本报告导读：
　　高基数下增长势头依然强劲，下半年黄金需求释放可期。
　　投资要点：
　　投资建议：维持预测公司2023-2025年EPS分别为1.00、1.12、1.22元，考虑公司直营高弹性，给予2023年略高于行业平均的17xPE，维持目标价17元，维持增持评级。
　　业绩简述：公司发布2023Q3业绩预增公告，预计2023 Q3实现营业收入37亿元到42亿元，同比增长15.78%到31.43%，环比增长11.85%到26.96%.
　　金价上行利好黄金产品消费，高基数下增长势头依然强劲。1）Q3国内金价震荡上行，刺激黄金类产品消费需求走高；2）8月中下旬起基数走低，同比数据相较7月进一步回暖；3）公司线上线下渠道共同发力，线下门店同比增加，线上直播业务高增长。受益Q3金价上行，毛利率同比提振，预计利润端表现有望优于收入端。
　　下半年黄金需求释放可期，渠道扩张打开中长期成长空间。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显；零售端旺季有望接力，叠加金价有望上行提振。2022Q3为相对高基数，而2022Q4北京疫情影响再次进入低基数，下半年表现可期。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。
　　风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest菜百股份605599评级增持上次评级增持黄金消费韧性强线上线下齐发力目标价格1700上次预测1700公菜百股份2023年三季报预告点评当前价格1360司刘越男分析师宋小寒研究助理20230924021-38677706010-83939087更交易数据liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjascoTableMarket新52周内股价区间元875-1479证书编号S0880516030003mS0880122070054报总市值百万元10578本报告导读总股本流通A股百万股778587告高基数下增长势头依然强劲下半年黄金需求释放可期流通B股H股百万股00流通股比例75日均成交量百万股437投资要点日均成交值百万元6008TableSummary投资建议维持预测公司2023-2025年EPS分别为100112122TableBalance资产负债表摘要元考虑公司直营高弹性给予2023年略高于行业平均的17xPE股东权益百万元3477维持目标价17元维持增持评级每股净资产447业绩简述公司发布2023Q3业绩预增公告预计2023Q3实现营业市净率30净负债率-2717收入37亿元到42亿元同比增长1578到3143环比增长1185到2696TableEpsEPS元2022A2023E金价上行利好黄金产品消费高基数下增长势头依然强劲1Q3国Q1023030Q2009023内金价震荡上行刺激黄金类产品消费需求走高28月中下旬起证Q3014021券基数走低同比数据相较7月进一步回暖3公司线上线下渠道共Q4013026同发力线下门店同比增加线上直播业务高增长受益Q3金价上全年059100研行毛利率同比提振预计利润端表现有望优于收入端究TablePicQuote报下半年黄金需求释放可期渠道扩张打开中长期成长空间黄金品类52周内股价走势图呈现储蓄型消费特征韧性凸显零售端旺季有望接力叠加金价有菜百股份上证指数告望上行提振2022Q3为相对高基数而2022Q4北京疫情影响再次63进入低基数下半年表现可期渠道拓展方面公司将继续立足北京49加密京津冀并进行异地扩张同时发力线上电商积极推进线上直3521播业务与私域运营强化营销扩大品牌影响力7风险提示消费需求疲软门店扩张不及预期行业竞争加剧-72022-092023-012023-052023-09升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1040610990175441977722314绝对升幅-1450-476601313相对指数-2650经营利润EBIT536581103811661284-68791210TableReport相关报告净利润归母364460781868952-027701110扣非归母净利润大增黄金持续高景气每股净收益元04705910011212220230831每股股利元036046050050070黄金弹性标的Q2扣非净利润大超预期20230716TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E直营模式老字号黄金弹性首选20230613经营利润率5253595958净资产收益率113135206208207投入资本回报率118125198204204EVEBITDA1542966934846784市盈率29102299135512181111股息率2634373751请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage菜百股份605599TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230924财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1040610990175441977722314可选消费品营业成本92269757155191752619788税金及附加211197316355401批零贸易业销售费用315351547613692管理费用98100158179201EBIT536581103811661284公允价值变动收益70000TableStock投资收益-554397064菜百股份605599财务费用3818-23-6-4营业利润501617106011721289所得税137156279302336少数股东损益01111净利润364460781868952评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15951855745625439上次评级增持其他流动资产339287287287287长期投资00000目标价格1700固定资产合计168158144132118上次预测1700无形及其他资产926324352资产合计52435483628067367305当前价格1360流动负债19372008241324782638非流动负债8665686868股东权益32203410379941894598投入资本IC33053475385842474656TableWebsite公司网址现金流量表wwwbjcaibaicomcnNOPLAT389434765865950折旧与摊销7283535153流动资金增量-828203-1482-507-580资本支出-37-48-79-55-67公司简介自由现金流-404673-744355356TableCompany经营现金流-404607-671345362公司是一家黄金珠宝专业经营公司菜投资现金流18473-3916-2百公司主要经营黄金铂金钻石珠融资现金流671-352-400-481-545现金流净增加额450327-1110-120-185宝翡翠金银币章金条及投资类产财务指标品等项目成长性收入增长率47256596127128EBIT增长率6285785123102净利润增长率0526669611396利润率毛利率113112115114113EBIT率5253595958净利润率3542444443收益率净资产收益率ROE113135206208207总资产收益率ROA6984124129130投入资本回报率ROIC118125198204204运营能力存货周转天数8681007833968965应收账款周转天数5371627172总资产周转周转天数15841757120711851133净利润现金含量-1113-090404TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0404050303偿债能力1m资产负债率3863783953783713m净负债率628608653608589估值比率12mPE29102299135512181111PB326232279253230-12-191930405061EVEBITDA1542966934846784PS102096060053047股息率2634373751周内价格范围52TableRange875-1479市值百万元10578股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债60216357270865194944492571641735303824346321172715229761731613215960-7-105112022592022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万菜百股份价格涨幅收入增长率净资产收益率菜百股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage菜百股份605599本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3