研究报告全文：TablePage跟踪分析环保证券研究报告环保行业深度跟踪TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入CCER首批项目类型或明确关注科学仪器高股息主线报告日期2023-09-24TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote建议关注1利矛聚光科技美埃科技赛恩斯金科环境等22坚盾洪城环境重庆水务瀚蓝环境三峰环境等-2082210221222022304230623CCER首批项目类型或已明确重视碳减排价值本周根据21世纪经-5-8济报生态环境部正在审核并将于近期通过第一批温室气体自愿减排-12方法学或将开放类项目包括造林碳汇含竹林红树林修复并4-15网海上风电并网光热发电等政策整体推进符合预期期待CCER环保沪深300重启后碳减排价值将更加被重视再生资源可再生能源企业等有望802899通过交易碳指标提升盈利能力改善现金流此外碳监测标准或将进分析师TableAuthor郭鹏一步提升相关设备市场空间有望进一步释放SAC执证号S0260514030003化债逻辑持续演绎建议关注主业优秀暂受应收账款拖累的公司SFCCENoBNX688如聚光科技路德环境等近日国务院常委会审议通过清理拖欠企业021-38003655账款专项行动方案提出省级政府要对本地区清欠工作负总责抓紧guopenggfcomcn解决政府拖欠企业账款问题解开企业之间相互拖欠的连环套央分析师陈龙企国企要带头偿还要突出实质性清偿加强政策支持统筹调度和监SAC执证号S0260523030004督考核努力做到应清尽清着力构建长效机制等截至2023H1SW021-38003623环保板块应收票据应收账款体量合计达亿元在政策推动下行1535shchenlonggfcomcn业应收账款包袱有望减轻聚光科技PPP拖累科学仪器二曲线路请注意陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动德环境工程业务等拖累酒糟资源化业务等公司有望受益科学仪器攻坚战号角已吹响国产企业蓄势待发2023年以来相关研究TableDocReport总书记多次强调要打好科技仪器设备操作系统基础软件国产化攻环保行业深度跟踪CCER管理办2023-09-17坚战科学仪器政策支持战略高度不断提升此前22年9月底的贴法审议通过关注科学仪器高息贷款支持拉开了政策支持国产化的序幕我们认为伴随政策战略高股息资产度不断提升后续更具体详细更具针对性的政策及行动方案有望持续科学仪器系列报告三攻坚2023-09-11出台提振行业需求展望第三轮我们认为市场将更聚焦于各公司实战号角已吹响国产企业蓄势质性的订单收入业绩层面的表现在政策方面则期待在采购比例待发资金产学研合作等方面出台更具可操作性及更具体的国产支持政策环保行业2023年中报综述运营2023-09-04建议关注聚光科技莱伯泰科皖仪科技海能技术雪迪龙等为王乘风而起低位布局攻守兼备关注坚盾与利矛的投资组合1千万级人口基数托底国资股东支持力度大盈利稳健增长价值重估空间大的地方联系人TableContacts荣凌琪021-38003800公用平台如水务运营洪城环境重庆水务等垃圾焚烧瀚蓝环ronglingqigfcomcn境三峰环境等2双碳催化下市场空间广阔快速增长商业模联系人陈舒心021-38003800式优异的细分领域龙头聚光科技美埃科技赛恩斯金科环境等shchenshuxingfcomcn风险提示新业务布局不及预期疫情反复风险政策变动风险等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明114TablePageText跟踪分析环保重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E瀚蓝环境600323SHCNY175820230818买入271018122597178141735011901290三峰环境601827SHCNY74420230904买入117307809195481858050512001220城发环境000885SZCNY112120230907买入210919221258452922020316101510聚光科技300203SZCNY155420230428买入3107047075330620721022870600860美埃科技688376SHCNY337020230904买入4515129187261218021887130910601330赛恩斯688480SHCNY294820230903买入3165106156278118901928134410701370金科环境688466SHCNY183120230904买入21280851152154159210588358801090洪城环境600461SHCNY87520230822买入110609210095187527025012401190数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText跟踪分析环保目录索引一CCER首批项目类型或已明确重视碳减排价值5二双碳领域政策及事件跟踪7一国内双碳新闻汇总7二海外双碳新闻汇总8三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价7476元吨8三本周政策回顾9四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪10一个股动态跟踪高能环境创业环保等10二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇10五风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText跟踪分析环保图表索引图1生态环境部为尽早启动全国CCER市场将从四方面启动准备工作5图2全国碳市场日成交量及成交价8图3全国碳市场累计成交量及成交额8图4GF环保2019年至今走势远低于大盘10图5GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘10图6近三年环保板块涨幅居于各板块后位11图7GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平11图8环保细分板块涨幅情况11图9GF环保个股涨幅前五名后五名情况11表1生态环境部发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求社会意见5表2CCER试行管理办法在暂行办法基础上对主要环节进行备案管理的模式进行了调整6表3环保行业本周重要政策回顾9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText跟踪分析环保一CCER首批项目类型或已明确重视碳减排价值CCER即将重启首批项目类型或已明确根据21世纪经济报生态环境部正在审核并将于近期通过第一批温室气体自愿减排方法学或将开放4类项目包括造林碳汇含竹林红树林修复并网海上风电并网光热发电等符合条件的项目可以按照方法学要求设计审定温室气体自愿减排项目以及核算核查温室气体自愿减排项目的减排量也就是可以纳入CCER交易标的目前对于环保可纳入行业政策并未有提及但参考历史项目甲烷减排循环再生均存在纳入可能同时垃圾焚烧可纳入绿证减排我们更加建议关注CCER等碳中和等事件不断催化对于环保产业远期逻辑的改善图1生态环境部为尽早启动全国CCER市场将从四方面启动准备工作数据来源生态环境部广发证券发展研究中心生态环境部审议通过CCER试行管理办法CCER制度逐步完善9月15日生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议审议并原则通过温室气体自愿减排交易管理办法试行会议指出管理办法是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件对于市场启动和运行具有重要意义未来要抓紧完善自愿减排交易市场制度体系及时发布项目设计与实施规范项目审定与核查规则注册登记和交易规则等配套管理制度并妥善做好项目方法学发布工作加快推进注册登记机构组建建设和运行此外7月7日生态环境部发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求社会意见从自愿减排项目审定与登记减排量核查与登记减排量交易审定与核查机构管理等环节规定了温室气体自愿减排交易及其相关活动的基本管理要求明确了各市场参与主体权利和责任强化CCER交易市场的顶层设计表1生态环境部发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求社会意见章节主要内容机构设置与管理组织建立统一的全国温室气体自愿减排注册登记机构和全国温室气体自愿减排交易机构组织建设全国温总则室气体自愿减排注册登记系统和全国温室气体自愿减排交易系统交易机构负责交易系统的运行和管理提供核证自愿减排量的集中统一交易与结算服务并按照国家有关规定采取有效措施防止过度投机的交易行为维护市场健康发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText跟踪分析环保方法学生态环境部负责组织制定温室气体自愿减排项目方法学作为相关领域自愿减排项目审定实施和减排量核算核查的依据项目方法学应当根据经济社会发展产业结构调整行业发展阶段等因素及时修订项目范围申请登记的温室气体自愿减排项目应当自温室气体自愿减排交易机制实施2012年6月13日之后开工建设温室项目审定与登记气体自愿减排项目应当来自于可再生能源林业碳汇甲烷减排节能增效等有利于减碳增汇的领域能够避免减少温室气体排放或者实现温室气体的清除减排量范围申请登记的项目减排量应当产生于我国提出碳达峰碳中和目标2020年9月22日之后并且在项目申请登记之日前5年以内减排量核算申请项目减排量登记的项目业主应当按照方法学等相关技术规范要求编制减排量核算报告并委托符合本办法减排量核查与登记第二十七条规定的审定与核查机构对减排量进行核查减排量核算报告应当包括项目实施情况温室气体减排量核算结果等内容减排量核算报告所涉数据和信息的原始记录管理台账应当至少保存10年项目业主应当加强对项目实施情况的日常监测确保项目减排量数据可测量可追溯可核查鼓励项目业主采用信息化智能化措施加强数据管理交易方式核证自愿减排量的交易应当通过交易系统进行核证自愿减排量交易可以采取协议转让单向竞价挂牌点选及其减排量交易他符合规定的交易方式减排量使用和注销核证自愿减排量可以依照国家有关规定用于碳中和抵销全国碳排放权交易市场配额的清缴等用途审定与核查机构审定与核查机构应当依法设立符合中华人民共和国认证认可条例认证机构管理办法关于认证机构的规定要求能够公正独立和有效地从事审定与核查活动开展审定与核查机构审批时市场监督管理总局会同生态环境部审定与核查机构管理根据工作需要制定并公布审定与核查机构需求信息组织相关领域专家组成专家评审委员会对审批申请进行评审经审核并征求生态环境部同意后按照资源合理利用公平竞争和便利有效的原则在公布的时间内作出是否批准的决定审定与核查机构在获得批准后方可进行审定与核查活动双随机一公开生态环境主管部门按照双随机一公开原则对已登记项目和核证自愿减排量的真实性合规性组织开展监督检查包括项目实施情况项目设计文件和核算报告所涉及的原始数据与相关材料等监督管理信息披露注册登记机构和交易机构应当对已登记项目建立项目档案记录留存温室气体自愿减排项目及其核证自愿减排量全部信息数据来源生态环境部温室气体自愿减排交易管理办法试行广发证券发展研究中心试行管理办法对主要环节进行备案管理的模式进行了调整进一步突出项目业主和第三方审查机构的主体责任管理办法征求意见稿在与暂行办法充分衔接的基础上对主要环节进行备案管理的模式进行了调整方法学方面由对适合CCER的方法学进行备案调整为由生态环境部直接组织制定交易机构方面由经国家主管部门备案调整为统一的全国CCER交易机构审查与核定机构方面由通过其注册地所在地区发改部门向国家主管部门申请备案调整为依法设立此外试行管理办法进一步突出项目业主和第三方审定与核查机构的主体责任加强全流程信息公开要求强化事中事后监管切实维护市场的诚信公开透明表2CCER试行管理办法在暂行办法基础上对主要环节进行备案管理的模式进行了调整温室气体自愿减排交易管理办法试行温室气体自愿减排交易管理暂行办法发布时间2023年7月7日2012年6月13日对已经联合国清洁发展机制执行理事会批准的清洁发展机制项目生态环境部负责组织制定温室气体自愿减排项目方法学作为方法学由国家主管部门委托专家进行评估对其中适合于自愿减方法学相关领域自愿减排项目审定实施和减排量核算核查的依排交易项目的方法学予以备案对新开发的方法学其开发者可据向国家主管部门申请备案并提交该方法学及所依托项目的设计文件国家主管部门接到新方法学备案申请后委托专家进行技识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明614TablePageText跟踪分析环保术评估评估时间不超过60个工作日项目应于2005年2月16日之后开工建设且属于以下任一类别一采用经国家主管部门备案的方法学开发的自愿减排项目二获自温室气体自愿减排交易机制实施2012年6月13日之后开得国家发展改革委批准作为清洁发展机制项目但未在联合国清工建设温室气体自愿减排项目应当来自于可再生能源林业项目范围洁发展机制执行理事会注册的项目三获得国家发展改革委批准碳汇甲烷减排节能增效等有利于减碳增汇的领域能够避作为清洁发展机制项目且在联合国清洁发展机制执行理事会注册免减少温室气体排放或者实现温室气体的清除前就已经产生减排量的项目四在联合国清洁发展机制执行理事会注册但减排量未获得签发的项目经备案的自愿减排项目产生减排量后作为项目业主的企业在向申请项目减排量登记的项目业主应当按照方法学等相关技术规国家主管部门申请减排量备案前应由经国家主管部门备案的核范要求编制减排量核算报告并委托符合本办法第二十七条规证机构核证并出具减排量核证报告减排量核证报告主要包括以减排量核算定的审定与核查机构对减排量进行核查减排量核算报告应当下内容一减排量核证的程序和步骤二监测计划的执行情包括项目实施情况温室气体减排量核算结果等内容况三减排量核证的主要结论对年减排量万吨以上的项目进行过审定的机构不得再对同一项目的减排量进行核证核证自愿减排量的交易应当通过交易系统进行核证自愿减排温室气体自愿减排量应在经国家主管部门备案的交易机构内依减排量交易量交易可以采取协议转让单向竞价挂牌点选及其他符合规据交易机构制定的交易细则进行交易定的交易方式组织建立统一的全国温室气体自愿减排注册登记机构和全国温温室气体自愿减排量应在经国家主管部门备案的交易机构内依交易机构室气体自愿减排交易机构交易机构负责交易系统的运行和管据交易机构制定的交易细则进行交易经备案的交易机构的交易理提供核证自愿减排量的集中统一交易与结算服务系统与国家登记簿连接实时记录减排量变更情况审定与核查机构应当依法设立符合中华人民共和国认证认可条例认证机构管理办法关于认证机构的规定要求开展审定与核查机构审批时市场监督管理总局会同生态环境部从事本暂行办法第二章规定的自愿减排交易项目审定和第三章规审定与核查根据工作需要制定并公布审定与核查机构需求信息组织相关定的减排量核证业务的机构应通过其注册地所在省自治区和机构领域专家组成专家评审委员会对审批申请进行评审经审核直辖市发展改革部门向国家主管部门申请备案并提交营业执照并征求生态环境部同意后按照资源合理利用公平竞争和便等材料利有效的原则在公布的时间内作出是否批准的决定审定与核查机构在获得批准后方可进行审定与核查活动数据来源生态环境部温室气体自愿减排交易管理办法试行温室气体自愿减排交易管理暂行办法广发证券发展研究中心二双碳领域政策及事件跟踪一国内双碳新闻汇总国家发改委发布关于确定2023年度碳达峰碳中和课题委托研究承研单位的公告9月20日国家发改委发布关于确定2023年度碳达峰碳中和课题委托研究承研单位的公告自2023年度碳达峰碳中和课题委托研究征集公告发布以来相关科研机构高等院校企事业单位和社会团体积极申报截至8月11日共收到课题委托研究申报材料244份来源国家发改委识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明714TablePageText跟踪分析环保碳达峰碳中和国际论坛在海口举行9月20日碳达峰碳中和国际论坛在海口开幕国内外双碳领域专家齐聚在为期两天的会期中将围绕绿色能源低碳等关键词分享双碳发展的新理念新技术和新方案为海南探索特色双碳之路提供真知灼见论坛同期举办国际碳达峰碳中和技术博览会为双碳企业提供交流平台来源海南日报二海外双碳新闻汇总欧盟8月纯电动汽车市场份额首次超202023年8月欧盟纯电动车的市场份额首次超过20去年同期仅为116这也是今年第二次超过柴油车成为消费者的第三大热门选择插电混动汽车仍然是买家的第二选择市场份额为24燃油车仍最受消费者青睐但市场份额显示略降今年占比327去年同期为387来源欧洲汽车制造商协全球首个氢交易所将落户德国德国计划在2024年开设全球首个氢交易所德国的氢交易市场将由钢铁巨头安赛乐米塔尔公司金融巨头巴黎银行等50多家欧洲企业组成的Hintco负责运营运营系统将由欧洲能源交易所EEX提供氢燃烧时不会排放温室气体因而作为一种脱碳能源备受期待但其目前生产成本居高不下氢交易所的开设有望增加交易量拉低价格带动氢能源普及来源国际氢能网三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价7476元吨全国碳市场交易量维持历史低位水平本周五收盘价为7476元吨本周2023918-2023922全国碳市场碳排放配额CEA总成交量70960万吨总成交额509亿元9月22日收盘价为7534元吨比9月15日上涨058元吨截至2023年9月22日全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量282亿吨累计成交额13719亿元图2全国碳市场日成交量及成交价图3全国碳市场累计成交量及成交额成交量吨右轴累计成交量万吨左轴收盘价元吨左轴累计成交额亿元右轴902500250001207520002000096601500x100001500072451000100004830155005000240000数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明814TablePageText跟踪分析环保三本周政策回顾本周2023918-2023922环保行业政策生态环境部关于公开征求京津冀及周边地区汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿意见通知提到要高质量推进钢铁水泥焦化行业超低排放改造工程2023年12月底前完成钢铁行业全流程超低排放改造并公示的产能超过5000万吨开展重污染天气应急减排AB级绩效评定工作享受相关优惠政策自然资源部发布关于开展低效用地再开发试点工作的通知为落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求将在北京市等43个试点城市开展低效用地再开发试点低效用地再开发以城中村和低效工业用地改造为重点试点期限原则上为4年表3环保行业本周重要政策回顾发布日期部门政策具体内容为落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求将在北京市关于开展低效用地再开发试2023918自然资源部等43个试点城市开展低效用地再开发试点低效用地再开发以城中村和点工作的通知低效工业用地改造为重点试点期限原则上为4年1坚持问题导向注重细化落实突出适度创新2对于规范招标关于支持首台套重大技要求要明确适用范围重申基本要求且要求供需适配鼓励装备投保2023919工业和信息化部术装备平等参与企业招标投标3对于明确评标原则要明确市场业绩增加废标条款和鼓励装备投活动的指导意见解读保4对于加强监督检查要开展督查督办并且建立联合处置督导督办机制畅通意见渠道提出大力推广公共领域新能源用车新增及更新的公交车辆全部采用新能山东省推动新能源汽车下乡源车型邮政等公共服务领域新增或更换末端运输车辆中新能源汽车比例2023920山东省人民政府三年行动计划2023-2025不低于50县乡新采购的轻型环卫车优先使用新能源汽车在营运燃年油出租车需换购车辆时按规定优先选择新能源或清洁能源车辆1到2025年城市生活垃圾资源化利用率达到60左右焚烧处理能云南省发展改革云南省补齐公共卫生环境设力占无害化处理能力比重达到65左右乡镇镇区村庄生活垃圾处理设委云南省住房城2023921施短板开展城乡环境卫生清理施覆盖率达到80以上2到2025年县城污水处理率达到95以乡建设厅云南省整治工作方案上全省城市生活污水集中收集率力争达到70以上乡镇镇区生活污生态环境厅等水处理设施覆盖率达到70以上等关于公开征求京津冀及周边通知提到要高质量推进钢铁水泥焦化行业超低排放改造工程2023年地区汾渭平原2023-2024年2023922生态环境部12月底前完成钢铁行业全流程超低排放改造并公示的产能超过5000万秋冬季大气污染综合治理攻坚吨开展重污染天气应急减排AB级绩效评定工作享受相关优惠政策行动方案征求意见稿意见数据来源自然资源部工业和信息化部山东省人民政府云南省发展改革委云南省住房城乡建设厅生态环境部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明914TablePageText跟踪分析环保四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪高能环境创业环保等创业环保2023年9月22日公司发布公告确认中标含山县污水处理厂二期及水环境综合提升特许经营项目中标金额304亿元同意将洪湖项目募集资金中的103亿元变更用于克拉玛依南郊项目投资建设支出节能国祯2023年9月20日公司公告全资子公司中节能国祯工程有限公司确认中标西宁市湟乐污水处理厂工程EPCO项目中标金额586亿元高能环境12023年9月19日公司公告中标长春市餐厨垃圾处理厂200吨天餐厨垃圾处理委托运营服务项目中标金额为7497万元22023年9月18日公司公告测算开展贵金属有色金属等套期保值业务预计追加保证金上限为11000万元进行期货投资的保证金上限不超过5000万元二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数截至2023年9月22日相对沪深300指数涨幅低1713近三年GFHB跌幅为-162位于各板块中下位当前GFHB样本股PE-TTM仅为1707倍板块估值居于2019年以来的较低水平2021年下半年以来受益于有利的政策环境融资条件改善等因素环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数截至2023年9月22日环保指数跑赢沪深300指数2399图4GF环保2019年至今走势远低于大盘图5GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘环保指数沪深创业板指数30GF环保指数沪深300创业板指数200GF30015816116274-12-2632-40-10数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1014TablePageText跟踪分析环保图6近三年环保板块涨幅居于各板块后位图7GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平100市盈率125809565603540520-25GFHB煤有汽电电基公通计钢建食银美交机国纺传家社电轻综医商房建农炭色车力力础用信算铁筑品行容通械防织媒用会子工合药贸地筑林0金设化事机装饮护运设军服电服制生零产材牧属备工业饰料理输备工饰器务造物售料渔数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心本周2023918-2023922环保细分子板块及个股行情1细分板块方面固废板块上涨041环卫水务水处理再生大气监测板块下跌0120520580631181252个股方面上海凯鑫理工能科伟明环保周涨幅分别为434325198位居板块前三位图8环保细分板块涨幅情况图9GF环保个股涨幅前五名后五名情况1043413255198041124113000-5-012-396-412-728-1-052-058-063-10-784-1-15-118-125-2-20-1812固废环卫水务水处理再生大气监测上海理工伟明奥福恒誉青达路德聚光久吾启迪凯鑫能科环保环保环保环保环境科技高科环境数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注数据统计范围为2023918-2023922备注数据统计范围为2023918-2023922五风险提示新业务布局不及预期若环保企业布局新能源产业链或其他新领域以打开第二成长曲线产能扩张是业绩增长的重要保障若投产进度不及预期可能对产业链盈利能力带来较大不确定性疫情反复风险若全国疫情反复预计将对环保企业新订单释放存量项目进度及利用率均产生一定抑制作用进而影响各公司下半年的营业收入及业绩政策变动风险以垃圾焚烧企业为例伴随各公司快速发展应收账款体量持续扩大其中大部分为国家可再生能源补贴款若国家可再生能源补贴电费政策落实不识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1114TablePageText跟踪分析环保到位垃圾焚烧等可再生能源发电项目补贴电费回收滞后可能降低公司资产流动性和增加资产负债率影响公司偿债能力和融资成本此外水处理循环再生行业订单的释放亦会收到产业政策的影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1214TablePageText跟踪分析环保广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级分析师新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪高级研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡高级研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心高级研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1314TablePageText跟踪分析环保广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1414