给予公司2023-2025年归母净利润预测值为091亿元116亿元相关研究145亿元对应EPS为124元157元198元对应PE为3101倍2439倍1938倍考虑公司核心技术优势首次覆盖给予推TableResearch荐评级风险提示汇率波动原材料价格上涨客户需求波动风险市场竞争加剧新产品市场推广不及预期wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评通信行业主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38695491116252779870收入增长率-1392269227322774归母净利润百万元703590921155914546利润增速-3297292427142584毛利率4808481048284830摊薄EPS元096124157198PE4007310124391938PB343306272239PS520574451353数据来源wind公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评通信行业公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7968091006104142120447营业收入38695491116252779870现金55490612076723774454营业成本20090254893233941293应收账款12779158451973224691营业税金及附加123147219280其它应收款111137171214营业费用58846925881611262预付账款337417519649管理费用2422299638774952存货9225114161419017749财务费用-1052-555-609-667其他1737198222932689资产减值损失-114000000000非流动资产10529108081080810808公允价值变动收益000000000000长期投资3302330233023302投资净收益1107147320012556固定资产4583458345834583营业利润758996901238315642无形资产879879879879营业外收入100261261261其他1764204320432043营业外支出006028028028资产总计90209101813114950131254利润总额768399231261615875流动负债766694001144414064所得税64382410471318短期借款000000000000净利润704090991156814558应付账款2933363045125643少数股东损益005007009012其他4733577069338421归属母公司净利润703590921155914546非流动负债322508508508EBITDA625993681200715209长期借款000000000000EPS元096124157198其他322508508508负债合计798899081195214572主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益076083092103营业收入-1392269227322774归属母公司股东权益8214491823102905116579营业利润-3587276827792633负债和股东权益90209101813114950131254归属母公司净利润-3297292427142584毛利率4808481048284830现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1818185118491821经营活动现金流5786280835724298ROE85698811161232净利润704090991156814558ROIC60192610551173折旧摊销825000000000资产负债率88699010721157财务费用-680000000000净负债比率972109912001308投资损失-1107-1473-2001-2556流动比率1039951882821营运资金变动-533-4491-5762-7471速动比率905817747685其它241-326-233-233总资产周转率044051057064投资活动现金流-270170622342789应收帐款周转率299339339340资本支出-458233233233应付帐款周转率535766766768长期投资-518000000000每股收益096124157198其他706147320012556每股经营现金079038049058筹资活动现金流1116218000000每股净资产1116125014071604短期借款000000000000PE4007310124391938长期借款000000000000PB343306272239其他1116218000000EVEBITDA2574236717981373现金净增加额7926537858067087PS520574451353数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评通信行业分析师简介及承诺TableResume赵良毕通信行业首席分析师中小盘行业分析师北京邮电大学通信硕士复合学科背景2022年加入中国银河证券8年中国移动通信产业研究经验6年证券从业经验任职国泰君安期间曾获得20182019年机构投资者II-财新通信行业最佳分析师前三名任职开源证券期间2020年获得Wind万得金牌通信分析师前五名获得2022年Choice东方财富网通信行业最佳分析师前三名本人勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyj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