【官方PMI连续回升，财新PMI升至景气区间】8月官方制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。PMI连续三个月回升释放经济企稳的积极信号，受到政治局会议后稳增长政策相继出台，市场预期改善，供需两端都出现改善，生产和新订单指数都回升至扩张区域；大、中、小企业PMI都呈现改善的态势，以出口和中小企业为主的财新PMI也回升至扩张区域。经济内生复苏动力增强，随着地产“认房不认贷”、降低首付比例和存量房利率的政策落实，国内经济有望迎来复苏。
　　【中小企业盈利有所改善，科创板盈利降幅收窄较多】A股上市公司中报显示，整体盈利增速继续呈现下降趋势，中小企业盈利有所改善，科创板盈利降幅收窄较多。全A中报扣非后净利润同比下降4.1%，剔除金融石油石化公司后，整体净利润同比下降10.9%，较一季度略有收窄。中信一级行业中有18个行业利润增速增长，12个行业利润增速下降。相较于2023年一季度，盈利增速有所改善的有15个行业。此外，前7个月工业企业利润同比下降15.5%，降幅比前6个月份收窄1.3个百分点。
　　【房市执行“认房不认贷”，降低存量房贷款利率】不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。
　　【美国失业率意外上升，美联储加息预期下降】美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，好于预期；失业率意外上升0.3个百分点至3.8%，创2022年2月以来新高；员工平均时薪同比涨幅为4.3%，弱于预期。失业率的上行主要因为美国劳动参与率有所提高。数据发布后，市场预期美联储9、11月份加息概率下降。
　　【投资建议：政策推动市场企稳】经济景气度边际改善，工业企业盈利降幅持续收窄，暑期档票房突破206亿元，总观影人次超5.04亿，双双打破暑期档最高纪录。随着经济复苏和政策推动，市场预期有望明显改善，预计市场有望企稳反弹，近期重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001经济景气边际改善政策推动市场企zhoujh-yjsccnewcm021-50586758稳月度策略证券研究报告-月度策略发布日期2023年09月03日相关报告投资要点月度策略北交所市场月度运行跟踪官方PMI连续回升财新PMI升至景气区间8月官方制造业2023年第7期2023-08-08PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步月度策略政策提振投资者信心市场有改善从企业规模看大中小型企业PMI分别为508496望迎来盛夏2023-07-30和477比上月上升0506和03个百分点PMI连续三个月月度策略北交所市场月度运行跟踪回升释放经济企稳的积极信号受到政治局会议后稳增长政策相继2023年第6期2023-07-20出台市场预期改善供需两端都出现改善生产和新订单指数都回升至扩张区域大中小企业PMI都呈现改善的态势以出口联系人马嶔琦和中小企业为主的财新PMI也回升至扩张区域经济内生复苏动力电话021-50586973增强随着地产认房不认贷降低首付比例和存量房利率的政策地址上海浦东新区世纪大道号楼178816落实国内经济有望迎来复苏邮编200122中小企业盈利有所改善科创板盈利降幅收窄较多A股上市公司中报显示整体盈利增速继续呈现下降趋势中小企业盈利有所策略行业主题ETF基金组合改善科创板盈利降幅收窄较多全A中报扣非后净利润同比下降41剔除金融石油石化公司后整体净利润同比下降109较组合仓位100一季度略有收窄中信一级行业中有18个行业利润增速增长12建材ETF159745SZ个行业利润增速下降相较于2023年一季度盈利增速有所改善酒ETF512690SH行业主题ETF的有15个行业此外前7个月工业企业利润同比下降155养殖ETF159865SZ基金组合降幅比前6个月份收窄13个百分点证券ETF512880SH房市执行认房不认贷降低存量房贷款利率不再区分实施限芯片ETF159995SZ绝对收益率-362购城市和不实施限购城市首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于和将超额沪深3002030-114二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率收益率LPR加20个基点首套住房利率政策下限仍为不低于相应期ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请限LPR减20个基点见正文配置建议美国失业率意外上升美联储加息预期下降美国8月季调后非农就业人口增加187万人好于预期失业率意外上升03个百分点至38创2022年2月以来新高员工平均时薪同比涨幅为43弱于预期失业率的上行主要因为美国劳动参与率有所提高数据发布后市场预期美联储911月份加息概率下降投资建议政策推动市场企稳经济景气度边际改善工业企业盈利降幅持续收窄暑期档票房突破206亿元总观影人次超504亿双双打破暑期档最高纪录随着经济复苏和政策推动市场预期有望明显改善预计市场有望企稳反弹近期重点关注建材食品饮料养殖证券电子等行业风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共20页内容目录1经济景气边际改善政策推动市场企稳411官方PMI连续回升财新PMI升至景气区间412中小企业盈利有所改善科创板盈利降幅收窄较多413房市执行认房不认贷降低存量房贷款利率614美国失业率意外上升美联储加息预期下降715策略建议经济景气边际改善政策推动市场企稳816策略模拟组合跟踪92市场回顾1021指数涨跌1022行业涨跌1023个股涨跌113资金跟踪1231融资资金1232北向资金1333公募基金1334一级市场股权融资144估值跟踪1441指数估值1442行业估值165市场情绪1751风险偏好1752换手率1853投资者数量186风险提示19图表目录图1官方PMI4图2PMI及分项数据环比4图3A股各板块业绩增速5图4中信一级行业业绩增长增速5图5美国失业率7图6美国非农就业人数万人7图7市场对美联储加息概率预测8图8上证综指及13日均线点8图9行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日9图10全球主要指数涨跌幅10图11A股主要指数涨跌幅10图12沪深两市周度日均成交金额亿元10图13A股行业板块月度涨跌幅11图14上月万得概念板块涨跌幅位居前10位11图15上月万得概念板块涨跌幅位居后10位11图16上月上证50指数涨跌幅居前10位公司11图17上月上证50指数涨跌幅居后10位公司11图18上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司12本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共20页图19上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司12图20上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司12图21上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司12图22周度融资余额增减亿元及环比增速12图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速13图24偏股型基金发行规模亿元13图25一级市场股权融资规模亿元14图26申万A股市盈率倍14图27申万300市盈率倍15图28申万创业板市盈率倍15图29申万创业板市盈率申万300市盈率对比16图30申万行业市盈率对比16图31A股市盈率与10年国债收益率倒数对比17图32股债相对回报率17图33主要指数换手率18图34每月新增投资者数量人18图35上交所每月新增开户数量户18表1主要指数换手率变化18本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共20页1经济景气边际改善政策推动市场企稳11官方PMI连续回升财新PMI升至景气区间官方PMI连续回升财新PMI升至景气区间8月官方制造业PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善从企业规模看大中小型企业PMI分别为508496和477比上月上升0506和03个百分点从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点原材料库存指数从业人员指数低于临界点生产指数为519比上月上升17个百分点表明制造业生产扩张力度有所增强新订单指数为502比上月上升07个百分点表明制造业市场需求有所改善原材料库存指数为484比上月上升02个百分点表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄从业人员指数为480比上月略降01个百分点表明制造业企业用工景气度基本稳定PMI连续三个月回升释放经济企稳的积极信号受到政治局会议后稳增长政策相继出台市场预期改善供需两端都出现改善生产和新订单指数都回升至扩张区域大中小企业PMI都呈现改善的态势以出口和中小企业为主的财新PMI也回升至扩张区域经济内生复苏动力增强随着地产认房不认贷降低首付比例和存量房利率的政策落实国内经济有望迎来较强复苏图1官方PMI图2PMI及分项数据环比582023-082023-07环比PMI497049300456PMI生产519050201754PMI新订单502049500752PMI新出口订单467046300450PMI在手订单459045400548PMI产成品库存4720463009PMI采购量505049501046PMI进口489046802144PMI出厂价格520048603442PMI主要原材料购进价格565052404140PMI原材料库存4840482002PMI从业人员48004810-01PMI供货商配送时间5160505011PMI生产经营活动预期55605510052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-06PMI大型企业5080503005PMIPMI生产PMI中型企业4960490006PMI小型企业4770474003PMI新订单PMI新出口订单财新PMI5100492018资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12中小企业盈利有所改善科创板盈利降幅收窄较多中小企业盈利有所改善科创板盈利降幅收窄较多A股上市公司中报显示整体盈利增速继续呈现下降趋势中小企业盈利有所改善科创板盈利降幅收窄较多全A中报扣非后净利润同比下降41剔除金融石油石化公司后整体净利润同比下降109较一季度略有收窄中信一级行业中有18个行业利润增速增长12个行业利润增速下降相较于2023年一季度盈利增速有所改善的有15个行业具体而言消费者服务汽车交运家电机械通信纺织服装军工银行商贸零售行业的盈利增速为正且中报业绩增速要好于一季度本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共20页计算机医药轻工建材电子行业的盈利增速为负但中报业绩增速要好于一季度工业企业方面1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155降幅比1-6月份收窄13个百分点在41个工业大类行业中13个行业利润总额同比增长28个行业下降其中电力热力生产和供应业利润总额同比增长512电气机械和器材制造业增长337石油煤炭及其他燃料加工业下降870黑色金属冶炼和压延加工业下降905图3A股各板块业绩增速市盈率倍扣非后累计利润增速PEG市盈率2023年中报2023年总市值亿TTM整TTM剔TTM中2019年2020年2021年2022年2023年2023年中位数扣非利润Q2-Q1环元体法除极值值报报报一季报一季报中报2023Q2扣非亿元比净利增速全部A股8729942747717552933362-1423829-07-41-34-99全部A股非ST8688012774417052833366-3918618-07-41-33-100全部A股非银行7850611669926153433756-36341-04-23-82-59-57全部A股非银行石油石化764605154882725353377232240-26-27-81-54-62全部A股非金融72660114394270538338-32-5240344-104-108-03-973全部A股非金融石油石化70614513184284539338-213427521-116-10907510全部主板非金融6752902592514747227757-272331704-32-36-76上证A股5405992243813550931175-672783218-22-41-77深证A股3298434992358575373-163087010-115-114022201原中小企业板1221471861362525311-123662-166405-138-13008388创业板11842110734756464431347559239219-54-86-32-137科创板6649226071071352012238969292-612-50310948北证A股25524619124115915321010-346-3232369资料来源Wind中原证券图4中信一级行业业绩增长增速市盈率倍扣非后累计利润增速2023年中报PEG市盈率中总市值亿TTM整TTM剔TTM中2022年2023年2023年Q1-行业扣非利润亿2019年报2020年报2021年报2023年中报位数2023Q2扣元体法除极值值报一季报2022年环比元非净利增速CS银行879321077846514868101247615291418CS非银行金融56852230817629324156624108-273757119-63825CS石油石化347011955111611349-80-86811409317-108-167-59-36CS电力设备及新能源544271189214525312337624397935479271-20819CS食品饮料582971109309538337141136127141180164-1633CS通信3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湾加权指数099-2921773-2240中证1000388-627-278-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图12沪深两市周度日均成交金额亿元160001400012000100008000600040002000-2016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源Wind中原证券22行业涨跌8月30个行业全部下跌通信传媒煤炭军工等行业表现相对抗跌消费者服务建筑商贸零售农林牧渔新能源等行业表现较弱概念方面PTA显示屏网络规划水产等概念涨幅居前机场新能源整车锂电光伏等概念跌幅居前本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共20页图13A股行业板块月度涨跌幅0-2-09-10-19-4-28-32-32-36-36-38-41-6-48-53-54-56-56-56-64-65-65-62-8-66-67-70-75-78-78-79-81-83-85-10-101-12-114300中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信沪深电子通信传媒煤炭通信家电医药机械银行钢铁建材汽车综合建筑计算机房地产综合金融国防军工石油石化纺织服装轻工制造食品饮料基础化工有色金属交通运输农林牧渔商贸零售非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券红柱为上月建议关注行业图14上月万得概念板块涨跌幅位居前10位图15上月万得概念板块涨跌幅位居后10位0605285234775504010301520-124-124-125-126-127-129-131-1338156-14310524640383520-196025资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图16上月上证50指数涨跌幅居前10位公司图17上月上证50指数涨跌幅居后10位公司0151371075539528101410-103-1060-111-113-11715-125-127-134060751818-15620-181资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共20页图18上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司图19上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司2501965201371015121114102151075696867662025-191-207-208-218-222-224530-240-280035-311-329资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图20上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司图21上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司536054315310208115-119-1280-1401-160-166-168-05-0520-1732-12-13-206-1625-222-2243-22-23资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金8月末融资余额为14773亿元较前月末-89亿元图22周度融资余额增减亿元及环比增速3000252500202000151500100010500500500-510001500-102000-15月度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共20页32北向资金8月末北向资金累计流入余额18653亿元较前月末-897亿元图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速20001081500610004500200-2500-41000-61500-8当月北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券33公募基金8月全市场偏股型公募基金股票型混合型FOF的发行规模为97亿元较上月环比-43偏股型基金新发行规模维持低位图24偏股型基金发行规模亿元600060005000500040004000300030002000200010001000002007-042021-072002-012002-102003-072004-042005-012005-102006-072008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102022-042023-01偏股公募发行额亿元右沪深300指数点资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共20页34一级市场股权融资8月一级市场股权融资IPO定增配股优先股可转债可交换债规模1545亿元环比46其中IPO融资576亿环比51定向增发融资580亿元环比17图25一级市场股权融资规模亿元30002500200015001000500-IPO募集资金亿元定增募集资金亿元募集资金总额亿元资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为156倍处于历史分数139图26申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共20页申万300最新市盈率为145倍处于历史分位数308图27申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为320倍处于历史分数25图28申万创业板市盈率倍16014012010080604020创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共20页申万创业板申万300PE比率为220处于历史分数02图29申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图30申万行业市盈率对比环比变历史分历史中历史平历史最历史最行业性质申万行业最新市盈率上期市盈率化位数位数均数高低周期有色金属127136-6900385446140368周期煤炭5960-2202156216873147金融银行4649-43087515075257科技电力设备200218-82194084111000178周期建筑装饰92100-785919225392892消费交通运输128138-7159212233586138消费医药生物255262-2893380394994166周期环保214222-3795382384964100周期基础化工168175-4212327630576643消费家用电器139142-18138195233895186周期石油石化142147-3916020222977590金融非银金融150164-89163203402298879消费农林牧渔278295-581724605051570106其他综合344364-531954845381767125科技通信316325-29246379395963125科技国防军工535541-123006217022458203消费纺织服饰244247-13309300317983207周期建筑材料187193-313222683081246173消费食品饮料297310-433433313571010150金融房地产150157-413521992641200131科技传媒448451-053855085281722249消费轻工制造300306-234073343571133100消费公用事业234245-46413248272744140科技电子423439-364194594911181118科技机械设备295306-364603033651361195消费商贸零售344371-73556320339962203消费美容护理444450-14624388442164147周期钢铁228248-786312002891537108消费汽车299311-38721215240700118消费社会服务791838-568125455982097131科技计算机645681-53837496514159779资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第16页共20页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数624和10年国债收益率257的差值为386处于历史分位数956从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图31A股市盈率与10年国债收益率倒数对比7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图32股债相对回报率8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到期收益率的倒数资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第17页共20页52换手率表1主要指数换手率变化上证综指深证成指沪深300创业板指上证50科创板50平均换手率063086034091022075上期换手率074100040137026077环比-140-141-127-335-127-28资料来源Wind中原证券图33主要指数换手率252151050上证综指深证成指沪深300创业板上证50科创板50资料来源Wind中原证券53投资者数量2023年7月新增投资者数量9078万人环比-72上交所新增开户16212万户环比-72图34每月新增投资者数量人图35上交所每月新增开户数量户4500000300400000020035000003000000100250000002000000150000010000005000002016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-050新增投资者数量万人新增投资者数量自然人万人2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062020-09资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第18页共20页6风险提示1政策及经济数据不及预期2风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第19页共20页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中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