公司1H2023营收同比增长56.85%，归母净利润同比增长65.81%
　　8月29日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入83.61亿元，同比增长56.85%，实现归母净利润4.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.53元，同比增长65.81%，实现扣非归母净利润3.86亿元，同比增长79.36%。
　　单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入33.08亿元，同比增长77.80%，实现归母净利润1.78亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长157.71%，实现扣非归母净利润1.72亿元。
　　公司1H2023综合毛利率下降0.33个百分点，期间费用率下降0.93个百分点
　　1H2023公司综合毛利率为11.49%，同比下降0.33个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为11.65%，同比上升1.36个百分点。
　　1H2023公司期间费用率为3.45%，同比下降0.93个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.59%/0.59%/0.23%/0.04%，同比分别变化-0.67/-0.30/+0.06/-0.03个百分点。2Q2023公司期间费用率为2.97%，同比下降2.28个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.31%/0.43%/0.21%/0.02%，同比分别变化-1.84/ -0.45/ +0.11/-0.10个百分点。
　　黄金饰品销售收入高增，线上渠道发展迅速
　　门店拓展方面，1H2023公司共新开设门店4家，其中北京市门店1家，河北省、天津市门店共3家。细分品类看，1H2023公司黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品销售收入分别同比增长73.35%/52.68%/27.90%/9.33%。线上方面，1H2023公司电商子公司实现营业收入153,289.20万元，同比增长109.43%，线上平台累计访客量约1,742万名。子品牌方面，1H2023公司选取部分门店设立“菜百传世”子品牌形象专区和“菜百悦时光”子品牌展示专区，进一步带动子品牌发展。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩符合公司于7月13日发布的业绩预增公告（预计实现归母净利润3.8至4.3亿元），但考虑到下半年及未来黄金产品景气度仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测5%/7%/8%至0.93/1.08/1.25元。公司在京津冀具有较强竞争优势，线上渠道发展迅速，有利于提高菜百品牌知名度，维持“买入”评级。
　　风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。

研究报告全文：2023年8月29日公司研究黄金饰品销售收入高增线上渠道发展迅速菜百股份605599SH2023年半年报点评要点买入维持当前价1373元公司1H2023营收同比增长5685归母净利润同比增长65818月29日公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入8361亿元同比作者增长5685实现归母净利润412亿元折合成全面摊薄EPS为053元同分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA比增长6581实现扣非归母净利润386亿元同比增长7936CAIAFRM单季度拆分来看2Q2023实现营业收入3308亿元同比增长7780实现执业证书编号S0930516050001021-52523866归母净利润178亿元折合成全面摊薄EPS为023元同比增长15771tangjiaruiebscncom实现扣非归母净利润172亿元分析师田然公司1H2023综合毛利率下降033个百分点期间费用率下降093个百分点执业证书编号S09305230500011H2023公司综合毛利率为1149同比下降033个百分点单季度拆分来看021-52523799tianranebscncom2Q2023公司综合毛利率为1165同比上升136个百分点1H2023公司期间费用率为345同比下降093个百分点其中销售管理市场数据财务研发费用率分别为259059023004同比分别变化-067总股本亿股778-030006-003个百分点2Q2023公司期间费用率为297同比下降228总市值亿元10679一年最低最高元8221510个百分点其中销售管理财务研发费用率分别为231043021近3月换手率3880002同比分别变化-184-045011-010个百分点黄金饰品销售收入高增线上渠道发展迅速股价相对走势门店拓展方面1H2023公司共新开设门店4家其中北京市门店1家河北省28天津市门店共3家细分品类看1H2023公司黄金饰品贵金属投资产品贵金15属文化产品钻翠珠宝饰品销售收入分别同比增长7335526827903933线上方面1H2023公司电商子公司实现营业收入15328920万元-9同比增长10943线上平台累计访客量约1742万名子品牌方面1H2023公司选取部分门店设立菜百传世子品牌形象专区和菜百悦时光子品牌展-220622092212220323示专区进一步带动子品牌发展菜百股份沪深300下调盈利预测维持买入评级收益表现公司业绩符合公司于7月13日发布的业绩预增公告预计实现归母净利润381M3M1Y至43亿元但考虑到下半年及未来黄金产品景气度仍有一定不确定性我们相对42321794140下调对公司202320242025年EPS的预测578至093108125元绝对-13625573955公司在京津冀具有较强竞争优势线上渠道发展迅速有利于提高菜百品牌知名资料来源Wind度维持买入评级相关研报风险提示阜外市场扩展效果不及预期金价波动加剧北京总店营收占比过高受益于黄金高景气度门店业绩恢复进展顺利公司盈利预测与估值简表菜百股份605599SH2023年半年度业绩指标202120222023E2024E2025E预增公告点评2023-07-13营业收入百万元1040610990157221810820674营业收入增长率4723561430515181417线下门店逐步走出华北市场数字化建设不断完善菜百股份605599SH2022年年报及净利润百万元3644607218419702023年一季报点评2023-04-25净利润增长率0612642566416621537EPS元047059093108125有序拓展线下门店积极推动线上业务发展ROE归属母公司摊薄11341350191220732215菜百股份605599SH2022年三季报点评PE29231513112022-10-27PB3331282624资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-29敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告菜百股份605599SH表1公司2Q2023归母净利润同比增长15771归母净利润归母净利润全面摊薄万元同比增速EPS元1Q20211047314NA0132Q2021915343NA0123Q2021696965-29980094Q2021975679-1250131Q2022179654971540232Q2022688807-24750093Q2022108332955440144Q202210362826210131Q2023234575430570302Q2023177511515771023TTM62404795008080资料来源wind光大证券研究所整理表2公司2Q2023净利率较上年同期上升166个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点1Q202129516672NA1189NA410355NA2Q202121944093NA1162NA442417NA3Q20212113781421931205-344519330-2444Q20213145893243921014-279418310-1421Q202234696653175512640753925181632Q202218606074-15211029-133525370-0473Q20223195604651181052-1544003390094Q202224639972-216810830694784211101Q20235052477445621138-126377464-0542Q20233308154977801165136297537166TTM14020234132391115-022381445052资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2021Q3-2023Q2图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q3-2023Q2120181001580126040920603-20-40021Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q321Q121Q322Q122Q323Q1菜百股份的单季度营收同比增速菜百股份的单季度毛利率菜百股份的单季度毛利同比增速菜百股份的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告菜百股份605599SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1040610990157221810820674总资产52225483695680449244营业成本92269757138261589618108货币资金11871563235827163101折旧和摊销1920232833交易性金融资产408292292292292税金及附加211197282325371应收账款178253236307413销售费用315351487543620应收票据00000管理费用98100141163186其他应收款合计4642606979研发费用910131417存货27402716331838944527财务费用3818226095其他流动资产339287287287287投资收益-554000流动资产合计49095154655075658698营业利润50161796211221294其他权益工具010101010利润总额50161796211221294长期股权投资00000所得税136156241280324固定资产168158186210232净利润364461722841971在建工程00000少数股东损益01111无形资产923222222归属母公司净利润364460721841970商誉00000EPS元047059093108125其他非流动资产03333非流动资产合计313329406479546现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债20012073318339844862经营活动现金流-404607274312393短期借款00100117622597净利润364460721841970应付账款11868138159181折旧摊销1920232833应付票据00000净营运资金增加149016212029751090预收账款22344其他-2277-36-1671-1532-1700其他流动负债4743434343投资活动产生现金流18473-100-100-100流动负债合计19372008311839194797净资本支出-37-48-50-50-50长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化221121-50-50-50其他非流动负债44444融资活动现金流671-35262114692非流动负债合计6465656565股本变化780000股东权益32213410377440594382债务净变化4001001762835股本778778778778778无息负债变化192721094043公积金14991544154415441544净现金流450327795358385未分配利润8921027139016741996归属母公司权益32093407377040554377少数股东权益122345盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率113112121122124销售费用率303320310300300EBITDA率5757646769管理费用率095091090090090EBIT率5354636567财务费用率036017014033046税前净利润率4856616263研发费用率008009008008008归母净利润率3542464647所得税率2725252525ROA7084104105105ROE摊薄113135191207222每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC9195125128129每股红利036046071083096每股经营现金流-052078035040051偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产413438485521563资产负债率3838465053每股销售收入13381413202123282658流动比率253257210193181速动比率112121104094087估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务79628499362225166PE2923151311有形资产有息债务1287213501662442348PB3331282624EVEBITDA18617311310192资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2634526170敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态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