六氟磷酸锂价格回落，公司盈利能力承压
　　2023年上半年公司毛利率为17.40%，比去年同期下降19.89个百分点。分产品看，新材料业务上半年营业收入为32.60亿元，同比下滑12.11%，仍然是公司最重要的收入来源，该业务毛利率为19.93%，较去年同期下滑30.47个百分点，主要原因是六氟磷酸锂产品价格回落，导致毛利率承压；铝用氟化盐业务收入8.78亿元，锂电池业务收入8.13亿元，也是收入重要组成部分，毛利率基本维持稳定状态。
　　六氟磷酸锂行业竞争有望加速产能出清
　　根据SMM报道，部分国内六氟磷酸锂企业自上半年停产后一直未复工，行业中部分落后产能在行业利润率承压背景下有望加速出清。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂，该产品纯度高、品质好、稳定性强、运输安全，关键性能指标优于国内同行业水平。
　　多元化产品布局，构筑新增长点
　　电解液添加剂双氟磺酰亚胺锂领域，公司新建1万吨产能项目一期已经开工；年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸二期项目已全面开工，将陆续投产。子公司中宁硅业专注于半导体领域关键材料——电子级硅烷等电子气体研发、生产和销售，今年上半年该公司实现营业收入3.88亿元，同比增长106.80%；实现净利润1.65亿元，同比增长257.19%。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性，下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.96、13.07、18.60亿元（下调之前分别为19.46、28.71、32.45亿元），对应EPS分别为0.58、1.10、1.56元，对应PE分别为28、15、10倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能消化风险，产品及原材料价格波动风险，环保及安全生产风险

研究报告全文：证券研究报告公司更新化学制品多氟多002407报告日期2023年09月24日多元化产品布局构筑新增长点多氟多更新报告投资要点投资评级增持维持六氟磷酸锂价格回落公司盈利能力承压2023年上半年公司毛利率为1740比去年同期下降1989个百分点分产品分析师张雷看新材料业务上半年营业收入为3260亿元同比下滑1211仍然是公司最执业证书号S1230521120004重要的收入来源该业务毛利率为1993较去年同期下滑3047个百分点主zhanglei02stockecomcn要原因是六氟磷酸锂产品价格回落导致毛利率承压铝用氟化盐业务收入878分析师黄华栋亿元锂电池业务收入813亿元也是收入重要组成部分毛利率基本维持稳执业证书号S1230522100003定状态huanghuadongstockecomcn六氟磷酸锂行业竞争有望加速产能出清分析师赵千里根据SMM报道部分国内六氟磷酸锂企业自上半年停产后一直未复工行业中执业证书号S1230522050003部分落后产能在行业利润率承压背景下有望加速出清公司自主开发了利用工业zhaoqianlistockecomcn级碳酸锂无水氟化氢三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂该产品纯度高研究助理虞方林品质好稳定性强运输安全关键性能指标优于国内同行业水平yufanglinstockecomcn多元化产品布局构筑新增长点电解液添加剂双氟磺酰亚胺锂领域公司新建1万吨产能项目一期已经开工年基本数据产3万吨超净高纯电子级氢氟酸二期项目已全面开工将陆续投产子公司中宁收盘价1610硅业专注于半导体领域关键材料电子级硅烷等电子气体研发生产和销售总市值百万元1921591今年上半年该公司实现营业收入388亿元同比增长10680实现净利润165亿元同比增长25719总股本百万股119353盈利预测与估值股票走势图下调盈利预测维持增持评级作为无机氟化工龙头企业公司受益于新多氟多深证成指能源半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程考虑到行11业竞争带来盈利能力的不确定性下调2023-2025年盈利预测预计2023-20250年公司归母净利润分别为69613071860亿元下调之前分别为1946-10-2128713245亿元对应EPS分别为058110156元对应PE分别为28-321510倍维持增持评级-4222102211221223022303230423052306230723082309风险提示2209产能消化风险产品及原材料价格波动风险环保及安全生产风险相关报告财务摘要1六氟磷酸锂价格持续上涨Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E行业龙头有望回归合理盈利水平20230613营业收入12358011340667164076619459712六氟磷酸锂产能和需求有望-584784922381860迎来释放钠电产品突破归母净利润20230327194804695981306991859643六氟磷酸锂行业集中度有望-5464-642787794228持续提升期待新型锂盐产品放量多氟多2022年三季报业每股收益元163058110156绩点评报告20221101PE986276114701033ROE282175211791495资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告公司更新化学制品表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产8723103501153815079营业收入12358134071640819460现金3684363141986417营业成本8586110791318515488交易性金融资产0000营业税金及附加737896113应收账项1512202724002922营业费用679498103其它应收款187187187187管理费用591697820876预付账款67188164228研发费用501469525584存货1917296232343970财务费用60144144120其他1355135513551355资产减值损失320000非流动资产9515109491159711411公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益101000长期投资31313131其他经营收益2000固定资产6213798789279072营业利润226284615402176无形资产424391361329营业外收支19151915在建工程2138182515501234利润总额228186115582191其他709714728745所得税25895171241资产总计18238212992313526490净利润202376613871950流动负债7191761680699690少数股东损益75708090短期借款459900800700归属母公司净利润194869613071860应付款项4746527257957484EBITDA3061168925863332预收账款0000EPS最新摊薄163058110156其他1986144414741506非流动负债3053315934173573主要财务比率长期借款22162216221622162022A2023E2024E2025E其他83794212011357成长能力负债合计10244107751148613263营业收入584784922381860少数股东权益1504157416541744营业利润6051-626182034134归属母公司股东权64898950999611483归属母公司净利润5464-642787794228益负债和股东权益18238212992313526490获利能力毛利率3052173619642041现金流量表净利率16375718451002百万元2022A2023E2024E2025EROE282175211791495经营活动现金流175358325973642ROIC208271911341393净利润202376613871950偿债能力折旧摊销6796828761016资产负债率5617505949655007财务费用60144144120净负债比率3174289226262199投资损失101000流动比率121136143156营运资金变动1329304631291速动比率095097103115其它22371038272735营运能力投资活动现金流248021221525831总资产周转率082068074078资本支出320021121514818应收账款周转率1062930959956长期投资26000应付账款周转率563473491509其他694101113每股指标元筹资活动现金流19981485505592每股收益163058110156短期借款477441100100每股经营现金147049218305长期借款1666000每股净资产847750837962其他8081044405492估值比率现金净增加额1271545672219PE986276114701033PB190215192167EVEBITDA8821224777536资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告公司更新化学制品股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分