【微观数据改善，经济继续回升】汽车消费继续改善，乘联会数据显示9月狭义乘用车零售销量预计198万辆，环比增长3.1%，同比增长3%。中国汽车流通协会预计9月二手车交易量在160万辆左右，环比增长2.5%，同比增长7.7%。交通运输部数据显示1-8月份全国港口完成外贸货物吞吐量33.4亿吨，同比增长9.7%，较2019年同期增长16.9%。中国船舶工业行业协会数据显示，1-8月全国造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量5231万载重吨，同比增长86.5%；手持订单量13155万载重吨，同比增长28.9%；分别占世界市场份额的49%、68.8%和53.9%。随着政策组合拳效果不断显现，各项经济数据持续好转，经济运行中的积极因素正在积累，市场预期有所好转。
　　【稳外资政策见效，人民币汇率企稳】随着稳外贸、稳外资政策落实见效，加上央行通过外汇准备金率、在香港发行央票等一系列逆周期调节政策，人民币汇率趋于企稳。9月15日人民币汇率指数报98.51，较6月末上涨1.8%，其中人民币对欧元升值2.5%，对日元升值4.1%。7月中旬以来，得益于国内经济稳步回升向好，人民币对一篮子货币是稳中有升的，受美元指数走强影响，对美元双边汇率有所走贬，对非美元货币保持了相对强势。
　　【中国经贸关系有望改善】中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。
　　【美联储暂替加息，鲍威尔鹰派表态】美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%。不过，点阵图显示年内还有一次加息的可能，点阵图上调明后两年的利率预期，美联储可能将维持高利率较长时间。美联储主席鲍威尔表示，如果合适，准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策。
　　【投资建议：市场有望触底反弹】汽车销售、港口货运量、船舶订单等微观数据均显示经济正在逐步好转，人民币汇率趋于稳定，对中国经济恢复的信心增强。存量房贷利率下调，有利于进一步释放消费潜能，经济可能持续改善。中美经济关系改善有利于重启合作。经济预期正逐步改善，市场有望触底反弹。建议近期重点关注建材、白酒、养殖、芯片、证券等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001经济预期逐步改善市场有望触zhoujh-yjsccnewcm021-50586758底反弹周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年09月23日相关报告投资要点周度策略行业周观点2023-09-08微观数据改善经济继续回升汽车消费继续改善乘联会数周度策略行业周观点2023-09-03据显示9月狭义乘用车零售销量预计198万辆环比增长31周度策略财政收支改善市场期待政同比增长3中国汽车流通协会预计9月二手车交易量在160策2023-08-27万辆左右环比增长25同比增长77交通运输部数据显示1-8月份全国港口完成外贸货物吞吐量334亿吨同比增长联系人马嶔琦97较2019年同期增长169中国船舶工业行业协会数据电话021-50586973显示1-8月全国造船完工量2798万载重吨同比增长169地址上海浦东新区世纪大道号楼178816新接订单量5231万载重吨同比增长865手持订单量13155邮编200122万载重吨同比增长289分别占世界市场份额的49688和539随着政策组合拳效果不断显现各项经济数据持续好转经济运行中的积极因素正在积累市场预期有所好转策略主题ETF基金组合稳外资政策见效人民币汇率企稳随着稳外贸稳外资政策组合仓位100落实见效加上央行通过外汇准备金率在香港发行央票等一系建材ETF159745SZ列逆周期调节政策人民币汇率趋于企稳9月15日人民币汇率酒ETF512690SH主题ETF基金指数报9851较6月末上涨18其中人民币对欧元升值25养殖ETF159865SZ组合对日元升值417月中旬以来得益于国内经济稳步回升向好证券ETF512880SH人民币对一篮子货币是稳中有升的受美元指数走强影响对美芯片ETF159995SZ元双边汇率有所走贬对非美元货币保持了相对强势绝对收益率-539中国经贸关系有望改善中美双方商定成立经济领域工作组超额沪深300-156包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两收益率国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会见正文配置建议议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流美联储暂替加息鲍威尔鹰派表态美联储宣布暂停加息将联邦基金利率目标区间维持在525-550不过点阵图显示年内还有一次加息的可能点阵图上调明后两年的利率预期美联储可能将维持高利率较长时间美联储主席鲍威尔表示如果合适准备进一步提高利率将会逐次会议做出决策投资建议市场有望触底反弹汽车销售港口货运量船舶订单等微观数据均显示经济正在逐步好转人民币汇率趋于稳定对中国经济恢复的信心增强存量房贷利率下调有利于进一步释放消费潜能经济可能持续改善中美经济关系改善有利于重启合作经济预期正逐步改善市场有望触底反弹建议近期重点关注建材白酒养殖芯片证券等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1经济预期逐步改善市场有望触底反弹411微观数据改善经济继续回升412稳外贸政策见效人民币汇率企稳413中美经贸关系有望改善514美联储暂停加息鲍威尔鹰派表态615配置建议经济预期逐步改善市场有望触底反弹616策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率166风险提示16图表目录图1乘用车销量及同比增速4图2美元兑人民币汇率元5图3美国10年国债收益率国债长期实际利率6图4上证综指及13日均线点7图5行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图6全球主要指数涨跌幅9图7A股主要指数涨跌幅9图8沪深两市周度日均成交金额亿元9图9A股行业板块周度涨跌幅10图10万得概念板块涨跌幅位居前10位10图11万得概念板块涨跌幅位居后10位10图12上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图13上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10图14上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图15上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图16上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图17上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图18周度融资余额增减亿元及环比增速11图19周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图20申万A股市盈率倍12本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图21申万300市盈率倍13图22申万创业板市盈率倍13图23申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图24申万行业市盈率对比14图25股债相对回报率15图26A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图27主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1经济预期逐步改善市场有望触底反弹11微观数据改善经济继续回升微观数据改善经济继续回升汽车消费继续改善乘联会数据显示9月狭义乘用车零售销量预计198万辆环比增长31同比增长3其中新能源零售75万辆左右环比增长47同比增长223渗透率约379中国汽车流通协会指出预计9月二手车交易量在160万辆左右环比增长25同比增长77预计今年全国二手车交易量会达到1800万辆实现交易额12万亿元交通运输部介绍1-8月份全国港口完成外贸货物吞吐量334亿吨同比增长97较2019年同期增长169国际航空货邮量稳步增长截至8月底累计完成货邮总量10324万吨同比增长49中国船舶工业行业协会数据显示1-8月全国造船完工量2798万载重吨同比增长169新接订单量5231万载重吨同比增长865手持订单量13155万载重吨同比增长289分别占世界市场份额的49688和539随着政策组合拳效果不断显现各项经济数据持续好转经济运行中的积极因素正在积累市场预期有所好转图1乘用车销量及同比增速2506040200201500100-2050-400-602021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09乘用车销量万辆同比资料来源Wind中原证券12稳外贸政策见效人民币汇率企稳稳外资政策见效人民币汇率企稳二季度人民币贬值较快不过随着稳外贸稳外资政策落实见效加上央行通过外汇准备金率在香港发行央票等一系列逆周期调节政策人民币汇率趋于企稳9月15日人民币汇率指数报9851较6月末上涨18其中人民币对欧元升值25对日元升值417月中旬以来得益于国内经济稳步回升向好人民币对一篮子货币是稳中有升的受美元指数走强影响对美元双边汇率有所走贬对非美元货币保持了相对强势本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页图2美元兑人民币汇率元1500747210007068500666406260-5005856-1000542009-012017-072008-012008-072009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07货物贸易服务贸易直接投资合计差额亿美元美元兑人民币汇率元右轴资料来源Wind中原证券13中美经贸关系有望改善中美成立经济和金融工作组中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流国务院常务会议国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作审议通过清理拖欠企业账款专项行动方案听取推动经济持续回升向好督查调研情况汇报审议通过未成年人网络保护条例草案会议强调要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓加快发展先进制造业协同推进数字产业化和产业数字化着力补齐短板拉长长板锻造新板国务院总理李强在北京市调研专精特新企业发展情况总理指出我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口必须进一步增强发展信心保持转型升级定力要进一步完善全要素的资源保障体系全生命周期的服务管理体系和梯度成长的培育体系针对企业在融资支持税收优惠准入门槛产权保护人才培养等方面的诉求推出更加精准有效的政策央行等四部门集中回应中国经济形势相关负责人表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间中国经济不存在所谓的通缩后期也不会出现通缩唱衰中国从没实现过人民币对美元汇率非常重要但并不是人民币汇率的全部人民币对一篮子货币稳中有升央行外汇局将坚决防范汇率超调风险降低存量房贷利率已在积极有效推进预计超九成借款人可及时享受政策红利其余也将在10月底前完成调整中证协召开首席经济学家例会针对活跃资本市场提振投资者信心政策与工具的问题本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页与会专家认为要进一步完善资本市场基本制度加强监管提高市场透明度和公正性同时还需要积极推进对外开放吸引更多境外投资者参与中国资本市场此外还应当丰富投资品种推动绿色金融等新兴领域的发展14美联储暂停加息鲍威尔鹰派表态美联储暂替加息鲍威尔鹰派表态美联储宣布暂停加息将联邦基金利率目标区间维持在525-550符合市场预期不过点阵图显示年内还有一次加息的可能点阵图上调明后两年的利率预期美联储可能将维持高利率较长时间通胀方面近期能源价格上涨对通胀造成扰动鲍威尔倾向于忽略能源价格的短期波动暗示通胀将继续放缓就业方面劳动力市场有所降温非农就业人口有所增加失业率回升美国就业市场可能开始降温经济增长方面美联储上调今年经济增长预测对经济软着陆保有信心美联储认为消费支出较为强劲不过提示罢工政府停摆学生贷款偿还的恢复长期利率上升会对经济有一定负面影响美联储主席鲍威尔表示如果合适准备进一步提高利率将会逐次会议做出决策美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况从未打算就任何降息的时间发出信号在适当的时候会有降息的时机图3美国10年国债收益率国债长期实际利率6543210-1美国国债长期平均实际利率美国10年国债收益率二者利差资料来源Wind中原证券15配置建议经济预期逐步改善市场有望触底反弹经济预期逐步改善市场有望触底反弹汽车销售港口货运量船舶订单等微观数据均显示经济正在逐步好转人民币汇率趋于稳定外资流出放缓对中国经济恢复的信心增强9月25日后存量房贷利率下调有利于进一步释放消费潜能经济可能持续改善中美经济关系开始改善组建工作组开启沟通协商机制有利于中美经济重启合作经济预期正逐步改善市场有望触底反弹建议近期重点关注建材白酒养殖芯片证券等板块本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页图4上证综指及13日均线点1503500100340050330005032001003100150300020029002503002800差值左轴上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共17页16策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率-539超额沪深300指数收益率-156本期仓位100本期组合建材ETF159745SZ酒ETF512690SH养殖ETF159865SZ证券ETF512880SH芯片ETF159995SZ图5行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共17页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数普遍下跌道指下跌189纳指下跌362恒生指数下跌069国内市场主要指数录得上涨上证综指上涨047深证成指上涨034创业板上涨053科创50下跌047中证500下跌010上周沪深两市日均成交额6214亿元较上周环比-145成交额大幅回落图6全球主要指数涨跌幅图7A股主要指数涨跌幅2023922周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌2023922周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数-189-218246-878上证指数047040140-1513纳斯达克指数-362-5872623-3310深证成指034-230-760-2585标普500-293-4161252-1944创业板指053-424-1421-2937英国富时100-036329312091沪深300081-070-343-2163法国CAC40-263-1801098-950上证50143161-320-1952德国DAX-212-2441173-1235科创50-047-634-802-3135日经225-337-0672417-937创业板50071-548-1838-2983韩国综合指数-358-1881215-2489万得全A031-072-104-1866恒生指数-069-177-872-1546中小板指029-342-1199-2649澳洲标普200-306-341025-520上证180108079-150-1877印度SENSEX30-270182849444上证380-046-023-300-1746巴西指数-220035584469中证100102-105-395-2207上证指数047040140-1513中证500-010-071-282-2031深证成指034-230-760-2585中证800057-070-328-2132台湾加权指数-341-1741561-2240中证1000-040-081-361-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图8沪深两市周度日均成交金额亿元18000160001400012000100008000600040002000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面16个行业上涨14个行业下跌通信非银银行家电计算机等表现较好军工有色电力消费者服务商贸零售等表现较差概念方面光模块肝素钠炒股软件等表现较好光刻机钒钛黄金珠宝等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共17页图9A股行业板块周度涨跌幅327202161514141310106060302020201000-01-02-03-03-041-05-06-06-07-09-112-13-20-213中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信通信银行家电传媒汽车建材建筑机械医药综合电子煤炭钢铁计算机房地产食品饮料综合金融石油石化农林牧渔交通运输轻工制造纺织服装基础化工商贸零售有色金属国防军工非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图10万得概念板块涨跌幅位居前10位图11万得概念板块涨跌幅位居后10位980082760650474464646444241-3556-36-38-40-40-414-5738-67210-76101214-116资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图12上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图13上周上证50指数涨跌幅居后10位公司01210011018-082-11-12-1264741-153835342-16-17431292825323-25-2504-31资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共17页图14上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图15上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司120100109027548665858566-416505048-47-48-498-59-64-65-75410-78212-115014资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图16上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图17上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司2017202154-23-26-28-28-32946-39-41-4110758-645037311052721201712-115014资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为15207亿元较前一周末44亿元图18周度融资余额增减亿元及环比增速50040400303002020010010-00100-10200300-20400-302023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-18周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共17页32北向资金上周末北向资金累计流入余额18453元较前一周末-0亿元图19周度北向资金余额增减亿元及环比增速40020300152001010005000100-05200-10300-15400-20周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为151倍处于历史分数90图20申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共17页申万300最新市盈率为140倍处于历史分位数251图21申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为303倍处于历史分数09图22申万创业板市盈率倍16014012010080604020创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共17页申万创业板申万300PE比率为22处于历史分数00图23申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图24申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低电力设备175184-47014204241000173银行474700227818075243建筑装饰8991-213020927892879环保199204-2048396404964147有色金属15215103514014471403125煤炭7879-066117425087357家用电器133134-0490200245895106医药生物26626213109385407994203交通运输144145-06132220247586100通信291300-3017738641296392非银金融158160-142072114162988108纺织服饰233234-04228309331983131食品饮料282289-232483413631010166石油石化159161-1425020825277590基础化工210216-26254287321766125国防军工507523-302596257012458178农林牧渔322324-082654725101570150传媒382394-302755235641722195房地产143145-12305212290120068综合414416-053114955411767207公用事业225231-28338253282744138建筑材料203203-013392863331246100机械设备280285-173613103831361118轻工制造303302023893453681133140电子449459-214504784971181203美容护理384401-414613964561641118商贸零售321324-09469334359962131汽车269270-0659622924870079社会服务623646-365995626172097249钢铁252253-02690211291153747计算机608629-337415065291597186资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共17页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为39处于历史分位数958从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图25股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图26A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到期收益率的倒数资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共17页52换手率表1主要指数换手率变化上证综指深证成指沪深300创业板指上证50科创板50平均换手率053068027089018053上期换手率058077031098021069环比-93-121-138-94-113-229资料来源Wind中原证券图27主要指数换手率周均换手率2502001501000500002023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-18上证综指深证成指沪深300创业板上证50科创板50资料来源Wind中原证券6风险提示1政策及经济数据不及预期2风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第16页共17页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本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