政府债券发行加速，宽信用扰动依然存在
　　（1）国债单只规模扩容、出现计划外发行，净融资进度加快。今年国债累计净融资已占全年中央财政赤字的74%，往年同期在60%附近；后续按中央财政赤字计算仍有7911亿国债待发，若单只规模继续维持，则12月国债净融资额度或仅剩1700亿、发行额度剩5100亿，单只发行规模有望回落。
　　（2）地方债仍有余量，专项债有4000亿待发，特殊再融资债券存在重启发行可能。全年3.7万亿的项目建设专项债已完成89%，在四季度有近4000亿待发，或将顺延至10月份发行，且一揽子化债方案下用于化债的特殊再融资债券存在重启发行可能，则四季度地方债净融资有望上行至1.5万亿（10月、11月、12月或分别为6000亿、4300亿和4500亿）。
　　跨季资金隐忧缓解，短端行情启动
　　（1）季末公开市场投放较积极，叠加财政支出的助益，跨季资金隐忧或有所缓解。本周逆回购单日投放规模维持在2000亿元以上，其中周五14D逆回购投放数量提升至2020亿元。9月最后一周，单周政府债券缴款净融资规模在3435亿元（本周为2309亿元），季末流动性考核压力下，预计央行将延续积极的投放态度，叠加季末财政支出的助益，跨季资金面有望维持相对平稳。
　　（2）国有行融出意愿有所修复，或指向资金紧张预期有所缓解。税期走款的扰动缓解，伴随着公开市场投放的明显加码，后半周，国有行融出意愿有所修复，单日净融出规模由19日的38900亿元上行至22日的44616亿元；股份行融出周五上行至1243亿元；银行总体融出规模接近2022年时同期。
　　（3）一级募集率明显提升，理财、基金二级配置需求回暖，存单行情率先实现短暂企稳，或可作为短端提前布局的信号。本周存单一级市场募集率明显修复，二级市场成交方面，理财、基金（不含货基）和货基配置力量明显回升，在资金预期整体平稳，存单供给压力已有释放，且市场配置需求边际回暖的情况下，存单市场行情实现率先企稳，机构或开始提前布局短端交易机会。
　　债市策略：资金预期有所企稳，优先关注短端配置性价比。
　　（1）考虑债券供给的压力以及一线城市限购政策放松的可能，宽信用预期扰动下，长端预计在9月底维持高位盘整态势。四季度是国债供给放量的旺季，前期新增专项债发行偏慢，叠加特殊再融资债券重启发行，债市或仍面临一定供给扰动；政策方面，广州地产政策放松，后续不排除其他一线城市跟进的可能，双节及季末冲刺，地产销售数据有望继续改善；此外，中美成立经济领域工作组或提振市场风险偏好，长端收益率或继续维持高位盘整的状态。
　　（2）资金预期有所企稳的情况下，存单定价率先开始下行，短端配置或更加占优。此前经历资金收紧及赎回扰动后，短端赔率明显升高，待资金平稳跨季后，短端交易空间或打开，目前本周存单一级、二级成交均出现短暂企稳迹象，依然维持前期观点，优先关注短端的配置机会。
　　下周关注：PMI数据、工业企业利润、跨季流动性、理财资金回流。（1）PMI数据方面，9月工业品开工率环比维持升势，8-9月专项债发行提速，基建施工景气上行，制造业PMI有望回升至荣枯线上方。（2）工业企业利润方面，预计8月工业企业利润增速有望进一步修复，同时工业库存增速或继续下降，单月营收增速有望改善，年内逐步由主动去库转向被动去库。（3）跨季流动性方面，央行操作较为积极叠加季末财政支出的助益，预计资金有望实现平稳跨季。（4）理财季末波动，冲存款因素影响下，跨季前后银行理财存在季节性的资金流出和回流规律，临近跨季由于资金流出通常理财对现券会转为净卖出，这部分资金有望在10月节后回流，带动产品规模小幅增长，关注短端品种的配置机会。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年09月24日债券周报跨季隐忧缓解怎么布局债券周报20230924政府债券发行加速宽信用扰动依然存在华创证券研究所1国债单只规模扩容出现计划外发行净融资进度加快今年国债累计净融资已占全年中央财政赤字的74往年同期在60附近后续按中央财证券分析师周冠南政赤字计算仍有7911亿国债待发若单只规模继续维持则12月国债净融资电话010-66500886额度或仅剩1700亿发行额度剩5100亿单只发行规模有望回落邮箱zhouguannanhcyjscom2地方债仍有余量专项债有4000亿待发特殊再融资债券存在重启发行执业编号S0360517090002可能全年37万亿的项目建设专项债已完成89在四季度有近4000亿待证券分析师许洪波发或将顺延至10月份发行且一揽子化债方案下用于化债的特殊再融资债券存在重启发行可能则四季度地方债净融资有望上行至15万亿10月11电话010-66500905月12月或分别为6000亿4300亿和4500亿邮箱xuhongbohcyjscom跨季资金隐忧缓解短端行情启动执业编号S03605220900041季末公开市场投放较积极叠加财政支出的助益跨季资金隐忧或有所证券分析师宋琦缓解本周逆回购单日投放规模维持在2000亿元以上其中周五14D逆回购电话010-63214665投放数量提升至2020亿元9月最后一周单周政府债券缴款净融资规模在邮箱songqihcyjscom3435亿元本周为2309亿元季末流动性考核压力下预计央行将延续积执业编号S0360523080002极的投放态度叠加季末财政支出的助益跨季资金面有望维持相对平稳2国有行融出意愿有所修复或指向资金紧张预期有所缓解税期走款的相关研究报告扰动缓解伴随着公开市场投放的明显加码后半周国有行融出意愿有所修华创固收节前补货不旺地产延续升势复单日净融出规模由19日的38900亿元上行至22日的44616亿元股份行每周高频跟踪20230923融出周五上行至1243亿元银行总体融出规模接近2022年时同期2023-09-23一级募集率明显提升理财基金二级配置需求回暖存单行情率先实华创固收区域轮动下山东城投成交活跃度3大幅上升高收益债市场观察第四十四期现短暂企稳或可作为短端提前布局的信号本周存单一级市场募集率明显修2023-09-19复二级市场成交方面理财基金不含货基和货基配置力量明显回升华创固收定向可转债意见稿发布有何影在资金预期整体平稳存单供给压力已有释放且市场配置需求边际回暖的情响可转债周报20230918况下存单市场行情实现率先企稳机构或开始提前布局短端交易机会2023-09-18华创固收存单周报0911-0917赎回扰动债市策略资金预期有所企稳优先关注短端配置性价比弱化关注超调后的配置价值1考虑债券供给的压力以及一线城市限购政策放松的可能宽信用预期扰2023-09-18华创固收降准落地赎回缓和债券期限怎动下长端预计在月底维持高位盘整态势四季度是国债供给放量的旺季9么选择债券周报20230917前期新增专项债发行偏慢叠加特殊再融资债券重启发行债市或仍面临一定2023-09-17供给扰动政策方面广州地产政策放松后续不排除其他一线城市跟进的可能双节及季末冲刺地产销售数据有望继续改善此外中美成立经济领域工作组或提振市场风险偏好长端收益率或继续维持高位盘整的状态2资金预期有所企稳的情况下存单定价率先开始下行短端配置或更加占优此前经历资金收紧及赎回扰动后短端赔率明显升高待资金平稳跨季后短端交易空间或打开目前本周存单一级二级成交均出现短暂企稳迹象依然维持前期观点优先关注短端的配置机会下周关注PMI数据工业企业利润跨季流动性理财资金回流1PMI数据方面9月工业品开工率环比维持升势8-9月专项债发行提速基建施工景气上行制造业PMI有望回升至荣枯线上方2工业企业利润方面预计8月工业企业利润增速有望进一步修复同时工业库存增速或继续下降单月营收增速有望改善年内逐步由主动去库转向被动去库3跨季流动性方面央行操作较为积极叠加季末财政支出的助益预计资金有望实现平稳跨季4理财季末波动冲存款因素影响下跨季前后银行理财存在季节性的资金流出和回流规律临近跨季由于资金流出通常理财对现券会转为净卖出这部分资金有望在10月节后回流带动产品规模小幅增长关注短端品种的配置机会风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一跨季隐忧缓解怎么布局5一政府债券发行加速宽信用扰动依然存在5二跨季资金隐忧缓解短端行情启动6三债市策略资金预期有所企稳优先关注短端配置性价比8二利率市场周度复盘宽信用预期扰动长端收益率震荡上行9一资金面央行净投放大幅增加资金面均衡偏紧11二一级发行国债净融资大幅增加地方债净融资由正转负政金债净融资小幅增加同业存单净融资减少11三基准变动国债国开期限利差小幅收窄12三信用市场复盘信用债发行量环比上行中短票收益率全线下行13一一级市场信用债发行量净融资额环比均有所上升13二二级市场成交活跃度有所下降中短票收益率普遍下行16三期限利差和等级利差周变化18四评级调整18四风险提示19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1宽信用预期下长端收益率震荡上行5图表22023年第三季度记账式附息国债发行计划6图表3单只规模扩容推动国债净融资进度加快6图表4年内政府债券待发额度情况6图表52023年地方债供给节奏测算6图表6央行公开市场投放较为积极7图表79月为财政支出大月7图表8国有行季末融出意愿有所修复7图表9银行总体资金净融出规模向上修复7图表10存单募集率明显回升至88的偏高位置8图表11存单一二级利率本周短暂企稳8图表12经历前期资金收敛以及赎回调整后短端赔率明显增加8图表13经历前期资金收敛以及赎回调整后短端赔率明显增加9图表14上周活跃券与老券利差走阔BP11图表15国债期货下跌和国开现券收益率上行元11图表16央行净投放大幅增加11图表17资金面均衡偏紧11图表18国债净融资大幅增加12图表19地方债净融资由正转负12图表20政金债净融资小幅增加12图表21同业存单净融资大幅减少12图表22国债收益率曲线变化12图表23国开债收益率曲线变化12图表24国债期限利差变动BP13图表25国开期限利差变动BP13图表2610年期国债与国开隐含税率BP13图表275年期国债与国开隐含税率BP13图表28信用债合计发行偿还和净融资亿元14图表29城投债周度发行偿还和净融资亿元14图表30各品种净融资额亿元14图表31发行等级分布亿元14图表32发行期限分布亿元15图表33发行企业性质分布亿元15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34发行行业分布亿元15图表35取消发行额亿元15图表36周度取消发行或发行失败15图表37银行间信用债成交金额亿元16图表38交易所信用债成交金额亿元16图表39中短票收益率及信用利差周变化16图表40中短票据收益率分位数17图表41中短票据信用利差分位数17图表42城投债收益率及信用利差周变化17图表43城投债收益率分位数17图表44城投债信用利差分位数17图表45中短期票据期限利差变动18图表46城投债期限利差变动18图表47中短期票据等级利差变动18图表48城投债等级利差变动18图表49主体评级下调18图表50主体评级上调19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一跨季隐忧缓解怎么布局9月第三周税期走款扰动缓解资金边际小幅转松债券市场先弱后强存单行情率先修复长端收益率再度上行9月15日降准释放资金约6000亿元但前半周在缴准税期走款及缴款影响下资金面依旧偏紧7D资金价格一度上行至20以上盘中隔夜和7D资金价格出现倒挂债市表现整体偏弱周中LPR报价维持不变国务院例行吹风会召开对通缩人民币汇率地方财政等问题予以回应整体符合预期受广州多区域放开限购政策影响周四早盘10年期国债现券230012收益率上行至26825随后资金面边际小幅转松收益率转为震荡下行短端行情首先修复周五计划外1150亿元国债发行叠加跨季压力资金面小幅偏紧1y短端国债小幅上行存单行情继续走强权益市场偏强股债翘板效应长端表现偏弱230012收益率上行至269的阶段性高点图表1宽信用预期下长端收益率震荡上行资料来源Wind华创证券整理一政府债券发行加速宽信用扰动依然存在国债单只规模扩容出现计划外发行净融资进度加快9月20日和22日财政部发行1年230016续发2年230020首发5年230021首发10年230018续发四期国债单支总额从原来的950亿上行至1150亿元推动国债净融资进度加快累计净融资占全年中央财政赤字的74往年同期在60附近其中1年2年10年均在财政部2023年第三季度国债发行计划表中5年期230021是计划外发行的一期采取新发的发行方式上一期5年期国债是230015已续发过两次5年期国债续发两次后采取新发方式符合规律国债的计划外发行也并非孤例例如2020年12月23日续发的2年期国债200018也是计划外发行的情况截至9月24日按中央财政赤字计算仍有7911亿国债待发若后续国债发行延续当前单支规模期数参照2022年四季度剔除特别国债续作情况则10月11月国债净融资或分别在1900亿和4300亿附近12月国债净融资额度仅剩1700亿发行额度剩5100亿单只发行规模有望回落证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表22023年第三季度记账式附息国债发行计划图表3单只规模扩容推动国债净融资进度加快资料来源财政部华创证券资料来源Wind华创证券注纵坐标为国债累计净融资进度2023年国债净融资假设为中央财政赤字地方债仍有余量专项债有4000亿待发特殊再融资债券存在重启发行可能国务院关于今年以来预算执行情况的报告指出今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕由于地方债提前一周披露发行计划目前来看全年37万亿的项目建设专项债已完成89在四季度有近4000亿待发或将顺延至10月份发行且一揽子化债方案下用于化债的特殊再融资债券存在重启发行可能假设年内落地1万亿在10月11月12月按照244落地则四季度地方债净融资有望上行至15万亿10月11月12月或分别为6000亿4300亿和4500亿图表4年内政府债券待发额度情况图表52023年地方债供给节奏测算资料来源Wind财政部华创证券注统计截至9月30日资料来源Wind华创证券测算二跨季资金隐忧缓解短端行情启动季末公开市场投放较积极叠加财政支出的助益跨季资金隐忧或有所缓解从央行操作情况来看近期公开市场投放资金量明显加大对资金面较为呵护本周逆回购单日投放规模均维持在2000亿元以上其中周五14D逆回购投放数量由600-800亿元提升至2020亿元9月最后一周来看单周政府债券缴款净融资规模在3435亿元较第三周的2309亿元边际小幅上行信贷冲刺及季末流动性考核压力下预计央行将延续积极的投放态度叠加季末财政支出的助益跨季资金面有望维持相对平稳证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报图表6央行公开市场投放较为积极图表79月为财政支出大月资料来源华创证券资料来源Wind华创证券国有行融出意愿有所修复或指向资金紧张预期有所缓解税期走款的扰动缓解后伴随着央行公开市场投放的明显加码本周后半周国有行资金融出意愿有所修复单日净融出规模由19日的38900亿元上行至22日的44616亿元股份行融出规模周五上行至1243亿元银行总体融出规模向上修复接近2022年时同期图表8国有行季末融出意愿有所修复图表9银行总体资金净融出规模向上修复资料来源外汇交易中心华创证券资料来源外汇交易中心华创证券一级募集率明显提升理财基金二级配置需求回暖存单行情率先实现短暂企稳或可作为短端提前布局的信号本周存单一级市场募集率由9月15日的83上行至88二级市场成交方面理财基金不含货基和货基配置力量明显回升周度净买入规模分别为56239348亿元在资金预期整体平稳供给压力已有释放此前两周周度发行规模明显抬升由2000亿元附近走扩至7000-8000亿元且市场配置需求边际回暖的情况下存单市场行情实现率先企稳总体来看当前短端赔率较高考虑跨季资金面或维持相对平稳跨月资金有望边际转松的情况下建议机构提前布局短端交易机会证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报图表10存单募集率明显回升至88的偏高位置图表11存单一二级利率本周短暂企稳3395股份行NCD1YR00715D-MANCD募集率15D-MA右2824312329902722272621258525223192180241819231717752216151370中债商业银行同业存单到期收益率AAA1年同业存单发行利率股份制银行1年二级收益率年内中位数一级发行年内中位数2021-02-052021-03-162021-04-202021-05-252021-06-292021-08-022021-09-032021-10-132021-11-162021-12-202022-01-242022-03-022022-04-062022-05-112022-06-152022-07-192022-08-222022-09-262022-11-022022-12-062023-01-102023-02-162023-03-232023-04-272023-06-052023-07-112023-08-142023-09-152021-01-04国债1y右资料来源Wind华创证券注单位资料来源Wind华创证券注单位三债市策略资金预期有所企稳优先关注短端配置性价比考虑债券供给的压力以及一线城市限购政策放松的可能宽信用预期扰动下长端预计维持高位盘整态势财政发力力度或更加积极四季度是国债供给放量的旺季截至当前按中央财政赤字计算仍有近8000亿元国债待发新增专项债发行偏慢叠加特殊再融资债券1-15万亿重启发行10月债市或仍面临一定供给扰动政策方面广州地产政策放松预计对新房将有进一步提振效果后续不排除一线城市跟进的可能当前新房二手房成交量环比继续上行双节及季末冲刺地产销售数据有望继续改善此外中美成立经济领域工作组或提振市场风险偏好长端收益率或继续维持高位盘整的状态下行动力相对不足图表12经历前期资金收敛以及赎回调整后短端赔率明显增加资料来源Wind华创证券资金预期有所企稳的情况下存单定价率先开始下行短端配置或更加占优央行公开市场或延续积极投放叠加季末财政支出助益资金跨季大幅收紧的风险基本解除且此前经历资金收紧及赎回扰动后相较长端而言短端赔率明显升高国债10-1y期限利差由8月初的88bp收窄至48bp分位数位置下行至10以下2019年以来待资金平稳跨季后短端交易空间或打开目前本周存单一级二级成交均出现短暂企稳迹证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报象维持前期推荐观点机构可以优先关注短端的配置机会图表13经历前期资金收敛以及赎回调整后短端赔率明显增加分位数位置推算DR007假设价差25分位数50分位数75分位数25分位数50分位数75分位数当前点位国债1y-DR00702713672721国债1y18-185194-199207-21222018-185国股行存单1y-DR007486059177145存单1y229-234239-244251-256245R007假设价差25分位数50分位数75分位数25分位数50分位数75分位数当前点位国债1y-R00717172771355国债1y178-183192-197209-214220195-20国股行存单1y-R007298041265677存单1y225-23236-241252-257245资料来源Wind华创证券注分位数统计自2019年下周关注PMI数据工业企业利润跨季流动性理财资金回流1PMI数据方面金九银十传统旺季效应下历年PMI多季节性环比回升9月工业品开工率环比维持升势8-9月专项债发行提速基建施工景气上行制造业PMI有望回升至荣枯线上方2工业企业利润方面预计8月工业企业利润增速有望进一步修复同时工业库存增速或继续下降单月营收增速有望改善年内逐步由主动去库转向被动去库3跨季流动性方面9月最后一周央行操作较为积极叠加季末财政支出的助益预计资金有望实现平稳跨季4理财跨季扰动9月下旬理财资金或季节性流出跨季后回流冲存款因素影响下跨季前后银行理财存在季节性的资金流出和回流规律临近跨季由于资金流出通常理财对现券会转为净卖出这部分资金有望在10月节后回流带动产品规模小幅增长关注短端品种的配置机会二利率市场周度复盘宽信用预期扰动长端收益率震荡上行周一央行公开市场开展1840亿元7天期和600亿14天逆回购操作当日2150亿元逆回购到期因此单日净投放290亿元早盘全市场资金情绪指数为48非银资金情绪指数为53下午全市场资金情绪指数为53非银资金情绪指数为57隔夜加权价格上行1636BP报191847D加权价格上行427BP报19506国债期货全线收跌30年期主力合约跌02910年期主力合约跌0125年期主力合约跌0132年期主力合约跌00510年期国开活跃券23国开10收益率下行150bp报27500全天成交1149笔10年期国债活跃券23附息国债12收益率与上周持平报26675全天成交780笔税期叠加债券供给量较大资金面先松后紧早盘7D加权平均价在181左右午后边际收敛至193附近债市整体表现偏弱银行间主要利率债收益率多数上行尾盘市场对央行公开市场操作放量预期升温全天长端表现好于短端周二央行公开市场开展2080亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作当日2090亿元逆回购到期因此单日净投放590亿元早盘全市场资金情绪指数为57非银资金情绪指数为59下午全市场资金情绪指数为54非银资金情绪指数为58隔夜加权价格下行458BP报187267D加权价格上行293BP报19799国债期货全线收涨30年期主力合约涨01810年期主力合约涨0065年期主力合约涨0042年期主力合约涨00210年期国开活跃券23国开10收益率上行025bp报27525全天成交1134笔10年期国债活跃券23附息国债12收益率上行100bp报26775全天成交552笔央行大量逆回购投放预期落空缴税走款影响下资金面偏紧7D资金价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报格上行至198附近日内增量信息不多银行间主要利率债走势偏弱周三央行公开市场开展2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作当日650亿元逆回购到期因此单日净投放2260亿元早盘全市场资金情绪指数为55非银资金情绪指数为59下午全市场资金情绪指数为41非银资金情绪指数为44隔夜加权价格上行1493BP报202197D加权价格上行627BP报20426国债期货多数小幅收涨30年期主力合约跌00910年期主力合约涨0025年期主力合约涨0042年期主力合约涨00210年期国开活跃券23国开10收益率持平报27525全天成交1020笔10年期国债活跃券23附息国债12收益率上行050bp报26800全天成交701笔9月LPR报价维持不变国务院例行吹风会召开对通缩人民币汇率地方财政等问题予以回应整体符合预期央行公开市场净投放超2000亿资金面先紧后松权益市场表现偏弱债市表现偏强周四央行公开市场开展1690亿元7天期和820亿元14天期逆回购操作当日1100亿元逆回购到期因此单日净投放1410亿元早盘全市场资金情绪指数为52非银资金情绪指数为55下午全市场资金情绪指数为44非银资金情绪指数为47隔夜加权价格下行1333BP报188867D加权价格下行275BP报20151国债期货全线收涨30年期主力合约涨01910年期主力合约涨0135年期主力合约涨0102年期主力合约涨00510年期国开活跃券23国开10收益率下行075bp报27450全天成交1268笔10年期国债活跃券23附息国债18收益率下行125bp报26575全天成交485笔美联储议息会议暂停加息符合市场预期早盘受广州多区域放开限购政策影响10年期国债收益率小幅上行随后OMO供给放量资金边际转松叠加权益市场低开低走银行间主要利率债收益率下行中短券表现更好存单行情还是率先修复周五央行公开市场开展了2020亿元14天期逆回购操作当日1050亿元逆回购到期因此单日净投放970亿元早盘全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为49下午全市场资金情绪指数为43非银资金情绪指数为45隔夜加权价格下行1945BP报169417D加权价格上行1806BP报21957国债期货全线收跌30年期主力合约跌05810年期主力合约跌0245年期主力合约跌0142年期主力合约跌00510年期国开活跃券23国开10收益率上行300bp报27750全天成交1283笔10年期国债活跃券23附息国债18收益率上行175bp报26750全天成交624笔计划外1150亿元国债发行叠加跨季压力资金面偏紧短端国债收益率小幅上行存单一二级行情继续修复权益市场表现偏强股债翘板效应债市表现偏弱230012收益率上行至269的阶段性高点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报图表15国债期货下跌和国开现券收益率上行图表14上周活跃券与老券利差走阔BP元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从收益率曲线形态变化来看国债国开期限利差均有所收窄本周在税期缴准缴款及跨季压力下资金面偏紧国债短端品种收益率上行约7BP国开债短端品种收益率上行约5BP国债国开债长端品种收益率均上行约4BP短端品种上行幅度大于长端导致期限利差整体收窄从期限利差的绝对水平来看国开债10Y-1Y利差小幅收窄1bp至46BP附近国债10Y-1Y利差收窄3bp至48BP一资金面央行净投放大幅增加资金面均衡偏紧图表16央行净投放大幅增加图表17资金面均衡偏紧80全市场大行中小行非银757065605550454035302022-7-72022-8-22022-9-82023-1-62023-2-62023-3-22023-5-82023-6-12023-8-72022-6-242023-4-112023-8-312022-4-182022-4-292022-5-172022-5-302022-6-132022-7-202022-8-152022-8-262022-9-222022-11-32023-1-192023-2-172023-3-152023-3-282023-4-232023-5-192023-6-142023-6-292023-7-122023-7-252023-8-182023-9-132022-11-162022-10-102022-10-212022-11-292022-12-122022-12-23资料来源Wind华创证券资料来源上海国际货币经纪华创证券二一级发行国债净融资大幅增加地方债净融资由正转负政金债净融资小幅增加同业存单净融资减少证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报图表18国债净融资大幅增加图表19地方债净融资由正转负资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表20政金债净融资小幅增加图表21同业存单净融资大幅减少资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三基准变动国债国开期限利差小幅收窄图表22国债收益率曲线变化图表23国开债收益率曲线变化累计涨跌BP右2023-09-222023-09-15累计涨跌BP右2023-09-222023-09-15350144001630012350142501030012250102008200815061506100410040502050200000000年年年年年年年年年年年年年年年年31571357个月个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