9月以来，工业生产、建筑施工、房地产销售均呈弱修复，而接触性服务业降温、出口环比仍偏弱；主要指标同比多数趋弱。具体看：1）生产：钢铁、水泥生产环比恢复，地产基建投资或有改善，但同比表现弱于8月下旬。纺织开工率有边际回落迹象，同比涨幅收窄。汽车轮胎开工率处于高位，同比维持强势。2）房地产销售：环比恢复，但“金九”成色稍显不足，同比跌幅略有扩大。3）线下经济：居民客运流量明显回落，同比涨幅也有收窄；货运弱修复，同比涨幅提升。4）出口：环比仍偏弱。9月美欧制造业PMI表现分化，中国出口集装箱运价持续回落，而8月连续4周回升。不过，社融信贷相关指标表现较强。9月政府债融资较快，有望继续支撑社融；票据利率进一步走高，信贷需求或有恢复。
　　实体经济：1、生产：从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量稳中有增，但去年同期基数较快走高，同比增速仍有回落。1）钢铁生产稳中有升，中秋十一长假将至，建材用钢下游加快备货，对表观需求形成支撑。2）水泥景气度延续弱修复。本周全国水泥出库量环比回升，但相比去年同期的跌幅扩大。上周水泥生产小幅回落，库存水平依然偏高。3）石油沥青开工率下行，同比增速由正转负，主要受成本抬升、利润压降的影响。中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强，但纺织产业链中下游生产有高位回落迹象。
　　2、需求：1）本周地产销售环比连续第二周回升，但同比跌幅扩大。分线级看，相比于上周，四五线城市环比反弹幅度较大，一线城市也有明显反弹，仅三线城市成交边际走弱；相比于去年同期，本周四五线(+30%) >一线(-44%) >二线(-46%) >三线(-55%)。9月以来，一线城市陆续推进“认房不认贷”，成效逐步显现。从环比表现看，本周上海新房成交较上周高近两倍，北京新房成交较上周高近9成，广深新房亦有一到两成的提升。2）线下经济活跃度环比回升，但同比涨幅收窄。本周整车货运流量、公共物流园吞吐量、客运航班、地铁客运量环比小幅反弹，同比涨幅收窄；电影日均票房、百度迁徙指数环比回落。据乘联会统计，9月第二周全国乘用车零售较去年同期高6%，同比涨幅收窄。3）外需方面，中国出口集装箱运价指数同比跌幅继续收窄。
　　3、物价：南华工业品指数下跌。周初南华商品价格冲高，而后美联储年内加息预期升温，国际定价的原油、铜等大宗商品价格下跌，对国内商品价格形成拖累。农产品价格有所回落，符合季节性规律。
　　资本市场：本周基本面预期继续升温，但流动性略收紧。债券市场国债短端上行幅度大于长端，股票市场大盘价值风格强于小盘成长。外汇市场美元指数上行，人民币汇率相对美元贬值，但相对一篮子货币继续升值。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等

研究报告全文：宏2023年9月24日观报94告中国经济高频观察月第周9月以来高频数据表现如何证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号9月以来工业生产建筑施工房地产销售均呈弱修复而接触性服务S1060520090001业降温出口环比仍偏弱主要指标同比多数趋弱具体看1生产zhongzhengsheng934pingancomcn钢铁水泥生产环比恢复地产基建投资或有改善但同比表现弱于8月张璐投资咨询资格编号宏S1060522100001下旬纺织开工率有边际回落迹象同比涨幅收窄汽车轮胎开工率处于ZHANGLU150pingancomcn高位同比维持强势2房地产销售环比恢复但金九成色稍显投资咨询资格编号观常艺馨不足同比跌幅略有扩大3线下经济居民客运流量明显回落同比S1060522080003涨幅也有收窄货运弱修复同比涨幅提升4出口环比仍偏弱9周CHANGYIXIN050pingancomcn报月美欧制造业PMI表现分化中国出口集装箱运价持续回落而8月连续4周回升不过社融信贷相关指标表现较强9月政府债融资较快有望继续支撑社融票据利率进一步走高信贷需求或有恢复实体经济1生产从上游工业品生产和表观需求推测本周基建地产施工用量稳中有增但去年同期基数较快走高同比增速仍有回落1钢铁生产稳中有升中秋十一长假将至建材用钢下游加快备货对表观需求形成支撑2水泥景气度延续弱修复本周全国水泥出库量环比回升但相比去年同期的跌幅扩大上周水泥生产小幅回落库存水平依然偏高3石油沥青开工率下行同比增速由正转负主要受成本抬升利润压降的影响中下游方面轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强但纺织产业链中下游生产有高位回落迹象2需求1本周地产销售环比连续第二周回升但同比跌幅扩大分线证级看相比于上周四五线城市环比反弹幅度较大一线城市也有明显反券弹仅三线城市成交边际走弱相比于去年同期本周四五线30一研线-44二线-46三线-559月以来一线城市陆续推进认究房不认贷成效逐步显现从环比表现看本周上海新房成交较上周高报近两倍北京新房成交较上周高近9成广深新房亦有一到两成的提升2线下经济活跃度环比回升但同比涨幅收窄本周整车货运流量公告共物流园吞吐量客运航班地铁客运量环比小幅反弹同比涨幅收窄电影日均票房百度迁徙指数环比回落据乘联会统计9月第二周全国乘用车零售较去年同期高6同比涨幅收窄3外需方面中国出口集装箱运价指数同比跌幅继续收窄3物价南华工业品指数下跌周初南华商品价格冲高而后美联储年内加息预期升温国际定价的原油铜等大宗商品价格下跌对国内商品价格形成拖累农产品价格有所回落符合季节性规律资本市场本周基本面预期继续升温但流动性略收紧债券市场国债短端上行幅度大于长端股票市场大盘价值风格强于小盘成长外汇市场美元指数上行人民币汇率相对美元贬值但相对一篮子货币继续升值风险提示稳增长政策不及预期海外经济衰退程度超预期地缘政治冲突升级等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一9月以来高频数据表现如何9月以来工业生产建筑施工房地产销售均呈修复而接触性服务业降温出口环比仍偏弱主要指标同比表现大多弱于8月具体看一是工业生产环比恢复但同比表现弱于8月下旬其中1钢铁水泥生产和表观需求环比稳中有升体现基建地产施工用量的增加2石油沥青开工率下滑虽主要受成本端原油价格提升的影响但也体现出道路施工需求支撑不够强劲3纺织产业链中下游开工率有边际回落迹象而去年同期环比较快提速同比涨幅明显收窄4汽车轮胎开工率处于高位同比维持强势二是房地产销售环比恢复但表现弱于季节性金九成色稍显不足同比跌幅略有扩大三是线下货运修复客运回落国内货运弱修复同比涨幅有所提升暑期需求集中释放后居民客运流量明显回落同比涨幅也有收窄四是出口环比表现仍偏弱9月美欧制造业PMI表现分化中国出口集装箱运价持续回落而8月连续4周回升不过社融信贷相关指标表现较强9月政府债券融资依然较快有望继续支撑社融表现票据利率进一步走高信贷需求或有恢复图表1本周国内高频数据一览资料来源WindiFind平安证券研究所注图表数据为相比上周的环比变化率请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容218宏观周报二生产同比增速回落从上游工业品生产和表观需求推测本周基建地产施工用量小幅增加但去年同期基数较快走高同比增速仍有回落1钢铁生产稳中有升7月以来钢铁生产表现偏强持续处近年同期均值之上品种结构明显分化钢铁板材类热轧板卷冷轧板卷和中厚板的产量较强主要受制造业用钢和出口的支撑建材类螺纹钢线材产量则处于近年同期最低位置房地产建筑施工对其拖累较大本周钢铁生产小幅提升主要钢厂日均铁水产量全国高炉开工率五大钢材品种产量均有所增加库存较快去化五大钢材品种总库存下降19分品种看钢铁板材表观需求继续下行产量较上周反弹库存再度累积建材用钢表观需求提升供应有所反弹已连续6周去库存中秋十一长假将至建材下游加快备货对表观需求形成支撑不过8月中旬以来铁矿石价格较钢铁成材更快上涨对钢厂盈利形成挤压盈利钢厂比例降至四成左右需关注节后钢厂盈利情况有无改善因其可能对生产端产生不利影响2水泥景气度延续弱修复据百年建筑网统计本周9月13日-9月19日全国水泥出库量环比小幅回升但去年同期基数更快走高使其同比跌幅扩大至314基建水泥直供量同比跌幅扩大至106当前基建项目是需求的主要支撑房地产用量相对稳定上周水泥生产小幅回落磨机运转率处近年同期最低点库存高位微升水泥库容比处近年同期高点本周水泥价格略有提升弱于季节性走势同比跌幅继续扩大3石油沥青开工率下行同比增速由正转负沥青下游消费中道路施工需求约占八成近期表观需求和价格相对稳定但成本端原油价格较快抬升盈利空间明显压降中下游方面轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强但纺织产业链中下游生产有高位回落迹象图表2工业生产一览资料来源WindiFind平安证券研究所1钢铁请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容318宏观周报图表3本周日均铁水产量微升同比涨幅收窄图表4本周全国高炉开工率微升同比涨幅收窄万吨日均铁水产量全国全国高炉开工率20192020202126020192020202120222023952022202390240852208075200706518060010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind平安证券研究所资料来源iFind平安证券研究所图表5本周钢铁板材产量反弹高于历史同期均值图表6钢铁板材库存累积万吨钢铁板材产量万吨钢铁板材厂库社库201920202021201920202021580202220231100202220235601000540900520800500700480600460500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind平安证券研究所注板材包括热轧板卷冷轧板卷和中厚板资料来源iFind平安证券研究所图表7本周钢铁建材产量略有反弹处历史同期低位图表8钢铁建材连续6周去库存万吨钢铁建材产量万吨钢铁建材厂库社库201920202021600201920202021202220233000202220235502500500200045040015003501000300500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind平安证券研究所注建材包括螺纹钢和线材资料来源iFind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容418宏观周报图表9本周建材表观消费量微升处历史同期低位图表10本周独立焦化厂日均产量微降低于去年同期万吨钢铁建材表观需求万吨独立焦化厂日均产量2019202020212019202020217580020222023202220237060065400605520050045010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind平安证券研究所资料来源iFind平安证券研究所2水泥图表11本周9月13日-9月19日水泥出库量同比降31图表12本周基建水泥出库量同比降11资料来源钢联数据百年建筑平安证券研究所资料来源钢联数据百年建筑平安证券研究所httpsmpweixinqqcomsK-jBQnln1E94XB5wqmUSxghttpsmpweixinqqcomsK-jBQnln1E94XB5wqmUSxg图表13上周水泥磨机运转率微降同比基本持平图表14水泥库容比高位窄幅震荡水泥磨机运转率全国水泥库容比全国20192020202120192020202180202220238020222023607040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容518宏观周报3化工图表15本周石油沥青开工率下滑低于去年同期图表16本周山东地炼炼油厂开工率平稳同比基本持平石油沥青装置开工率炼油厂开工率山东地炼常减压装置20192020202185201920202021602022202320222023755065405530452035010203040506070809101112120102030405060708091011资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表17本周甲醇开工率提升处历史同期高点图表18本周纯碱开工率回落基本持平去年同期开工率甲醇开工率纯碱201920202021852019202020212022202310020222023809075807065706060010203040506070809101112120102030405060708091011资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所4纺织图表19本周涤PTA开工率反弹略高于历史同期均值图表20纺织产业链中下游开工率有自高位回落迹象PTA开工率PTA国内开工率开工率聚酯切片201920202021开工率涤纶长丝江浙地区10020222023100开工率涤纶长丝下游织机江浙地区908050706050012010203040506070809101122822102212232234236238资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容618宏观周报5汽车图表21本周汽车轮胎半钢胎开工率较去年同期高15图表22本周汽车轮胎全钢胎开工率较去年同期高8汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎开工率201920202021201920202021202220232022202380806060404020200001020304050607080910111201020304050607080910111201资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所三需求地产销售环比继续恢复1房地产本周地产销售环比连续第二周回升但同比跌幅扩大新房销售方面61个样本城市新房日均成交面积环比回升较去年同期低45较历史同期均值低5成以上二手房方面15个样本城市二手房环比反弹较去年同期低1成较历史同期均值低3到4成各层级城市新房销售表现不一相比于去年同期本周四五线30一线-44二线-46三线-55相比于上周四五线城市环比反弹幅度较大一线城市也有明显反弹仅三线城市成交边际走弱9月以来一线城市陆续推进认房不认贷成效逐步显现从环比表现看本周上海新房成交较上周高近两倍北京新房成交较上周高近9成广深新房亦有一到两成的提升相比于8月均值新房成交面积北京111上海70广州26深圳11图表23房地产市场变化一览资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容718宏观周报图表24一线城市房地产销售变化一览2023年8月一线城市商品房成交情况近7日均值100北京住宅上海住宅广州商品房230北京二手住宅深圳住宅右深圳二手住宅右2101901701501301109070508128198269299916923资料来源Wind平安证券研究所图表25本周样本城市新房销售较去年同期低4到5成图表26近4周样本城市新房销售面积同比跌幅扩大2021-1-1当商品房成交面积指数61个样本城市样本城市商品房销售近四周同比周值100同比右202120222023一线二线三线四五线全部1504010020806010004020-20500-4020400-606012345678910111223456789资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表27本周一线城市新房销售较去年同期低4到5成图表28本周二线城市新房销售面积较去年同期低4到5成2021-1-1当商品房成交面积指数一线城市2021-1-1商品房成交面积指数二线城市周值100当周值100同比右202120222023同比右20212022202312016015040130100120110808090060407040050-403020-40100-80-10-80123456789101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所注包括杭州成都青岛苏州武汉南京济南泉州无锡惠州宁波厦门南宁等城市请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容818宏观周报图表29本周三线城市新房销售面积较去年同期低5到6成图表30本周四五线城市新房销售超去年同期2021-1-1商品房成交面积指数三线城市2021-1-1商品房成交面积指数四五线城市当周值100当周值100同比右202120222023同比右202120222023150601501204090100201006003050-20500-40-300-600-60123456789101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所注包括赣州莆田芜湖舟山资料来源wind平安证券研究所注包括韶关荆门常德娄盐城江门柳州扬州宿迁南充等城市底焦作等12个四线城市鹤壁新余平凉等7个五线城市图表31本周二手房成交面积较去年同期低1成图表32近4周可比口径下二手房成交面积约占四成2017-12-3115城二手房成交面积7MA万平方米可比口径15城二手房及新房成交当周值100同比右2021新房成交面积6020222023150二手房成交面积104550近四周二手房成交占比右轴100408403050635204300102250-50020010203040506070809101112210121072201220723012307资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表33近四周百城土地供应面积较去年同期低近5成图表34近四周百城土地成交面积较去年同期低4成以上万平方米100大中城市供应土地占地面积当周值万平100大中城市成交土地占地面积近四周均值同比右2021方米同比右202260004020222023500020212023605000204000404000020300030000-2020002000-20-4010001000-400-600-60010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容918宏观周报图表35百城成交土地溢价率回落至17低位图表36一线城市土地成交面积远超去年同期100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米百城成交土地占地面积近四周一线35201920202021同比右202130202220232002022202320025150150201001510050100505-5000-100010203040506070809101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表37二线城市土地成交面积较去年同期低6成图表38三线城市土地成交面积较去年同期低4成万平方米百城成交土地占地面积近四周二线万平方米百城成交土地占地面积近四周三线1500同比右20211004000同比右20211002022202320222023503000501000020000500-501000-500-1000-100123456789101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所2国内需求线下经济活跃度小幅回升同比边际走弱本周货运相关的整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数微升国内及国际客运航班地铁客运量环比略有反弹电影日均票房收入百度迁徙指数环比增速回落据乘联会统计9月1-17日全国乘用车零售较去年同期高10降价促销持续助力汽车消费释放请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1018宏观周报图表39本周整车货运流量微升同比涨幅收窄图表40本周公共物流园吞吐量指数微升同比涨幅收窄整车货运流量指数MA7公共物流园吞吐量指数MA7同比右轴2020同比右轴202020212021202214080202220232023160201206014010120100400100802080-1060060-200304050607080910111203040506070809101112资料来源G7Wind平安证券研究所资料来源G7Wind平安证券研究所图表41本周国内执行航班不含港澳台数量微升图表42本周港澳台及国际执行航班数量微升万架次执行航班中国国内航班不含港澳台架次执行航班中国港澳台及国际航班相比21年同期近7日右212223相比21年同期近7日右212223161202000100080012801500x10000x6000840100040050004020000-4000040506070809101112040506070809101112资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所图表43本周9大城市日均地铁客运量小幅反弹图表44本周百度迁徙规模指数回落万人次九大城市地铁客运量7MA相比22年百度迁徙规模指数全国同期同比右202120222023同比右19202122231400450020012001801501000150300012010080060090501500400600200300-5000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所注9大城市分别为上海广州资料来源iFind平安证券研究所成都南京武汉西安苏州郑州和重庆请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1118宏观周报图表45年初至9月17日乘用车日均销量同比增51图表46本周电影日均票房回落低于历史同期累计值乘用车厂家当周日均销量累计值亿元全国电影票房收入7MA相比19-22年同期万辆同比右19年20年增速右19年20年21年22年23年21年22年23年720101601068120080510000x6-104044-2003-302-402-400-80010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所3外需出口本周公布的9月美国和欧元区制造业PMI分化中国出口集装箱运价指数环比下跌但同比跌幅继续收窄图表472023年9月美国和欧元区制造业PMI分化图表48本周中国出口集装箱运价指数同比跌幅收窄全球摩根大通全球制造业PMI中国出口集装箱运价指数CCFI70欧元区制造业PMI环比右轴综合指数同比美国制造业PMI季调40560200050-2040-40-5-6030-80-1018192021222322072210230123042307资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表49本周澳新航线运价上涨美西欧洲航线下跌图表50本周东南亚航线运价上涨东西非南美航线下跌中国出口集装箱运价指数发达区域中国出口集装箱运价指数发展中区域均值环比右轴美西航线同比均值环比右轴东南亚航线同比东西非航线同比南美航线同比欧洲航线同比澳新航线同比50104010205205000-10-5-20-5-40-10-40-10-70-15-60-15-100-20-80-202207221023012304230722072210230123042307资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1218宏观周报四物价南华工业品指数下跌南华工业品指数下跌6月以来南华工业品指数大幅反弹表现持续强于股票市场本周一南华商品价格指数创历史新高南华工业品指数也接近前期高点而后美联储年内加息预期升温美元指数冲高国际定价的原油铜等大宗商品价格下跌对国内商品价格形成拖累农产品价格有所回落符合季节性规律图表51本周南华工业品指数下跌图表52本周焦煤期货上涨21现货上涨106南华工业品指数南华黑色指数元吨期货收盘价活跃合约焦煤南华能化指数右轴420022005000平均价主焦煤山西21004000370020003000320019002000180027001700100022001600023012303230523072309210121072201220723012307资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表53本周螺纹钢期货下跌12现货价格上涨03图表54本周铁矿石期货下跌09现货价格上涨08元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢元吨期货收盘价活跃合约铁矿石7000价格螺纹钢HRB40020mm全国1600铁矿石现货价格指数CSI综合粉矿1400600012005000100080040006003000400210121072201220723012307210121072201220723012307资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1318宏观周报图表55本周全国水泥价格微涨04图表56本周玻璃价格指数较上周五上涨21全国水泥价格指数玻璃价格指数220201920202021450020192020202120222023202220232004000180350016030002500140200012015001001000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表57本周农产品批发价格200指数微跌图表58本周蔬菜水果猪肉鸡蛋批发价均下跌2015年农产品批发价格200指数农产品批发价环比10020192020202128种重点监测蔬菜7种重点监测水果150202220233猪肉鸡蛋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