本报告导读：
　　业绩符合预期，收入利润稳步增长。完善产品矩阵，边缘计算网关等领域培育新的业绩增长点。持续加大海外市场投入，未来增长可期。
　　投资要点：
　　调整盈利预测，上调目标价，维持增持评级。考虑到宏观环境对下游需求的影响和海外项目落单节奏，下调公司2023-2024年归母净利润至1.00/1.36（前值为1.42/1.96）亿元，新增2025年预测为1.84亿元，对应EPS为1.90/2.58/3.49元。考虑到配电网领域投资的增加以及产品矩阵扩张，对比同行业估值给予2024年20倍PE，上调目标价至51.60元，维持增持评级。
　　业绩符合预期，收入利润稳步增长。上半年公司收入2.37亿元，同比+18.91%，归母净利润0.47亿元，同比+22.06%，扣非后0.43亿元，同比+26.89%。分板块来看，工业物联网通信收入1.29亿元，同比+14.06%，智能配电网收入0.68亿元，同比+32.50%，智能售货产品收入0.32亿元，同比+12.44%
　　完善产品矩阵，边缘计算网关等领域培育新的业绩增长点。公司各产品线推出了一系列针对商业，工业能源和车载运输业的新产品和解决方案，发布基于AI视觉识别技术的AI智能冷藏柜和冷冻柜产品等多款产品。同时大力推进边缘计算网关、车载网关、企业路由等产品在工业、车载及企业网络等细分领域的应用落地。
　　持续加大海外市场投入，未来增长可期。由于项目落单节奏的影响，公司海外市场收入0.78亿元，占比33.28%，同比+1.92%。公司持续拓展以发达工业国家为主的海外市场，海外渠道计划也在进行中。
　　风险提示：电力投资变化及中标不确定性、新产品推进或不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest映翰通688080评级增持上次评级增持业绩符合预期产品矩阵不断扩张目标价格5160上次预测3863公2023H1业绩点评当前价格3936司王彦龙分析师谭佩雯分析师20230823更010-839397750755-23976032wangyanlonggtjascomtanpeiwengtjascomTable交易数据Market新证书编号S0880519100003S088052104000152周内股价区间元3453-7420报总市值百万元2897本报告导读总股本流通A股百万股7474告业绩符合预期收入利润稳步增长完善产品矩阵边缘计算网关等领域培育新的业流通B股H股百万股00流通股比例100绩增长点持续加大海外市场投入未来增长可期日均成交量百万股086投资要点日均成交值百万元4492TableSummary调整盈利预测上调目标价维持增持评级考虑到宏观环境对下游TableBalance资产负债表摘要需求的影响和海外项目落单节奏下调公司2023-2024年归母净利润股东权益百万元869至100136前值为142196亿元新增2025年预测为184亿每股净资产1181元对应EPS为190258349元考虑到配电网领域投资的增加以市净率33净负债率-7257及产品矩阵扩张对比同行业估值给予年倍上调目标202420PE价至5160元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E业绩符合预期收入利润稳步增长上半年公司收入237亿元同Q1003018比1891归母净利润047亿元同比2206扣非后043亿Q2049051证Q3017052券元同比2689分板块来看工业物联网通信收入129亿元同Q4027069比1406智能配电网收入068亿元同比3250智能售货产全年096190研品收入032亿元同比1244究TablePicQuote报完善产品矩阵边缘计算网关等领域培育新的业绩增长点公司各产52周内股价走势图品线推出了一系列针对商业工业能源和车载运输业的新产品和解映翰通上证指数告决方案发布基于AI视觉识别技术的AI智能冷藏柜和冷冻柜产63品等多款产品同时大力推进边缘计算网关车载网关企业路由等45产品在工业车载及企业网络等细分领域的应用落地2810持续加大海外市场投入未来增长可期由于项目落单节奏的影响-7公司海外市场收入078亿元占比3328同比192公司持续-24拓展以发达工业国家为主的海外市场海外渠道计划也在进行中2022-082022-122023-042023-08风险提示电力投资变化及中标不确定性新产品推进或不及预期升幅TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend1M3M12M营业收入450387492647844绝对升幅-6-1421-45-14273130相对指数-4-826经营利润EBIT895483118165-119-39544140相关报告净利润归母10570100136184TableReport-160-33423635业绩低于预期海外市场持续拓展20221107每股净收益元143096190258349配网智能化改造赋能工业物联网边界拓宽每股股利元01601401401902720211214TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率197140170183195净资产收益率14186109131152投入资本回报率106608099119EVEBITDA4306257416531139776市盈率27604118207715281129股息率0404040507请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage映翰通688080TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230823财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入450387492647844信息技术营业成本246201253333436税金及附加21122电信运营销售费用50596584101管理费用2424303442EBIT895483118165公允价值变动收益00000TableStock投资收益3111101317映翰通688080财务费用1-11-10-10-10营业利润11876113154208所得税126141925少数股东损益40000净利润10570100136184评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产495555603664752上次评级增持其他流动资产117777长期投资2433333333目标价格5160固定资产合计4946434036上次预测3863无形及其他资产99999资产合计866902103211911404当前价格3936流动负债11777114147190非流动负债13333股东权益74782291510411211投入资本IC75182892110471217TableWebsite公司网址现金流量表wwwinhandcomcnNOPLAT805073104145折旧与摊销78667流动资金增量-43-11-48-68-86资本支出-6-5-3-3-3公司简介自由现金流3843294063TableCompany经营现金流3958486187公司是知名的工业物联网通信产品以投资现金流-5-371014及物联网领域云端整体解决方案融资现金流-3011-7-10-14现金流净增加额366486287的提供商主营产品包括工业无线路由财务指标器无线数据终端边缘计算网关工成长性业以太网交换机等工业物联网通信产收入增长率446-139271314305EBIT增长率1194-387535415395品以及智能配电网状态监测系统智净利润增长率1597-330420359353能售货控制系统等物联网创新解决方利润率案公司主营业务为工业物联网技术的毛利率453481486484483EBIT率197140170183195研发和应用为客户提供工业物联网通净利润率233182203210218信M2M产品以及物联网IoT领域收益率净资产收益率ROE14186109131152云端整体解决方案总资产收益率ROA1267897114131投入资本回报率ROIC106608099119运营能力存货周转天数15571676135013501350应收账款周转天数10631205135013501350总资产周转周转天数70298509765667256074净利润现金含量0408050505TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1312050403偿债能力1m资产负债率137891141261383m净负债率15897128145160估值比率12mPE27604118207715281129PB616263227200172-21-14-707142128EVEBITDA4306257416531139776PS459535422321246股息率0404040507周内价格范围TableRange523453-7420市值百万元2897股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债4515635719416134544331711512283021148131017101012512-73-2810311-24-10-14680102022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万映翰通价格涨幅收入增长率净资产收益率映翰通相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage映翰通688080本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3