事件：公司发布2022年年报，全年实现营收123.6亿元，同比增长58.5%；归母净利润19.5亿元，同比增长54.6%；扣非净利润18.2亿元，同比增长47.5%。其中，Q4营收30.62亿元，环比略降；扣非净利润2.19亿元，环比持平。
　　六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺，市占率有望进一步提升。2022年公司六氟磷酸锂出货约2.6万吨，同比增长约93%，全球市占率提升至20%。预计2023年出货量将达5万吨，市占率提升至30%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022年公司锂电池装车量约1.76GWh，其中三元锂电池装车1.72GWh，排名进入全国前十。随着广西宁福20GWH锂电池项目一期5GWh的投产，目前公司锂电池共计有效产能提升至8.5GWh，2023年出货及装车量有望进一步提升。
　　公司盈利能力行业领先，有望实现穿越周期成长。公司2022年实现净利率16%，其中六氟磷酸锂毛利率预计在35%以上，领先行业10pct以上。公司作为六氟磷酸锂龙头，有望凭借领先的成本控制能力等优势穿越周期成长：1）原材料方面，公司使用成本较低的三氯化磷生成传统的五氯化磷，降低材料成本；2）投资成本及制造成本方面，公司通过第三、四、五代技术持续迭代，有望将万吨投资成本降低到1亿元、制造成本降低30%。
　　新技术和新业务带来弹性及空间。新技术方面，公司钠电池加速落地：1）部分搭载车型已在黑龙江完成冬标测试；2）第一代钠电池圆柱产品155Wh/kg，第二代产品目标180Wh/kg；3）目前建成500吨正极中试线+300吨负极中试线，2024年目标为7000吨正极+2000吨负极；4）焦作已有1GWh产能，南宁工厂规划建设5GWh新产能。新产品方面，目前公司LiFSI、二氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷年产能分别为1600、500、50000、4000吨，规划产能预计将从2023年起陆续投产。其中，电子级氢氟酸品质可达UP-SSS级，已进入台积电供应链，年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸（Grade 5级别）项目预计年内投产；电子级硅烷国内市占率40%。钠电池及电子化学品业务有望为公司创造第二增长曲线。
　　投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为161.45/224.15/282.58亿元,同比增长31%/39%/26%；归母净利润分别22.55 /31.47/34.43亿元，同比增长16%/40%/9%。对应EPS分别为2.94/4.11/4.49元。当前股价对应PE为11.41/8.18/7.48。首次评级，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期

研究报告全文：TableMessage2023-03-27公司点评报告公买入司多氟多002407研究报昨收盘336基础化工TableTitle化学制品告六氟龙头穿越周期成长新技术及新业务带来弹性及空间TableSummary事件公司发布2022年年报全年实现营收1236亿元同比增走势比较长585归母净利润195亿元同比增长546扣非净利润18243亿元同比增长475其中Q4营收3062亿元环比略降扣非太29净利润219亿元环比持平平15六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺市占率有望进一步提升洋22022年公司六氟磷酸锂出货约26万吨同比增长约93全球市占12率提升至20预计2023年出货量将达5万吨市占率提升至302232822528227282292823128证221128券26据中国汽车动力电池产业创新联盟2022年公司锂电池装车量约176GWh其中三元锂电池装车172GWh排名进入全国前十随着股多氟多沪深300广西宁福20GWH锂电池项目一期5GWh的投产目前公司锂电池共份TableInfo有股票数据计有效产能提升至85GWh2023年出货及装车量有望进一步提升公司盈利能力行业领先有望实现穿越周期成长公司年实限总股本流通百万股7666842022现净利率其中六氟磷酸锂毛利率预计在以上领先行业公总市值流通百万元2573822984163512个月最高最低元5495285810pct以上公司作为六氟磷酸锂龙头有望凭借领先的成本控制能力司等优势穿越周期成长1原材料方面公司使用成本较低的三氯化磷证相关研究报告TableReportInfo生成传统的五氯化磷降低材料成本2投资成本及制造成本方面券公司通过第三四五代技术持续迭代有望将万吨投资成本降低到研究1亿元制造成本降低30报新技术和新业务带来弹性及空间新技术方面公司钠电池加速落地1部分搭载车型已在黑龙江完成冬标测试2第一代钠电池告证券分析师刘强TableAuthor圆柱产品155Whkg第二代产品目标180Whkg3目前建成500吨电话正极中试线300吨负极中试线2024年目标为7000吨正极2000吨负极焦作已有产能南宁工厂规划建设新产能E-MAILliuqiangtpyzqcom41GWh5GWh新产品方面目前公司LiFSI二氟磷酸锂电子级氢氟酸电子级硅执业资格证书编码S1190522080001烷年产能分别为1600500500004000吨规划产能预计将从2023年起陆续投产其中电子级氢氟酸品质可达UP-SSS级已进入台积电供应链年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸Grade5级别项目预计年内投产电子级硅烷国内市占率40钠电池及电子化学品业务有望为公司创造第二增长曲线投资建议我们预计202320242025年公司营业收入分别为161452241528258亿元同比增长313926归母净利润分别225531473443亿元同比增长16409对应EPS分别为294411449元当前股价对应PE为1141818748首次评级给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告六氟龙头穿越周期成长新技术及新业务带来弹性及空间P2风险提示行业竞争加剧下游需求不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12358161452241528258-58313926净利润百万元1948225531473443-5516409摊薄每股收益元254294411449市盈率PE13121141818748资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告六氟龙头穿越周期成长新技术及新业务带来弹性及空间P3利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入12358161452241528258货币资金36844945834712046同比增速58313926交易性金融资产0000营业成本8586120381669421643应收账款及应收票据1512000毛利3772410757216614存货1917000营业收入31252623预付账款67000税金及附加7396133168其他流动资产1542333333333营业收入1111流动资产合计87235279868012380销售费用6788122154长期股权投资31313131营业收入1111投资性房地产1111管理费用59177310731352固定资产合计6213599157695546营业收入5555无形资产424424424424研发费用5016549081145商誉4444营业收入4444递延所得税资产168168168168财务费用60000其他非流动资产2674267426742674营业收入0000资产总计18238145721775121228资产减值损失-17000短期借款459459459459信用减值损失-304000应付票据及应付账款4746000其他收益49000预收账款0000投资收益101132184232应付职工薪酬120000净敞口套期收益0000应交税费102000公允价值变动收益0000其他流动负债1764788788788资产处置收益-47-61-84-106流动负债合计7191124712471247营业利润2262256935853922长期借款2216221622162216营业收入18161614应付债券0000营业外收支19000递延所得税负债20202020利润总额2281256935853922其他非流动负债818818818818营业收入18161614负债合计10244430043004300所得税费用258291406444归属于母公司的所有者权益648987451189215335净利润2023227831793477少数股东权益1504152715581593营业收入16141412股东权益7993102711345016928归属于母公司的净利润1948225531473443负债及股东权益18238145721775121228同比增速5516409少数股东损益75233235EPS元股254294411449现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额1753118933023574基本指标投资50002022A2023E2024E2025E资本性支出-2548-61-84-106EPS254294411449其他63132184232BVPS847114215522002投资活动现金流净额-24807299125PE13121141818748债权融资1555000PEG024072021080股权融资544000PB393294216168支付股利及利息-338000EVEBITDA848884557422其他236000ROE30262622筹资活动现金流净额1998000ROIC18161917现金净流量1279126134013700资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告六氟龙头穿越周期成长新技术及新业务带来弹性及空间P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明