事件说明。3月22日，公司发布2022年年报，全年实现营收123.58亿元，同比增长58.47%，实现归母净利润19.48亿元，同比增长54.64%，扣非后归母净利润18.23亿元，同比增长47.54%，整体业绩符合预期。
　　 Q4业绩。营收和净利：公司2022Q4营收30.62亿元,同比22.89%，环比-6.32%，归母净利润为2.19亿元，同比-58.13%，环比-33.03%，扣非后归母净利润为2.19亿元，同比-57.77%，环比-1.01%。毛利率：2022Q4毛利率为26.19%，同比-14.98pcts，环比4.08pcts。净利率：2022Q4净利率为7.56%，同比-13.27pcts，环比-3.03pcts。
　　铝用氟化盐业务稳定，继续保持龙头地位。公司无水氟化铝生产工艺是自主创新开发的第三代新技术，该生产技术已达到国际领先水平，年产能33万吨，22年出货量21.8万吨，产销量、出口量继续保持行业龙头地位。
　　新材料产能加速投放，一体化布局提升盈利能力。公司新材料业务板块以六氟磷酸锂为代表的电解质和以电子级氢氟酸为代表的电子化学品为主。六氟磷酸锂方面，2022年底公司已具备5.5万吨产能，产能利用率88%，并有4万吨在建产能；电子级氢氟酸方面，公司已经入台积电供应链，现具备产能5万吨，其中半导体级1万吨，在建3万吨半导体级氢氟酸产能，公司预计将于今年投产；电子级硅烷方面，现具备产能4000吨。LIFSI方面，现具备千吨级产能，报告期内开工新建1万吨产能，预计23年将陆续投产。公司向上游氟、磷、锂三种原材料做一体化布局，采购工业级碳酸锂自制氟化锂，可有效控制上游材料成本，叠加公司新增产能持续释放，将有效提升公司的盈利能力。
　　持续布局新能源电池，钠离子电池产品下线测试。公司新能源电池产品为软包、圆柱、方形铝壳系动力锂离子电池和钠离子电池，目前产能8.5GWh，在建产能5GWh。钠离子电池方面，公司目前正在对钠电池及其材料体系进行全方位布局，力争实现在钠电池行业的领跑地位。截至2022年底，公司已具备钠电池产能1GWh，已有产品下线，正在进行各类评测和客户的装车试用。公司匹配钠离子电池电解质的六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售，目前产能达千吨。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收170.93、229.79、291.84亿元，同比增速分别为38.3%、34.4%、27.0%，归母净利润为20.63、31.34、40.72亿元，同比增速为5.9%、51.9%、29.9%，2023年3月24日对应PE分别为13、8、6倍，考虑到公司六氟成本优势显著，钠电池放量有望带来新增量，维持“推荐“评级。
　　风险提示：终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险、产能建设速度不及预期。

研究报告全文：多氟多002407SZ2022年年报点评业绩符合预期六氟钠电比翼双飞2023年03月24日事件说明3月22日公司发布2022年年报全年实现营收12358亿推荐维持评级元同比增长5847实现归母净利润1948亿元同比增长5464扣非当前价格3375元后归母净利润1823亿元同比增长4754整体业绩符合预期Q4业绩营收和净利公司2022Q4营收3062亿元同比2289环比TableAuthor-632归母净利润为219亿元同比-5813环比-3303扣非后归母净利润为219亿元同比-5777环比-101毛利率2022Q4毛利率为2619同比-1498pcts环比408pcts净利率2022Q4净利率为756同比-1327pcts环比-303pcts铝用氟化盐业务稳定继续保持龙头地位公司无水氟化铝生产工艺是自主创新开发的第三代新技术该生产技术已达到国际领先水平年产能33万吨分析师邓永康22年出货量218万吨产销量出口量继续保持行业龙头地位执业证书S0100521100006新材料产能加速投放一体化布局提升盈利能力公司新材料业务板块以六电话021-60876734邮箱dengyongkangmszqcom氟磷酸锂为代表的电解质和以电子级氢氟酸为代表的电子化学品为主六氟磷酸研究助理李孝鹏锂方面2022年底公司已具备55万吨产能产能利用率88并有4万吨在执业证书S0100122010020建产能电子级氢氟酸方面公司已经入台积电供应链现具备产能5万吨其电话021-60876734中半导体级1万吨在建3万吨半导体级氢氟酸产能公司预计将于今年投产邮箱lixiaopengmszqcom研究助理赵丹电子级硅烷方面现具备产能4000吨LIFSI方面现具备千吨级产能报告执业证书S0100122120021期内开工新建1万吨产能预计23年将陆续投产公司向上游氟磷锂三种电话021-60876734原材料做一体化布局采购工业级碳酸锂自制氟化锂可有效控制上游材料成本邮箱zhaodanmszqcom叠加公司新增产能持续释放将有效提升公司的盈利能力研究助理席子屹执业证书S0100122060007持续布局新能源电池钠离子电池产品下线测试公司新能源电池产品为软电话021-60876734包圆柱方形铝壳系动力锂离子电池和钠离子电池目前产能85GWh在建邮箱xiziyimszqcom产能5GWh钠离子电池方面公司目前正在对钠电池及其材料体系进行全方位布局力争实现在钠电池行业的领跑地位截至2022年底公司已具备钠电池相关研究产能1GWh已有产品下线正在进行各类评测和客户的装车试用公司匹配钠1多氟多002407SZ2022年半年报点评离子电池电解质的六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售目前产能达千吨业绩符合预期电解液电子化学品齐增长-20220810投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收170932297929184亿元同比增速分别为383344270归母净利润为206331344072亿元同比增速为595192992023年3月24日对应PE分别为1386倍考虑到公司六氟成本优势显著钠电池放量有望带来新增量维持推荐评级风险提示终端新能源汽车销量不及预期行业竞争加剧风险产能建设速度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12358170932297929184增长率583383344270归属母公司股东净利润百万元1948206331344072增长率54659519299每股收益元254269409532PE131386PB40322519资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月24日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1多氟多002407电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入12358170932297929184成长能力营业成本8586129201709521773营业收入增长率5826383134442700营业税金及附加73103138175EBIT增长率390997448942779销售费用6785115146净利润增长率546459051912993管理费用59176910341313盈利能力研发费用501650827992毛利率3052244125612539EBIT2279250137254760净利润率1576120713641395财务费用6055528总资产收益率ROA106897411821290资产减值损失-17-80-80-80净资产收益率ROE3002255429872988投资收益101000偿债能力营业利润2262229835014555流动比率121116123139营业外收支19202020速动比率089083095111利润总额2281231835214575现金比率051043057072所得税258255387503资产负债率5617547954775206净利润2023206331344072经营效率归属于母公司净利润1948206331344072应收账款周转天数3390300026002300EBITDA2961326446015735存货周转天数7478600055005000总资产周转率082087096100资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3684369864859577每股收益254269409532应收账款及票据1512166119862224每股净资产847105513701779预付款项67129171218每股经营现金流229444773782存货1917237028143194每股股利060062094122其他流动资产1542208927023369估值分析流动资产合计872399471415918582PE131386长期股权投资31313131PB40322519固定资产62137921917010029EVEBITDA749679421284无形资产424394364334股息收益率178184279362非流动资产合计9515112441236012978资产合计18238211912651931560短期借款459359259209现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4746566281099431净利润2023206331344072其他流动负债1986253531033736折旧和摊销682763876974流动负债合计719185571147113376营运资金变动-12921841491494长期借款2216221622162216经营活动现金流1753339959205993其他长期负债837837837837资本开支-2548-2598-2122-1747非流动负债合计3053305330533053投资5-100-80-60负债合计10244116101452416429投资活动现金流-2480-2700-2204-1809股本766766766766股权募资544000少数股东权益1504150415041504债务募资1555-100-100-50股东权益合计799395821199515130筹资活动现金流1998-685-928-1092负债和股东权益合计18238211912651931560现金净流量12791427883092资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2多氟多002407电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3