投资事件
　　公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入123.58亿元，同比增长58.47%；归母净利润19.48亿元，同比增长54.64%；扣非归母净利润18.23亿元，同比增长47.54%。2022年第四季度实现营业收入30.62亿元，同比增长22.89%；归母净利润2.19亿元，同比下滑58.13%；扣非归母净利润2.19亿元，同比下滑57.77%。第四季度毛利率为26.19%，环比提升4.08个百分点；第四季度净利润率为7.56%，环比下滑3.03个百分点。
　　投资要点
　　需求端波动影响公司第四季度出货量，今年产能和需求都有望迎来释放
　　我们预计公司六氟磷酸锂第四季度出货量环比三季度小幅增长，公司公告全年实现出货量2.6万吨左右。受复杂外部环境和需求端波动的影响，公司第四季度六氟磷酸锂产能利用率有所下降、扩产进度有所延迟，导致出货量低于原计划水平。截止去年年底，我们预计公司六氟磷酸锂产能在5.5万吨左右，随着今年市场需求回暖，公司产能和出货量有望迎来稳定提升，公司公告全年规划出货量为5万吨，目标2025年六氟磷酸锂市场占有率达到35%。
　　成本和产能优势加持下，行业格局愈发清晰
　　公司四季度毛利率环比三季度有所提升，在六氟磷酸锂价格下行背景下体现了公司稳健的经营能力。在六氟磷酸锂行业，公司成本优势明显：一方面是氢氟酸、氟化锂等原材料的自产；另一方面，公司生产工艺采用第四代技术，成本控制优于行业平均水平。公司今年战略重点在扩张市占率上，我们预计行业“剩者为王”的双寡头局面可能会得到进一步加强，行业格局愈发清晰。
　　钠电领域具有明显竞争优势
　　公司在钠电池前瞻布局六氟磷酸钠、电解液、正负极等材料领域，根据公司公告公司目前已经具备锂电池产能7.5GWh和钠电池产能1GWh。公司公告，公司的钠离子电池研发进展顺利，目前已经有成品的钠离子电池率先完成冬标测试，并与国内一线储能企业建立合作关系。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。维持2023-2024年公司归母净利润分别为32.07亿、35.92亿元，新增2025年归母净利润预测为37.25亿元，对应EPS分别为4.19、4.69、4.86元，对应PE分别为8、7、7倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评化学制品多氟多002407报告日期2023年03月24日六氟磷酸锂产能和需求有望迎来释放钠电产品突破多氟多2022年业绩点评报告投资事件投资评级增持维持公司发布2022年年度报告全年实现营业收入12358亿元同比增长5847归母净利润1948亿元同比增长5464扣非归母净利润1823亿元同比增分析师张雷长47542022年第四季度实现营业收入3062亿元同比增长2289归母执业证书号S1230521120004净利润219亿元同比下滑5813扣非归母净利润219亿元同比下滑zhanglei02stockecomcn5777第四季度毛利率为2619环比提升408个百分点第四季度净利润分析师黄华栋率为756环比下滑303个百分点执业证书号S1230522100003huanghuadongstockecomcn投资要点分析师赵千里需求端波动影响公司第四季度出货量今年产能和需求都有望迎来释放执业证书号S1230522050003我们预计公司六氟磷酸锂第四季度出货量环比三季度小幅增长公司公告全年实zhaoqianlistockecomcn现出货量万吨左右受复杂外部环境和需求端波动的影响公司第四季度六26研究助理虞方林氟磷酸锂产能利用率有所下降扩产进度有所延迟导致出货量低于原计划水yufanglinstockecomcn平截止去年年底我们预计公司六氟磷酸锂产能在55万吨左右随着今年市场需求回暖公司产能和出货量有望迎来稳定提升公司公告全年规划出货量为基本数据5万吨目标2025年六氟磷酸锂市场占有率达到35收盘价3375成本和产能优势加持下行业格局愈发清晰总市值百万元公司四季度毛利率环比三季度有所提升在六氟磷酸锂价格下行背景下体现了公2585330司稳健的经营能力在六氟磷酸锂行业公司成本优势明显一方面是氢氟酸总股本百万股76602氟化锂等原材料的自产另一方面公司生产工艺采用第四代技术成本控制优股票走势图于行业平均水平公司今年战略重点在扩张市占率上我们预计行业剩者为多氟多深证成指王的双寡头局面可能会得到进一步加强行业格局愈发清晰28钠电领域具有明显竞争优势164公司在钠电池前瞻布局六氟磷酸钠电解液正负极等材料领域根据公司公告-9公司目前已经具备锂电池产能75GWh和钠电池产能1GWh公司公告公司的-21钠离子电池研发进展顺利目前已经有成品的钠离子电池率先完成冬标测试并-3322042205220722082209221022112212230123022303与国内一线储能企业建立合作关系2203盈利预测与估值维持盈利预测维持增持评级作为无机氟化工龙头企业公司受益于新相关报告能源半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程维持1六氟磷酸锂行业集中度有望2023-2024年公司归母净利润分别为3207亿3592亿元新增2025年归母净持续提升期待新型锂盐产品放利润预测为3725亿元对应EPS分别为419469486元对应PE分别为量多氟多2022年三季报业绩点评报告20221101877倍维持增持评级2无机氟化工龙头企业乘新风险提示能源半导体东风多氟多产能消化风险原材料波动风险环保及安全生产风险深度报告20221013财务摘要3六氟磷酸锂性价比最高进入海外企业供应链提高投资评Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E级20130704营业收入1235801262286633549663950581-58471122427911775归母净利润194804320700359173372543-546464631200372每股收益元254419469486PE1327806720694资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分多氟多002407公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产8723172021891728618营业收入12358262293355039506现金36846331627013286营业成本8586210062760433257交易性金融资产0000营业税金及附加73152196230应收账项1512335639914777营业费用67667771其它应收款187187187187管理费用591577738790预付账款67357342489研发费用501551705830存货1917561567718524财务费用6014413075其他1355135513551355资产减值损失320192131130非流动资产9515109911165511481公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益101000长期投资31313131其他经营收益2484848固定资产6213798789279072营业利润2262358940174171无形资产424391361329营业外收支19151915在建工程2138182515501234利润总额2281360340364186其他709757786815所得税258396444460资产总计18238281933057240099净利润2023320735923725流动负债7191141931344019830少数股东损益75000短期借款459900800700归属母公司净利润1948320735923725应付款项4746117111096517376EBITDA3077443250505282预收账款0000EPS最新摊薄254419469486其他1986158316751754非流动负债3053315934173573主要财务比率长期借款221622162216221620222023E2024E2025E其他83794212011357成长能力负债合计10244173521685823404营业收入58471122427911775少数股东权益1504150415041504营业利润605158631194384归属母公司股东权648993371221115191归属母公司净利润546464631200372益负债和股东权益18238281933057240099获利能力毛利率3052199117721582现金流量表净利率163712231071943百万元20222023E2024E2025EROE2821340529252450经营活动现金流1753540824138766ROIC2096259623772051净利润2023320735923725偿债能力折旧摊销6796828761016资产负债率5617615555145837财务费用6014413075净负债比率3174179617891246投资损失101000流动比率121121141144营运资金变动1329491811465584速动比率095082090101其它2237354210401634营运能力投资活动现金流248021221525831总资产周转率082113114112资本支出320021121514818应收账款周转率10621191979953长期投资26000应付账款周转率563473491509其他694101113每股指标元筹资活动现金流1998639949920每股收益254419469486短期借款477441100100每股经营现金2297063151144长期借款1666000每股净资产847121915941983其他8081080849820估值比率现金净增加额12712647617016PE1327806720694PB398277212170EVEBITDA878554485329资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分多氟多002407公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分