本报告导读：
　　六氟磷酸锂跌价叠加稼动率偏低，公司业绩短期承压，但公司成本优势显著，将在行业出清阶段保持领先优势，同时电池业务有望形成第二增长曲线。
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于六氟磷酸锂降价，我们下调预测公司2023-2025年EPS至0.60（-0.96）/0.86（-1.41）/1.16（-1.78）元。参考2024年可比公司平均估值20倍PE，考虑公司龙头地位及钠电贡献，给予公司2024年25倍PE，下调目标价至21.5（-9.21）元，维持增持评级。
　　业绩符合预期：公司2023H1实现营业收入52.62亿元，同比下降12.7%，归母净利润2.68亿元，同比下降80.9%。2023Q2实现营业收入27.93亿元，同比下降17.2%，环比增长13.0%，归母净利润1.59亿元，同比下降76.4%，环比增长44.5%。
　　短期业绩承压，Q2盈利环比改善。2023H1由于行业需求偏弱，公司稼动率较低，对业绩造成拖累，叠加六氟磷酸锂产品大幅跌价，公司盈利能力受到较大冲击。Q2需求有所好转，公司产能利用率提升，带动毛利率上行2.88pcts。新型锂盐LiFSI方面，公司目前已具备千吨级产能，新建1万吨项目一期已经开工。此外六氟磷酸钠已商业化量产，具备千吨级产能，公司在电解液溶质环节保持领先优势。
　　公司电池业务逐步走上正轨。公司产品覆盖全面，包括大储及工商业储能市场、动力电池市场以及移动电源、户储、通信储及换电市场。公司成功切入钠电赛道，正极、负极、电解液等材料可实现部分自供，随着钠离子电池产业化的推进，公司有望打造新的增长点。目前公司已有电池产能8.5GWh，有望实现电池与材料业务共同成长。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest多氟多002407评级增持上次评级增持业绩符合预期新材料与电池双驱动目标价格2150上次预测3071公2023年半年度报告点评当前价格1671司石岩分析师钟浩分析师马铭宏分析师202309100755-23976068021-380384450755-23976068更交易数据shiyan019020gtjascomzhonghao027638gtjascommaminghong027534gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1577-4057证书编号S0880519080001S0880522120008mS0880523050001报总市值百万元19944本报告导读总股本流通A股百万股1194961告六氟磷酸锂跌价叠加稼动率偏低公司业绩短期承压但公司成本优势显著将在行流通B股H股百万股00流通股比例81业出清阶段保持领先优势同时电池业务有望形成第二增长曲线日均成交量百万股1367投资要点日均成交值百万元25448TableSummary维持增持评级由于六氟磷酸锂降价我们下调预测公司2023-2025资产负债表摘要TableBalance年EPS至060-096086-141116-178元参考2024年股东权益百万元6132可比公司平均估值20倍PE考虑公司龙头地位及钠电贡献给予公每股净资产514司2024年25倍PE下调目标价至215-921元维持增持评级市净率33净负债率-105业绩符合预期公司2023H1实现营业收入5262亿元同比下降127归母净利润268亿元同比下降8092023Q2实现营业收TableEpsEPS元2022A2023E入2793亿元同比下降172环比增长130归母净利润159Q1061009Q2056013证亿元同比下降764环比增长445Q3027017券短期业绩承压Q2盈利环比改善2023H1由于行业需求偏弱公司Q4018021稼动率较低对业绩造成拖累叠加六氟磷酸锂产品大幅跌价公司全年163060研盈利能力受到较大冲击需求有所好转公司产能利用率提升究Q2TablePicQuote报带动毛利率上行288pcts新型锂盐LiFSI方面公司目前已具备千52周内股价走势图吨级产能新建1万吨项目一期已经开工此外六氟磷酸钠已商业化多氟多深证成指告量产具备千吨级产能公司在电解液溶质环节保持领先优势4公司电池业务逐步走上正轨公司产品覆盖全面包括大储及工商业-6-16储能市场动力电池市场以及移动电源户储通信储及换电市场-25公司成功切入钠电赛道正极负极电解液等材料可实现部分自供-35随着钠离子电池产业化的推进公司有望打造新的增长点目前公司-442022-092023-012023-052023-09已有电池产能85GWh有望实现电池与材料业务共同成长风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅营业收入780912358140551687920542-11-14-41-8458142022相对指数-4-10-29经营利润EBIT1639227989412151642-120239-613635TableReport相关报告净利润归母1260194871610251385氟化工竞争优势强劲锂钠电池走向正轨-249155-63433520230328每股净收益元106163060086116每股股利元050060008010013六氟磷酸锂价格有望触底反弹20220719利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit经营利润率210184647280净资产收益率24830080103123投入资本回报率197180577290EVEBITDA1668848863677520市盈率15831024278419461440股息率3036050608请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage多氟多002407TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230909财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入780912358140551687920542原材料营业成本52998586118281408517012税金及附加437384101123基础化工销售费用37677084103管理费用425591647743863EBIT1639227989412151642公允价值变动收益00000TableStock投资收益2101000多氟多002407财务费用12060642838营业利润1409226283011871605所得税14925891131177少数股东损益275223243净利润1260194871610251385评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15633685576551975461上次评级增持其他流动资产233333333333333长期投资5731313131目标价格2150固定资产合计428262138170992611436上次预测3071无形及其他资产1082706666666666资产合计1180618238237862639629848当前价格1671流动负债5037719197611137513468非流动负债9503053349734973497股东权益58197993105281152412882投入资本IC743711250139211491816276TableWebsite公司网址现金流量表wwwdfdchemcomNOPLAT1466202179610811462折旧与摊销438682114314641794流动资金增量66413651451472612资本支出-1199-2548-3500-3500-3500公司简介自由现金流13681520-111-483367TableCompany经营现金流19751753333231814043公司产品布局高性能无机氟化物电子投资现金流-1258-2480-3460-3500-3500化学品锂离子电池及材料新能源汽融资现金流-54619982208-249-279现金流净增加额17112712079-568264车生产研发四大板块是国家高新技术财务指标企业国家创新型试点企业国家技术成长性创新示范企业公司坚持科技创新走收入增长率839583137201217EBIT增长率12016391-608359352出一条技术专利化专利标准化标净利润增长率24908546-632431352准国际化的发展路线利润率毛利率320305158166172EBIT率210184647280净利润率162158516167收益率净资产收益率ROE24830080103123总资产收益率ROA107107303946投入资本回报率ROIC197180577290运营能力存货周转天数811748692736731应收账款周转天数414339366367364总资产周转周转天数49534376538253524928净利润现金含量1609473129TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入154206249207170偿债能力1m资产负债率5075625575635683m净负债率10291282125912911317估值比率12mPE15831024278419461440PB679393222200177-47-41-35-29-23-17-11-5EVEBITDA1668848863677520PS164104142118097股息率3036050608周内价格范围TableRange521577-4057市值百万元19944股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债84306571696613225-444681477012620-14305312574120-2417371510379114-34322118183109-44-106659881032022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万多氟多价格涨幅收入增长率净资产收益率多氟多相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage多氟多002407本公司持有本报告所述多氟多002407达到其已发行股份的1以上自有资金持仓情况如下更新日期股票代码股票名称自有资金持仓量股锁定期20230907002407多氟多18318199无5000003750000042500000419990055105000000450000021999005511请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage多氟多002407本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4