研究报告全文：宏观观点美联储暗示今年还有一次加息金晓雯PhDCFA浦银国际宏观分析师xiaowenjinspdbicom高利率可能会持续更久852280864379月美联储会议如期暂停加息但季度美联储经济预测SEP预2023年9月21日示高利率将延续更长时间本次会议声明相比7月会议整体变化不大仅在形容经济形势上口吻有所微调经济一直以坚实Solid宏观观点的步伐扩张7月表述为温和Moderate就业增速有所下滑但仍然较强slowedinrecentmonthsbutremainstrong7月表述为强劲robust最为关键的信息是SEP预测上的一些变化图表2整体感觉略偏鹰1经济增速今年的经济增速预测大幅上调至216月1除了反映目前三季度仍然强劲的经济动能外也预示着美联储对四季度经济增速亦较有信心2024年的经济增速预测也上调04个百分点至15考虑到迄今为止强劲的经济表现以及SEP预测调整我们将衰退的时间点再次推后到明年二季度并认为有30的概率衰退会再被推迟或避免2失业率今年失业率预测下调至386月41虽然8月失业率突然上行03个百分点到38美联储似乎和我们一样对失业率上行的可持续性持谨慎态度暂时的上行可能更多美联储是因为季节性原因2024年的失业率预测也下调04个百分点到413核心PCE通胀SEP将今年核心PCE通胀率预测略微下调02暗示今年还有一次加息高利率可能会持续更久个百分点到37维持2024年预测不变并略微上调2025年预测01个百分点到23这是令我们比较费解的预测调整在美联储认为经济增速会比此前预计得快劳动力市场偏紧的局面会维持得更久的前提条件下核心PCE通胀却预计比之前下行得更快这种矛盾或暗示了美联储对经济软着陆更为乐观的态度4政策利率SEP维持2023年年底政策利率不变56暗示今年还有一次加息然而SEP将2024年的政策利率大幅上调50个基点到51暗示明年美联储预计的加息幅度已从此前的100个基点下降到了50个基点我们维持一贯的11月还有一次加息的基本判断降息或至少要等到明年下半年美联储的会议声明以及SEP预测调整为我们自6月初年中展望发布以来一贯的利率预测增加了更多可信性即年内还有一次25个基点加息在11月然而如果9-10月劳动力市场和通胀数据较好加息的时间点也可能会延迟到12月此前我们一直在强调需要警惕核心商品和住房价格在中期的上行风险参见美国8月核心通胀环比反弹四季度或还有一次加息美联储对明年政扫码关注浦银国际研究策利率预测的调整正印证了我们对核心通胀中期上行风险的担忧再加上我们将衰退的时间点再度延后到明年二季度我们认为至少明年上半年不会降息风险提示美联储紧缩周期引发全美金融危机美国核心通胀数据接下来迅速下行美国经济受汽车行业罢工和潜在政府停工影响大于预期迅速降温本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明宏观观点图表19月美联储会议后市场预期对明年上半图表2FOMC9月会议更新各经济指标预测年降息概率大减bp月日隐含加降息幅度914单位2023202420259月21日隐含加降息幅度70实际GDP同比增速9月211518606月1011185040失业率9月384141306月4145452010PCE同比增速9月33252206月322521-10-20核心PCE同比增速9月372623-306月392622-40202311202312202412024320245联邦基金利率9月565139FOMC会议6月564634资料来源Bloomberg浦银国际资料来源美联储浦银国际图表近期相关报告列表3日期报告标题和链接2023年9月14日美国8月核心通胀环比反弹四季度或还有一次加息2023年9月1日月度宏观洞察中国期待政策继续发力美国加息周期未完待续2023年8月11日美国7月通胀数据或支持跳过9月加息但并不意味着结束加息2023年7月31日月度宏观洞察政治局会议后看下半年经济形势美国向软着陆继续迈进2023年7月27日美联储7月如期加息加息周期未必已结束2023年7月13日美国核心通胀下跌或不会动摇7月加息决议2023年7月6日美联储6月会议纪要点评至少还有两次加息2023年6月28日月度宏观洞察中国静待政策支持美国警惕信贷紧缩2023年6月5日2023年中期宏观经济展望美国渐入衰退中国复苏再起资料来源浦银国际2023-09-212本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-09-213评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-28086475浦银国际证券有限公司SPDBInternationalSecuritiesLimited网站wwwspdbicom地址香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼2023-09-214