公司发布2023年中报，上半年归母盈利同比下降81%；公司六氟磷酸锂成本和技术优势领先，电子化学品和电池业务快速成长；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年上半年归母盈利下降80.88%，符合市场预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收52.65亿元，同比下降12.65%；实现盈利2.68亿元，同比下降80.88%；实现扣非盈利2.27亿元，同比下降83.59%。根据公司中报业绩测算，2023年第二季度实现盈利1.59亿元，同比下降76.36%，环比增长44.56%；实现扣非盈利1.42亿元，同比下降77.89%，环比增长67.29%。公司此前发布业绩预告，预计2023年上半年实现盈利2.50-2.80亿元，同比下降82.18%-80.04%。公司业绩符合市场预期。
　　六氟跌价盈利承压，Q2盈利环比改善：23H1受行业供需和原料价格波动影响，六氟磷酸锂售价大幅下降，公司六氟产销虽正常增长，但由于整体毛利率下降导致盈利承压。上半年公司整体销售毛利率同比下降19.89个百分点至17.40%，其中新材料板块毛利率同比下降30.47个百分点至19.93%。二季度随着市场回暖，公司盈利水平环比改善，单季销售毛利率环比提升2.88个百分点至18.75%。公司在LiFSI、六氟磷酸钠等新型电解质上布局领先，目前LiFSI已具备千吨级产能，新建1万吨产能项目一期已经开工；六氟磷酸钠已具备千吨级产能，同时提供研发电解液服务，随着钠离子电池发展进步，有望得到更广泛应用。
　　电子化学品业务技术领先，市场前景广阔：公司是国内首批突破G5级别氢氟酸生产技术并具备产线的企业，现具备6万吨电子级氢氟酸产能，其中半导体级2万吨；年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸项目已全面开工，将陆续投产。电子级硅烷是半导体行业典型“卡脖子”材料，国产替代性较强，公司子公司中宁硅业现具备4,000吨产能，未来市场前景广阔。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报情况，考虑六氟磷酸锂调价明显，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.77/0.99/1.20元（原预测为1.51/2.28/2.62元），对应市盈率22.4/17.4/14.2倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期。

研究报告全文：基础化工证券研究报告调整盈利预测2023年9月6日002407SZ多氟多增持六氟磷酸锂盈利承压布局新材料穿越周期原评级增持市场价格人民币1714公司发布2023年中报上半年归母盈利同比下降81公司六氟磷酸锂成本和技术优势领先电子化学品和电池业务快速成长维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023年上半年归母盈利下降8088符合市场预期公司发布2023年中报上半年实现营收5265亿元同比下降1265实现盈利268亿4元同比下降8088实现扣非盈利227亿元同比下降8359根据6公司中报业绩测算2023年第二季度实现盈利159亿元同比下降763156环比增长4456实现扣非盈利142亿元同比下降7789环25比增长6729公司此前发布业绩预告预计2023年上半年实现盈利23550-280亿元同比下降8218-8004公司业绩符合市场预期44SepJanFebJunSepMarOctDecAprNovAugMay---六氟跌价盈利承压盈利环比改善受行业供需和原料价格波-----Q223H123---2322222323-232222232323多氟多深圳成指动影响六氟磷酸锂售价大幅下降公司六氟产销虽正常增长但由于整体毛利率下降导致盈利承压上半年公司整体销售毛利率同比下降19今年1312至今个月个月个月89个百分点至1740其中新材料板块毛利率同比下降3047个百分点绝对49398157575至1993二季度随着市场回暖公司盈利水平环比改善单季销售毛相对深圳成指44136120478利率环比提升288个百分点至1875公司在LiFSI六氟磷酸钠等新型电解质上布局领先目前LiFSI已具备千吨级产能新建1万吨产能项发行股数百万119353目一期已经开工六氟磷酸钠已具备千吨级产能同时提供研发电解液流通股百万96096服务随着钠离子电池发展进步有望得到更广泛应用总市值人民币百万2045719电子化学品业务技术领先市场前景广阔公司是国内首批突破G5级别氢氟3个月日均交易额人民币百万25184酸生产技术并具备产线的企业现具备6万吨电子级氢氟酸产能其中半导主要股东体级2万吨年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸项目已全面开工将陆续投李世江1026产电子级硅烷是半导体行业典型卡脖子材料国产替代性较强公司资料来源公司公告Wind中银证券子公司中宁硅业现具备4000吨产能未来市场前景广阔以年月日收市价为标准202395估值在当前股本下结合公司中报情况考虑六氟磷酸锂调价明显我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至077099120元原预测为151228262元对应市盈率224174142倍维持增持评级评级面临的主要风险原材料价格出现不利波动新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期产业链需求不达预期投资摘要TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司年结日月日具备证券投资咨询业务资格1231202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万779912358140551629218674增长率853585137159146基础化工化学制品EBITDA人民币百万19413036166620952501证券分析师武佳雄归母净利润人民币百万1260194891411781436jiaxiongwubocichinacom增长率24908546531289219证券投资咨询业务证书编号S1300523070001最新股本摊薄每股收益人民币106163077099120原先预测摊薄每股收益人民币151228262证券分析师李扬调整幅度491566542yanglibocichinacom市盈率倍162105224174142证券投资咨询业务证书编号S1300523080002市净率倍4032272421EVEBITDA倍70521309172每股股息人民币0306020202股息率1835111214资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万元2022年上半年2023年上半年同比营业收入6027485265181265营业成本3780124349071505毛利润224735916115924营业税金及附加38313724278管理费用26401298371302销售费用269738324205营业利润168182324278072资产减值129128789573财务费用18381967705投资收益0331437428329营业外收入14958494319营业外支出6739103513利润总额169004323678085所得税24480135710554少数股东损益424969046249归属于母公司的净利润140275268208088基本每股收益元1830258635毛利率372917401989个百分点净利率23986411757个百分点资料来源iFinD中银证券2023年9月6日多氟多2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入780912358140551629218674净利润1262202391511791438营业收入779912358140551629218674折旧摊销438817672785888营业成本52998586113451310214981营运资金变动8378004540917营业税金及附加4373708193其他5621887338648销售费用3767708193经营活动现金流19751753150924602356管理费用425591703815934资本支出121725741320820920研发费用264501632733840投资变动114135000财务费用12060433947其他73412821其他收益4749585858投资活动现金流125824801322828941资产减值损失8017402020银行借款212411891271897508信用减值损失147304200150100股权融资1736477228236287资产处置收益3347202020其他158332175240公允价值变动收益00000筹资活动现金流546199810601184835投资收益21013062净现金流1711271873447580汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润14092262101813151606营业外收入1835202020财务指标营业外支出1716101010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额14112281102813251616成长能力所得税149258113146178营业收入增长率853585137159146净利润1262202391511791438营业利润增长率109528605550292221少数股东损益275111归属于母公司净利润增长率24908546531289219归母净利润1260194891411781436息税前利润增长率17992476552318231EBITDA19413036166620952501息税折旧前利润增长率6079564451258194EPS最新股本摊薄元106163077099120EPS最新股本摊薄增长率24908546531289219资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率193180718086资产负债表人民币百万营业利润率180183728186年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率320305193196198流动资产521587239156997911979归母净利润率161158657277货币资金14433684281132583838ROE248300120137148应收账款10341294183017912359ROIC21618486133163应收票据72191625655偿债能力存货16501917312526983960资产负债率0506050505预付账款13967205109250净负债权益比0001010203合同资产00000流动比率1012111112其他流动资产9431542116918671516营运能力非流动资产65919515101341018310208总资产周转率0708070809长期投资196181181181181应收账款周转率87106909090固定资产42826213714477758172应付账款周转率7581646464无形资产644424427430432费用率其他长期资产14692697238217971422销售费用率0505050505资产合计1180618238192902016322187管理费用率5448505050流动负债503771918241928610180研发费用率3441454545短期借款9364592495080财务费用率1505030202应付账款11351914249825973229每股指标元其他流动负债29664818549561816951每股收益最新摊薄1116081012非流动负债95030531912797776每股经营现金流最新摊薄1715132120长期借款5502216115600每股净资产最新摊薄4354647281其他长期负债400837756797776每股股息0306020202负债合计598710244101541008310956估值比率股本766766119411941194PE最新摊薄162105224174142少数股东权益7421504150515061507PB最新摊薄4032272421归属母公司股东权益50786489763185749723EVEBITDA70521309172负债和股东权益合计1180618238192902016322187价格现金流倍1041171368387资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月6日多氟多3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月6日多氟多4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分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