市场回顾和观点策略
　　1.1市场回顾
　　重点品种期权标的价格均有所回落，期权隐含波动率普遍走弱，20日历史波动率变化较上周呈现下跌趋势，持仓量PCR和成交量PCR指标变动涨跌不一，其中值得注意的是原油期权隐含波动率反弹下跌超4%，PTA和玉米期权历史波动率有所小幅下降。股指期权方面，周五股指整体向上飘升，根据彭博社报道，中国正在酝酿新的措施向境外投资者进一步敞开大门，以吸引全球资金重返市值9.4万亿美元的中国股市。美联储9月议息会议声明和鲍威尔讲话鹰派影响依然存在，美元指数和美债收益率表现偏强，美国8月PPI与零售销售数据均高于预期，上周初请失业救济人数升至22万符合预期。欧洲央行连续第10次加息。此外，8月PPI同比上升1.6%预估为1.3%。8月CPI同比增长3.7%，预期为3.6%，前值为3.2%；8月CPI环比增长0.6%，预期为0.6%，前值为0.2%。8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。国内方面，9月LPR1年期和5年期利率均维持不变。央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。8月社融等金融数据超预期，8月CPI同比转正、PPI环比转正，通胀触底，但需求仍然疲软。PMI数据连续3个月上升。海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平，8月份进出口环比增长3.9%。
　　商品市场走势风险偏好回落，各品种隐波持续下降，随着股指期权隐波剧烈降低或已达到三年最低水平，我们需关注海外加息进程和衰退风险，在操作上还是以防御为主。近期国内数据层面出现改善信号。8月CPI增速转正，PPI同比跌幅继续显著收窄，通缩继续缓解。实体经济层面，工业、消费等数据普遍回升且好于预期。中央政治局会议定调后，近期国内政策支持力度显著提升，年内第二次下调政策性金融工具利率、商业银行存款利率、存款准备金等相继落地。海外方面，美联储9月份议息会议整体偏鹰，上调经济增长预期，并致力于将通胀恢复至2%。当前商品市场风险偏好下降，且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。具结合个体重点商品期权的波动性以及基本面方向性的判断，沪铜期权建议采用（宽）跨式突破期权组合为主；原油商品期权波动性方面已经处于较低位置，后期价格走高或震动建议买入认购期权。黄金期权当前VIX指数以及历史波动率历史分位数较低但隐含波动率IV有所走强，可以考虑跨式突破组合。豆粕期权波动性方面本周表现相对于农产品类商品期权较强，若判断后市价格以震荡为主则可以考虑跨式盘整双卖策略；铁矿石期权波动性方面判断呈现季节性复苏波动放大过程，、若判断后期价格震荡，可考虑采用（宽）跨式突破组合。

研究报告全文：类别日期期权周报2023年9月22日宏观金融研究团队研究员王天乐期权量化020-38909340hezqccbccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员何卓乔宏观贵金属020-38909340hezqccbccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕宏观国债021-60635739huangwxccbccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员董彬股指外汇021-60635731dongbccbccbfuturescom期货从业资格号F3054198请阅读正文后的声明观点摘要贸易战落地基建发力市场情绪短期缓解summary9月17日特朗普宣布将对价值2000亿美元中国进口商品征收10关税中国随即宣布对美国600亿美元商品征税作为回击1-8月电网基本建设投资完成额累计为2803亿元同比虽然下降137但是环比降速缩窄29个百分点目前地方政府发债速度明显加快各地基建项目争相上马基建托底经济意图明显投资者情绪明显缓解未来市场关注点将回归铜供需基本面废铜消费复苏去库存将缓解截止2018年9月25日全球三大交易所显性库存4122万吨比上月底大幅减少78万吨其中SHFE从447万吨减少至384万吨保税区库存方面因进口盈利窗口持续打开上海地区库存总量在396万吨左右比8月底相比减少8万吨7-8月传统消费淡季全球库存却逆季节性大幅去库四季度随着新增冶炼产能投产以及精废价差扩大废铜消费复苏铜去库存将有所缓解电网投资回升电线电缆企业开工率维持高位SMM统计9月份全国电线电缆企业整体开工率为8885比上月环比小幅上升041个百分点维持较高的开工率首先进入10月传统消费旺季线缆需求会有所改善企业开始逐步恢复开工生产其次来自基建及国家电网工程的大力投资扩大线缆需求企业订单增加对后市保持乐观心态预计10月份线缆企业开工率将继续上升周度报告目录Contents一市场回顾和观点策略-3-11市场回顾-3-12重点品种行情数据-3-二重点品种分析-5-21沪深300股指期权-5-22铜期权-8-23原油期权-10-24黄金期权-12-25铁矿石期权-14-三期权指标注释-16-图表目录图表1市场数据-3-图表2期权策略总结-4-图表3沪深300股指期权行情统计-5-图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR-5-图表5沪深300股指认购和认股期权持仓量-5-图表6沪深300股指期权波动率偏度-5-图表7沪深300股指期权持仓量与成交量-6-图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率-6-图表9沪深300股指期权波动率锥-6-图表10沪深300股指期权波动率期限结构-6-图表11沪铜期权行情统计-7-图表12沪铜价格与期权成交量和持仓量PCR-7-图表13沪铜认购和认沽期权持仓量-7-图表14沪铜期权波动率偏度-7-图表15沪铜期权成交持仓情况-8-图表16沪铜期权隐含波动率与20日历史波动率-8-图表17沪铜期权波动率锥-8-请阅读正文后的声明-2-周度报告图表18沪铜期权波动率期限结构-8-图表19原油商品期权波动率期限结构-9-图表20原油价格与期权成交量和持仓量PCR-9-图表21原油认购和认沽期权持仓量-9-图表22原油期权波动率偏度-9-图表23原油期权成交持仓情况-10-图表24原油期权隐含波动率与20日历史波动率-10-图表25原油期权波动率锥-10-图表26原油期权波动率期限结构-10-图表27沪金商品期权行情统计-11-图表28沪金价格与期权成交量和持仓量PCR-11-图表29沪金认购和认沽期权持仓量-11-图表30沪金期权波动率偏度-11-图表31沪金期权成交持仓情况-12-图表32沪金期权隐含波动率与20日历史波动率-12-图表33沪金期权波动率锥-12-图表34沪金期权波动率期限结构-12-图表35铁矿石期权行情统计-13-图表36铁矿石价格与期权成交量和持仓量PCR-13-图表37铁矿石认购和认沽期权持仓量-13-图表38铁矿石期权波动率偏度-13-图表39铁矿石期权成交持仓情况-14-图表40铁矿石期权隐含波动率与20日历史波动率-14-图表41铁矿石期权波动率锥-14-图表42铁矿石期权波动率期限结构-14-一市场回顾和观点策略11市场回顾重点品种期权标的价格均有所回落期权隐含波动率普遍走弱20日历史波动率变化较上周呈现下跌趋势持仓量PCR和成交量PCR指标变动涨跌不一其中值得注意的是原油期权隐含波动率反弹下跌超4PTA和玉米期权历史波动率有所小幅下降股指期权方面周五股指整体向上飘升根据彭博社报道中国正在酝酿新的措施向境外投资者进一步敞开大门以吸引全球资金重返市值请阅读正文后的声明-3-周度报告94万亿美元的中国股市美联储9月议息会议声明和鲍威尔讲话鹰派影响依然存在美元指数和美债收益率表现偏强美国8月PPI与零售销售数据均高于预期上周初请失业救济人数升至22万符合预期欧洲央行连续第10次加息此外8月PPI同比上升16预估为138月CPI同比增长37预期为36前值为328月CPI环比增长06预期为06前值为028月非农不及预期制造业PMI表现则强于预期国内方面9月LPR1年期和5年期利率均维持不变央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点8月社会消费品零售总额同比增长46规模以上工业增加值同比增长458月社融等金融数据超预期8月CPI同比转正PPI环比转正通胀触底但需求仍然疲软PMI数据连续3个月上升海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平8月份进出口环比增长39商品市场走势风险偏好回落各品种隐波持续下降随着股指期权隐波剧烈降低或已达到三年最低水平我们需关注海外加息进程和衰退风险在操作上还是以防御为主近期国内数据层面出现改善信号8月CPI增速转正PPI同比跌幅继续显著收窄通缩继续缓解实体经济层面工业消费等数据普遍回升且好于预期中央政治局会议定调后近期国内政策支持力度显著提升年内第二次下调政策性金融工具利率商业银行存款利率存款准备金等相继落地海外方面美联储9月份议息会议整体偏鹰上调经济增长预期并致力于将通胀恢复至2当前商品市场风险偏好下降且随着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主具结合个体重点商品期权的波动性以及基本面方向性的判断沪铜期权建议采用宽跨式突破期权组合为主原油商品期权波动性方面已经处于较低位置后期价格走高或震动建议买入认购期权黄金期权当前VIX指数以及历史波动率历史分位数较低但隐含波动率IV有所走强可以考虑跨式突破组合豆粕期权波动性方面本周表现相对于农产品类商品期权较强若判断后市价格以震荡为主则可以考虑跨式盘整双卖策略铁矿石期权波动性方面判断呈现季节性复苏波动放大过程若判断后期价格震荡可考虑采用宽跨式突破组合请阅读正文后的声明-4-周度报告12重点品种行情数据图表1市场数据主力标的品种IVHV20成交量PCR持仓量PCR收盘价沪深300股367244173312120726205931指期权-6106070-272-0105600319685100018827250995111612铜期权-9600013804601456-00623重点标的68520352730211183813323原油期权-431051760104649-006504708818025810443908437黄金期权-112830060-00722-00423621000261522030901609239PTA期权-14400195-06402237-03092394900229320800980009695豆粕期权活跃品种-3000106-040-01966-01982成交量265300144311871118409685玉米期权-110015014502321-0041485400326924151204226011铁矿石期权-95018802600378-00788数据来源Wind建信期货研究发展部注释以上变化值均为周环比变化表格数据统计截止时间为报告发布日期13本周策略观点总结参考以下期权策略与交易数据截止时间至本报告发布日期上一交易日收盘图表2期权策略总结波动性方向性本周策略观点与展望品种升震降多平空震策略期权交易沪深300股买IO23010-C买认购指期权卖CU2310C铜期权宽跨式盘整卖CU2310P买SC2310P原油期权买认沽买AU2310C黄金期权买认购买TA2310CPTA期权宽跨式突破买TA2310P卖M2310C豆粕期权跨式盘整卖M2310P玉米期权观望买I2310-C-铁矿石期权宽跨式突破买I2310-P-数据来源建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-周度报告二重点品种分析21沪深300股指期权图表3沪深300股指期权行情统计认购Call2310认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化00000000000031500000000000000000000000003200000000000000000000000000325000000000000045900672010164235003300060-080275364231154056062801130203503350100-14035785022234358006360351141921-33400160-220551170521206279003660876192453450200-3806919851930526360656060665198393500340-68021202111183722164060401442711604-83550640-1120174019211789417620600065610241849736001260-16804023314317935134205000262012351760436502140-260056873672174841000041601096735981788637003720-350096444557178057460350012092555318921137505720-4540651539611759549402320967971421833538008820-496035393511187410332016005098578718685385012120-5880579269018919220011004812907019155390015780-642030742381863714407401517379819675395019900-6600827791767-410005002143513720596400024620-6640118922190467203401237529021635405030500-60602042927860数据来源Wind建信期货研究发展部图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR数据来源Wind建信期货研究发展部图表5沪深300股指认购和认沽期权持仓量图6沪深图3表期6沪深300股指期权波动率偏度数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-周度报告图表7沪深300股指期权持仓量与成交量数据来源Wind建信期货研投中心图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率和年化波动率数据来源Wind建信期货研究发展部图表9沪深300股指期权波动率锥图表10沪深300股指期权波动率期限结构数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-周度报告22铜期权请阅读正文后的声明-8-周度报告图表11沪铜期权行情统计认购Call2310认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化5936-7646055910620002040512917461865140-5605012629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