※重点报告推荐※
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　　【行业专题报告】旅游服务业：修复兑现，景气上行——社服行业1H2023业绩总结。
　　宏观点评
　　美债利率再创新高——全球大类资产周报。上周的大类资产表现上：A股>美元>贵金属>港股>中债>美债>商品>美股；9月以来资产表现为：商品>美元>A股>贵金属>中债>港股>美债>美股。股票：A股表现相对较好。债券：国内债市利率上行。大宗商品：大宗商品期货价格涨跌互现。外汇：美元指数继续走强。
　　行业与主题热点点评
　　新能源板块：充电新国标将最大电流提高至800A，深圳加快“超充之城”建设。充电新国标发布，最大充电电流提高至800A。深圳加快“超充之城”建设，力争到2024年建成45万个充电桩。江苏优化充电桩分时电价新政出台。充电桩景气度高企，国内+海外空间广阔。投资建议。国内政策+需求发力，充电桩建设年内高景气度，中长期出口欧美及直流桩占比提升进一步打开空间。
　　石油化工：石化行业3Q23业绩前瞻。核心观点：2023年三季度，国际油价上涨25%，我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升。炼油业务方面，国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善，3Q23平均价差24.48美元/桶，同比+114.24%，环比+9.41%，预计炼油业务将维持较好盈利。下游化工品方面，由于油价上涨后各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。其中烯烃盈利较弱，顺丁橡胶、尿素、甲醇、重芳烃等部分石化产品盈利改善。
　　重点个股及其他点评
　　春风动力（603129）：两轮新品推出大年，高增速有望延续。23年上半年实现收入65.06亿元，同比增长32.67%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长80.41%。二季度收入利润同环比增长，盈利表现亮眼。毛利率同比提升，销售费用大幅增长，净利率改善。两轮车新品驱动下表现亮眼，全地形车产品结构继续优化。我们预计凭借5月和9月推出的新款摩托车，公司有望维持较快增长，行业份额有望进一步提升。
　　中际旭创（300308）：AI算力推动高端产品放量，下半年产能持续释放。23H1实现营收40.04亿元（同比-5.37%），营业利润7.14亿元（同比+36.00%），归母净利润6.14亿元（同比+24.63%）。产品结构优化驱动盈利能力提升。受益于AI算力需求增长同步拉动800G光模块需求，公司高端产品出货比重增加，毛利率、净利润率提升。800G产品持续起量，1.6T产品布局顺利。
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日报告精选证券研究报告最新研究与资讯2023年09月25日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌期货策略专题报告筑底强基海通风格指数大盘1001281101047行业深度报告保险二季度NBV超高增长净利润短期承压保险行业小盘200171-042-9572023年中报回顾与展望表现最好前五行业信息服务340069458行业深度报告券商弱复苏背景下费类业务承压自营推动利润增长传媒指数3150602041证券行业2023年中报回顾信息设备306068334食品指数227132-536行业专题报告旅游服务业修复兑现景气上行社服行业1H2023业旅游服务211-037-3800绩总结表现最差前五行业煤炭指数-050-032382有色金属016-213140宏观点评公用事业020-104358交通运输023045-627美债利率再创新高全球大类资产周报上周的大类资产表现上A股美元钢铁指数043-067-890贵金属港股中债美债商品美股9月以来资产表现为商品美元A股备注数据截止至前一工作日收盘价贵金属中债港股美债美股股票A股表现相对较好债券国内债市利资料来源WIND海通证券研究所率上行大宗商品大宗商品期货价格涨跌互现外汇美元指数继续走强TableAuthorInfo行业与主题热点点评新能源板块充电新国标将最大电流提高至800A深圳加快超充之城建设充电新国标发布最大充电电流提高至800A深圳加快超充之城建设力争到2024年建成45万个充电桩江苏优化充电桩分时电价新政出台充电桩景气度高企国内海外空间广阔投资建议国内政策需求发力充电桩建设年内高景气度中长期出口欧美及直流桩占比提升进一步打开空间石油化工石化行业3Q23业绩前瞻核心观点2023年三季度国际油价上涨25我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升炼油业务方面国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善平均价差美元桶同比3Q23244811424环比941预计炼油业务将维持较好盈利下游化工品方面由于油价上涨后各化工品表现不同预计盈利将出现分化其中烯烃盈利较弱顺丁橡胶尿素甲醇重芳烃等部分石化产品盈利改善重点个股及其他点评春风动力603129两轮新品推出大年高增速有望延续23年上半年实现收入亿元同比增长实现归母净利润亿元同比增长650632675528041二季度收入利润同环比增长盈利表现亮眼毛利率同比提升销售费用大幅增长净利率改善两轮车新品驱动下表现亮眼全地形车产品结构继续优化我们预计凭借5月和9月推出的新款摩托车公司有望维持较快增长行业份额有望进一步提升中际旭创300308AI算力推动高端产品放量下半年产能持续释放23H1实现营收4004亿元同比-537营业利润714亿元同比3600编辑朱军军归母净利润614亿元同比2463产品结构优化驱动盈利能力提升受邮箱zjj10419haitongcom益于AI算力需求增长同步拉动800G光模块需求公司高端产品出货比重增加证书S0850517070005毛利率净利润率提升800G产品持续起量16T产品布局顺利请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选2重点报告推荐TableImportantInfo期货策略专题报告筑底强基政策底再次探明市场底值得期待9月15日中国人民银行下调金融机构存款准备金率释放流动性9月5日证监会副主席方星海在中国期货业协会第六次会员大会上提出要加强对高频交易等新型交易行为的监管加强期现联动监管坚决防止过度投机8月27日证监会批准降低融资保证金最低比例进一步规范股份减持行为优化IPO再融资监管安排阶段性收紧IPO节奏美联储暂停加息美国通胀压力稍缓但仍有反复美国8月CPI回升至37目前美国CPI已处于低位美联储通过加息抑制通胀取得一定的效果但仍有反复美元指数走强美联储如期暂停加息据CME美联储观察市场仍预期年内大概率不会降息但加息的可能性仍然存在预计12月加息的概率为4546场内配臵方向有待达成共识筑底格局延续随着利好政策的密集发布下半年主基调或为震荡回升但由于场外缺乏增量资金场内配臵方向有待达成共识市场筑底格局延续我们认为市场回升空间方面上证指数或面临2个考验第一道考验关口是上证指数年线3200点附近第二道考验关口是上证指数今年高点2023年5月的3424点附近在第二道阻力位3424点突破前存量结构性行情或将延续四大期指远季合约呈现升贴水不一反映部分资金在震荡市中利用期指锁定收益对冲风险波段运作的特征9月15日当天股指期货IF远季合约升水5182点IH远季合约升水3942点IC远季合约贴水1466点IM远季合约贴水6046点同时股指期货净空单分化除IH外股指期货IFIC净空单压力进一步创新高IM净空单压力较8月下旬有所回升截至2023年9月15日IFIHICIM净空单手数分别达51831295091809210335手商品方面政策刺激与金九银十提振大宗商品欧佩克产量与消费旺季支撑油价进一步回升美元指数回升黄金价格波动降准与地产政策落地逆周期调节持续修复信心政策筑底坚实金九银十旺季开启或将拉动钢铁与铜需求预期钢政策积极价格回升铜价格承压等待旺季金美元冲高价格波动原油供不应求持续新高风险提示政策落地情况国内经济修复不及预期策略之期货高上行业深度报告保险二季度NBV超高增长净利润短期承压保险行业2023年中报回顾与展望2023年上半年上市险企归母净利润合计同比-221上市险企2023上半年净利润整体承压新准则下国寿平安太保新华人保上半年归母净利润分别同比-8-1-999其中国寿旧准则下归母净利润同比-362Q2上市险企合计归母净利润同比-42较Q1的68大幅下滑我们判断主要受新会计准则切换Q2权益市场走弱等因素影响32023年中上市险企归母净资产合计较年初14其中国寿太保分别3124与准则切换下基数降低有一定关系EV合计较年初5各公司增速普遍提升主要受益于NBV显著增长与投资回报负向影响减弱寿险Q2新单及NBV超高增长代理人产能大幅提升1新单保费上半年除新华外其余险企个险新单期缴均实现两位数增长其中太保增速高达357各险企Q2新单增速大幅提升其中新华和人保增速分别为103和243我们认为主要是由于人身险预定利率下调预期带来的短期销售升温银行存款利率降低导致保险产品相对吸引力进一步提升在新单快速增长的同时各险企保单继续率均明显改善2保费结构传统型产品占比显著提升其中新华上半年新单中传统险占比超过903NBV上市险企NBV合计同比27国寿平安太保新华人保寿险NBV分别同比2033321767平安同口径下增速高达45平安太保Q2单季NBV增速分别为7655从结构上看个险渠道NBV占比继续下降而银保渠道贡献显著提升4NBVmargin上市险企平均下滑01pct已经呈现出企稳趋势其中太保同比提升27pct我们认为一方面是由于保障型产品占比持续下降对整体margin负面影响或已触底另一方面是由于增额终身寿产品热销带来新单保费结构改善5人力上市险企人力规模仍在下滑国寿较年初-1率先企稳太保同比-22降幅最大各险企人均产能及收入水平均显著提升6平安太保新华合同服务边际余额合计较年初下滑02请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选3产险Q2产险保费增速放缓综合成本率均有所提升1人保平安太保上半年保费分别同比9514Q2车险非车险保费增速较Q1均放缓我们预计车险保费下滑主要是由于Q2新车销量下滑以及22年车辆出现较少导致车均续保费率下降2人保平安太保产险上半年综合成本率分别为964980979分别同比01pct09pct06pct其中车辆出行恢复出险率上升是重要影响因素此外平安还受到保证保险综合成本率47pct承保亏损25亿元拖累投资投资资产稳健增长明显增配债券净投资收益率同比下滑综合投资收益提升1上市险企投资资产规模合计较年初7新华增速最快为92上市险企股票基金占比较年初平均-02pct债券占比较年初27pct预计主要是出于对负债端久期和收益率匹配的诉求3新会计准则下上市公司投资资产类别均有较大调整平安将原有AC类债券大部分重分类为FVOCI其他险企除了以上操作还将AFS股票资产大部分划分为FVTPL4上半年上市险企净投资收益率普遍下滑主要是由于存量资产到期与新配资产收益率降低导致综合投资收益率普遍提升预计主要因为划分为FVOCI的权益类资产公允价值增加负债端持续改善安全边际较高攻守兼备12023年Q2新单保费及NBV增速显著改善我们预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2023年全年NBV有望大幅正增长2十年期国债收益率回升至267左右未来伴随国内经济复苏长端利率若企稳上行则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年9月22日保险板块估值043-082倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期非银行金融团队孙婷曹锟行业深度报告券商弱复苏背景下费类业务承压自营推动利润增长证券行业2023年中报回顾2023年上半年证券市场弱复苏12023年上半年市场日均股基交易额为10271亿元同比下降2截至2023年6月2023年平均每月新增投资者12289万人同比下降16502截至2023年上半年末行业融资融券余额为159万亿元同比下滑093平均担保比为277风险总体可控3IPO发行节奏加速项目规模较小导致总规模下滑2023年上半年平均每月发行数量约33家同比提升162023年上半年共发行198家IPO募资规模达2363亿元同比-24平均每家募资规模119亿元同比下滑354配股规模下滑定增受追捧再融资市场结构调整明显2023年上半年增发募集资金3519亿元同比增长82配股2232亿元同比下降95可转债和可交换债分别同比下降54和245债券发行规模小幅提升2023年上半年券商参与的债券发行规模为609万亿元同比上涨1047其中企业债公司债金融债券和ABS分别同比变动-38266和96权益市场同比显著改善2023年上半年沪深300指数下跌075创业板指数下跌561上证综指上涨365万得全A指数上涨306中债总全价值数上涨087上市券商2023年上半年净利润同比132023年上半年51家上市券商合计实现营业收入2898亿元同比增长7实现归母净利润885亿元同比增长13其中天风证券91西南证券67财通证券56营业收入增幅较大净利润方面天风证券968东方证券194东北证券164增幅在行业中领先51家上市券商2023年上半年平均ROE为284较2022年同期提升058个百分点其中中信建投中国银河信达证券ROE居前分别为541510449杠杆率方面2023年上半年出现分化上市券商整体平均杠杆率由2022年上半年的342倍小幅提升至343倍而Top10券商杠杆率由2022年上半年的465倍下滑至461倍自营大幅增长费类业务承压1经纪收入下滑10代销金融产品收入同步下滑上市券商经纪业务收入合计528亿元同比下滑10代销金融产品收入61亿元同比下滑10占经纪收入的11占比同比基本持平2股权承销规模维持高位投行收入同比小幅下滑82023年上半年51家上市券商实现投行收入248亿元同比下滑8中银证券同比168东北证券同比167西部证券同比103投行收入同比增幅较高中原证券同比-79华林证券同比-79东兴证券同比-65同比下滑较快3资管收入小幅增长51家上市券商合计实现资管收入233亿元同比小幅增长243家披露规模的上市券商资管规模合计67万亿元同比下滑114市场同比显著好转券商自营业务大幅反弹上市券商自营规模持续增长上市券商合计实现投资净收益861亿元同比大幅增长842023年披露数据的46家上市券商自营持仓规模合计48万亿元同比增长9其中债券类44万亿元同比增长9规模占比92权益类规模4065亿元同比增长8规模占比8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选4中性假设下预计行业净利润同比21中性假设下我们预计2023年行业净利润将同比21预计经纪业务收入同比下滑11投行业务同比下滑8资本中介业务收入增长6资管同比增长10自营同比增长50估值较低预计未来和行情并存2023年8月31日券商行业平均估值13x2023EPB中信券商II指数PB为136倍估值较低考虑到行业发展政策积极推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头以及高业绩弹性品种重点推荐推荐中信证券华泰证券中金公司H兴业证券东吴证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力非银行金融团队孙婷何婷行业专题报告旅游服务业修复兑现景气上行社服行业1H2023业绩总结1H23社服板块修复迅速收入1H23免税餐饮酒店景区出境游收入各恢复至1H19的1471441857812各板块渐次修复利润1H23免税餐饮扣非归母净利同比各减2增2144酒店景区板块同比扭亏为盈出境游亏损同比收窄免税餐饮酒店景区各恢复至1H19的154127186169利润端迅速修复子板块分析修复逐步兑现1免税7月海南离岛免税销售额企稳回升中免2Q毛利率环比改善7M23日均海南离岛免税日均销售额环比6M231087M23剔除未成年后海南离岛免税转化率环比提升11pct呈企稳回升态势中国中免2Q23毛利率环比383pct环比改善持续强化品牌和供应链优势王府井1H23免税业务收入136亿元毛利率3672免税业务有序推进2酒店2Q23拓店量质齐升暑期旺季景气兑现2Q23华住锦江酒店首旅酒店新开店374390316家同比增速161218相较1Q23均有提升主因加盟商投资意愿回升截至2023二季度末华住锦江酒店首旅酒店中高端品牌酒店数占比分别为445726环比提升持续拓店质量提升酒店结构改善2Q23华住锦江首旅RevPAR各恢复至2019年的121109109其中ADR分别较2019年同期增长172119同店OCC分别恢复到2019年同期的879084价恢复至疫情前量较疫情前仍有缺口3餐饮修炼内功盈利弹性释放行业2Q起修复度环比好转但仍较缓慢限上餐饮收入增速仅略高于大盘板块1H23样本公司收入较1H21增75修复仍偏缓受益于收入端改善高经营杠杆及持续修炼内功成本端持续改善人工租金折摊等偏刚性的费用相对摊薄净利率同比提升134pct至90超过2019年全年水平拓店客单1H23样本公司门店数量同比增115较2019-22CAGR145相对放缓部分品牌2H23将开启加盟计划扩张有望加速客单价同比下滑约6存在以价换量现象4景区演艺修复提效两条主线修复多数景区上市公司1H23收入已超越19年同期提效2Q23部分景区取得利润率优化ST西域长白山2Q23毛利率较2Q19增10pct以上5人服顺周期属性明显静待复苏1H23整体招聘情况尚未恢复到19年水平我们认为随着下半年稳增长政策持续发力经济增长有望提速人服板块有望随之迎来基本面拐点科锐国际2Q23毛利率环比改善09pct灵活用工业务同比增长130北京人力北京外企1H23收入归母净利润各为190350亿元各同比2823996教育考公热度不减职教行业有望迎来政策红利23年国考过审人数2598万人同比增长224省考报名人数5926万人同比增长22近期职教政策密集推出我们判断职教行业进入政策红利期投资建议我们认为随着稳增长信号逐步释放市场预期有望改善展望下半年黄金周期间的国内长线游市场有望延续暑期的热度社服板块进入预期恢复基本面逐步增强阶段建议关注修复度领先的优质个股推荐科锐国际海底捞宋城演艺华住集团-S中国中免锦江酒店中公教育建议关注北京人力首旅酒店君亭酒店金陵饭店王府井百胜中国九毛九特海国际天目湖中青旅长白山中国东方教育传智教育中教控股风险提示宏观经济下滑风险疫情扩散及海外输入风险宏观经济与居民消费力恢复不及预期社会服务团队汪立亭许樱之王祎婕请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选5宏观点评TableMacroInfo美债利率再创新高全球大类资产周报上周的大类资产表现上A股美元贵金属港股中债美债商品美股9月以来资产表现为商品美元A股贵金属中债港股美债美股股票A股表现相对较好其中沪深300上涨081其他跌幅较小的指数为英国富时100和恒生指数跌幅分别为036和069国内A股和H股分化A股中大多股指上涨其中A股主要指数中上证50全指价值和沪深300价值领涨涨幅分别为143124和123债券国内债市利率上行10年期国债收益率上行376bp至268海外主要经济体国债利率同样上行其中10年期美债收益率上行1100bp至444大宗商品大宗商品期货价格涨跌互现其中NYMEX天然气以927的幅度领涨CBOT小麦以402的幅度领跌外汇美元指数继续走强截至9月22日美元指数再度上升27个BP报收10561人民币小幅贬值上周美元兑人民币报收7300前一周为7269风险提示部分数据更新滞后宏观经济研究团队梁中华应镓娴行业与主题热点点评TableIndFocusInfo新能源板块充电新国标将最大电流提高至800A深圳加快超充之城建设充电新国标发布最大充电电流提高至800A根据工信部官网9月13日电动汽车传导充电连接装臵系列国家标准正式发布新标准在沿用我国现行2015年版国标直流充电接口技术方案保障新老充电接口通用兼容的同时将最大充电电流从250A提高至800A充电功率提升至800kW增加了主动冷却温度监测等相关技术要求优化完善了机械性能锁止装臵使用寿命等试验方法有利于进一步提升传导充电连接装臵的环境适应性安全性和可靠性并同时满足直流小功率大功率充电等实际需要深圳加快超充之城建设力争到2024年建成45万个充电桩根据深圳市发改委官网9月15日深圳市发展和改革委员会印发深圳市关于促进消费的若干措施提出支持老旧汽车更新消费加大新能源汽车推广力度加快建设超充之城等鼓励汽车消费的举措推动新能源汽车充电基础设施规划与加油站电力交通等规划一体衔接科学统筹全面升级便利北上香港单牌及深港两地车牌电动车在深充电换电服务推动在港人消费集中区域充电设施配备充电转换器加快建设便捷高效的充电网络到2024年底累计建成充电桩45万个超级快充站175座V2G示范站85座综合能源补给站30座江苏优化充电桩分时电价新政出台根据江苏省发改委官网为细化落实28条9月12日江苏省发展改革委出台关于进一步明确我省电动汽车充换电设施用电价格有关事项的通知自2023年12月1日起执行1新增居民住宅小区内设臵的公共充换电设施用电执行居民合表用户电价同时执行分时电价2优化居民住宅小区居民住宅家庭和执行居民电价的非居民用户如学校等充换电设施用电分时电价的时段划分3延长工商业两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量容量电费政策的执行时间至2030年前4明确电动汽车充换电设施运营商或场所业主可结合自身充电特性选择执行分时电价政策5提倡引导电动汽车充换电设施运营商基于弥补成本合理收益制定服务费用充电桩景气度高企国内海外空间广阔据公安部数据截至2023年6月底国内新能源汽车保有量达1620万辆保有量快速提升催生充电需求充电基础设施建设进入发展快车道据中国充电联盟微信公众号数据2023年1-8月国内新增充电设施1998万台其中私桩公桩分别新增1524474万台同比分别248-05欧美市场空间广阔根据AFDC数据美国截止8月31日公桩保有量为145万个直流快充占比为229根据Alternative-fuels-observatory请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选6数据欧盟截止Q2公桩保有量为546万个直流占比为114我们预计欧美桩端建设有望提速叠加大功率直流快充占比提升海外市场空间广阔投资建议国内政策需求发力充电桩建设年内高景气度中长期出口欧美及直流桩占比提升进一步打开空间建议关注直流占比高的整桩企业及模块企业绿能慧充金冠股份通合科技盛弘股份道通科技金冠电气利和兴泰永长征特锐德香山股份欧陆通英可瑞沃尔核材永贵电器炬华科技等风险提示新能源汽车下游不及预期风险充电桩补贴政策不及预期风险电力设备及新能源团队吴杰马天一胡惠民石油化工石化行业3Q23业绩前瞻核心观点2023年三季度国际油价上涨25我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升炼油业务方面国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善3Q23平均价差2448美元桶同比11424环比941预计炼油业务将维持较好盈利下游化工品方面由于油价上涨后各化工品表现不同预计盈利将出现分化其中烯烃盈利较弱2023Q3乙烯-石脑油和丙烯-石脑油价差分别为163美元吨和127美元吨环比下降33和43顺丁橡胶尿素甲醇重芳烃等部分石化产品盈利改善油价沙特俄罗斯延长额外减产油价持续上行2023年7月开始沙特额外减产100万桶天并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底产量维持900万桶天为历史较低水平同时俄罗斯将30万桶天的石油出口削减延长至2023年底当前全球原油库存处于近五年较低水平我们预计沙特俄罗斯合计130万桶天的额外减产将使全球原油供给偏紧根据美国能源署EIA预计3Q23-4Q23全球原油供给将出现缺口单季度供给缺口分别为58万桶天24万桶天在此背景下3Q23布伦特油价从7465美元桶涨至9月21日9330美元桶涨幅达2498气价美国天然气价格小幅上升中国欧洲天然气价格保持平稳截止2023年9月20日美国天然气价格为277美元mmbtu与三季度初相比10中国天然气价格为2144美元mmbtu与三季度初相比-3欧洲天然气价格为1182美元mmbtu与三季度初相比2随着进入采暖季全球对天然气需求将提升我们认为未来天然气价格存在上涨空间成品油海外成品油裂解价差扩大国内维持较好盈利2023年以来海外成品油裂解价差扩大尤其是柴油航煤价差扩大明显2Q23新加坡汽油裂解价差平均1388美元环比1503新加坡柴油裂解价差平均2653美元桶环比7148新加坡航煤裂解价差平均2551美元桶环比8405国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善3Q23平均价差2448美元桶同比11424环比941石化产品顺丁橡胶尿素甲醇重芳烃价差扩大较多2023年三季度在石化下游化工品中顺丁橡胶尿素甲醇和重芳烃价差扩大较多其中顺丁橡胶价差为4443元吨环比43尿素价差为537元吨环比76甲醇价差为500元吨环比47重芳烃价差为2390元吨环比172023Q3石化行业业绩前瞻1上游油气开采2023Q3油价上涨2498预计盈利环比继续提升2炼油业务国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善叠加汽油裂解价差扩大预计将维持较好盈利3下游化工品由于油价上涨后各化工品表现不同预计盈利将出现分化其中烯烃盈利较弱2023Q3乙烯-石脑油和丙烯-石脑油价差分别为163美元吨和127美元吨环比下降33和43顺丁橡胶尿素甲醇重芳烃等部分石化产品盈利改善投资建议建议关注1受益原材料价格下跌的轻质化龙头卫星化学2低估值高分红有望维持较好盈利的石化央企中国石油中国石化中国海油等3需求修复下的天然气龙头新奥股份4民营炼化龙头恒力石化荣盛石化东方盛虹新凤鸣桐昆股份等风险提示原油价格大幅波动石化产品价格价差下滑在建项目进度不及预期石油化工团队邓勇朱军军胡歆基础化工团队刘威请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选7重点个股及其他点评TableOthercomInfo春风动力603129两轮新品推出大年高增速有望延续事件公司发布23年半年报23年上半年实现收入6506亿元同比增长3267实现归母净利润552亿元同比增长8041实现扣非后归母净利润520亿元同比增长5547基本每股收益367元股二季度收入利润同环比增长盈利表现亮眼1Q232Q23公司实现营业收入28793626亿元同比增长27303727实现归母公司净利润210341亿元同比增长99577033二季度收入利润同环比均有大幅增长毛利率同比提升销售费用大幅增长净利率改善1H23公司毛利率3258同比提升1108pct我们认为主要由于产品结构改善以及海运费回落期间费用率方面销售费用率同比提升638pct至1264主要由于美国市场促销费用以及贴息费用增加管理费用率同比提升040pct至444研发费用率同比下降023pct至580财务费用率环比提升185pct至-182主要由于汇兑损益变化综合影响下公司净利率同比提升233pct至887两轮车新品驱动下表现亮眼全地形车产品结构继续优化23年上半年公司实现燃油两轮车销量987万辆实现营业收入2288亿元同比增长5887两轮车的产品谱系和排量段不断完善2月推出的XO狒狒800NK成为23年爆款5月北京摩展发布了450NK450CLC450SRS等新款车型9月春风日上又亮相了三缸仿赛675SR首辆四缸仿赛500SR和全新踏板系列150SC四轮车实现销量793万辆实现营业收入3588亿元同比增长2237高附加值UZ系列产品继续提升完成了Trail800Trail1000等系列产品的创新研发丰富了产品操控性灵活性我们预计凭借5月和9月推出的新款摩托车公司有望维持较快增长行业份额有望进一步提升盈利预测与评级我们预计公司23-24年净利润分别11991541亿元同比增速7092869月22日收盘价对应23-24年PE为176137倍考虑到公司是全地形车出口龙头参考可比公司给予公司23年2022倍PE估值对应合理价值区间1594017534元给予优于大市评级风险提示汇率海运费波动市场竞争加剧海外需求不振造纸轻工团队郭庆龙王文杰中际旭创300308AI算力推动高端产品放量下半年产能持续释放事件中际旭创发布2023年半年报23H1实现营收4004亿元同比-537营业利润714亿元同比3600归母净利润614亿元同比2463扣非归母净利润583亿元同比315523Q2营收2167亿元同比114归母净利润364亿元同比3228扣非归母净利润351亿元同比4184产品结构优化驱动盈利能力提升2023年上半年光通信收发模块产量323万只同比-2122销量346万只同比-2028毛利率3082同比335pct销量下降主要系海外传统数据中心200400G光模块需求下降受益于AI算力需求增长同步拉动800G光模块需求公司高端产品出货比重增加毛利率净利润率提升公司持续推进募集资金建设项目苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目苏州旭创高端光模块生产基地项目保障高端光模块技术迭代和规模上量800G产品持续起量16T产品布局顺利公司800G产品需求和订单在持续增加2023年下半年800G出货量会比上半年明显增长目前公司正在为重点客户开发16T光模块预计在明年进行送测和认证重点客户有望在2025年批量部署16T以满足AI方面更高算力和带宽的需求公司在400G800G硅光模块上采用了自研硅光芯片技术预计2024年会在部分客户率先量产供应盈利预测我们预计公司23-25年归母净利润1661亿元3053亿元和3953亿元EPS为207元380元和492元参考可比公司估值以及公司行业龙头地位考虑公司是光模块行业向800G升级的直接受益者给予公司24年PE30-32x对应合理价值区间11400-12160元给予优于大市评级风险提示大客户需求调整市场竞争风险AI算力发展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选8通信团队余伟民请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选9近两日研究报告Table宏观ReportsInfo1海外央行进入观察期海外经济政策跟踪2023-09-24梁中华李俊2国内高频指标跟踪2023年第35期2023-09-24梁中华3美债利率再创新高全球大类资产周报2023-09-23梁中华应镓娴4对降息要耐心美联储9月议息会议点评2023-09-21梁中华李俊策略1海通研究9月精选组合发布9月24日2023-09-24王园沁2筑底强基2023-09-23高上荀玉根3港股有望重回上行趋势2023-09-21荀玉根郑子勋王正鹤债券1情绪温和改善基金久期拉长债市情绪指数欠配指数跟踪2023-09-24孙丽萍2转债估值年内偏低位震荡关注调整后机会2023-09-24孙丽萍张紫睿王巧喆基金1海通证券开放式基金周报2023-09-24均衡配臵重视TMT基金关注消费和地产券商2023-09-24谈鑫2海通证券基金数据周报202309242023-09-24谈鑫金融产品1市场或将呈现震荡小盘价值仍有可为量化择时及拥挤度预警周报202309242023-09-24冯佳睿袁林青2双向AGRU模型多头超额23高频选股因子周报20230918-202309222023-09-24冯佳睿袁林青3小盘价值组合新高YTD收益343量化选股周报20230915-202309222023-09-24冯佳睿罗蕾行业1多家公告回购或增持计划lululemon发布2023年度幸福感报告2023-09-24盛开梁希2修复兑现景气上行社服行业1H2023业绩总结2023-09-24汪立亭李宏科许樱之王祎婕3第38周新房成交同比增速和供销比回落2023-09-24涂力磊谢盐4海通煤炭周度行业数据库-202309242023-09-24李淼王涛吴杰5产能去化有望加速重点关注养殖板块2023-09-24李淼冯鹤巩健6电子行业周报230918-09222023-09-24张晓飞7原料严重侵蚀钢企利润2023-09-24刘彦奇88月信贷收支表点评债券投资增速提升各项垫款同比增速保持低位2023-09-24孙婷林加力9海通通信一周谈微软Copilot将全面接入千兆宽带接入用户快速增长2023-09-24余伟民10氢能深度2氢储能或为长时储能重要形式静待需求爆发2023-09-24余玫翰吴杰马天一11海外催化不断国内AI应用即将进入落地期持续看好AI产业大趋势2023-09-24毛云聪孙小雯陈星光康百川12金价上行期珠宝公司毛利弹性来自哪里2023-09-24李宏科汪立亭曹蕾娜13一带一路峰会顺利推进拟设立城中村改造专项借款2023-09-24张欣劼14国新办召开矿山安全生产工作新闻发布会供给收缩支撑煤焦价格上行2023-09-24李淼王涛吴杰15四部门发文鼓励集成电路和工业母机企业研发创新CME预测9月挖掘机销量为16万台2023-09-24赵玥炜赵靖博毛冠锦16三部门发布关于支持首台套重大技术装备平等参与企业招标投标活动的指导意见2023-09-24余文心17充电新国标将最大电流提高至800A深圳加快超充之城建设2023-09-24吴杰马天一胡惠民18存储板块23半年报业绩总结及跟踪中2023-09-24张晓飞华晋书19国产软件驱动我国工业高质量发展加快推进新型工业化政策是强心针2023-09-24杨林20弱复苏背景下费类业务承压自营推动利润增长证券行业2023年中报回顾2023-09-23孙婷何婷21二季度NBV超高增长净利润短期承压保险行业2023年中报回顾与展望2023-09-23孙婷曹锟22煤炭板块底部业绩夯实低估值高分红价值彰显2023-09-23李淼王涛吴杰23海通证券石油化工周报石化行业3Q23业绩前瞻2023-09-23邓勇朱军军胡歆刘威24多应用领域加速国产MEMS成长2023-09-23张晓飞华晋书25汽车应用助推200mm晶圆厂产能持续提高2023-09-23张晓飞华晋书26清洁能源23年中报总结黎明在即曙光已现2023-09-22吴杰傅逸帆27海通家电数据周报23W37行业稳健复苏关注各板块细分龙头2023-09-22陈子仪李阳刘璐28房地产行业1H2023综述行业指标持续回落企业现金流有所修复2023-09-21涂力磊谢盐请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选1029隆基发布3000标方大型化电解槽产品东岳未来氢能启动IPO2023-09-21吴杰马天一余玫翰公司1海外业务保持高速增长人员扩张拖累短期业绩2023-09-24余文心郑琴2筹建浆站陆续开采原料血浆有望持续快速增长2023-09-24余文心郑琴3常熟银行2023中报点评营收和归母净利润增速保持高位资产质量稳中有进2023-09-24孙婷林加力41H23净利37亿扭亏强化供应链带动经营提效2023-09-24李宏科汪立亭5主营业务出现亏损资本结构持续优化2023-09-24涂力磊6主动脉介入器械龙头企业外周及肿瘤介入再突破2023-09-24贺文斌余文心7粉笔首次覆盖报告线上扩张线下提效OMO模式高效协同2023-09-24汪立亭李宏科曹蕾娜许樱之8商业体系优势明显静待行业销售回暖2023-09-24涂力磊9经营稳健向好新模式优化产品格局2023-09-23郭庆龙高翩然10两融余额提升明显自营推动上半年利润增长2023-09-23孙婷何婷11利润率影响当期增速坚守财务安全线2023-09-23涂力磊12数字化转型开花结果持续迈向家居产业服务平台2023-09-23郭庆龙高翩然13加大投入赋能营销网络持续推进品类融合2023-09-23郭庆龙高翩然14业绩稳步增长拓品类成效显著2023-09-23郭庆龙高翩然15盈利能力稳健海外收入快速增长2023-09-23赵靖博16业绩有所回暖规模效应逐步释放2023-09-23郭庆龙高翩然171H23净利3亿稳步复苏基本盘稳健韧性充足2023-09-23李宏科汪立亭18国内外双轮驱动利润实现高增长2023-09-23杨林19欧洲市场明显恢复二季度美国市场拿货积极性提升2023-09-22郭庆龙王文杰20两轮新品推出大年高增速有望延续2023-09-22郭庆龙王文杰21ClubMed和亚特兰蒂斯业绩创新高组合持续优化2023-09-22李宏科汪立亭许樱之22百日融合顺利完成借力三九加速拓展院外渠道2023-09-22余文心梁广楷23AI算力推动高端产品放量下半年产能持续释放2023-09-22余伟民24实施2023年A股首次回购增强股东回报2023-09-22邓勇朱军军胡歆刘威25传统业务保持增长创新领域持续发力2023-09-22余文心朱赵明26控本增效持续推进西藏铜矿再落一子2023-09-22陈晓航陈先龙甘嘉尧27降本增效业绩回暖巩固激光器市场龙头地位2023-09-22余伟民28美的臵业3990HK2023年中期业绩点评经营结构持续优化融资保持优势2023-09-21涂力磊29盈利能力提升多业务模式融合发展2023-09-21余文心梁广楷30贝福替尼获批上市创新管线有序推进2023-09-21余文心朱赵明31把握行业复苏与整合机遇国资人服龙头扬帆启航2023-09-21汪立亭李宏科许樱之32非呼吸类产品恢复增长专利中药研发持续推进2023-09-21余文心郑琴33华润臵地01109HK2023年中期业绩点评业绩质量稳步提升全业态拓展规模2023-09-21涂力磊3423FY归母净利润97亿元关注多平台发展潜力2023-09-21汪立亭李宏科许樱之曹蕾娜王祎婕请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选11信息披露分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经本公司书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络本公司并获得书面许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文标题或内容进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001曹锟S0850523070002曹蕾娜S0850522110001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯鹤S0850523040003冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003侯欢S0850522080004胡惠民S0850523050001华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004江涛S0850522070004康百川S0850523030003李博S0850522080002梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003吕科佳S0850522060001刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001毛冠锦S0850523060003孟陆S0850522070002马天一S0850523030004毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日报告精选12潘莹练S0850517070010任广博S0850522030003申浩S0850519060001盛开S0850519100002孙丽萍S0850522080001孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005滕颖杰S0850523030005唐洋运S0850511040002文灿S0850523070001吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001王文杰S0850523020002吴信坤S0850521070001王祎婕S0850523080001吴一萍S0850511010003王园沁S0850522010001王正鹤S0850523060001徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001薛逸民S0850522080003谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004杨锦S0850523030001应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003余玫翰S0850523080002虞楠S0850512070003余培仪S0850523040002杨彤昕S0850522030004余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003于一铭S0850523060002张弛S0850522110003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001周航S0850523040001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002章画意S0850523070003赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005张觉尹S0850523020001朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张晓飞S0850523030002张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002张紫睿S0850522120001郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明