事件说明。公司于2023年8月31日发布2023年半年报，报告期内实现营业收入52.65亿元，同比-12.65%，实现归母净利润达2.68亿元，同比80.88%。
　　 Q2业绩拆分。营收和净利：2023Q2公司营收27.93亿元，同比-17.20%，环比+12.99%；23Q2公司归母净利润达1.59亿元，同比-76.30%，环比+44.55%。毛利率：23Q2毛利率达18.75%，同比-14.38pct，环比+2.88pct；净利率：23Q2净利率达7.29%，同比-13.44pct，环比+1.88pct。毛利率同比下降原因：1）公司新材料产品六氟磷酸锂的售价大幅下降，导致销量正常增长的情况下营收下滑；2）2023年上半年，新能源行业供需短期失衡，原材料成本波动较大。
　　铝用氟化盐业务稳定增长，海外板块迅速扩张。按产品划分，2023H1公司铝用氟化盐营收8.78亿元，同比增长12.12%，占营收比重16.68%，同比增长4.56pct。公司无水氟化铝业务额稳步增长，生产技术国际领先，客户群广泛而稳定。按区域划分，2023H1海外营业额达9.72亿，同比增长17.86%，占营收比重18.47%。作为国内少数能够向全球供给高纯晶体六氟磷酸锂的企业之一，公司海外订单占比超总订单量25%，且海外业务毛利略高于国内业务，有望成为公司利润增长点。
　　六氟成本优势如昔，定增融资赋能产能扩张。技术迭代优化成本控制。2023上半年，公司新增万吨四代工艺六氟磷酸锂，可将单万吨固定投资降至2亿元以内，五代工艺落地后单万吨固投进一步降至1亿元。资金注入深挖产能护城河。8月18日，多氟多完成定增募集资金，募集资金近20亿。定增融资服务于年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目，补充流动资金，提升六氟磷酸锂保供能力，保证市场份额及行业地位。
　　钠离子电池装车试用，新能源布局渐入佳境。公司具备钠电池完整制造技术，且正极、负极、电解液等材料可实现部分自供，目前已在部分现有客户处装车试用。公司2017年布局海外储能市场，客户资源良好，具备完备供应链和丰厚客户资源，具备钠离子电池赛道核心优势。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收135.93、150.29、183.84亿元，同比增速分别为10.0%、10.6%、22.3%，归母净利润为9.09、11.37、14.24亿元，同比增速为-53.3%、25.1%、25.3%，2023年9月1日对应PE分别为22、17、14倍，考虑到公司六氟成本优势显著，钠电池放量有望带来新增量，维持“推荐“评级。
　　风险提示：终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险、产能建设速度不及预期。

研究报告全文：多氟多002407SZ2023年半年报点评Q2盈利环比改善资金注入助推产能扩张2023年09月04日事件说明公司于2023年8月31日发布2023年半年报报告期内实现推荐维持评级营业收入5265亿元同比-1265实现归母净利润达268亿元同比-当前价格1640元8088Q2业绩拆分营收和净利2023Q2公司营收2793亿元同比-1720环比129923Q2公司归母净利润达159亿元同比-7630环比TableAuthor4455毛利率23Q2毛利率达1875同比-1438pct环比288pct净利率23Q2净利率达729同比-1344pct环比188pct毛利率同比下降原因1公司新材料产品六氟磷酸锂的售价大幅下降导致销量正常增长的情况下营收下滑22023年上半年新能源行业供需短期失衡原材料成本波动较大铝用氟化盐业务稳定增长海外板块迅速扩张按产品划分2023H1公分析师邓永康司铝用氟化盐营收878亿元同比增长1212占营收比重1668同比执业证书S0100521100006增长456pct公司无水氟化铝业务额稳步增长生产技术国际领先客户群广电话021-60876734泛而稳定按区域划分2023H1海外营业额达972亿同比增长1786邮箱dengyongkangmszqcom占营收比重1847作为国内少数能够向全球供给高纯晶体六氟磷酸锂的企业研究助理李孝鹏执业证书S0100122010020之一公司海外订单占比超总订单量25且海外业务毛利略高于国内业务电话021-60876734有望成为公司利润增长点邮箱lixiaopengmszqcom六氟成本优势如昔定增融资赋能产能扩张技术迭代优化成本控制2023研究助理赵丹执业证书S0100122120021上半年公司新增万吨四代工艺六氟磷酸锂可将单万吨固定投资降至2亿元电话021-60876734以内五代工艺落地后单万吨固投进一步降至1亿元资金注入深挖产能护城邮箱zhaodanmszqcom河8月18日多氟多完成定增募集资金募集资金近20亿定增融资服务研究助理席子屹于年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目补充流动资金提升六氟磷酸执业证书S0100122060007电话021-60876734锂保供能力保证市场份额及行业地位邮箱xiziyimszqcom钠离子电池装车试用新能源布局渐入佳境公司具备钠电池完整制造技术且正极负极电解液等材料可实现部分自供目前已在部分现有客户处装相关研究车试用公司2017年布局海外储能市场客户资源良好具备完备供应链和丰1多氟多002407SZ2022年年报点评厚客户资源具备钠离子电池赛道核心优势业绩符合预期六氟钠电比翼双飞-202303投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收135931502918384242多氟多002407SZ2022年半年报点评亿元同比增速分别为100106223归母净利润为9091137业绩符合预期电解液电子化学品齐增长-21424亿元同比增速为-5332512532023年9月1日对应PE0220810分别为221714倍考虑到公司六氟成本优势显著钠电池放量有望带来新增量维持推荐评级风险提示终端新能源汽车销量不及预期行业竞争加剧风险产能建设速度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12358135931502918384增长率583100106223归属母公司股东的净利润百万元194890911371424增长率546-533251253每股收益元163076095119PE10221714PB30211918资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价盈利预测与财务指标TableForcast资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1多氟多002407电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入12358135931502918384成长能力营业成本8586107161173414375营业收入增长率582699910572232营业税金及附加738290110EBIT增长率3909-477720732258销售费用6795105129净利润增长率5464-533425092525管理费用5917758571048盈利能力研发费用501612676827毛利率3052211621932181EBIT2279119014371762净利润率1576669757775财务费用60554028总资产收益率ROA1068450499578资产减值损失-17-80-80-80净资产收益率ROE300299011311277投资收益101000偿债能力营业利润2262100112581580流动比率121138127130营业外收支19202020速动比率089106099102利润总额2281102112781600现金比率051070063066所得税258112141176资产负债率5617471549324868净利润202390911371424经营效率归属于母公司净利润194890911371424应收账款周转天数3390300026002300EBITDA2961195323132736存货周转天数7478600055005000总资产周转率082071070077资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3684453251765930每股收益163076095119应收账款及票据151298112981232每股净资产544769842934预付款项67107117144每股经营现金流147165275252存货1917163519102043每股股利060018022027其他流动资产1542171219432328估值分析流动资产合计872389671044411677PE10221714长期股权投资31313131PB30211918固定资产62137921917010029EVEBITDA658998843712无形资产424394364334股息收益率366107134167非流动资产合计9515112441236012978资产合计18238202122280424656短期借款459359259209现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4746388755656014净利润202390911371424其他流动负债1986223123702725折旧和摊销682763876974流动负债合计7191647781948949营运资金变动-1292-80884196长期借款2216221622162216经营活动现金流1753196632853003其他长期负债837837837837资本开支-2548-2584-2090-1704非流动负债合计3053305330533053投资5-100-80-60负债合计1024495311124812003投资活动现金流-2480-2686-2172-1766股本766119411941194股权募资544198800少数股东权益1504150415041504债务募资1555-100-100-50股东权益合计7993106811155612653筹资活动现金流19981569-469-483负债和股东权益合计18238202122280424656现金净流量1279848643755资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2多氟多002407电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3