二级市场：利率债小幅下调，权益、转债均上涨
　　国债期货小幅下调，现券收益率各期限品种普遍上调，短期限上调幅度大于中长期限，城投债收益率下调，城投债利差收窄，产业债收益率上调，产业债利差扩大，信用债成交量小幅降低，A股缩量上涨，可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少。
　　一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境良好
　　利率债供给大幅提升，招投标全场倍数有所降低，城投债净融资额大幅提升，本周运机转债发行，无转债上市。
　　银行间市场流动性紧平衡，央行本周净投放5,520亿元
　　银行间市场流动性紧平衡，本周央行共开展7,660亿元7天期逆回购与4,900亿元14天期逆回购操作，共有7,040亿元逆回购到期，本周实现资金净投放5,520亿元。
　　信用利差处低位，转债估值提升
　　利率债估值处于低位，中美利差有所扩大，大部分期限品种信用利差下调，股性标的估值有所提升，债性标的债底保护持平上周，平均到期收益率有所下降，高价券数量与占比较上周均增加。
　　后市展望：资金面均衡偏紧，短期债市震荡调整
　　利率债方面，本周央行公开市场逆回购连续五日净投放，但受到税期走款以及跨季需求影响，本周资金面均衡偏紧，9月LPR报价维稳未变符合市场预期，国内债市受海外方面美联储议息会议暂停加息影响较小。从上周公布的经济金融数据可以看到目前经济处于弱复苏状态，仍需进一步关注后续表现。本周10年期国债收益率围绕2.66%附近波动。近期国债供给放量，债市短期承压，数据真空期阶段市场以资金面为主线，后续需要关注国债供给以及资金流动性情况。转债方面，9月推荐转债组合不变。
　　风险提示
　　国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响

研究报告全文：2023-09-24债债券周报券T周aTableTitleb报资金面均衡偏紧短期债市震荡调整le固定收益周报2023年第36期20230918-20230924Mes相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary固定收益周报2023年第35期s20230911-20230917a太--20230917二级市场利率债小幅下调权益转债均上涨g平固定收益周报2023年第34期国债期货小幅下调现券收益率各期限品种普遍上调短期限上e洋20230904-20230910调幅度大于中长期限城投债收益率下调城投债利差收窄产证--20230910业债收益率上调产业债利差扩大信用债成交量小幅降低A券固定收益周报2023年第33期股缩量上涨可转债指数小幅上涨个券涨多跌少股20230828-20230903一级市场利率供给大幅提升信用融资环境良好份--20230903利率债供给大幅提升招投标全场倍数有所降低城投债净融资有额大幅提升本周运机转债发行无转债上市限证券分析师张河生TableAuthor银行间市场流动性紧平衡央行本周净投放5520亿元银行间市场流动性紧平衡本周央行共开展7660亿元7天期逆公电话021-58502206回购与4900亿元14天期逆回购操作共有7040亿元逆回购到司E-MAILzhanghstpyzqcom期本周实现资金净投放5520亿元证执业资格证书编码S1190518030001券信用利差处低位转债估值提升研研究助理戴梓涵利率债估值处于低位中美利差有所扩大大部分期限品种信用究电话021-58502206利差下调股性标的估值有所提升债性标的债底保护持平上周报E-MAILdaizhtpyzqcom平均到期收益率有所下降高价券数量与占比较上周均增加一般证券业务登记编码S1190122070013后市展望资金面均衡偏紧短期债市震荡调整告利率债方面本周央行公开市场逆回购连续五日净投放但受到税期走款以及跨季需求影响本周资金面均衡偏紧9月LPR报价维稳未变符合市场预期国内债市受海外方面美联储议息会议暂停加息影响较小从上周公布的经济金融数据可以看到目前经济处于弱复苏状态仍需进一步关注后续表现本周10年期国债收益率围绕266附近波动近期国债供给放量债市短期承压数据真空期阶段市场以资金面为主线后续需要关注国债供给以及资金流动性情况转债方面9月推荐转债组合不变风险提示国内经济恢复不确定性海外流动性收紧对新兴市场的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报固定收益周报2023年第36期20230918-20230924P2一二级市场利率债小幅下调权益转债均上涨一利率债小幅下调国债期货小幅下调本周国债期货小幅下调其中5年期国债期货活跃合约较上周下调01310年期国债期货活跃合约较上周下调019周一受到税期走款和一级发行缴款影响资金面偏紧债市承压国债期货全线收跌周二资金面保持均衡偏紧状态国债期货整体小幅上涨周三资金面较紧张国债期货多数小幅收涨周四资金面向好股市下跌提振债市情绪国债期货全线收涨周五巨量国债发行叠加国内股市回弹影响债市走弱国债期货全线收跌图表1国债期货走势资料来源Wind太平洋研究院整理现券收益率各期限品种普遍上调短期限上调幅度大于中长期限现券方面国债收益率及国开债收益率各期限品种普遍上调本周10年国债收益率为268较上周上调376BP10年国开债收益率为275较上周上调请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P3375BP从期限结构上看国债收益率1年期品种上调幅度超过6BP5年期以上品种上调幅度约3BP收益率曲线趋于平缓国开债收益率曲线同样趋于平缓图表2国债收益率曲线变化图表3国开债收益率曲线变化资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二城投与产业债收益率及信用利差变化不一城投债收益率下调城投债收益率下调3年期AA城投债收益率截至周五为330较上周五下调126BP从曲线来看6月期以内短期限品种收益率上调而9月到3年期限品种收益率普遍下调图表43年AA城投债收益率变化图表5AA城投债各期限表现资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P4城投债利差收窄3年期AA城投债收益率下调126BP其中无风险收益率上调113BP意味着AA利差下调了239BP利差进一步拆解AAA利差上调260BP评级溢价较上周下调5BPAAA利差上调说明流动性收紧评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱图表63年期AA级城投债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理产业债收益率上调产业债收益率上调3年期AA产业债收益率截至周五为340较上周五上调了444BP从曲线来看除1年及5年期品种收益率下调外其余期限品种收益率普遍小幅上调图表73年AA产业债收益率变化图表8AA产业债各期限表现请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P5资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理产业债利差扩大3年期AA产业债收益率上调了444BP其中无风险收益率上调113BP意味着AA利差上调了331BP利差进一步拆解AAA利差下调了009BP评级溢价上调340BPAAA利差下调说明流动性有所宽松评级溢价上调表明市场对产业类主体忧虑程度有所增强违约风险提升图表93年期AA级产业债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P6信用债成交量小幅降低本周信用债成交量小幅降低中票成交金额327548亿元短融成交金额226197亿元本周二级信用债成交总金额为735698亿元较上周小幅减少图表10信用债成交量起始日期截止日期中期票据短期融资券其他信用债2023-09-182023-09-243275482261971819537356982023-09-112023-09-173937022847601922128706742023-09-042023-09-103140591972741631616744942023-08-282023-09-032566751709901508705785352023-08-212023-08-273147552113751622176883462023-08-142023-08-202917652099551605476622672023-08-072023-08-132700022116671533046349732023-07-312023-08-062454412295371510006259792023-07-242023-07-302675631795461567186038272023-07-172023-07-232876762305001665326847082023-07-102023-07-162458291810221628416835112023-07-032023-07-092890212987871635167513242023-06-262023-07-022404452090761560766055972023-06-192023-06-251714891197461024213936562023-06-122023-06-182708792154881694246557922023-06-052023-06-112681542055811740306477642023-05-292023-06-042504821786281575275866372023-05-222023-05-282917301770441664666352402023-05-152023-05-212435381729421625975790772023-05-082023-05-142979803029152027298036242023-05-012023-05-0781002111980656802586622023-04-242023-04-303589932680762113648384332023-04-172023-04-233780213015601870278666082023-04-102023-04-163639922529941967978137832023-04-032023-04-092561802393751544836500382023-03-272023-04-022845582230781843546919902023-03-202023-03-26347041280714221995849750资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理三权益转债均上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P7A股缩量上涨本周权益市场大部分版块上涨具体来看创业板上涨053科创板下跌047沪深300上涨081而中证500下跌010全市场看wind全A周涨幅为031两市成交金额本周有所减少本周日均成交金额为650252亿元较前一周的727051亿元小幅降低图表11各板块涨跌幅图表12两市成交金额资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理通信和非银行业涨幅靠前有色和军工行业跌幅靠前中信一级行业中30个行业中有16个行业上涨涨幅靠前的行业包括通信和非银周涨幅在2以上跌幅靠前的行业包括有色和军工周跌幅在2以上请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P8图表13中信一级行业周涨跌幅资料来源Wind太平洋研究院整理可转债指数小幅上涨个券涨多跌少本周中证转债及可交换指数较上周上涨014请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P9图表14中证转债及可交债指数走势资料来源Wind太平洋研究院整理分类别来看按转债余额分本周小规模转债标的平均涨幅为063表现优于中规模和大规模标的按转股价值平价来分转股价值位于90-110元的标的平均涨幅为073表现优于其他标的图表15各类别转债涨跌幅转债个数占比转债涨跌幅平均值50以上255001转债余额5-5031859012亿元5以下19436063130以上397057110-1305610058转股价值90-1101572907370-9016230-00170以下12323058资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理个券方面本周转债市场涨多跌少总共537只公募可转债330只个券上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P10206只下跌1只收平涨幅靠前的转债为天康转债和亚康转债涨幅在15以上跌幅靠前的转债为百洋转债和华钰转债周跌幅在8以上图表16涨幅靠前的个券图表17跌幅靠前的个券资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理二一级市场利率供给大幅提升信用融资环境良好一利率债供给大幅提升招投标全场倍数有所降低利率债净融资额大幅提升本周新发行利率债有83只融资870864亿元23只利率债到期加上提前赎回的总偿还量为225235亿元净融资额为645629亿元较上一周大幅提升图表18利率债发行与到期总发行量总偿还量净融资额到期偿还量起始日期截止日期发行只数到期只数亿元亿元亿元亿元2023-09-182023-09-2487086483225235645629224461232023-09-112023-09-1760159260181623419969181583412023-09-042023-09-105144118243986474547439864222023-08-282023-09-034671429238031786825379478322023-08-212023-08-27842772122350435492337346010372023-08-142023-08-2051825893330974187285330974372023-08-072023-08-135811175737483020628737483049请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P112023-07-312023-08-0646566370324893140769324793172023-07-242023-07-30556699106340539216160340539342023-07-172023-07-2335856183213399145206213399212023-07-102023-07-166127254057590436821575904302023-07-032023-07-09460174439744636272897446172023-06-262023-07-02391805107492148-100343492148202023-06-192023-06-2546601586338991127024338973372023-06-122023-06-1853441657353482180935351782272023-06-052023-06-1164411254289957354155289957222023-05-292023-06-043013094520763093679207590262023-05-222023-05-2862819691443678184518443398272023-05-152023-05-2170925078483227226023482447232023-05-082023-05-1449463052197531297099197531142023-05-012023-05-0716208011433181187624331852023-04-242023-04-3049382997348522145307348522162023-04-172023-04-235084876147744731039477447262023-04-102023-04-1671603460216025500010216025282023-04-032023-04-0925622938311689-55460311569172023-03-272023-04-024176328232919688436327031172023-03-202023-03-26825577118289873535704289873232023-03-132023-03-1948412045310552173568310552182023-03-062023-03-125378665721771332015321771312资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理利率债招投标全场倍数有所降低本周国债与政策性金融债招标效果一般全场倍数均值为377较前一周的389倍有所降低而发行价格大部分超过100元发行需求较强请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P12图表19利率债发行结果计划发行规发行期限交易代码发行起始日全场倍数边际倍数发行价格模亿年230020IB2023-09-2211500020024614010000230021IB2023-09-2211539050030614110000230302xf17IB2023-09-22200020062818610095230306xf3IB2023-09-2250001003292569995239959IB2023-09-22954300502331789898239960IB2023-09-22400000252351579958092302002xf7IB2023-09-21150070058310501003009230220xf9IB2023-09-2125002000447370010098230213xf17IB2023-09-21200030043621710096230215xf2IB2023-09-2115000100028216510024230303xf20IB2023-09-21300030075314110185230311xf11IB2023-09-216000100057010110087230315xf7IB2023-09-21400050044935010009230016xf2IB2023-09-20115000100226290--230018xfIB2023-09-201150001000316972--230410xf14IB2023-09-2011000100036819410079230421IB2023-09-2080001003511071000009230407Z03IB2023-09-193000700369406995209230412Z04IB2023-09-1950002002441009974092318004Z03IB2023-09-1920003003891329961230207xf11IB2023-09-19600030035310910018230208xf17IB2023-09-19800050033516910100230211xf2IB2023-09-191000010024823009984230413xf2IB2023-09-18500030039917279998230415xfIB2023-09-18700050032633310006资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理二信用债融资环境良好城投债净融资额大幅提升本周新发行城投债25只融资30930亿元7只城投债到期加上提前赎回的总偿还量11600亿元净融资额为19330亿元较前一周大幅提升图表20城投债发行与到期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P13总发行量总偿还量净融资额到期偿还起始日期截止日期发行只数到期只数亿元亿元亿元量亿元2023-09-182023-09-2430930251160019330900072023-09-112023-09-17223002524855-255522845202023-09-042023-09-10176001622536-493620816172023-08-282023-09-03162101817830-162014370142023-08-212023-08-27293002720421887919400152023-08-142023-08-20308522727455339726255222023-08-072023-08-13179951721622-362719122172023-07-312023-08-061584014118354005873092023-07-242023-07-3020600231134592558945112023-07-172023-07-232040020109459455953892023-07-102023-07-16155971523130-753322530192023-07-032023-07-0910900790001900700062023-06-262023-07-02203202314970535014400112023-06-192023-06-25138001216590-279015040162023-06-122023-06-18167502011660509011610122023-06-052023-06-11264602416602985813530102023-05-292023-06-04112701011708-4381079792023-05-222023-05-281730013137473553970092023-05-152023-05-21134601216426-296616000132023-05-082023-05-142500311040-8540835082023-05-012023-05-07350038016-4516600052023-04-242023-04-30253002023899140119404182023-04-172023-04-23299262826108381825540212023-04-102023-04-16255002322700280022180122023-04-032023-04-09112701191302140532042023-03-272023-04-02199601922070-211015792112023-03-202023-03-26229002027418-451827418242023-03-132023-03-193518028184001678017200162023-03-062023-03-1220700221977093018470202023-02-272023-03-05127001216493-379315208142023-02-202023-02-2624020249837141839837122023-02-132023-02-19134001012267113390007资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理三1只发行无上市请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P14本周运机转债发行本周运机转债发行其正股运机集团作为国内规模较大的输送机械成套设备生产商主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发设计生产和销售主要产品包括通用带式输送机管状带式输送机水平转弯带式输送机逆止装置驱动装置等广泛应用于港口码头煤炭矿山冶金电力等多行业公司产品型号丰富已经掌握核心技术自运牌品牌及产品在行业中知名度较高图表21近期发行可转债发行规模信用申万行业发行公告日债券代码债券简称正股代码正股简称正股市值亿元等级一级2023-09-19127092SZ运机转债001288SZ运机集团730AA-机械设备2670资料来源同花顺iFind太平洋研究院整理三银行间市场流动性紧平衡央行本周净投放5520亿元一银行间市场流动性紧平衡银行间市场流动性紧平衡R007截至本周五为226相比上周五上调了2313BPDR007和R007同向波动周五收于220较上周五上调了2878BP本周R007与DR007两者利差收窄周五利差为597BP而上周五利差为1162BP请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P15图表22银行间质押回购利率变化资料来源Wind太平洋研究院整理二央行本周净投放5520亿元本周央行共开展7660亿元7天期逆回购与4900亿元14天期逆回购操作共有7040亿元逆回购到期本周实现资金净投放5520亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P16图表23央行逆回购操作资料来源Wind太平洋研究院整理四信用利差处低位转债估值提升一利率债估值处低位利率债估值处于低位中美利差有所扩大10年期国债估值处于低位分位数为88相比之下美国10年期国债估值仍然处于较高位置分位数为999本周中美利差有所扩大截至周五为-17624BP而上周五为-16900BP图表24中美国债估值情况及中美利差美国中国利差百分位9998802最小值052248-183四分之一158283035中位数234313115四分之三293340153最大值437399249资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P17二大部分期限品种信用利差下调本周AA中票大部分期限品种信用利差下调其中3月期品种下调幅度超过10BP而1月期品种小幅上调图表25AA中票信用利差在历史所处位置1个月2个月3个月6个月9个月1年2年3年百分位3300212047068082034020603440最小值4231233132383454四分之一7870646262626783中位数1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