2023年1-8月全国电力工业生产简况
　　 8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为7.9%；全国规上电厂发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，两年CAGR为7.0%；发电设备平均利用小时344小时，同比减少22小时；新增装机容量2639万千瓦，比上年同期多投产1451万千瓦。
　　1-8月份，全社会用电量6.08万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为5.4%；全国规上电厂发电量5.87万亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为4.3%；发电设备累计平均利用小时2423小时，同比减少75小时，降幅3.0%。截至8月底，规上电厂装机容量25.04亿千瓦，同比增长9.6%，两年CAGR为8.1%；1-8月份，新增装机容量19855万千瓦，比上年同期多投产10223万千瓦，增幅106.1%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7407亿元，同比增长26.1%，两年CAGR为20.4%。
　　投资建议
　　水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持续保持高位。
　　水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
　　关键指标
　　用电量：基数扰动用电增速。
　　发电量：水电出力反弹，火电增速转负。
　　利用小时：风电近5年单月最低。
　　新增装机：风光单月新增18.6GW。
　　工程投资：电网单月投资同比下降，风光单月投资占比仍超六成。
　　风险提示
　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。
　　上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。
　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。
　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。
　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。
　　

研究报告全文：01电力月谈2023年9月期严家源赵国利证券研究报告2023年09月24日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明0报告摘要2023年1-8月全国电力工业生产简况投资建议8月份全社会用电量8861亿千瓦时同比增长392021-2023年同期CAGR为79水电出力反弹验证Q3业绩改善的预期水电修复有望对煤价形成压力进而支撑火电成全国规上电厂发电量8450亿千瓦时同比增长11两年CAGR为70发电设备平均本端持续改善绿电新增装机虽环比下降但不改年初以来高景气度PEG中的增速G持利用小时344小时同比减少22小时新增装机容量2639万千瓦比上年同期多投产续保持高位1451万千瓦水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板块1-8月份全社会用电量608万亿千瓦时同比增长502021-2023年同期CAGR为推荐申能股份福能股份谨慎推荐华电国际江苏国信核电板块推荐中国核电谨慎54全国规上电厂发电量587万亿千瓦时同比增长36两年CAGR为43发电推荐中国广核绿电板块推荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能设备累计平均利用小时2423小时同比减少75小时降幅30截至8月底规上电厂装机容量2504亿千瓦同比增长96两年CAGR为811-8月份新增装机容量19855万千瓦比上年同期多投产10223万千瓦增幅1061主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7407亿元同比增长261两年CAGR为204关键指标风险提示用电量基数扰动用电增速利用小时下降宏观经济运行状态将影响利用小时发电量水电出力反弹火电增速转负上网电价波动电力市场化交易可能造成上网电价波动利用小时风电近5年单月最低煤炭价格上升以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润新增装机风光单月新增186GW降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况工程投资电网单月投资同比下降风光单月投资占比仍超六成政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明01电力简况CCNOTETNS02关键指标目03投资建议录04风险提示证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明012023年1-8月全国电力工业生产简况2023年8月全社会用电量同比增长392023年8月全国发电量同比增长112023年1-8月全国利用小时同比下降308月用电量-全社会左轴YoY右轴8月发电量-全国左轴YoY右轴-1-8月利用小时-全国左轴10000亿kWh12150610000亿kWh12hYoY-1-8月利用小时-全国右轴108000800010100488600060005026640004000004420002-50-22000200-100-400-150-6-200-82023年1-8月全社会用电量同比增长502023年1-8月全国发电量同比增长362023年1-8月全国电力投资同比增长2611-8月用电量-全社会左轴YoY右轴1-8月发电量-全国左轴YoY右轴1-8月投资完成-电力左轴YoY右轴80000158000012800040亿kWh亿kWh亿元1030600006000060001082040000400006400010540200002000020002-1000000-20资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明02分产业用电量基数扰动用电增速2023年8月2023年8月第一产业用电量同比增长862023年8月第三产业用电量同比增长66第一产业用电量143亿千瓦时同比增长86比上年同8月用电量-第一产业左轴YoY右轴8月用电量-第三产业左轴YoY右轴20020200020期回落59个百分点2021-2023两年CAGR为155亿kWh亿kWh15第二产业用电量5458亿千瓦时同比增长76比上年同150150015期提高40个百分点2021-2023两年CAGR为6110100100010第三产业用电量1711亿千瓦时同比增长66比上年同5505005期回落84个百分点2021-2023两年CAGR为1050城乡居民生活用电量1550亿千瓦时同比下降99比上0-500年同期回落434个百分点2021-2023两年CAGR为114分析点评2023年8月第二产业用电量同比增长762023年8月居民生活用电量同比下降998月份全国规上工业增加值社零同比分别增长458月用电量-第二产业左轴YoY右轴8月用电量-城乡居民生活左轴YoY右轴46较7月份同比增速分别提高0821个百分点受益6000亿kWh12200040亿kWh于强劲的经济表现二产三产用电同比分别增长765000103015006640008208月份全国平均气温2195较常年同期偏高08430006100010200040为1961年以来历史同期第二高但因2022年8月是历史同500-10期第一高温高基数效应下单月城乡居民用电同比下10002降0-2000国家气象局预计9月份全国大部地区气温接近常年同期到偏高资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明02分产业用电量2023年1-8月2023年1-8月第一产业用电量同比增长1172023年1-8月第三产业用电量同比增长93第一产业用电量859亿千瓦时同比增长117比上年同1-8月用电量-第一产业左轴YoY右轴1-8月用电量-第三产业左轴YoY右轴1000251200025期提高07个百分点2021-2023两年CAGR为141亿kWh亿kWh100002080020第二产业用电量39511亿千瓦时同比增长50比上年800015同期提高37个百分点2021-2023两年CAGR为4060015600010第三产业用电量11079亿千瓦时同比增长93比上年4001040005同期提高31个百分点2021-2023两年CAGR为782005200000-5城乡居民生活用电量9377亿千瓦时同比下降01比上00年同期回落159个百分点2021-2023两年CAGR为842023年1-8月第二产业用电量同比增长502023年1-8月居民生活用电量同比下降011-8月用电量-第二产业左轴YoY右轴1-8月用电量-城乡居民生活左轴YoY右轴50000151000020亿kWh亿kWh40000108000153000060001052000040005010000200000-50-5资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明02分地区用电量8月份全国31个省区市中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为海南2023年8月各省区市用电量及其增速298宁夏179内蒙古154新疆120甘肃115排8月用电量YoY-全国YoY-分地区名后5位的地区为重庆-91湖南-63江西-61上海-41湖北-361000亿kWh40800301-8月份全国31个省区市中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为海南20600162内蒙古117广西107青海100西藏92排10400名后5位的地区为湖北-07贵州-06江西03重庆05云0200南10-100-20海宁内新甘广青河广北天贵吉辽山西山云黑福浙安四江河陕湖上江湖重南夏蒙疆肃东海北西京津州林宁西藏东南龙建江徽川苏南西北海西南庆古江2023年1-8月各省区市用电量及其增速1-81月用电量-8月用电量YoY-全国YoY-全国YoY-分地区YoY-分地区6000206000亿kWh2050005000154000103000520000100000-5海广青西甘吉宁广河北上天新安福四山浙山江辽陕河湖云重江贵湖海内广青西甘吉宁广河北上天新安福四山浙山江辽黑陕河湖云重江贵湖南西海藏肃林夏东北京海津疆徽建川西江东苏宁西南南南庆西州北南蒙西海藏肃林夏东北京海津疆徽建川西江东苏宁龙西南南南庆西州北古江资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明02分电源发电量水电出力反弹火电增速转负2023年8月2023年8月水电发电量同比增加1852023年8月风电发电量同比下降94规上水电发电量1466亿千瓦时同比增长185比上年8月发电量-水电左轴YoY右轴8月发电量-风电左轴YoY右轴20002060050同期提高295个百分点2021-2023两年CAGR为34亿kWh亿kWh50040150010规上火电发电量5891亿千瓦时同比下降22比上年同30400期回落170个百分点2021-2023两年CAGR为68201000030010核电发电量383亿千瓦时同比增长55比上年同期提2000高61个百分点2021-2023两年CAGR为24500-10100-10规上风电发电量485亿千瓦时同比降低94比上年同0-200-20期回落480个百分点2021-2023两年CAGR为121规上光伏发电量269亿千瓦时同比提高139公布值306计算值比上年同期提高30个百分点公布2023年8月火电发电量同比下降222023年8月光伏发电量同比增长139值2021-2023两年CAGR为301公布值8月发电量-火电左轴YoY右轴8月发电量-光伏左轴YoY右轴80002030015分析点评亿kWh亿kWh152508月份全国平均降水量1113毫米较常年同期偏多60002001039来水改善叠加上年低基数效应水电出力反弹104000150因基数效应弱化以及水电新能源挤出效应影响火电年510052000内首次负增长单月同比下降核电增速略有提升较7月0份同比增速提高26个百分点500-5008月份或因自然资源条件扰动风电电量同比下降资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明02分电源发电量2023年1-8月2023年1-8月水电发电量同比下降1592023年1-8月风电发电量同比增长196规上水电发电量7187亿千瓦时同比下降159比上年同1-8月发电量-水电左轴YoY右轴1-8月发电量-风电左轴YoY右轴1000020800050期回落273个百分点2021-2023两年CAGR为-29亿kWh亿kWh800040规上火电发电量41390亿千瓦时同比增长61比上年同106000期提高63个百分点2021-2023两年CAGR为3460003004000核电发电量2883亿千瓦时同比增长59比上年同期提400020-102000高50个百分点2021-2023两年CAGR为34200010规上风电发电量5872亿千瓦时同比增长196比上年同0-2000期提高54个百分点2021-2023两年CAGR为168规上光伏发电量1894亿千瓦时同比提高99公布值233计算值比上年同期回落33个百分点公布2023年1-8月火电发电量同比增长612023年1-8月光伏发电量同比增长99值2021-2023两年CAGR为254公布值1-8月发电量-火电左轴YoY右轴1-8月发电量-光伏左轴YoY右轴5000015200025亿kWh亿kWh400002010150030000155100020000105000510000000-5资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明02分地区发电量8月份全国31个省区市中发电量同比增速排名前5位的地区为海南314云2023年8月各省区市发电量及其增速南216西藏204内蒙古157青海111排名后5位的地区8月发电量YoY-全国YoY-分地区为上海-133江西-120浙江-120河南-109湖南-97800亿kWh40306008月份输入输出电量差额排名前5位净输出的地区为内蒙古云南四川山西20新疆排名后5位净输入的地区为广东浙江江苏山东河北4001002001-8月份全国31个省区市中发电量同比增速排名前5位的地区为海南169-10广西129内蒙古127广东122西藏99排名后5位的地区0-20为湖北-75河南-58四川-56青海-48云南-36海云西内青天黑广宁四吉北新湖山辽广河山陕福甘安江贵重湖河浙江上南南藏蒙海津龙西夏川林京疆北东宁东北西西建肃徽苏州庆南南江西海1-8月份输入输出电量差额排名前5位净输出的地区为内蒙古山西云南新古江疆四川排名后5位净输入的地区为广东江苏浙江山东河北2023年1-8月各省区市发电量及其增速1-8月发电量YoY-全国YoY-分地区6000亿kWh2050001540001030005200001000-50-10海广内广西吉江重黑天上河福山陕安北浙甘辽贵新湖江山宁云青四河湖南西蒙东藏林西庆龙津海北建西西徽京江肃宁州疆南苏东夏南海川南北古江资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明02利用小时风电近5年单月最低2023年1-8月2023年1-8月水电利用小时同比下降1912023年1-8月风电利用小时同比增长53全国水电设备累计平均利用小时1984小时比上年同期减-1-8月利用小时-水电左轴-1-8月利用小时-风电左轴400YoY-1-8月利用小时-水电右轴10200YoY-1-8月利用小时-风电右轴15少470小时降幅191hh150全国火电设备累计平均利用小时2999小时比上年同期增200100加69小时增幅2410005全国核电设备累计平均利用小时5116小时比上年同期增-1050加121小时增幅24-20000全国风电设备累计平均利用小时1538小时比上年同期增-20-400-5加78小时增幅53-50-600-30全国光伏设备累计平均利用小时907小时比上年同期减-100-10少40小时降幅422023年1-8月火电利用小时同比增长242023年1-8月光伏利用小时同比下降422023年8月-1-8月利用小时-火电左轴-1-8月利用小时-光伏左轴300YoY-1-8月利用小时-火电右轴1560YoY-1-8月利用小时-光伏右轴8水电平均利用小时406小时同比增加53小时hh62001040火电平均利用小时426小时同比减少28小时410020核电平均利用小时676小时同比增加21小时5200风电平均利用小时122小时同比下降35小时00-100-20光伏平均利用小时127小时同比增加3小时-2-5-200-40-4-300-10-60-6资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明02装机容量截至2023年8月底2023年8月底规上水电装机容量同比增长502023年8月底规上风电装机容量同比增长148全国规上水电装机容量37698万千瓦同比增长50比8月底装机容量-水电左轴YoY右轴8月底装机容量-风电左轴YoY右轴上年同期回落12个百分点2021-2023两年CAGR为4000085000040万kW万kW564000030000630全国规上火电装机容量135980万千瓦同比增长4130000比上年同期提高16个百分点2021-2023两年CAGR为2000042020000361000021010000全国核电装机容量5676万千瓦同比增长22比上年同期回落21个百分点2021-2023两年CAGR为320000全国规上风电装机容量39487万千瓦同比增长148比上年同期回落18个百分点2021-2023两年CAGR为1572023年8月底规上火电装机容量同比增长412023年8月底规上光伏装机容量同比增长351全国规上光伏装机容量29746万千瓦同比增长3518月底装机容量-火电左轴YoY右轴8月底装机容量-风电左轴YoY右轴15000084000040比上年同期提高182个百分点2021-2023两年CAGR为万kW万kW257630000301000004200002050000210000100000资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明02新增装机风光单月新增186GW2023年1-8月2023年1-8月水电新增装机同比下降4482023年1-8月风电新增装机同比增长792全国规上水电新增装机容量721万千瓦与上年同期相比1-8月新增装机容量-水电左轴1-8月新增装机容量-风电左轴1500YoY右轴2504000YoY右轴100减少585万千瓦同比下降448万kW200万kW80全国规上火电新增装机容量3429万千瓦与上年同期相比1503000601000增加1446万千瓦同比增长7291004020005020全国核电新增装机容量119万千瓦上年同期相比减少10950000万千瓦同比下降4791000-50-20全国并网风电新增装机容量2892万千瓦与上年同期相比0-1000-40增加1278万千瓦同比增长792全国并网光伏发电新增装机容量11316万千瓦与上年同期相比增加6869万千瓦同比增长15452023年1-8月火电新增装机同比增长7292023年1-8月光伏新增装机同比增长15452023年8月1-8月新增装机容量-火电左轴1-8月新增装机容量-风电左轴4000YoY右轴8012000YoY右轴300水电新增装机167万千瓦同比减少72万千瓦万kW万kW60100003000200火电新增装机202万千瓦同比增加54万千瓦4080002000206000100核电无新增装机同比持平0400010000并网风电新增装机261万千瓦同比增加140万千瓦-202000并网光伏新增装机1600万千瓦同比增加926万千瓦0-400-100资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明02工程投资电网单月投资同比下降风光单月投资占比仍超六成2023年1-8月2023年1-8月水电完成投资同比增长892023年1-8月风电完成投资同比增长387全国水电工程完成投资额516亿元同比增长89比上1-8月投资完成-水电左轴YoY右轴1-8月投资完成-风电左轴YoY右轴800301500200年同期提高328个百分点两年CAGR为-90亿元亿元20150全国火电工程完成投资额546亿元同比增长138比600101000上年同期回落461个百分点两年CAGR为3491004000全国核电工程完成投资额522亿元同比增长569比50-10500上年同期提高478个百分点两年CAGR为3082000-20全国风电工程完成投资额1149亿元同比增长387比0-300-50上年同期提高716个百分点两年CAGR为-36全国光伏工程完成投资额1873元同比增长827比上年同期回落2411个百分点两年CAGR为17822023年1-8月火电完成投资同比增长1382023年1-8月光伏完成投资同比增长827全国电网工程完成投资2705亿元同比增长14比上年1-8月投资完成-火电左轴YoY右轴1-8月投资完成-光伏左轴YoY右轴600亿元802000400同期回落93个百分点两年CAGR为60亿元500602023年8月150030040040水核风光单月完成投资与上年同期相比分别增加630020100020042458亿元火电单月投资同比减少2亿元电网单月2000完成投资同比减少196亿元500100100-20风电光伏单月分别完成投资额189261亿元约占总电0-4000源投资额的273378资料来源国家能源局中电联国家统计局Wind民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明03投资建议水电出力反弹验证Q3业绩改善的预期水电修复有望对煤价形成压力进而支撑火电成重点公司盈利预测与财务指标本端持续改善绿电新增装机虽环比下降但不改年初以来高景气度PEG中的增速G持EPSPE续保持高位代码重点公司现价评级22A23E24E22A23E24E水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板块推荐申能股份福能股份谨慎推荐华电国际江苏国信核电板块推荐中国核电谨慎600900长江电力2248094121145239186155推荐推荐中国广核绿电板块推荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能002039黔源电力134909708915113915289推荐600886国投电力1197052085090230141133谨慎推荐600025华能水电738035037046211200160谨慎推荐600674川投能源1492080105109187143137谨慎推荐600642申能股份6400220680782909482推荐600483福能股份851133147153645856推荐600027华电国际538-00805205610395谨慎推荐002608江苏国信7140020580693957124104谨慎推荐600023浙能电力433-01404204610494谨慎推荐601985中国核电728047057059155127123推荐003816中国广核317020023024161140134谨慎推荐600905三峡能源476025025032190188151推荐001289龙源电力1914058101113330190169谨慎推荐600032浙江新能1017037032045275318225谨慎推荐资料来源公司公告Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月22日收盘价证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明04风险提示利用小时下降电力工业作为国民经济运转的支柱之一供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响将直接影响到发电设备的利用小时数上网电价波动随着电改的推进电力市场化交易规模不断扩大交易价格的波动会影响平均上网电价煤炭价格上升煤炭优质产能的释放进度落后且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力导致电煤价格难以得到有效控制对于以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况而来水情况与降水气候等自然因素相关可预测性不高政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态可能影响存量核电机组的电量消纳以及新建核电机组的开工建设证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明THANKS致谢电力及公用事业研究团队首席分析师严家源研究助理赵国利执业证号S0100521100007执业证号S0100122070006邮件yanjiayuanmszqcom邮件zhaoguolimszqcom民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级中性相对基准指数涨幅-55之间以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为回避相对基准指数跌幅5以上基准推荐相对基准指数涨幅5以上行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会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