煤矿安检预期加强，贸易商囤货，煤价上涨，未来或难持续。本周五秦港Q5500动力煤价995元/吨，较上周五+80元/吨。受此影响本周华能国际/华电国际-3.5%/-2.4%，而上证/深证+0.47%/+0.34%。我们认为近期煤价上涨，主因市场预期国家矿山安监局的检查，部分贸易商囤货，但本身供需应没有根本性变化，未来冷空气将影响东北地区，四川江南迎来强降雨，电厂日耗下行库存回升，短期电煤将逐渐迎来真正淡季。长期看煤价未来并不具备大幅上涨的基础，电力将持续向好。
　　本周《电力现货市场基本规则（试行）》出台，相对去年征求意见稿，我们总结以下九条区别并分析如下：
　　1、新增：加强中长期市场与现货市场的衔接，明确中长期分时交易曲线和交易价格。分时交易曲线和价格意味着火电定价更清晰，今年的中长期价格制度或将改变。2、删除了“加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”，不再强调用户。3、征求意见稿中现货近期建设主要任务“各地按照国家要求，结合电力市场发展情况和实际需要，探索建立市场化容量补偿机制。”被删除。
　　4、把中长期任务：建立“现货市场机制”变为“适应新型电力系统的电力市场机制，通过市场时空价格信号实现源网荷储各环节灵活互动、高效衔接，促进保障电力供应安全充裕”说明应还是要鼓励火电机组建设，其他主体也不能少，电改设备商或有机会。5、更强调执行细节和制度建设，未提期货，交易权等具体内容。6、现货市场运行报告取消“向政府部门汇报”，更显市场化。7、市场限价中删除了“应确保机组能够回收成本并获得合理利润”或代表过剩的时候可以亏损。
　　8、“以社会福利最大而非成本最小出清”，或加大保供定价的难度，不停电要求提高。9、明确代理工商业用户购电的偏差电量应按照“现货市场价格”结算，以前是按规定结算，我们认为有利深度市场化。
　　华电国电披露1-8月经营数据，Q3业绩值得期待。2023年1-8月，（1）华电国际：发电量约1545亿千瓦时，YOY+4.2%；入炉标单1059元/吨，YOY-10.1%，（H1入炉标单：1093元/吨，YOY-7.4%）；（2）国电电力：净利润YOY+20.6%，较23H1提升3.9pct。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行可期。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业周报2023年09月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持电力现货市场基本规则试行出台市场表现短期煤价已非行业第一要素TableSummaryTableQuoteInfo公用事业海通综指投资要点1198755313煤矿安检预期加强贸易商囤货煤价上涨未来或难持续本周五秦港Q5500-130动力煤价995元吨较上周五80元吨受此影响本周华能国际华电国际-572-35-24而上证深证047034我们认为近期煤价上涨主因市-1015场预期国家矿山安监局的检查部分贸易商囤货但本身供需应没有根本性变202292022122023320236化未来冷空气将影响东北地区四川江南迎来强降雨电厂日耗下行库存回资料来源海通证券研究所升短期电煤将逐渐迎来真正淡季长期看煤价未来并不具备大幅上涨的基础电力将持续向好相关研究TableReportInfo清洁能源23年中报总结黎明在即本周电力现货市场基本规则试行出台相对去年征求意见稿我们总曙光已现20230922结以下九条区别并分析如下煤价反弹不改电力低估电价担忧需调整202309171新增加强中长期市场与现货市场的衔接明确中长期分时交易曲线和交易基本面仍具韧性电力即将修复20230912价格分时交易曲线和价格意味着火电定价更清晰今年的中长期价格制度或将改变2删除了加快辅助服务费用向用户侧合理疏导不再强调用户3征求意见稿中现货近期建设主要任务各地按照国家要求结合电力市场发展情况和实际需要探索建立市场化容量补偿机制被删除TableAuthorInfo4把中长期任务建立现货市场机制变为适应新型电力系统的电力市场机制通过市场时空价格信号实现源网荷储各环节灵活互动高效衔接促进分析师吴杰保障电力供应安全充裕说明应还是要鼓励火电机组建设其他主体也不能少电改设备商或有机会更强调执行细节和制度建设未提期货交易权等具Tel021231838185体内容6现货市场运行报告取消向政府部门汇报更显市场化7市Emailwj10521haitongcom场限价中删除了应确保机组能够回收成本并获得合理利润或代表过剩的时证书S0850515120001候可以亏损分析师傅逸帆Tel021231856988以社会福利最大而非成本最小出清或加大保供定价的难度不停电要Emailfyf11758haitongcom求提高9明确代理工商业用户购电的偏差电量应按照现货市场价格结算证书S0850519100001以前是按规定结算我们认为有利深度市场化联系人阎石Tel02123185741华电国电披露1-8月经营数据Q3业绩值得期待2023年1-8月1华电国际发电量约亿千瓦时入炉标单元吨Emailys14098haitongcom1545YOY421059YOY-101H1入炉标单1093元吨YOY-742国电电力净利润YOY206联系人胡鸿程较23H1提升39pctTel02123185962Emailhhc15605haitongcom电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行可期我们认为火电23年Q1盈利筑底提升政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内火电投资机会明显建议关注火电弹性浙能电力皖能电力华电国际华能国际大唐发电宝新能源火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2信息披露分析师声明TableA吴杰nalyst公用事业煤炭电力设备与新能源s傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司思源电气中煤能源福能股份神火股份许继电气中闽能源盛剑环境华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源宁德时代信捷电气电投能源隆基绿能科华数据炬华科技天地科技阳光电源国轩高科华电国际山西焦煤金冠股份汇川技术亿纬锂能天富能源潞安环能江苏国信爱旭股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明